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中颖电子拟变更实控人:MCU老将傅启明离场,半导体行业格局再添变数
新浪证券· 2025-06-09 18:30
公司控制权变更 - 中颖电子控股股东威朗国际集团正在筹划控制权变更事项,可能导致控股股东及实际控制人发生变更 [1] - 公司股票自6月9日起停牌,预计停牌时间不超过2个交易日 [1] - 截至2025年第一季度末,威朗国际直接持有中颖电子18.49%股份,傅启明通过威朗国际间接持有4920.65万股,占总股本14.41% [2] 公司经营状况 - 中颖电子自2012年上市以来累计现金分红14次,平均分红率达56.19% [2] - 2024年公司实现营业收入13.43亿元,同比增长3.32%,但归母净利润同比下滑28.01%至1.34亿元 [2] - 若剔除非经常性损益因素,扣非净利润同比增长26.61%,显示核心业务盈利能力有所提升 [2] - 2024年公司研发费用率达22.35%,在数模混合电路设计、电磁兼容等领域处于业界领先水平 [3] 行业背景 - MCU市场进入下行周期,行业竞争加剧 [2] - 2021年"缺芯潮"产能爆发导致MCU市场进入调整期,消费市场需求放缓、智能汽车渗透率增速减慢 [4] - 晶圆厂产能释放导致价格竞争加剧,中颖电子2024年毛利率同比下滑2.02个百分点至33.60% [4] 控制权变更影响 - 若引入国资或战略投资者,或可优化公司治理结构,加速技术升级与市场拓展 [3] - 管理层变动可能导致业务整合风险,战略方向调整或影响现有业务稳定性 [3] - 控制权变更或为公司提供转型契机,推动向汽车电子、工业互联网等高附加值领域拓展 [4] 后续关注点 - 需密切关注新实控人对公司未来发展的规划、研发投入承诺及管理层稳定性安排 [5] - 中颖电子当前工业控制产品收入增长显著,而消费电子业务下滑,新实控人是否延续现有战略尚待观察 [3]
中微半导(688380):营收稳步增长,利润扭亏为盈
中邮证券· 2025-05-29 15:20
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年MCU领域需求增加但竞争加剧、产品单价下滑,全球市场销售额同比下滑56亿美元至224亿美元;公司通过研发、管理等扩大市场份额,出货量同比增长近50%,营收9.12亿元,同比增长27.76%,毛利率升至29.86%,归母净利润1.37亿元;25Q1营收2.06亿元,同比微增,毛利率34.46%,归母净利润0.34亿元,同比增长19.4% [4] - 公司保持高研发投入,2024年研发费用1.28亿元,占比13.99%,25Q1研发费用0.28亿元,占比11.20%;通用型MCU产品开发顺利,产品结构转型,拓展应用领域至AI服务器和机器人领域 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入12.4/15.6/19.6亿元,归母净利润分别为1.8/2.4/3.3亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价25.92元,总股本4.00亿股,流通股本1.48亿股,总市值104亿元,流通市值38亿元,52周内最高/最低价34.64/15.22元,资产负债率9.5%,市盈率76.24,第一大股东杨勇 [3] 个股表现 - 2024年5月至2025年5月,中微半导个股表现为-9%、3%、15%、27%、39%、51%、63%、75%、87%、99%、111% [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|912|1243|1555|1956| |增长率(%)|27.76|36.36|25.09|25.79| |EBITDA(百万元)|150.58|256.64|317.15|411.03| |归属母公司净利润(百万元)|136.83|182.89|237.78|325.54| |增长率(%)|723.43|33.66|30.01|36.91| |EPS(元/股)|0.34|0.46|0.59|0.81| |市盈率(P/E)|75.84|56.74|43.64|31.88| |市净率(P/B)|3.47|3.25|3.05|2.81| |EV/EBITDA|78.80|37.78|29.94|22.43| [8] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|912|1243|1555|1956| |营业成本|639|811|1012|1270| |税金及附加|3|4|6|7| |销售费用|19|26|32|40| |管理费用|41|61|75|94| |研发费用|128|186|225|274| |财务费用|-6|2|2|2| |资产减值损失|-12|0|0|0| |营业利润|138|203|267|357| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|138|203|267|357| |所得税|1|20|29|32| |净利润|137|183|238|326| |归母净利润|137|183|238|326| |每股收益(元)|0.34|0.46|0.59|0.81| |货币资金|216|794|992|1271| |交易性金融资产|890|890|890|890| |应收票据及应收账款|190|57|73|91| |预付款项|11|14|19|25| |存货|376|142|176|215| |流动资产合计|3079|3302|3564|3917| |固定资产|128|141|149|152| |在建工程|1|1|1|1| |无形资产|28|24|20|16| |非流动资产合计|230|226|229|228| |资产总计|3309|3528|3792|4145| |短期借款|99|99|99|99| |应付票据及应付账款|123|113|140|172| |其他流动负债|70|101|126|156| |流动负债合计|293|313|366|427| |其他|23|22|22|22| |非流动负债合计|23|22|22|22| |负债合计|316|336|388|450| |股本|400|400|400|400| |资本公积金|1862|1897|1897|1897| |未分配利润|674|810|987|1229| |少数股东权益|0|0|0|0| |其他|57|84|120|169| |所有者权益合计|2993|3192|3405|3696| |负债和所有者权益总计|3309|3528|3792|4145| [10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|27.8%|36.4%|25.1%|25.8%| |成长能力 - 营业利润|514.9%|47.3%|31.4%|33.8%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|723.4%|33.7%|30.0%|36.9%| |获利能力 - 毛利率|29.9%|34.8%|35.0%|35.1%| |获利能力 - 净利率|15.0%|14.7%|15.3%|16.6%| |获利能力 - ROE|4.6%|5.7%|7.0%|8.8%| |获利能力 - ROIC|3.4%|5.6%|6.8%|8.6%| |偿债能力 - 资产负债率|9.5%|9.5%|10.2%|10.8%| |偿债能力 - 流动比率|10.53|10.54|9.75|9.16| |营运能力 - 应收账款周转率|5.97|11.74|23.86|23.82| |营运能力 - 存货周转率|1.51|3.13|6.36|6.50| |营运能力 - 总资产周转率|0.28|0.36|0.42|0.49| |每股指标 - 每股收益|0.34|0.46|0.59|0.81| |每股指标 - 每股净资产|7.48|7.97|8.50|9.23| |估值比率 - PE|75.84|56.74|43.64|31.88| |估值比率 - PB|3.47|3.25|3.05|2.81| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|137|183|238|326| |折旧和摊销|45|52|48|52| |营运资本变动|137|376|-11|-13| |其他|-6|-14|-19|-24| |经营活动现金流净额|313|597|256|340| |资本开支|-30|-51|-51|-51| |其他|-959|18|20|26| |投资活动现金流净额|-989|-33|-30|-25| |股权融资|0|35|0|0| |债务融资|99|0|0|0| |其他|-125|-21|-27|-37| |筹资活动现金流净额|-25|14|-27|-37| |现金及现金等价物净增加额|-701|578|198|278| [10]
兆易创新(603986):存储、MCU涨价预期强,龙头企业受益
群益证券· 2025-05-19 15:43
报告公司投资评级 - 给予兆易创新“买进”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 在1Q25全球存储产品价格下跌背景下,公司营收、净利润均录得2位数增长,基于对存储、MCU行业景气从2Q25起持续回升的判断,公司业绩未来增速有望加快 [5] - 兆易创新作为国内存储领域的龙头,长期有望持续受益于国内进口替代以及半导体需求的增长,伴随行业景气复苏,公司业绩弹性较大,目前股价对应2027年PE30倍 [5] 公司基本资讯 - 产业别为电子,2025年5月16日A股价122.29元,上证指数3367.46,股价12个月高/低为147.56/64.13,总发行股数664.06百万,A股数663.72百万,A市值811.66亿元,主要股东为朱一明(6.89%),每股净值25.29元,股价/账面净值4.83 [3] - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为11.2%、 - 4.8%、46.6%,2024年7月29日评等为买入,当时股价89.14元 [3] - 产品组合中存储晶片销售占比86.8%,微控制器销售占比13.2%,机构投资者占流通A股比例中基金为22.9%,一般法人为17.5% [3] 业绩表现与预测 - 1Q25公司实现营收19.1亿元,YOY增长17.3%,QOQ增长11.9%;实现净利润2.3亿元,YOY增长14.5%,扣非后净利润2.2亿元,YOY增长21.8% [8] - 预计2025 - 27年公司实现净利润15.8亿元、21.1亿元和27.1亿元,同比分别增长43%、34%和28%,EPS分别为2.37元、3.17元和4.06元,目前股价对应2024 - 2026年PE分别为52倍、39倍和30倍 [7][8] 行业趋势与公司受益情况 - 全球存储市场在4Q24及1Q25经历价格下跌后,2Q起产品价格有望受AI需求拉动、存储厂商产能控制而上涨,3月以来多家国际大厂陆续宣布Dram、Nand涨价公告,公司作为全球Nor Flash、利基型Dram的龙头厂商将持续显现业绩弹性 [8] - 中国MCU产业在经历数个季度调整后,景气度自4Q24开始逐步回升,公司作为国内最大的32位MCU供应商,相关业务有望在2025年开始录得较快成长 [8] 财务报表数据 合并损益表 |会计年度(百万元)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|5761|7356|9420|11897|14432| |经营成本|3778|4561|5631|6960|8604| |营业税金及附加|25|31|36|45|55| |销售费用|270|371|433|452|548| |管理费用|370|491|565|714|866| |财务费用|-258|-443|-188|-119|-289| |资产减值损失|0|0|30|80|80| |投资收益|83|18|0|0|0| |营业利润|120|1117|1703|2315|2967| |营业外收入|7|9|10|10|10| |营业外支出|2|2|2|2|2| |利润总额|125|1124|1711|2323|2975| |所得税|-36|23|128|209|268| |少数股东损益|0|-2|1|1|1| |归属于母公司所有者的净利润|161|1103|1582|2113|2707| [11] 合并资产负债表 |会计年度(百万元)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|7266|9128|9190|9302|9775| |应收账款|114|212|237|266|298| |存货|1991|2346|2816|3886|6062| |流动资产合计|11603|12435|13803|16149|19863| |长期股权投资|26|137|144|151|159| |固定资产|1090|1057|1426|1926|2600| |在建工程|4|5|7|9|12| |非流动资产合计|4853|6794|8425|10447|12954| |资产总计|16456|19229|22227|26596|32817| |流动负债合计|986|2331|4311|7976|14756| |非流动负债合计|270|220|373|634|1079| |负债合计|1256|2550|4146|6401|9914| |少数股东权益|0|180|181|182|183| |股东权益合计|15200|16499|18081|20195|22903| |负债及股东权益合计|16456|19229|22227|26596|32817| [11] 合并现金流量表 |会计年度(百万元)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动产生的现金流量净额|1997|1997|1472|2097|2672| |投资活动产生的现金流量净额|-2778|-2778|-1834|-2220|-2103| |筹资活动产生的现金流量净额|1391|1391|424|235|-96| |现金及现金等价物净增加额|610|610|62|112|473| [12]
MCU大厂的新战场
半导体行业观察· 2025-05-17 09:54
AI从云端向终端迁移的趋势 - AI正快速从数据中心向边缘设备迁移,MCU因其低功耗和可定制性优势成为终端AI的关键载体[1] - 边缘AI需求驱动市场增长:Gartner预测AI芯片市场规模将从2019年120亿美元增至2024年430亿美元,边缘AI是重要驱动力[2] - 终端设备需要本地化AI决策能力以解决云端处理的延迟、隐私和网络稳定性问题[2] MCU行业技术转型 - 硬件集成NPU成为主流:MCU厂商从软件工具包支持转向硬件集成NPU,彻底释放AI潜力[1][2] - 技术挑战突破:传统MCU受限于功耗/算力/内存,新型AI MCU需平衡性能与能耗,如ST的Neural-ART加速器实现3 TOPS/W能效[6] - 架构创新:混合CPU+NPU架构逐渐替代传统方案,如NXP的eIQ Neutron NPU支持CNN/RNN/Transformer等多元模型[11][13] 国际MCU巨头技术布局 STMicroelectronics - 自研NPU领先:STM32N6搭载Neural-ART加速器,支持600 GOPS算力,兼容TensorFlow Lite等主流框架[5][6] - 高性能配置:800MHz Cortex-M55内核、4.2MB RAM、H.264编码器,瞄准高性能边缘AI应用[5][7][8] NXP - 双线战略:汽车与消费电子并重,eIQ Neutron NPU在i.MX RT700跨界MCU实现172倍加速,S32K5汽车MCU集成MRAM+NPU[10][14] - 全栈支持:eIQ软件新增NPU支持,覆盖CNN/RNN/Transformer等模型[17] 其他国际厂商 - 英飞凌采用Arm Ethos-U55方案,降低开发门槛但差异化有限[18][19] - TI聚焦工业实时控制,TMS320F28P55x系列NPU提升故障检测准确率至99%以上[20] - 瑞萨通过Cortex-M85+Helium技术实现无NPU的AI优化,降低成本复杂度[22] - 芯科科技专注IoT能效,xG26系列矩阵矢量加速器实现8倍速提升、1/6功耗[23][24] 国内MCU厂商进展 - 国芯科技推出首款RISC-V架构AI芯片CCR4001S,集成0.3 TOPS NPU,支持工业级应用[26] - 兆易创新GD32G5系列通过DSP/FPU加速AI算法,未来将强化硬件AI能力[27] - 澎湃微集成TinyML与电机控制,实现智能家电等场景的本地化推理[27] 行业未来趋势 - AI成为MCU标配能力:从增值功能转向内置核心模块,无AI引擎的MCU将失去竞争力[28][29] - 生态体系决定成败:模型转换工具、推理框架等软硬件配套是长期竞争关键[29] - 场景分化明显:消费电子重成本、汽车工业重可靠性、IoT重低功耗,推动技术路线多元化[29] - 产业变革加速:混合CPU+NPU架构将重塑供应链和IP授权模式[29][30]
赛道Hyper | 兆易创新:国内存储一哥Q1业绩再爆
华尔街见闻· 2025-05-01 20:00
文章核心观点 - 兆易创新2025年一季度业绩增长延续2024年景气度,但多项财务指标显示经营压力逐步显现,若在LPDDR4量产、车规级MCU渗透率提升及供应链自主化方面取得突破,有望巩固市场地位 [1][2][14] 业绩表现 - 2022 - 2023年业绩下滑,2022年利润下滑12.16%至20.53亿元,2023年净利润暴跌92.15%至1.61亿元,2024年扭转下滑态势,2025年一季度延续业绩景气度 [1] - 2024年盈利水平为2022年的53.72%,经营现金流和净现比指标健康,2024年和2025年一季度经营现金流分别为20.32亿元和3.36亿元,净现比分别为1.84和1.43 [1] - 2025年Q1实现营业总收入19.09亿元,同比增长17.32%;归母净利润2.35亿元,同比增长14.57%;扣除非经常性损益后的净利润2.24亿元,同比增长21.83% [1] - 2024年全年营收同比增长27.69%、净利润增长584.21% [2] 财务指标压力 - 一季度毛利率为37.44%,同比下降1.88个百分点;净利率12.56%,同比微降0.22个百分点,扣非净利润同比增幅与2024年同期相比下滑19.43个百分点 [3] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降46.48%,每股经营性现金流仅0.51元,应收账款同比增长31.01%,存货周转效率放缓 [3] - 短期借款同比增长7.98%,有息负债规模达10.3亿元,同比增幅高达132.48%,但2025年一季度末账面现金达93.79亿元,偿债问题不大 [3] 核心业务情况 存储芯片业务 - 2024年业务收入51.94亿元,占总营收的70.6%,NOR Flash产品全球市占率达15%,位居全球前三 [4] - 2025年一季度延续增长,但增速从27.39%回落至17.32%,核心驱动力包括AIPC与网通需求,5G基站建设带动大容量存储需求 [7] MCU业务 - 2024年业务收入17.06亿元,占比23.2%,是中国排名第一的32位Arm通用型MCU供应商,车规级产品已进入比亚迪海豹等主流车企供应链 [5] - 2025年一季度国产替代加速但毛利率承压,GD32A7系列计划2025年出货量突破500万颗,开发H75E等高性能型号提升工业控制领域竞争力 [8][12] 传感器业务 - 2024年业务收入4.48亿元,占比6.2%,主要应用于物联网和消费电子领域,2025年一季度稳定增长但规模仍有限 [6][8] 行业地位与竞争 - 在存储芯片领域与台湾旺宏电子、华邦电子竞争,在MCU领域与意法半导体、恩智浦等国际巨头较量,核心优势在于本土化服务能力和性价比优势 [7] - 与旺宏电子横向对比,2025Q1营收19.09亿元,旺宏电子为61.37亿元新台币(约合13.86亿元人民币);2025Q1净利润2.35亿元,旺宏电子为 - 8.73亿元新台币;毛利率37.44%,旺宏电子为17.7% [9][10] 研发与供应链 - 2024年研发费用达11.22亿元,同比增长13.38%,2025年一季度研发投入2.92亿元,同比增长1.68%,重点布局DDR4、LPDDR4等高端存储产品及车规级MCU [11] - 加速LPDDR4量产,预计2025年下半年贡献收入,推进LPDDR5研发拓展新兴市场 [11] - 与国内代工巨头合作建设12英寸晶圆产线,预计2026年投产后可降低代工成本10% - 15% [13]