文 | 娱乐硬糖 魏妮卡 编辑 | 李春晖 尽管总不能从小学毕业，柯南依旧经历着自己事业的高峰与低谷。可见上学虽能作为逃避但无用，该来 的总会来。 喜讯是这次《名侦探柯南》显然迎来了事业新高。从线上到线下，走哪都能看见柯南的联名，堪比"大 宝天天见"。肯德基、雀巢咖啡、Keep、泡泡玛特……"柯南怎么又火了？是因为电影吗？"可能是路人 近期最好奇的问题之一。 虽说"柯南"作为IP常青树，年年都有大量周边面世，但今年的联名数量明显远超往年。据不完全统计， 从今年1月开始，国内与柯南联名的品牌已超过20个，再加上日本品牌，总共超过30个。 日本品牌联名暴增可以理解。因为最新的剧场版《名侦探柯南：独眼的残像》自4月上映以来，在日本 狂揽143亿日元票房，来到日本影史榜第17名，且还在持续爬榜中。 但咱们这边《名侦探柯南：独眼的残像》的表现，却有点未映先火的意思。待真上映了，口碑倒也并不 如何炸裂。反而因为"近十年最好剧场版"的口号抬高了不少人的期待，看完觉得不过尔尔。 与其说是口碑传播引爆了柯南票房，不如说是联名火热将新片上映充分告知。截至7月6日，上映10天的 《名侦探柯南：独眼的残像》票房已达2.78亿，马上追 ...

进入暑期，当下市场处在混沌当中，但整体依然处在悲观的情绪当中。 如果仅以大盘的角度来看，目前还是相对不错的，周末大盘最高维持在1.5亿的水准。但细分来看，国产片的萎靡已经越发明显，当下的票房TOP5当中， 仅剩下了《酱园弄》一部国产片而已。并不是引进片有多强，而是国产片实在是不争气，将这些份额拱手相让。 引进片抢占市场份额 正如前面所说，目前的市场体量不错，但配比已经有些畸形。拿此刻的大盘来说，《名侦探柯南》已经创下了新高，最终将冲击4亿的体量，远远超过了 系列的平均水准。还是那句话，不是说这一部突然变强了，而是整体的市场环境不同，市场需要强有力的种子救市，最终《名侦探柯南》不得不变成那个 托底的种子。 | 影片 | 猫眼想看 | 淘票票想看 | 上映日期 | | --- | --- | --- | --- | | 侏罗纪世界 | 33万 | 22.4亿 | 2025.7.2 | | 超人 | 3.3万 | 7亿 | 2025.7.11 | | 神奇4侠 | 1万 | 0.7万 | 2025.7.25 | 换言之，原本属于国产片救市的时刻，因为各部影片实在不给力，导致了市场给《名侦探柯南》出头的机会。包括赛车 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予晨光股份“买入”评级 [2][7][38] 报告的核心观点 - 晨光股份形成“传统业务维稳 + 科力普增量 + 九木品牌升级”三元格局，传统文具业务是利润核心来源，2024 年贡献超 60%净利润，书写工具毛利率创 42.1%新高，九木杂物社终端稳定扩张，IP 产品维持品牌热度 [7][38] - 预计公司 2025 - 2027 年实现营收 274.08/313.44/351.36 亿元，归母净利润 15.74/18.05/20.26 亿元，对应 2025 年 6 月 27 日收盘价，EPS 分别为 1.70/1.95/2.19 元，PE 分别为 17.47/15.24/13.57 倍 [7][38] 根据相关目录分别进行总结 公司业务概览 - 晨光股份深耕文具行业三十余年，是全球最大文具制造商之一，核心产品覆盖基础学习到日常办公需求，“M&G 晨光”是国内文具领军品牌，近年积极布局 IP 业务带来新增量 [11] - 公司形成办公直销、传统文具和创新业务三大支柱，办公直销 2024 年收入 138.31 亿，同比增长 3.9%；传统文具中书写工具毛利率 42.93%突出；创新业务中其他文具 2024 年增长 16.36%，毛利率 43.95%居首，“奇只好玩”实践 IP 孵化战略 [14] 核心业务维持稳健发展 传统核心业务转向价格驱动 - 2024 年传统核心业务中书写工具收入 24.29 亿元，同比增长 6.86%，毛利率 42.93%，学生文具和办公文具增速放缓，反映基础教育市场饱和与办公无纸化压力 [16] - 为应对适龄用户群体数量缩减，晨光通过调整产品结构、推出 IP 联名文具提升传统业务平均单价，2020 - 2024 年书写工具销量降 18%，单价增 30%，学生文具销量增 3%，单价涨幅 33%，办公文具价格稳定、销量增长 [18][21] - 目前传统核心业务增长驱动由销量转变为价格提升，未来有望稳定增长，依赖高端文创产品开发、海外市场渗透、数字化渠道建设三大驱动力，“减量提质”策略见效，书写文具市占率行业榜首 [23][24] 科力普办公直销业务净利率稳定 - 科力普自 2019 年营收高增速，2024 年营收 138.31 亿元，同比增长 3.9%，占总营收比重 57.09%，收入增长源于客户拓展和物流网络完善 [25] - 该业务毛利率过去几年走低，2024 年仅 6.94%，2025 年一季度企稳回升，2022 - 2024 年剔除股权激励影响后净利率稳定，短期业务增速受政府预算收缩影响，中长期发展潜力可观 [26][28] 积极推进 IP 战略，布局产业链中下游核心环节 - 九木杂物社定位 Z 世代文创消费，2024 年营收 14.06 亿元，同比增长 13%，门店 741 家，业务聚焦“精品文创 + 多元 IP”，会员超千万，IP 产品占比提升 [29] - 产品策略上 IP 衍生品溢价高，店均价和会员复购率提升，2025 年门店有望超 850 家，自有品牌占比提升有望推动毛利走高，但运营面临增收不增利困境，缺乏自有 IP 运营能力影响盈利能力 [32][33] - 奇只好玩是独立潮玩文创品牌，有完善商业体系，已推出多个热门 IP 潮玩，晨光通过布局奇只好玩和九木杂物社打通 IP 经济产业链，推动相关业务收入与利润增长 [34][37] 投资建议 - 晨光股份形成三元格局，传统文具业务是利润核心，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [38]

二次元衍生品市场现状 - 热门IP《蓝色监狱》《排球少年》《咒术回战》的二手周边价格近期出现大幅下跌，部分商品价格跌至原价的十分之一甚至个位数 [1][2] - 《排球少年》二手周边价格下跌最为显著，原价3000元的商品现挂1000元仍无人问津 [2] - 代购大店如模玩熊、指乐无穷等开始清仓甩卖，全新现货以半价出售 [2] 日本衍生品市场机制 - 日本衍生品市场通过盲抽、场贩限定、通贩预售等策略人为制造商品稀缺性，刺激消费 [10][17] - 官方通过区分系列独家柄图、饥饿营销等手段提升复购率，如铁皮吧唧单价控制在700日元以内 [10] - 盲抽机制增加了部分商品的闲置概率，推动二手市场流通 [19] 二手市场交易特点 - 二手市场商品价格受供需关系影响显著，稀缺性高的商品如"海景谷"价格可暴涨至原价的数十倍 [26][27] - 《名侦探柯南》小兰吧唧在二手平台mercari最高成交价达49.9万日元（2.4万元），而同系列其他角色吧唧价格仅为2万日元 [27][32] - 《排球少年》2016年发售的VBC亚克力盲抽吧唧原价880日元，后续二手价涨至55555日元，再贩后价格回落至1700-2888日元 [38][42][45] IP开发与商业化 - 二手市场为IP开发提供即时反馈，商品流通和价格波动有助于维持受众活跃度 [51] - 官方再贩、补货等行为对二手价格产生决定性影响，如《排球少年》再贩导致部分商品价格下跌20-30倍 [38][46] - 国内谷圈受日本市场影响，但价格波动更为剧烈，年轻消费者对市价变动反应强烈 [51]

题图 / 布鲁可积木人 《名侦探柯南》的粉丝之战，最近烧到了拼搭玩具品牌布鲁可身上。品牌从出错到道歉仅相隔不到1天，不得不说布鲁可的公关效率，在IP衍生品领域着 实很高。 一切的起因，是5月5日布鲁可在抖音更新的一条宣传视频。近日布鲁可的《名侦探柯南》积木人新品开启预售，视频宣传文案提到"当然怎么能少了小兰 小哀两大女主呢"，精准踩中小兰粉丝雷区，加上对宣传图"只让小兰跪着""不给小兰穿裤子"不满，粉丝共计列出"三宗罪"在角色微博超话愤怒声讨，引 得一些已经消费的粉丝退款。 尽管声明没能让所有小兰粉丝买账，但为负面舆论的发酵按下了暂停键。截至目前，天猫、抖音、拼多多等平台的官方旗舰店，单价149元的《名侦探柯 南》积木人累计销量2000+。可见快速滑跪这一决定，布鲁可做得非常正确。 成立于2014年的布鲁可，已成为中国最大、全球第三大的拼搭角色类玩具企业，目前正从儿童玩具市场向全年龄市场进发。此次《柯南》新品宣传与角色 粉丝的碰撞，其实也是品牌转型遇到的必然事件。 布鲁可对此反应迅速，5月5日官方已经删除视频，并在抖音、微博、小红书等社交平台发布了道歉公告，该条微博引发了2.7万点赞和超过3000条评论。 过 ...