文章核心观点 - 黄金和白银价格创下历史新高 现货白银盘中突破97美元/盎司 现货黄金向上触及4960美元/盎司 [1] - 黄金正迎来金融属性的强势复归 由实际利率、美元指数、区域局势等因素主导 [1] - 白银因其独特的物理特性 成为太阳能光伏、汽车与电动汽车、数据中心与人工智能三大领域不可或缺的原材料 三大需求领域支撑其核心地位 [1] 贵金属市场表现与驱动因素 - 现货白银和现货黄金价格双双创下历史新高 [1] - 2025年金价53次刷新纪录 [1] - 2025年全球黄金ETF流入规模达890亿美元 总持仓攀至4025吨历史高点 [1] - 2025年全球央行净购金297吨 [1] - 美元全球支付与外汇储备占比逐步下滑 而黄金外汇储备占比提升至2026年1月的25.94% [1] - 美国债务高企、财政赤字承压冲击美元信用根基 叠加去美元化推进 [1] 相关行业指数与个股表现 - 截至2026年1月23日 09:58 国证有色金属行业指数(399395)强势上涨1.86% [2] - 成分股白银有色上涨9.97% 赤峰黄金上涨7.02% 兴业银锡上涨5.81% 中金黄金、西部黄金等个股跟涨 [2] - 有色ETF鹏华(159880)上涨1.64% 最新价报2.3元 [2] - 国证有色金属行业指数选取有色金属行业规模和流动性突出的50只证券作为样本 [2] - 截至2025年12月31日 国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比51.65% 包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土等 [2]

市场动态与价格展望 - 避险情绪升温推动贵金属价格走高，现货黄金站上4870美元/盎司，日内涨幅超2.3% [1] - 瑞银贵金属策略师预计金价上半年仍有上攻动能，若市场对美联储独立性的担忧持续，金价上半年有望冲击5000美元/盎司关口 [1] - 白银受益于金价上涨带动及自身供需缺口收窄，今年或挑战100美元/盎司 [1] - 铜市场在能源转型需求拉动下，供需格局趋紧，价格中枢有望抬升 [1] 宏观背景分析 - 11月美国失业率降至4.4%，劳动力市场暂时偏稳，市场预期1-4月美联储将停止降息 [1] - 中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现机会 [1] 市场表现与个股行情 - 截至2026年1月21日13:28，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨1.76% [1] - 成分股白银有色上涨10.01%，中钨高新上涨9.92%，西部黄金上涨8.57%，中金黄金、赤峰黄金等个股跟涨 [1] - 有色ETF鹏华(159880)上涨1.85%，最新价报2.25元 [1] 指数与ETF产品信息 - 有色ETF鹏华紧密跟踪国证有色金属行业指数，该指数选取有色金属行业规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映行业整体收益表现 [2] - 截至2025年12月31日，国证有色金属行业指数前十大权重股分别为紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、云铝股份、山东黄金、中金黄金、天齐锂业 [2] - 前十大权重股合计占比51.65% [2] - 有色ETF鹏华(159880)设有场外联接份额，代码分别为A：021296；C：021297；I：022886 [3]

贵金属市场行情 - 现货黄金价格突破4800美元/盎司大关，现货白银价格首次站上95美元/盎司，两者均持续刷新历史记录 [1] - 现货白银价格在今年以来累计上涨33% [1] - 国证有色金属行业指数(399395)在2026年1月21日10:06强势上涨2.00% [1] 相关市场表现 - 国证有色金属行业指数成分股中，白银有色上涨9.88%，中矿资源上涨8.32%，中钨高新上涨7.68%，中金黄金与赤峰黄金等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的有色ETF鹏华(159880)上涨1.90%，最新报价为2.25元 [1] 机构观点与配置主线 - 广发证券指出，当前大宗商品市场呈现由“债务-增长”困境催生的新型结构性行情，兼具“滞胀型”资产重估与“转型型”产业需求特征 [1] - 配置上应聚焦两大主线：“贵金属的避险属性”与“AI相关工业金属的成长属性” [1] 指数与产品信息 - 国证有色金属行业指数(399395)选取有色金属行业规模与流动性突出的50只证券作为样本，反映沪深北交易所有色金属行业上市公司整体收益表现 [1] - 有色ETF鹏华(159880)紧密跟踪国证有色金属行业指数，其场外联接基金代码为A：021296、C：021297、I：022886 [1][3] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比51.65%，包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、云铝股份、山东黄金、中金黄金、天齐锂业 [2]

公司业绩与展望 - 明泰铝业预计2025年归母净利润为19.5亿元至20亿元，同比增长12%至14% [1] - 公司预计2025年扣非归母净利润为17亿元至17.5亿元，同比增长18%至21% [1] - 公司坚持发展低碳循环经济，旗下多种产品完成SGS碳足迹排查，再生铝产品低碳优势明显 [1] 行业需求与价格分析 - 展望2026年，预计光伏用铝加速下滑，电网和汽车延续高景气度，储能和空调铝代铜增长有望提速，支撑电解铝需求增长后劲 [1] - 即使印尼产能新增投产，行业供给增速下移仍为趋势，且扰动抬头迹象逐步显现 [1] - 预计2026年铝价中枢将达23000元/吨，持续看好铝板块盈利、估值齐升行情 [1] 市场表现 - 截至2026年1月20日14:02，国证有色金属行业指数(399395)上涨0.26% [1] - 成分股明泰铝业上涨9.99%，白银有色上涨9.89%，南山铝业上涨7.17%，山金国际上涨6.84%，赤峰黄金上涨3.89% [1] - 有色ETF鹏华(159880)上涨0.32%，最新价报2.21元 [1] 指数与ETF信息 - 有色ETF鹏华紧密跟踪国证有色金属行业指数，该指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本 [2] - 截至2025年12月31日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比51.65% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、云铝股份、山东黄金、中金黄金、天齐锂业 [2] - 有色ETF鹏华(159880)场外联接代码为A：021296；C：021297；I：022886 [3]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：半导体/芯片设计、消费电子、商业航天、AI应用（传媒、云计算）、电网、机器人、旅游、大飞机/国防、化工、石油 * **公司/产品**：鹏华基金旗下多只ETF产品，包括科创芯片设计ETF(589173)、消费电子ETF(159153)、港股通科技ETF、恒生科技ETF、卫星ETF、传媒ETF、云计算ETF、科创100ETF、科创200ETF、科创半导体ETF、机器人ETF、科创芯片ETF、半导体ETF、国防ETF、化工ETF、有色ETF、石油ETF [1][2][3] --- 核心市场观点与论据 市场整体与资金面 * **A股受外生力量压制，港股走弱**：A股市场受外生力量压制，地缘扰动被视为控制市场节奏、缓和斜率及降低波动的机会 [2] * **港股市场近期表现疲软**：港股更容易受外围市场情绪带动，近期走势很弱，抄底相关ETF需要耐心等待，或许春节假期能补涨 [1] * **市场处于缩量降波过程，资金有共识**：市场在缩量降波过程中，昨日量能2.7万亿，流出压力边际减少，在监管实质性动作后，资金有共识不与之对抗 [2] * **指数短期有上行空间**：指数向下在4050点附近（上一轮上涨0.382分位）有支撑，春节前有机会上摸4300点 [2] 行业与主题轮动 * **资金偏好向中登资产偏移**：在市场缩量降波、业绩预告窗口期，结构向压盘和题材炒作较少的中登资产偏移，景气度投资带动效应提升 [2] * **科创宽基ETF被看好**：中登弹性宽基没有筹码压力，科创100ETF和科创200ETF仍是今年领涨品种 [3] * **半导体/芯片板块出现分化**：科创半导体ETF周末发酵后未能接续高潮，光模块被ETF砸盘拖累，科创芯片ETF和半导体ETF需等待下半周与指数共振 [3] * **资金进行板块轮动**：资金从半导体轮动至电网和机器人ETF（但未能收中阳），也炒作春节预期的旅游板块，以及受C919催化的大飞机链（带动国防ETF企稳） [3] * **部分板块出现资金流入与业绩驱动**：化工ETF昨日被资金爆买，可能是有色ETF的资金搬家至化工，且该板块业绩好、前期缓涨；石油ETF也在反包 [3] * **部分板块面临短期调整压力**：商业航天和AI应用（卫星ETF、传媒ETF、云计算ETF）相关标的已陆续放量，短期有反抽减亏诉求；传媒板块可能仍有少数股票补跌但影响很小 [3] --- 其他重要信息 * **特定ETF产品动态**：科创芯片设计ETF(589173)可能提前结束募集；消费电子ETF(159153)将于本周五结束募集 [1] * **市场事件影响**：格陵兰岛问题仍在情绪发酵，影响了欧洲市场及美股期货定价 [1] * **监管动态**：盘后有大V收到罚单，互联网战法告一段落，市场认为需等待融资数据下降，直至高风险偏好资金不再相信短期能上涨为止 [2] * **经济数据影响有限**：当日发布的经济数据和发布会对市场影响有限 [2]

文章核心观点 - 英伟达修正数据中心铜需求数据 将传统数据中心单吉瓦机架的铜母线用量从原论文的50万吨大幅下调至200吨 仅为原数值的0.04% 这意味着市场对数据中心铜需求的预期需要大幅调低 [1] - 机构认为原数据是显著错误 且修正仅涉及母线 未包含其他部件 单吉瓦用铜量测算暂无精确值 可修正范围容忍度高 不至于逆转铜的供需逻辑 近期铜价回调主要受流动性和交易噪声影响 实际逻辑利空程度有限 [1] - 美国关税政策出现新动向 特朗普暂缓对关键矿产加征关税 并构想建立“价格底线”机制 预计美国地区溢价仍存 电解铜重流回非美地区可能性低 低库存逻辑坚实 长期叙事仍偏利好 [1] 行业与市场动态 - 截至2026年1月19日11:14 国证有色金属行业指数成分股涨跌互现 其中中孚实业领涨5.34% 山金国际上涨4.89% 西部黄金上涨4.36% 江西铜业领跌 [1] - 有色ETF鹏华(159880)最新报价为2.2元 盘中净申购150万份 [1] 指数与产品信息 - 有色ETF鹏华紧密跟踪国证有色金属行业指数 该指数选取有色金属行业规模与流动性突出的50只证券作为样本 反映沪深北交易所有色金属行业上市公司整体收益表现 [2] - 截至2025年12月31日 国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比51.65% 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、云铝股份、山东黄金、中金黄金、天齐锂业 [2] - 有色ETF鹏华(159880)设有场外联接基金 份额类别包括A类(021296)、C类(021297)和I类(022886) [3]

核心观点 - 受区域局势及美国经济数据影响，金、银、铜、锡四种金属价格罕见同时创下历史新高，反映出投资者的避险需求和对战略金属价格上涨逻辑延续的预期 [1] - 美国劳动力市场动能显著衰退，可能提升市场对美联储降息的预期，叠加区域冲突风险，共同支撑了以黄金为代表的有色金属价格上涨 [1] - 有色金属行业指数及相关成分股、ETF在消息面驱动下表现强势 [1] 市场动态与价格表现 - 近期金、银、铜、锡四种金属价格同时刷新历史新高，这在一位从业20年的分析师经历中属首次出现 [1] - 区域冲突加剧支撑铜、钨、钼、钴、稀土磁材等关键战略有色金属价格上涨的逻辑有望延续 [1] - 截至2026年1月16日09:54，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨1.18% [1] - 成分股驰宏锌锗上涨6.09%，江西铜业上涨5.56%，金钼股份上涨5.15%，西部矿业、白银有色等个股跟涨 [1] - 有色ETF鹏华(159880)上涨0.58%，冲击6连涨，最新价报2.25元 [1] 宏观经济与政策背景 - 美国12月非农就业新增5万人不及预期，且前两个月数据遭遇大幅下修7.6万人 [1] - 2025年全年就业增长创下自疫情以来最疲软的年度表现 [1] - 近期三个月移动平均就业数据已滑入负值区间，凸显美国劳动力市场动能已显著衰退 [1] - 这或将提升市场当前对美联储2026年降息2次的预期 [1] - 区域冲突风险也将加大市场避险需求，利好金价上涨 [1] 指数与产品信息 - 有色ETF鹏华(159880)紧密跟踪国证有色金属行业指数(399395) [2] - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映沪深北交易所有色金属行业上市公司的整体收益表现 [2] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股分别为紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、云铝股份、山东黄金、中金黄金、天齐锂业 [2] - 前十大权重股合计占比51.65% [2] - 有色ETF鹏华设有场外联接基金，A类份额代码021296，C类份额代码021297，I类份额代码022886 [3]

市场行情与资产价格表现 - 截至2026年1月14日，现货黄金价格首次站上4600美元/盎司，白银价格冲破90美元/盎司，创下历史记录 [1] - 大盘指数在经历历史性的17连阳、上涨8.9%后，迎来了为期2天的调整，市场观点认为这是牛市中的回调 [1] - 春季躁动行情在2026年似乎启动得更早，市场普遍预期行情之后将呈现更清晰的结构性特征 [4] “春季躁动”行情历史特征 - “春季躁动”是A股显著的季节性特征，通常发生在每年年末至次年一季度，由宏观政策、资金投放及财报披露等因素驱动，核心在于企业盈利改善 [5] - 复盘2016-2025年，行情启动时间多集中在1月下旬，结束于3月中上旬两会左右，平均持续时间约30个交易日，主升浪期间指数平均涨幅约15% [5] - 历史数据显示，春季躁动期间市场风格整体偏向小盘和成长，TMT板块领涨，其中计算机板块平均涨幅达23%，电子和通信板块涨幅接近20%，高端制造板块如机械设备、汽车、电力设备及有色金属也表现较好 [6][7] 2026年市场关注主线 - 第一条主线聚焦科技创新与成长板块，特别是人工智能技术演进带来的产业链价值重估，以及AI设备普及将引发的芯片需求爆发式增长 [7][8] - 第二条主线围绕制造业与资源板块的盈利修复，区域局势变化正引发全球金属供应链重塑，关键战略金属资源价值面临重估 [7][8] - 第三条辅助线指向消费复苏和出海机遇，前期回调充分、具有反转预期的消费板块受到关注 [7][9] 具体投资工具与标的分析 - 科创芯片ETF鹏华(SH588920)作为科技布局核心，跟踪上证科创板芯片指数，投资于中国芯片产业的“科创精锐部队” [10] - 半导体行业复苏信号清晰，2025年第三季度超过一半的A股半导体公司创下单季度营收历史新高，存储芯片领域价格涨幅显著，去年9月至12月NANDFlash价格指数飙升超40%，部分存储模组全年价格涨幅高达140%-600% [10] - 有色ETF鹏华(SZ159880)是资源板块的重点配置，跟踪国证有色金属行业指数，覆盖紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土等龙头企业，上涨逻辑包括区域局势引发的战略资源控制加强以及美联储降息预期下美元走弱提振金属金融属性 [10] - 港股消费ETF鹏华(SZ159265)进行左侧布局，截至1月14日，其跟踪的港股通消费指数市盈率为18倍，处于近5年8.16%的分位处，估值具有吸引力，重点投资农夫山泉、安踏体育、泡泡玛特等港股消费龙头，南下资金保持净流入 [11] ETF市场动态与产品布局 - 有色ETF已更名为有色ETF鹏华，在ETF市场规模持续扩容的背景下，名称中加入管理人标识有助于投资者区分同类产品 [11] - 鹏华基金产品线覆盖科创全系列、行业主题及跨境资产，其中科创100ETF鹏华表现突出，截至1月14日规模达109.37亿元，在13只同类产品中位列第一 [11] - 在AI、半导体、有色金属等板块轮动的市场环境中，同一管理人旗下提供对应的ETF投资工具，有助于减少投资者的工具筛选时间成本 [11]

市场动态与价格驱动因素 - 市场对矿产关税的忧虑有所缓解，但委内瑞拉事件延续，区域局势升温，共同引发市场对有色金属全球供应问题的关注 [1] - 国金证券观点认为，铜价上涨动力将切换，不会因美国补库暂缓而结束，将随着中国补库进程的开启而再度出发 [1] 市场表现与指数跟踪 - 截至2026年1月15日13:54，国证有色金属行业指数(399395)上涨0.67% [1] - 部分成分股表现突出：华友钴业上涨6.14%，中稀有色上涨4.44%，驰宏锌锗上涨4.32%，中钨高新上涨4.25%，赣锋锂业上涨4.13% [1] - 有色ETF鹏华(159880)上涨0.64%，最新价报2.21元，并冲击5连涨 [1] - 该ETF紧密跟踪国证有色金属行业指数，该指数选取行业内规模与流动性突出的50只证券作为样本，反映沪深北所有色金属行业公司的整体表现 [1] 指数构成与权重 - 截至2025年12月31日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比51.65% [1] - 前十大权重股依次为：紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、云铝股份、山东黄金、中金黄金、天齐锂业 [1] 产品信息 - 有色ETF鹏华(159880)设有场外联接基金，A类份额代码021296，C类份额代码021297，I类份额代码022886 [2]

贵金属价格表现 - 现货白银价格一度上涨超过7%，历史首次突破每盎司93美元关口 [1] - 现货黄金价格续创历史新高至每盎司4643美元 [1] 贵金属及有色金属板块市场表现 - 截至2026年1月15日10:38，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨3.59% [1] - 成分股华锡有色上涨8.54%，华友钴业上涨8.23%，驰宏锌锗上涨7.82%，中金岭南、中孚实业等个股跟涨 [1] - 有色ETF鹏华(159880)上涨3.32%，最新价报2.27元，冲击5连涨 [1] 驱动因素分析 - 区域冲突升级导致黄金价格高位震荡 [1] - 美国制造业活动进一步恶化及就业数据意外疲软，强化了市场对美联储进一步宽松政策的预期，成为金价企稳的关键支撑 [1] - 宏观经济数据走弱叠加区域博弈升级，提升了黄金的避险属性和配置价值 [1] 相关指数与产品信息 - 有色ETF鹏华(159880)紧密跟踪国证有色金属行业指数 [1] - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映沪深北交易所有色金属行业上市公司的整体收益表现 [1] - 截至2025年12月31日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比51.65% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、云铝股份、山东黄金、中金黄金、天齐锂业 [2] - 有色ETF鹏华设有场外联接基金，A类份额代码021296，C类份额代码021297，I类份额代码022886 [3]