2026年1月市场回顾 - A股市场在流动性充裕和政策预期推动下强势开局，主要指数先扬后抑，市场风险偏好显著抬升 [1] - 上证指数、深证成指和创业板指1月分别上涨3.76%、5.03%和4.47% [1] - A股1月日均成交额达3.04万亿元，较12月大幅上升并创历史新高 [1] - 上证指数创出本轮新高4190.87点，后因监管上调融资保证金比例及宽基ETF大额赎回，市场由“快牛”转向“结构性慢牛” [1] - 成长风格表现优于价值风格，科创50指数大涨12.3%，而中证红利指数仅上涨3.5% [1] - 有色金属板块在贵金属及资源品价格上涨带动下领涨，1月涨幅达22.6% [1] - 传媒板块受益于AI营销和游戏景气度提升，1月上涨17.9% [1] - 石油石化板块在地缘风险推升油价下，1月上涨16.3% [1] - 银行板块受宽基ETF大额赎回影响，1月下跌6.6% [1] - 港股市场在流动性支持下回暖，恒生指数1月上涨6.85% [2] - 恒生科技、恒生消费、恒生创新药指数1月分别上涨3.67%、6.98%和7.91% [2] - 港股1月日均成交额较2025年12月显著提升47.8% [2] 市场展望与投资思路 - AI领域存量芯片增加，模型迭代速度明显加速，模型分化成为显性趋势 [3] - AI实验室面临选择To B或To C的战略选择 [3] - Clawdbot的出圈揭示大模型能力很强，合适的Agent产品形态会迅速被接受，同时反映了开发者对开源、离线模型应用的渴求 [3] - 依然看好海外算力链中的优质公司与核心环节，近期因资金面因素横盘震荡，预计随着海外大厂财报及自身业绩环比增长，市场关注度将重回优秀公司 [3] - 1月有色金属板块波动较大，受联储新主席提名可能带来的宽松预期、美国对委内瑞拉行动及对格陵兰岛领土诉求等事件共同影响，去美元化和央行购金交易活跃 [4] - 贵金属如白银、黄金带领供给受限的铜铝等金属上涨 [4] - 1月30日特朗普提名“偏鹰”的沃什为下任联储主席后，极端做多的金银头寸出现回调，预计板块将进入消化震荡期 [4] - 展望中期，短期情绪过热后的价格调整难以改变贵金属和有色金属的向上趋势 [4] - 美国的债务问题、央行购金趋势、以及铜铝在新一轮供给受限产能周期中的向上趋势预计将持续 [4] 行业配置策略 - 对2026年权益市场持乐观态度，同时保持警惕，投资上保持积极仓位、适度分散并保留灵活性 [5] - AI为核心的科技创新仍是市场主线，AI以超预期速度发展，模型进化，应用深入B端和C端，预计形成商业闭环的应用会越来越多 [5] - AI模型和应用发展使得算力等基础设施仍是行业发展瓶颈，从GPU、电力基础设施、存储到最新的CPU，紧缺名单还在增加 [5] - 基于保险公司负债端的快速增长及投资端收益率的可持续性，关注保险行业的配置 [5] - 基于对美元信用危机的看法，看好黄金、铜铝及稀有金属的中长期空间，同时对短期内期货价格和股价的过度反应保持警惕 [6] - 对锂电池产业链、互联网、游戏、海风等行业，维持重点关注和配置的思路 [7]

核心观点 - 铜价在经历大幅抛售后反弹 中国有色金属工业协会呼吁增加战略和商业储备 同时中国投资者和制造商逢低买入为价格提供支撑[1][2] - 投资者对美元和美国货币政策的疑虑推动资金涌入大宗商品 但近期价格上涨的驱动力可能因供应紧张风险缓解而减弱[3][4] 价格走势 - 伦敦金属交易所铜价上涨高达4.9%至每吨13,526美元 此前从上周四的纪录高位至周一收盘下跌了11%[1] - 其他基本金属、黄金和白银价格也大幅上涨[1] - 铜价在2025年已上涨超过40%[3] 市场动态与供需 - 中国作为最大的铜消费国 其投资者出现逢低买入迹象 制造商在春节假期前重返市场补充库存[2] - 当铜价回调超过10%时 加工企业愿意介入购买[3] - LME现货铜价对三个月期合约出现贴水（期货升水结构） 表明近期供应充足[5] - 此前因潜在进口关税导致美国供应紧张的COMEX合约对LME合约的大幅溢价已消失 抑制了金属流向美国[5] 行业机构观点与建议 - 中国有色金属工业协会在年度简报会上建议 中国应扩大战略储备规模 并与主要国有生产商合作增加商业库存[1]

文章核心观点 - 避险情绪升温与降息预期共同推动有色金属板块全线爆发 有色ETF鹏华单日收涨超7.3% 国证有色行业指数大涨6.31% 多只成分股涨停 [1] 市场表现 - 2026年1月28日 国证有色金属行业指数(399395)强势上涨6.31% [1] - 有色ETF鹏华(159880)当日收涨7.36% 最新价报2.6元 [1] - 板块内14只成分股涨停 包括白银有色(涨10.04%) 中国铝业(涨10.02%) 云南铜业(涨10.02%) 铜陵有色和中金黄金等个股跟涨 [1] 行业与公司动态 - 西南证券分析指出 贵金属与工业铜板块呈现积极扩张态势 [1] - 资源优势企业持续增储扩产 海域金矿项目即将投产 [1] - 铜矿业务量增且利润贡献稳定 产能弹性显著 [1] - 龙头企业多元布局资源 开发与服务业务稳步推进 行业整体呈现增长潜力 [1] 指数与产品信息 - 有色ETF鹏华紧密跟踪国证有色金属行业指数 [1] - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本 反映沪深北交易所有色金属行业上市公司整体收益表现 [1] - 截至2025年12月31日 国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比51.65% 包括紫金矿业 洛阳钼业 北方稀土 华友钴业 中国铝业 赣锋锂业 云铝股份 山东黄金 中金黄金 天齐锂业 [2] - 有色ETF鹏华设有场外联接基金 代码包括A：021296 C：021297 I：022886 [3]

市场表现与资金流向 - 截至2026年1月28日14:31，有色金属ETF(512400)上涨6.78%，盘中换手7.84%，成交33.85亿元 [1] - 其跟踪指数成分股白银有色、中国铝业、云南铜业均上涨超过10%，铜陵有色、中金黄金等个股跟涨 [1] - 截至1月27日，有色金属ETF(512400)近17天获得连续资金净流入 [2] 核心驱动逻辑 - 宏观层面，全球地缘政治风险急剧升温，催化投资者抛售美元资产，美元信用体系受到冲击 [2] - 避险情绪与美元信用受损是核心驱动力，特朗普政府激进的关税政策及对美联储独立性的抨击，导致美债遭抛售，资金涌入金银 [3] - 有色板块整体逻辑正从单纯的供需博弈转向宏观避险与战略资源安全并重 [5] 贵金属板块分析 - 贵金属步入史诗级上涨行情，黄金突破5200美元/盎司、白银突破110美元/盎司的历史高位 [2] - 央行购金需求持续强化，中国央行已连续14个月增持，波兰等国跟进，为金价提供强劲支撑 [3] - 尽管市场预计美联储降息节点在2026年下半年，但当前的避险和投资需求已占据主导，黄金作为终极避险资产，价格中枢有望长期上行 [3] 工业金属板块分析 - 短期受季节性淡季影响累库，但矿端极度紧缺与全球低库存逻辑支撑价格高位运行 [3] - 铜方面，下游节前备货情绪高涨，铜价抗跌性强；核心矛盾在于矿端，铜精矿加工费(TC)跌至负值，长单谈判僵持导致冶炼厂面临巨大的上半年原料缺口，现货市场出现“踩踏式”抢矿 [3] - 铝方面，全球库存维持低位，电力扰动使得供给刚性明显；受“十五五”电网投资及光伏“抢出口”带动，叠加历史高位的铜铝比带来的替代效应，铝价具备极强的补涨弹性与底部支撑 [3] 新能源金属与小金属板块分析 - 地缘博弈下战略资源属性凸显，锂钴等关键矿产供需格局长期向好 [4] - 刚果（金）向美国提交包含铜钴锂金的资产名单，确认了关键矿产的战略地位，该国对钴资源的绝对掌控力将支撑钴价中枢长期维持高位 [4] - 锂方面，电池出口退税政策调整引发的“抢出口”效应及节前备货对价格形成短期支撑；供应预计面临紧平衡或缺口，有望支撑价格持续上涨 [4] - 钴虽因关注度下降价格微落，但在原料到港前的结构性紧缺格局未变，长线看涨逻辑稳固 [4] 后市展望与配置价值 - 美国战略孤立主义倾向、美联储独立性危机、降息预期及央行购金潮将持续支撑贵金属的“超级周期” [2] - 全球供应链的不确定性使得供给刚性强、存在缺口的资源品更具配置价值 [2] 产品与指数信息 - 有色金属ETF(512400)紧密跟踪中证申万有色金属指数 [5] - 中证申万有色金属指数从沪深市场申万有色金属及非金属材料行业中选取50只上市公司证券作为指数样本 [5] - 指数前十大权重股分别为紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、山东黄金、云铝股份、中金黄金、藏格矿业 [5] - 该ETF设有场外联接基金，A类代码004432，C类代码004433 [6]

公司业务与产品 - 公司主要从事钽铌及其制品的研发、生产、销售和进出口业务 [2] - 产品广泛应用于电子、通讯、航空、航天、冶金、石油、化工、照明、医疗、原子能等领域 [2][3] - 钽粉、钽丝产品主要应用于钽电容器等电子元器件领域，技术、产品档次和质量与世界同行处于同等水平 [3] - 拥有钽铌火法冶金成熟生产线，产品种类齐全，包括钽/铌及其合金锭、碳化物、条材、熔炼材等 [3] - 拥有钽铌靶坯、超导铌材、高性能带材、炉材、防腐材等制品完备的加工手段 [3] 再融资项目进展 - 公司于2026年1月7日收到深交所出具的《审核中心意见告知函》，认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [4] - 本次向特定对象发行股票事项尚需获得中国证监会同意注册的决定后方可实施 [4] 原材料供应保障 - 已建立全球化钽铌精矿采购保障体系，与国内外优质矿石贸易商建立长期合作，锁定核心原料来源，渠道稳定运行多年 [5] - 实际控制人中国有色集团旗下公司已完成对巴西塔博卡矿业公司的股权收购 [5] - 2025年4月，公司与塔博卡矿业公司签署合同，拟采购约3000吨铁铌钽合金原材料，预计采购金额为5.4亿元人民币 [5] - 通过系统化回收利用全产业链各环节产生的钽铌金属废料，并外购废料，构建“生产-回收-再利用”闭式循环模式 [6][7]

有色金属市场行情 - 消息面上，有色金属期货价格普遍上涨，沪锡涨超9%，沪镍涨超5%，沪银涨超4% [1] - LME期铜收涨24美元，报13188美元/吨 LME期锌收涨74美元，报3276美元/吨 LME期铅收涨17美元，报2078美元/吨 [1] - LME期镍收涨1013美元，涨幅将近5.73%，报18694美元/吨 LME期锡收涨3934美元，涨幅超过7.94%，报53462美元/吨 [1] - LME期铝收跌12美元，报3186美元/吨 LME期钴收平，报56290美元/吨 [1] 行业指数与个股表现 - 截至2026年1月15日 09:36，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨1.55% [1] - 成分股华友钴业上涨7.20%，锡业股份上涨5.32%，中稀有色上涨4.97%，驰宏锌锗、赣锋锂业等个股跟涨 [1] - 有色ETF鹏华(159880)上涨1.28%，冲击5连涨，最新价报2.22元 [1] 机构观点与驱动因素 - 中信建投证券指出，国际局势紧张，驱动避险资金及央行对黄金的配置继续，强化贵金属牛市格局 [1] - 全球资源的供应安全，驱使各国及各生产环节抬升合意库存以应对潜在的供应中断风险，金属资源的战略地位得以提升，助力商品价格和权益端估值进一步走高 [1] 相关指数与ETF信息 - 有色ETF鹏华紧密跟踪国证有色金属行业指数，该指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映了沪深北交易所有色金属行业上市公司的整体收益表现 [2] - 截至2025年12月31日，国证有色金属行业指数(399395)前十大权重股分别为紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、云铝股份、山东黄金、中金黄金、天齐锂业，前十大权重股合计占比51.65% [2] - 有色ETF鹏华(159880)设有场外联接基金，代码分别为A：021296；C：021297；I：022886 [3]

有色金属ETF基金近期市场表现 - 截至2026年1月13日盘中，有色金属ETF基金(516650)上涨1.20%，冲击3连涨，其持仓股中矿资源上涨6.01%，海亮股份上涨5.97%，山金国际上涨5.05%，赣锋锂业、白银有色等个股跟涨 [1] - 该ETF盘中换手率为3.25%，成交额达3.55亿元，显示场内交易活跃 [1] - 近13天获得连续资金净流入，合计“吸金”71.63亿元，截至1月12日，基金最新规模达105.80亿元，创成立以来新高 [1] 有色金属ETF基金历史业绩与规模 - 截至1月12日，有色金属ETF基金近2年净值上涨135.12%，在指数股票型基金中排名79/2510，居于前3.15% [1] - 自成立以来，最高单月回报为27.00%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为69.57%，上涨月份平均收益率为9.76% [1] 有色金属ETF基金跟踪指数与成分构成 - 基金紧密跟踪中证细分有色金属产业主题指数(000811)，聚焦黄金、铜铝等工业金属、稀土与钨钼等小金属以及锂钴等能源金属 [2] - 指数中各金属权重为：铜33.8%，铝15.7%，黄金11.9%，稀土8.9%，锂6.8%，金铜铝合计含量达61.29%，为全市场最高 [2] - 截至2025年12月31日，指数前十大权重股合计占比52.98%，包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、山东黄金、云铝股份、中金黄金、天齐锂业 [2] 有色金属ETF基金前十大权重股当日表现 - 根据表格数据，前十大权重股中，山东黄金上涨3.18%，赣锋锂业上涨4.99%，中金黄金上涨3.00%，天齐锂业上涨3.02%，紫金矿业上涨2.60%，华友钴业上涨0.47%，中国铝业上涨0.58%，洛阳钼业上涨0.09%，赤峰黄金上涨1.76%，仅北方稀土下跌2.80% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价冲高回落 宏观上美国经济及就业数据喜忧参半使1月降息预期降温 国内通胀数据改善 市场做多热情高 [3][10] - 基本面与盘面背离 供应端压力边际增加 需求端初端企业采买减弱 社会库存小幅增加 [4][10] - 短期锌价走势受宏观及资金面影响 基本面未有效配合 预计期价高位宽幅震荡运行 [4][10] 各目录总结 一、交易数据 - 1月2日至9日 SHFE锌从23275元/吨涨至23970元/吨 LME锌从3127美元/吨涨至3149美元/吨 沪伦比值从7.44升至7.61 [5] - 上期所库存从69793吨增至73852吨 LME库存从106325吨增至107450吨 社会库存从11.48万吨增至11.85万吨 现货升水从110元/吨降至100元/吨 [5] 二、行情评述 - 元旦假期沪锌主力合约期价冲高后部分资金获利离场 最终收至24015元/吨 周度涨幅3.02% 周五夜间窄幅震荡 [6] - 伦锌冲高回落 最终收至3149美元/吨 周度涨幅0.7% [6] - 现货市场货源增多 贸易商出货情绪改善 现货升水下调 下游畏高采买减弱 实际成交以贸易商间为主 [7] - 库存方面 LME锌锭、上期所库存和社会库存均增加 广东库存下滑 上海、天津、浙江库存增加 [8] - 宏观上美国制造业指数下降 服务业PMI上升 就业市场无明显压力 中国CPI、PPI同比和环比均有改善 [8][9] 三、行业要闻 - 1月9日 内外锌精矿加工费均值分别为1500元/金属吨和37.5美元/干吨 均值分别环比持平和减少6.25美元/干吨 [11] - Slave Lake Zinc发现高品位铅锌矿化 [11] - 印度矿业集团Vedanta Ltd矿产锌金属产量同比增长 得益于运营效率改善 [11] - Kaz Mineral 2025年前三季度锌精矿金属量累计同比增加10% [11] 四、相关图表 - 报告展示了沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [12][14][16][20][22][24][26][29][30]

核心观点 - 近期多个小金属品种价格显著上涨，其中钨相关产品价格创历史新高 [1] - 研究观点认为，储能需求将推动碳酸锂行业反转，去全球化背景下战略小金属价值将持续重估，全球信用格局重塑与美联储降息将支撑金属景气趋势 [1] - A股市场放量上涨，小金属概念板块表现强势，多只个股涨停 [3] 价格动态 - 1月9日，黑钨精矿（≥65%）报价48.5万元/吨，周环比上涨5.4% [1] - 1月9日，仲钨酸铵（APT）报价71万元/吨，周环比上涨6.0% [1] - 1月9日，钨粉价格报1130元/公斤，周环比上涨6.5% [1] - 上述钨产品价格均创下历史新高 [1] 行业前景 - 2026年小金属领域将迎来积极变化 [1] - 储能需求高速增长推动碳酸锂行业反转周期提前到来 [1] - 在去全球化背景下，战略小金属如稀土、钨、锑等的价值将持续重估 [1] - 全球信用格局重塑与美联储降息周期延续，将共同支撑贵金属和小金属的景气趋势 [1] 市场表现 - 1月9日A股市场震荡拉升，沪指高开高走突破4100点 [3] - 全市成交额达3.12万亿元，时隔近4个月再度站上3万亿元大关，为历史第六次突破3万亿元 [3] - 小金属概念板块持续走强 [3] - 海亮股份、云南锗业、安泰科技、厦门钨业、振华股份等多只个股涨停 [3] - 章源钨业、锡业股份、华锡有色、驰宏锌锗、中国铀业等个股跟涨 [3]

行业市场表现 - 元旦假期结束后有色金属板块持续走高，行业指数在2个交易日内大幅上涨6.98% [1] - 板块内个股表现强劲，天力复合、湖南白银、中国铝业等16只股票累计涨幅均在10%以上 [1] 资金流向 - 自2025年12月以来，有色金属行业获得融资净买入109.7亿元，净流入金额在所有行业中排名第四 [1] - 多只个股获得大额融资买入，紫金矿业、赣锋锂业、西部材料、中国铀业、天齐锂业、兴业银锡的融资净买入金额均超过5亿元 [1] 公司业绩预告 - 目前已有4只有色金属板块个股公布了2025年业绩预告，包括赤峰黄金、紫金矿业、华友钴业、中国铀业 [1] - 这4家公司公布的2025年业绩预告均为预增 [1]