暑期档票房表现 - 2025年电影暑期档总票房达119.66亿元 观影人次3.21亿 [1] - 《南京照相馆》票房突破28亿元 《浪浪山小妖怪》票房超13亿元 《捕风追影》上映不到两周票房达7亿元 [1] 影片内容特征 - 多部影片聚焦"小人物"叙事 《南京照相馆》通过邮差、照相馆老板等普通人视角展现历史 《东极岛》以未具名渔民为主角呈现人道主义精神 [3] - 题材类型丰富多元 涵盖剧情、历史、喜剧等类型 普遍采用个体化叙事引发观众共鸣 [3] 创作与技术融合 - 多部影片注重故事创作 《浪浪山小妖怪》设计反差萌桥段 《捕风追影》通过短视频推敲悬念设置 [4] - 技术创新推动内容表现 二维动画采用电脑绘制技术升级 《聊斋：兰若寺》融合多种动画生产技术 [5] - 高规格视听影片凸显影院价值 《F1：狂飙飞车》《捕风追影》通过流畅叙事和震撼效果增强沉浸体验 [7] 产业联动效应 - 电影与文旅深度融合 《浪浪山小妖怪》带动山西古建旅游 《南京照相馆》促进南京文旅消费 多地推出"票根经济"联动优惠 [8] - IP全产业链运营成为趋势 《浪浪山小妖怪》上映首日衍生品销售额突破700万元 《罗小黑战记2》通过衍生品矩阵形成创作营销闭环 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价13.86元人民币[1][5][7] 核心财务表现 - 25H1总营业收入66.89亿元 同比增长7.57% 归母净利润5.36亿元 同比大幅增长372.55% 扣非后净利润4.80亿元 同比增长455.35%[1] - 25Q2单季度营收19.80亿元 同比下降17.38% 环比下降57.94% 归母净利润亏损2.94亿元 较去年同期亏损2.12亿元有所扩大[1] - 25H1毛利率28.28% 同比提升2.20个百分点[2] - 销售费用率3.86% 同比下降2.04个百分点 主因游戏广告促销费减少及影院市场营销费用下降[2] 业务运营表现 - 25H1全国电影大盘票房292.33亿元 同比增长22.92%[2] - 非票业务收入同比增长74% 卖品毛利率同比提升10个百分点[4] - 澳洲院线25H1实现经营业绩扭亏为盈[2] - 暑期档票房114.59亿元 与去年同期相当[2] 内容储备与上映表现 - 《南京照相馆》累计票房28.29亿元 《长安的荔枝》累计票房6.77亿元 《恶意》累计票房2.53亿元 《聊斋：兰若寺》累计票房2.43亿元 《奇遇》累计票房1.61亿元[3] - 后续储备包括《有朵云像你》定档8月29日 《浪浪人生》定档12月31日[3] - 优质储备影片《寒战1994》《流浪地球3》在筹备中[3] 战略布局与发展 - 预计26年底完成五星级影城全激光影厅部署 拓展电影演唱会等多元内容供给[4] - 与好运椰及52TOYS达成股权及战略合作 已开设49家好运椰门店及175家52TOYS合作专营店[4] - 推出原创IP"MOMO&FRIENDS"和虚拟偶像团体"Vexel" 将于7月底上新潮玩数字确权平台Rtime LinK[4] - 加大游戏海外发行力度[4] 盈利预测与估值 - 下调25-27年归母净利润预测至7.51/11.03/13.49亿元（原值10.00/13.86/16.35亿元）[5] - 基于25年39倍PE估值（可比公司Wind一致预期PE均值38.1倍）[5][13] - 当前股价11.80元人民币 市值249.19亿元[9]

核心观点 - 国产动画电影通过深度融合传统文化元素与中式美学 成功提升内容吸引力和观众情感共鸣 推动票房和口碑双丰收 [1][3][6] 传统文化元素运用 - 《哪吒之魔童闹海》以中国古代神话为蓝本改编 "灵珠"与"魔丸"故事获得高关注度 [1] - 《浪浪山小妖怪》深度联动山西古建：首战地原型为大同浑源永安禅寺 "小雷音寺"致敬五台山佛光寺东大殿 [3] - 《长安三万里》呈现盛唐气象 包含杜甫 王维等诗人群体和经典诗词名篇 [3] - 《聊斋：兰若寺》串联《崂山道士》《聂小倩》《画皮》等经典民间故事 [3] 技术赋能与创新表达 - 3D建模技术高精度还原玉虚宫 兰若寺等古建筑细节 [12] - 数字音频技术精准捕捉唢呐 竹笛等传统乐器音色 [12] - 文化符号通过叙事融合：山西古建群作场景原型 敦煌壁画风格妖怪造型 京剧元素服饰强化视觉记忆 [7] - 《罗小黑战记2》构建人类与妖精共存的市井奇幻 延续《山海经》"万物有灵"东方想象传统 [7] 市场反馈与观众认同 - 《浪浪山小妖怪》豆瓣评分超过8分 票房表现优异 [2] - 传统文化表达成为动画电影加分项 激发观众主动关注与传播热情 [1][3] - 长安在《长安三万里》中象征理想之地 主题引发观众对追求理想的情感共鸣 [7] 行业创作趋势 - 传统文化从元素堆砌升级为贯穿创作的精神主线 [6] - 通过符号转译 技术驯化与叙事变奏 使传统文化基因重组为引发当代情感共振的新生命体 [7] - 经典IP（如哪吒 孙悟空 白蛇）通过现代性改编保留文化基因的同时赋予当代性格特质 [12]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入66.89亿元，同比增长7.57% [1] - 归母净利润5.36亿元，同比大幅增长372.55% [1] - 扣非净利润4.8亿元，同比增长455.35% [1] 国内影院经营 - 国内直营影院实现票房42.1亿元(含服务费)，同比增长19.2% [1] - 观影人次8239万，同比增长9.6%，累计市场份额14.4% [1] - 全国票房排名前100的影院中占据51席，较去年同期增加4席 [1] - 截至2025年6月30日，国内拥有已开业直营影院705家，6121块银幕 [1] 技术设备优势 - 拥有IMAX银幕386块，CINITY银幕51块，杜比影院银幕18块 [1] 创新业务拓展 - 积极拓展影院消费新模式，围绕二次元、游戏、潮玩等领域打造超级IP主题活动 [1] - 与《光与夜之恋》开展联名主题活动，吸引超过40万玩家走进影院 [2] - 通过IP场景运营推动非热门档期消费转化，助力票房、衍生品收入及毛利率增长 [2] 海外业务表现 - 下属澳洲院线Hoyts实现票房收入1.441亿澳元，同比增长9.9% [2] - 观影人次810万，同比增长10.2%，经营业绩同比扭亏为盈 [2] - 截至2025年6月30日，海外拥有影院62家，536块银幕 [2] - 第二季度Hoyts澳洲地区市场份额排名第一 [2] 海外发行与广告业务 - 通过Hoyts本土化运营助力中国优秀电影出海，包括《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《封神第二部》等 [2] - Hoyts旗下Val Morgan覆盖全澳97%的电影银幕广告业务 [3] - 2025年以来映前、户外和数字广告业务均实现良好增长 [3] - 深度整合国内外广告资源，助力中国品牌拓展澳洲市场 [3] 内容投资与出品 - 上半年投资出品影片包括《唐探1900》《熊出没.重启未来》《聊斋：兰若寺》等 [3] - 《唐探1900》取得36.1亿元票房，获得上半年票房榜亚军 [3] - 《寒战1994》《流浪地球3》《我们生活在南京》《保你平安2》等电影将陆续上映 [3]

行业创作趋势 - 青年电影工作者通过更新创作思维 包括思想认识 叙事视角和表达方式之新 主动折射历史光芒并引导观众思考历史题材作品的深层意义 [2] - 电影创作强调从生活中捕捉故事和观照现实 必须塑造具有时代气息和情感真实的人物 以满足观众变化的需求 [2] - Z世代观众与互联网和智能设备深度绑定 推动行业进入创作者与观众共创的时代 移动智能网络使评论和剪辑技术普及 [2] 观众与市场动态 - 年轻观众主体性增强 不接受说教或刻意讨好 其生活经历和情感接触已超出职业创作者想象 要求创作者深入生活以跟上观众 [3] - 截至2024年12月 中国短视频用户规模达10.40亿 使用率达93.8% 观众习惯碎片化叙事 但对电影长叙事的情感留存价值认可 [3] - 电影不必与短视频比快 而应专注于抓住人心 通过高时间成本媒介讲好故事 起步往往90分钟 以独特表达留住情感 [3] 技术与工业化进展 - 电影《哪吒之魔童闹海》上线流媒体后引发寻宝热 细节被逐帧挖掘 体现国产动画和电影的工业化水准 [5] - 制作团队分散在31个城市和138家公司 通过标准化和手把手教学实现画风统一 解决大规模协作难题 [5] - 人工智能 虚拟拍摄 云协作等技术以前所未有速度发展 改变电影创作逻辑与方法 但传统电影技艺仍是技术承载的基底 [5] 文化内涵与视觉美学 - 国产动画如《哪吒之魔童闹海》《浪浪山小妖怪》《长安三万里》深入挖掘中华优秀传统文化和东方美学 契合青年观众文化自信 [3][4] - 动画电影《聊斋：兰若寺》在美术设计 角色表演和渲染合成中汲取宋画气韵 留白意境和细腻笔触 使每帧画面流淌东方美学血液 [4] - 有生命力的故事从生活中长出 回归电影创作本源 从故事 人物 真实和打动人的地方出发 技术无法替代人间烟火和人情微妙 [4] 行业活动与领导致辞 - 第八届中国电影新力量论坛在长春举办 近50名青年电影工作者围绕电影和观众在一起的主题 探讨创作实践与时代人民需求结合 [1] - 中宣部电影局副局长表示 中国电影未来根基在于生生不息的力量 希望青年成为拥抱新观众 技术变革和文化坚守的新力量 [6]

暑期档票房表现 - 2025年暑期档（6月-8月）总票房（含预售）突破25亿 [3] 影片供给情况 - 超60部中外影片定档暑期档，涵盖历史、悬疑、动画、科幻、动作等十余种类型 [1] - 国产影片以喜剧、悬疑、动画题材为主 [6] 重点国产影片介绍 喜剧片 - 《长安的荔枝》改编自马伯庸同名小说，讲述唐代小吏完成"荔枝使"任务的故事 [6] - 《你行！你上！》讲述少年追求音乐梦想并登上顶级艺术殿堂的故事 [6] 悬疑/历史片 - 《酱园弄·悬案》根据民国真实案例改编，从女性视角揭示时代变迁 [9] - 《东极岛》取材自二战时期东极岛渔民救助英军战俘的真实历史 [9] 动画电影 - 《聊斋：兰若寺》改编自《聊斋志异》，采用"1+5"叙事结构串联多个经典故事 [12] - 《罗小黑战记2》延续治愈系画风，动作场面升级，定位全年龄段合家欢电影 [14]

行业动态 - 电影《浪浪山小妖怪》累计票房突破5.74亿元，刷新中国影史国产二维动画电影票房纪录 [1] - 2025年中国动画电影迎来高光时刻，《哪吒之魔童闹海》摘得中国影史动画票房桂冠 [1] - 暑期档涌现多部动画电影佳作，包括《浪浪山小妖怪》《聊斋：兰若寺》《罗小黑战记2》等 [1] 动画制作流程 前期制作 - 美术设定包括人物造型、色彩、表情动作设计，以及场景、道具和整体色彩风格设定 [3] - 静态分镜和故事板将剧本转化为分镜序列，标注内容、台词、运镜方式、时长等信息 [3] - 剪辑（动态故事板）通过简单动画串联分镜，检查时间和节奏 [3] 中期制作 - 三维动画阶段包括设计稿（layout）细化空间关系，标注光源、透视、镜头运动等信息 [3] - 绑定阶段为人物和道具模型安装"数字骨架"，使其能够活动 [3] - 原画师进行关键帧绘制，第一原画注重人物动作和表演，第二原画进一步细化人物造型 [3][4] 后期制作 - 材质阶段为模型添加"颜料"和细节，制作毛发和布料质感 [4] - 动画表演阶段让角色动起来，可能使用"动作捕捉"技术 [4] - 动画绘制阶段补齐中间画面，使静态画面"动"起来 [5] - 灯光阶段在"虚拟影棚"中为场景和人物打光 [5][6] - 合成阶段将动画和场景分层排列，渲染阶段使用成百上千台电脑生成高清素材 [6] 最终制作 - 剪辑阶段将完成镜头排列衔接 [6] - 配音、音效、配乐根据制作周期安排 [7][8] - 混音阶段将对白、音乐、音效混成"影院级"音轨 [7] - 调色阶段增强画面表达力 [7] - 成片输出阶段按照播出规格输出最终作品 [7] 上映信息 - 《罗小黑战记2》上映时间为2025-07-18 [12] - 《非人哉：限时玩家》上映时间为2025-07-26 [12] - 《猫和老鼠：星盘奇缘》上映时间为2025-08-02 [13] - 《神秘世界历险记2》上映时间为2025-08-08 [14] - 《妖怪森林》上映时间为2025-08-11 [14] - 《坏蛋联盟2》上映时间为2025-08-16 [13][14] 行业展望 - 期待中国动画电影在传承与创新中持续突破，为观众带来更多精品力作 [10][16]

聊斋电影改编历史与现状 - 《聊斋志异》自1922年首部改编电影《清虚梦》以来已有逾百部影视作品问世，展现出持久的文化生命力[3] - 经典改编案例包括1987年《倩女幽魂》系列（香港类型电影代表作）和2008年《画皮》（引发全国"聊斋热"）[3] - 改编模式可分为三类：移植式（如1922年《清虚梦》）、注释式、近似式（如2019年《神探蒲松龄》）[7] 追光动画的创作策略 - 公司通过"新文化"系列（2023年《长安三万里》为开山作）探索传统文化与当代美学的结合[5] - 《聊斋：兰若寺》采用"拼盘式叙事"整合5个故事（《崂山道士》《莲花公主》《聂小倩》《画皮》《鲁公女》），覆盖贪心、真心、乱世情等多元主题[6][10] - 技术层面实现突破：中国首部菁彩Vivid格式动画电影，采用全流程云渲染技术，视觉呈现融合宋画风格与黄泉世界等传统意象[12] 改编创新与艺术表现 - 《聂小倩》将背景移至民国，主角宁采臣转型为进步青年，实现家国情怀与经典叙事的融合[11] - 《画皮》创新性采用女性视角，通过画皮妖与陈氏的镜像关系批判封建礼教[11] - 《鲁公女》基本忠于原著，因其本身具备强烈戏剧张力；《莲花公主》则针对青少年受众改编为童趣梦境[10] 市场反馈与行业意义 - 影片因"拼盘式叙事"引发争议，存在题材类型与影像风格的割裂感，但多主题策略覆盖了更广泛受众需求[13] - 行业意义在于推动新生代创作者开掘经典文学IP，为传统文化注入现代技术表达（如云渲染、菁彩Vivid格式）[12][13]

行业表现 - 2025年暑期档总票房突破74亿元[1] - 《南京照相馆》单片票房超17亿元（上映13天）[1] - 暑期档影片类型覆盖喜剧、悬疑、历史、动画等10余种类型[1] 内容创新 - 《南京照相馆》以普通人视角展现抗战史诗，突破宏大叙事窠臼[2] - 动画片《浪浪山小妖怪》《聊斋：兰若寺》通过经典文学再创造引发观众情感共鸣[2] - 《长安的荔枝》实现古今结合，《戏台》探索戏剧与电影融合表达[2] - 工业化技术突破显著，《东极岛》水下拍摄达70天，置景规模达2万平方米[3] 观众反馈 - 《南京照相馆》满意度居2025年电影首位[1] - 多部影片评分超8分并持续涨分[1] - 暑期档观众性别比例更趋均衡，年龄层覆盖显著扩大（如《戏台》40岁以上观众占比超40%）[3] 创作趋势 - 创作重心转向故事完整性、人物塑造与时代情绪契合[3] - 现实主义传统返本开新，聚焦个体成长主题[4] - 2025年作为中国电影120周年关键节点，行业持续探索技术创新与叙事突破[4]

行业发展趋势 - 中国动画行业在暑期档推出《聊斋：兰若寺》和《浪浪山小妖怪》等作品 再次掀起中式奇幻风潮 [1] - 行业在技术和艺术层面持续寻求中国风格表达 从《九色鹿》的敦煌壁画复刻到《聊斋：兰若寺》的三维技术重塑宋画意境 [1] - 视觉创新不仅应用新技术新手法 更延续国风写意绘画风格 体现中国传统美学底蕴 [1] 内容创作转型 - 古典奇幻文学提供丰富灵感源泉 但需避免程式化叙事结构 需用当代眼光重塑古典故事 [1] - 主题呈现"从天宫到市井"的转型 经历褪去"神性"强调"人性"的个体价值回归 [2] - 从打造外在文化符号转向探索内在心灵共通与情感共振 传统故事需植根当下才能跨越时空 [3] 作品案例分析 - 《浪浪山小妖怪》采用荒诞诙谐又热血治愈的叙事 四小妖角色与当代年轻人关注的个人选择 自我实现 职场困境高度相关 [2] - 《聊斋：兰若寺》采用"1+5"叙事结构 其中《聂小倩》篇将古代故事置于民国背景 融合赛博朋克视觉风格 [2] - 《罗小黑战记》反映Z世代对人妖共存 多元共生的幻想 体现年轻一代对多元文化共生的内在诉求 [3] 社会文化关联 - 《浪浪山小妖怪》是对当今职场文化的比喻 探讨标准化工业时代背景下个体的存在价值和生命意义 [3] - 《聊斋：兰若寺》的《画皮》篇从画皮怪反映当代社交媒体容貌焦虑 从王大郎夫妇引发对当代婚恋关系的思考 [3]