文章核心观点 - 2025年中国电影市场展现出开放、自信、包容的开阔感，以《哪吒2》和《疯狂动物城2》为代表的头部影片在创作、市场和文化心态上推动了行业的积极发展 [4][5][8] 市场表现与票房 - 《疯狂动物城2》首周票房超20亿元，助推中国电影票房冲向500亿元大关 [4] - 《哪吒2》以159亿元人民币的票房排名全球动画片票房榜冠军 [7] - 《疯狂动物城2》中国大陆首周票房超过其北美票房 [7] 行业创作趋势 - 年轻力量与年轻表达成为创作主流，《哪吒2》和《疯狂动物城2》的主创以年轻人为主 [5][6] - “年轻态”动画片如《浪浪山小妖怪》《罗小黑战记2》《聊斋：兰若寺》《三国的星空（第一部）》等呈现强大势能，吸引大批年轻观众 [6] - 以年轻人视角叙事的作品如《南京照相馆》《浪浪人生》《长安的荔枝》等展现创新锐气 [6] - 行业共识认为鼓励年轻创作者和吸引年轻观众是让电影“永葆青春”的关键 [6] 市场驱动因素 - 观众驱动市场力量增强，用平等、开放的心态对待影片，只为好电影买单 [7] - 互联网带来的信息透明化使“口碑”在电影产业各环节的优胜劣汰功能不断强化，成就票房奇迹 [7] - 市场对国产片和进口片均持开放态度，优秀进口片将在作为全球最大单一市场的中国接受试炼 [7] 文化影响与观众心态 - 中国观众对电影的选择更加自信从容，文化自信进入轻松状态，既认可自身文化独特性，也愿意倾听世界多样表达 [8] - 《哪吒2》的全球成功提升了中国文化的传播度和接受度，使“中国创造”成为世界电影市场上不容小觑的力量 [8] - 观众对共通情感、共同命运和共同价值的理解加深，体现为“为哪吒泪目，也为那只狐狸微笑”的情感共鸣 [4][8]

行业核心观点 - 国产动画电影已从边缘低幼的艺术类型蜕变为电影市场不可或缺的增长极，其艺术、文化及产业价值被低估，广阔潜力尚待挖掘 [1][2] - 行业正经历从“神话依赖”到“文化共生”的深化，并借助“文化+科技”深度融合（如AIGC技术）实现逆势上扬，向千亿元市场规模迈进 [1][3] - 动画电影作为“世界语言”和“轻骑兵”，在推动中国文化国际传播、构建IP生态及驱动全产业链发展方面展现出强大引擎作用 [2] 行业发展历程与市场表现 - 2015年至2024年间国产动画电影备案总量达1294部，其中168部聚焦经典神话题材，占比达13% [1] - 过去10年国产动画电影累计票房达443亿元，实现从边缘到主流的市场逆袭 [2] - 2015年《西游记之大圣归来》以9.5亿元票房唤醒市场，2019年《哪吒之魔童降世》以超50亿元票房将国产动画市场份额推过60%分水岭，实现从进口主导到国产主导的历史性跨越 [2] - 至2025年《哪吒之魔童闹海》票房超154亿元，刷新国内票房纪录并成为全球票房最高动画电影，成为市场压舱石 [2] 文化价值与题材演进 - 动画电影是传承中华优秀传统文化的重要载体，中国动画学派凝聚独特民族审美风韵与精神气度 [1] - 近期作品如《长安三万里》彰显盛唐气象与诗歌风骨，《聊斋：兰若寺》以现代视角解读古典志怪，显示行业正从神话依赖迈向文化共生，使五千年文脉在当代焕发新生命力 [1] - 作品主题与当代青年精神产生共鸣，如《西游记之大圣归来》的惩奸除恶英雄主题、《哪吒之魔童降世》的“我命由我不由天”呐喊 [1] 产业价值与IP生态构建 - 动画电影产业价值呈现溢出效应，“熊出没”系列通过11部作品成功构建IP生态，衍生品、主题乐园及文旅发展产值远超票房本身 [2] - 行业是驱动文化产业发展的强大引擎，已成为电影市场不可或缺的增长极 [2] 国际化进展与技术赋能 - 动画电影作为无需翻译的世界语言，有效跨越文化鸿沟讲好中国故事，“白蛇”系列以东方奇幻美学赢得国际市场一席之地 [2] - 《长安三万里》带着诗意走向世界，“哪吒”系列海外发行覆盖50个国家和地区，其宏大世界观、传统文化创新演绎及震撼视听效果获得国外观众赞叹 [2] - AIGC等技术的兴起正实现“心之所想，皆可成画”，助力行业在媒介变革挑战下逆势上扬 [3]

中国动画电影海外市场表现 - 《罗小黑战记2》于11月7日起在日本上映，首周末三天票房突破1亿日元 [1][5] - 《哪吒之魔童闹海》总票房跻身全球动画电影票房前五 [5] - 今年春节档上映的《哪吒2》登顶全球动画电影票房榜 [1] 中国动画电影产业趋势 - 动画电影已成为中国电影产业快速发展的关键推动力之一 [1] - 行业通过围绕IP内容开发各类周边产品，持续拓展全球传播边界 [6] - 周边产品在海外销售呈现快速增长态势，构建了更多元的全球化变现模式 [9] 中国动画电影国际交流与展示 - 在2025年东京国际影视节展上，中国动画电影如《浪浪山小妖怪》《落凡尘》《聊斋：兰若寺》等格外引人关注 [3] - 中国动漫衍生的潮玩与收藏玩具在日本东京秋叶原举办的动漫潮玩展上走进日本市场 [6] - 今年以来，《哪吒之魔童闹海》《罗小黑战记2》等动画电影陆续登陆日本院线 [3]

业绩表现 - 公司前三季度实现营收97.87亿元，同比微降0.61%，但归母净利润大幅增长至7.08亿元，同比增长319.92%，扣非净利润为6.11亿元，同比增长641.09% [1] - 2025年第三季度公司营收为30.98亿元，同比下降14.63%，而归母净利润为1.73亿元，同比增长212.04%，扣非净利润为1.31亿元 [1] - 预计公司2025年至2027年营业收入将分别达到140.38亿元、152.06亿元和162.92亿元，归母净利润将分别达到9.76亿元、12.27亿元和14.54亿元 [4] 行业与市场份额 - 2025年第三季度全国电影总票房为127.2亿元，同比增长17.2%，观影人次达3.4亿，同比增长29.8% [2] - 公司2025年第三季度国内直营影院实现票房18.8亿元，观影人次4505万，市场份额达到14.8%，实现稳步提升 [2] 内容投资与出品 - 公司第三季度投资出品的电影包括《南京照相馆》、《长安的荔枝》、《聊斋：兰若寺》、《有朵云像你》等 [2] - 其中《南京照相馆》实现票房30.2亿元，获得暑期档票房冠军，《长安的荔枝》实现票房6.9亿元，并获得第38届中国电影金鸡奖"最佳故事片"等6项提名 [2] 战略布局与业务拓展 - 公司持续推进"超级娱乐空间"战略，通过"1+2+5"战略版图探索多元业务增长空间 [3] - 公司在暑期档开展"超级娱乐动漫市集"等主题营销活动，利用IP、场景和人群整合增加会员粘性，并借助《光与夜之恋》、《兰若寺》等IP产品拉动年轻用户消费 [3] - 公司致力于形成以"观影＋兴趣社交＋IP消费"为主的票房和非票收入相互扶持的体系 [3]

投资评级 - 报告对万达电影维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为万达电影2025年第三季度业绩表现超出预期，其多元业务正打开新的增长空间 [2] - 公司作为国内影院投资行业龙头，内容优势逐步强化，深化“超级娱乐空间”战略，有望重塑增长逻辑 [12] 2025年第三季度业绩表现 - 2025Q3营收为30.98亿元，同比下降14.63% [5][9] - 2025Q3归母净利润为1.73亿元，同比大幅增长212.04% [5][9] - 2025Q3扣非归母净利润为1.31亿元，同比巨幅增长3393.8% [5][9] - 2025Q3毛利率为26.60%，同比提升6.23个百分点 [9] - 2025Q3净利率为5.62%，同比提升3.96个百分点 [9] - 2025Q3期间费用率为18.24%，同比下降0.64个百分点，其中销售/管理/财务费用同比分别下降17.99%/18.07%/22.47% [9] - 非经常性损益主要为非流动性资产处置损益3147万元 [9] 2025年前三季度业绩表现 - 2025Q1-Q3营收为97.87亿元，同比微降0.61% [9] - 2025Q1-Q3归母净利润为7.08亿元，同比大幅增长319.92% [9] - 2025年前三季度销售/管理/财务费用同比分别下降25.70%/7.22%/16.72% [9][12] 影院经营与市场地位 - 2025Q3万达影投票房为16.29亿元，同比增长9.55% [12] - 2025Q3万达影投市占率为14.29%，同比下降0.82个百分点 [12] - 2025年以来公司加大直营影院拓展力度，不断提升整体资产质量并加强成本管控 [12] 内容业务表现与储备 - 2025Q3公司投资出品了《南京照相馆》《浪浪人生》《聊斋：兰若寺》等6部影片，合计票房超过40亿元 [7] - 2025年国庆档公司参投影片《浪浪人生》《志愿军：浴血和平》，票房近10亿元 [7] - 公司后续电影储备包括《蛮荒禁地》《转念花开》《我们生活在南京》等多部待爆影片 [7] - 公司电视剧储备包括《检察官与少年》《遇人不熟》《万古最强宗》等 [7] 多元化发展战略 - 公司“超级娱乐空间”战略逐步落地并成效初显，暑期档期间开展“超级娱乐动漫市集”等主题营销活动，有效提升影院坪效和会员粘性 [8] - 公司非票收入增长较快，授权IP与原创IP矩阵不断提高非票贡献，原创潮玩IP“MOMO＆FRIENDS”系列产品陆续上线 [8][10] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为135.24亿元、154.80亿元、166.51亿元，对应增长率分别为9%、14%、8% [11][12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.62亿元、12.15亿元、14.84亿元，对应增长率分别为192%、41%、22% [11][12] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为0.41元、0.58元、0.70元 [11] - 预计公司2025-2027年市盈率分别为27倍、19倍、16倍 [11][12] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为11%、13%、14% [11]

行业市场表现 - 国产动画电影在暑期档和国庆档表现强劲，其中《浪浪山小妖怪》两天票房破亿，累计票房突破17亿 [2] - 《罗小黑战记2》市场战绩超越前作，显著提升了IP的含金量 [2] - 动画电影行业迈入“全民消费”新阶段，青年创作力量成为驱动内容进化的重要引擎 [2] 内容创作与美学创新 - 行业通过融合传统与当代美学实现突破，例如《聊斋：兰若寺》的5个单元采用截然不同的美学风格，包括首创国产动画毛毡材质构建云雾仙境，以及采用水彩晕染技法打造梦幻场景 [3] - 技术创新承载文化内涵，《三国的星空》以数字技术高精度还原东汉三国时期的甲胄、阵法、地貌及礼仪，再现历史事件 [3] - 《浪浪山小妖怪》对水墨动画传统进行创造性转化，将当代年轻人的生存境遇和情感融入故事，使作品成为社会情绪的表达载体 [4] 国际化发展与合作 - 中国动画通过文化内涵支撑国际化发展，例如中日合作的《京剧猫》融合京剧程式与浮世绘风格，在日本播出后带动相关汉语学习APP下载量激增 [4] - 中俄合作的《熊猫和开心球》实现文化元素融合，其衍生表情包在俄罗斯社交平台VK下载量超过2000万次 [4] - 行业实践表明，越是扎根深厚的民族文化，越能产生跨越国界的共鸣 [4] 产业生态与企业格局 - 全国动画相关企业数量超过19.8万家，其中成立5至10年的企业占比超过六成，成为产业发展的中坚力量 [5] - 企业由“单打独斗”走向“兵团作战”，项目协同能力显著提升，例如《哪吒之魔童闹海》有138家企业参与联合制作 [5] - 行业需要在文化深度与市场热度、传统赓续与当代创新、民族特色与国际表达之间找到平衡，持续探索深度叙事和风格创新 [5]

电影票房表现 - 截至10月9日，《三国的星空第一部》总票房约为7500万元，单日票房增长已低于100万元，最终票房大概率无法突破1亿元 [1] - 影片预测内地总票房为8988万元，当前分账票房为6788.1万元，其中片方分账2502万元（占比36.86%），影院分账3548.1万元（占比52.27%）[3] - 影片口碑出现下滑，豆瓣评分从7.5分跌至7.2分 [1] 影片内容与市场反馈 - 影片以曹操为主视角，通过其与袁绍、刘协的纠葛展现东汉末年历史，融入了讨伐董卓、官渡之战等经典事件，叙事视角新颖 [6][7] - 影片视觉效果出色，采用创新水墨渲染技术，并获得超50家博物馆技术支持，对汉代服饰、建筑、饮食文化的还原相当考究 [8] - 市场反馈未达预期，主要争议在于对曹操形象的塑造，被部分观众评为“洗白录”，认为其牺牲了角色的复杂性和多面性，导致人物形象单薄 [10][12] - 影片被指未能摆脱国产动画电影“有技术没故事”的困境，人物塑造和故事构建不够精彩，影响了观众观影意愿 [14] 行业趋势与探索 - 国产动画电影市场长期以神话IP改编为主流，但同质化内容导致观众审美疲劳，行业亟需寻求新的发展方向 [16][17] - 2023年《长安三万里》取得18亿元票房，为非少儿动画电影脱离神话题材开辟了新路径，推动了“新文化”系列对历史人物和经典文学改编的探索 [18][19] - 继《长安三万里》后，追光动画推出了“新文化”系列第二部作品《聊斋：兰若寺》，票房为2.43亿元，并计划于2026年推出三国题材电影《三国第一部：争洛阳》[20][21] - 光线传媒通过参投《三国的星空第一部》也对“新文化”题材进行了尝试，但该片票房未能破亿，显示此类题材要复制《长安三万里》的成功面临挑战 [22][26] - “新文化”题材具备IP知名度高、受众广的优势，且文化价值更高，但成功关键在于提升剧本质量，解决“有技术没故事”的普遍问题 [24][25][27]

行业活动与获奖作品 - 第十八届中国国际漫画节在广州开幕，其主赛事第22届中国动漫金龙奖揭晓获奖作品 [1] - 《哪吒之魔童闹海》《罗小黑战记2》《聊斋：兰若寺》等十部作品获得十大动漫奖 [1] - 《浮生一戏》《山竹刀》等十部作品获得十佳潜力动漫奖 [1] - 日本动漫《名侦探柯南》、法国动漫《树的羞怯》等五部海外作品获得海外动漫奖 [1] - 本届漫画节主题为“新质动漫解码中国”，包含动漫游戏展、COSPLAY全国超级大赛总决赛等活动 [2] 行业发展趋势与战略 - 获奖动漫作品彰显了新时期动漫创意的磅礴伟力，体现中国原创动漫的资源融合力、内容原创力及技术创新力 [1] - 金龙奖特别设置“解码中国”主题奖，鼓励用动漫创意诠释中国文化、社会变迁或未来美好愿景，《女娲》《我的宝藏家乡》等五部作品获奖 [1] - 中国动漫金龙奖将于2026年至2028年合计投资3000万元进行品牌升级与国际化 [1] - 从2026年第23届大赛开始将全面改革赛制，采取“国际化大奖+院校+产业+出海”四轮驱动模式，以提升专业性与国际化程度 [1]

活动概况 - 第十八届中国国际漫画节在广州开幕 其主赛事第22届中国动漫金龙奖为优秀作品颁奖 [1] - 漫画节主题为"新质动漫 解码中国" 除颁奖大会外还包括动漫游戏展 COSPLAY全国超级大赛总决赛等活动 [2] 获奖作品分析 - 《哪吒之魔童闹海》《罗小黑战记2》《聊斋：兰若寺》等十部作品获得十大动漫奖 彰显了原创动漫的资源融合力 内容原创力及技术创新力 [1] - 《浮生一戏》《山竹刀》等十部作品获得十佳潜力动漫奖 [1] - 日本动漫《名侦探柯南》 法国动漫《树的羞怯》等五部海外作品收获海外动漫奖 [1] - 特别设置"解码中国"主题奖 《女娲》《我的宝藏家乡》等五部作品获奖 鼓励用动漫创意诠释中国文化 社会变迁或未来美好愿景 [1] 行业战略与投资 - 中国动漫金龙奖将于2026年至2028年合计投资3000万元进行品牌升级与国际化 [1] - 从2026年第23届大赛开始将全面改革赛制 采取"国际化大奖+院校+产业+出海"四轮驱动的模式 以提升专业性与国际化程度 [1]

暑期档票房表现 - 2025年电影暑期档总票房达119.66亿元 观影人次3.21亿 [1] - 《南京照相馆》票房突破28亿元 《浪浪山小妖怪》票房超13亿元 《捕风追影》上映不到两周票房达7亿元 [1] 影片内容特征 - 多部影片聚焦"小人物"叙事 《南京照相馆》通过邮差、照相馆老板等普通人视角展现历史 《东极岛》以未具名渔民为主角呈现人道主义精神 [3] - 题材类型丰富多元 涵盖剧情、历史、喜剧等类型 普遍采用个体化叙事引发观众共鸣 [3] 创作与技术融合 - 多部影片注重故事创作 《浪浪山小妖怪》设计反差萌桥段 《捕风追影》通过短视频推敲悬念设置 [4] - 技术创新推动内容表现 二维动画采用电脑绘制技术升级 《聊斋：兰若寺》融合多种动画生产技术 [5] - 高规格视听影片凸显影院价值 《F1：狂飙飞车》《捕风追影》通过流畅叙事和震撼效果增强沉浸体验 [7] 产业联动效应 - 电影与文旅深度融合 《浪浪山小妖怪》带动山西古建旅游 《南京照相馆》促进南京文旅消费 多地推出"票根经济"联动优惠 [8] - IP全产业链运营成为趋势 《浪浪山小妖怪》上映首日衍生品销售额突破700万元 《罗小黑战记2》通过衍生品矩阵形成创作营销闭环 [10]