公司股价表现 - 东方甄选股价午后涨超6%，截至发稿涨5.1%，报30.1港元，成交额6.56亿港元 [1] - 公司发布中期业绩后，股价累计涨幅已接近40% [1] 中期财务业绩 - 截至2025年11月底的中期总营收为23亿元人民币，同比增长5.7% [1] - 公司拥有人应占溢利为2.39亿元人民币，同比实现扭亏为盈 [1] - 同期毛利达8.416亿元人民币，同比增长14.5% [1] - 1HFY26（2026财年上半年）毛利率提升强劲 [1] 业务战略与运营改善 - 公司积极推进多直播间、多主播战略 [1] - 持续开发高毛利自营产品，自有品牌发展良好 [1] - 公司在GEO营销环境中具备内容优势 [1] - 运营成本实现结构性降低 [1] - 非抖音渠道的开通为业绩增长提供了重要选择 [1] 机构观点 - 申万宏源认为公司毛利率提升强劲，得益于多直播间战略、高毛利自营产品开发和内容优势 [1] - 大和发布研报，对公司看法转向更为积极，认为其运营已度过难关 [1] - 大和相信公司股票的风险回报状况已得到改善 [1]

公司股价表现 - 东方甄选(01797)股价午后涨超6%，截至发稿涨5.1%，报30.1港元，成交额6.56亿港元 [1] - 公司发布中期业绩后，股价累计涨幅近40% [1] 中期财务业绩摘要 - 截至2025年11月底的中期，公司实现总营收23亿元人民币，同比增长5.7% [1] - 公司拥有人应占溢利为2.39亿元人民币，同比实现扭亏为盈 [1] - 同期毛利达8.416亿元人民币，同比增长14.5% [1] 业绩驱动因素与机构观点 - 申万宏源认为，公司毛利率提升强劲，得益于积极推进多直播间多主播战略，持续开发高毛利自营产品，以及在GEO营销环境中的内容优势 [1] - 大和发布研报，对公司看法转向更为积极，认为公司在营运上已度过难关 [1] - 大和指出，公司自有品牌发展良好、营运成本结构性降低，以及非抖音渠道的开通，为业绩增长提供了重要选择，相信股票的风险回报状况已得到改善 [1]

公司业绩表现 - 东方甄选发布截至2025年11月30日止6个月业绩，期内总营收为23.12亿元人民币，同比增长5.7% [1] - 公司拥有人应占溢利为2.39亿元人民币，实现同比扭亏为盈 [1] - 同期毛利达8.416亿元人民币，同比增长14.5%，增速超过营收增速 [1] - 毛利率从33.6%提升至36.4% [1] 业绩驱动因素 - 公司积极推进多直播间多主播战略 [1] - 公司持续开发高毛利自营产品 [1] - 公司在GEO营销环境中具备内容优势 [1] - 基于以上因素，1HFY26毛利率提升强劲 [1] 市场反应 - 东方甄选股价一度上涨超过9% [1] - 业绩发布后，公司股价累计上涨近三成 [1] - 截至发稿，股价上涨5.1%，报28.04港元，成交额为4.58亿港元 [1]

人工智能产业发展阶段 - 人工智能产业有望进入大规模应用普及阶段，AI应用产品从可用到好用，产品性能与用户使用量同步提升，多元化商业模式不断落地，产业规模指数级增长 [5] - 顶层设计完善、底层技术突破与产品成熟度提升共振，政策文件不断完善且逐步细化进入加速落地阶段，中国人工智能论文发表数量全球占比达23.2%，人工智能专利授权量全球占比大幅领先 [6] - AI能力已发展到接近L3智能体阶段，AI从智能助手逐步走向可以自主执行和解决问题的智能体模式，实现从可用到好用的跃升 [7] 产业规模与增长 - 中国AI产业市场规模有望实现35%以上复合年增速，大模型市场复合年增速有望超63%，其中企业级应用市场有望成为主要贡献 [7] - 大模型市场增长更快，符合年增速有望超63% [7] - 2025年中国加速服务器出货量将同比增长56.3%，AI芯片未来4年复合增速53.7% [31] 关键技术与产品进展 - DeepSeek-V3.2系列在核心推理能力上实现跨越式突破，其Speciale版本在多项国际顶级竞赛中达到人类顶尖水平，在公开推理基准测试中表现已对标GPT-5 [50] - DeepSeek-V3.2是业界首个将链式思考能力系统化融入工具调用流程的开源模型，在未经特殊训练的工具调用评测中达到开源模型最高水平，显著缩小了与闭源模型的差距 [51] - GPT-5.2在用于评估专业型技能的GDPval测试中得分70.9%，分别领先GPT-5.1和Gemini 3 PRO 32.1%和17.4% [65] - OpenAI构建AI"循环经济"，国产大模型公司MiniMax等率先登陆港股，加速商业化进程 [5] - Scaling Law依然成立，"大模型+大算力+大数据"成为可能实现通用智能的主要路线之一 [31] 用户与市场数据 - 豆包大模型日均调用量已达63万亿Tokens [6] - MiniMax产品2024年平均月活跃用户数较2023年增长超六倍至1910万，2025年前9月达2762万，付费用户平均支出持续增长 [6] - 稀宇科技2025年前三季度营收5343.7万美元，同比增长175% [26] - 智谱华章2025年上半年营收1.91亿元，同比增长325% [26] - 稀宇科技2025年前三季度研发费用1.8亿美元，费用率337%，智谱华章2025上半年研发费用15.95亿元，为营收的8.35倍 [27] - 截至2025年Q3，MiniMax已覆盖全球200余个国家和地区，拥有超2.12亿个人用户及约13万家企业客户，2025年前三季度海外收入占比超过70% [60] - 阿里千问APP公测23天，月活突破3000万 [31] - 夸克MAU达6359万 [66] - 2025年中国GEO市场规模同比增长超200% [20] - 据秒针营销科学院，2025年全球GEO市场规模112亿美元，中国GEO市场规模29亿元，预计2030年全球市场规模破千亿美元，中国市场规模达240亿元 [20] - 2025年Q2中国GEO市场规模同比增长215% [74] - 据中国信通院实测数据显示，GEO商用后，AI推荐场景的企业获客转化率较传统搜索提升2.8倍，用户决策周期缩短40% [74] - AI医疗公司Tempus AI公布2025年初步业绩：营收约12.7亿美元，同比增长83% [80] 行业应用与渗透 - 多模态识别与生成技术应用落地较快，驱动AI在互联网/金融/制造/政务/教育等行业渗透率提升 [8] - 金融业发挥AI技术在风险控制、决策优化和金融产品推荐等场景应用 [8] - 制造业可重塑生产流程，加速产品设计等，深度赋能高端装备、机器人等领域发展 [8] - 灯塔工厂中人工智能应用占比持续提升，生成式AI、大数据分析和预测性维护技术显著拉低缺陷率、能耗和周期 [41] - 截至2025年9月，全球灯塔工厂网络成员已超过200家工厂 [41] - 英伟达与礼来宣布成立首个专注于将人工智能应用于药物研发关键挑战的AI+制药联合创新实验室，计划在未来五年投入最多10亿美元 [79] 流量入口与营销变革 (GEO) - AI带来流量入口迁移，用户信息获取渠道由传统搜索引擎迁移至社媒平台，再到DeepSeek、豆包、Kimi等AI平台，催生GEO营销 [18] - GEO的本质是优化广告内容，使其被AI搜索平台引用，核心机制从匹配变为分析，工作重心从"排名靠前"变为"被引用" [19] - GEO是AI搜索/RAG架构下的"信任工程"，核心目标从"提高网页点击率"升级为"提高品牌在AI答案中的采信率与引用频次" [45] - 市场研究机构Gartner预测2026年传统搜索引擎流量将下滑25%，预计2028年50%搜索引擎流量将被AI搜索蚕食 [20] - 2025–2030年中国GEO市场CAGR约52.4% [46] - GEO要求内容更专业化，AI偏好信源更权威、专业性/结构化/逻辑性更高的内容 [69] - 超78%的企业决策者将AI搜索优化列为数字化转型优先级 [74] 公司动态与商业模式 - Meta大额收购AI智能体公司Manus，展现中国创业团队产品化能力 [5] - 稀宇科技商业化主要通过"AI原生产品"和"开放平台及基于AI的企业服务"，2025年1-9月AI原生产品贡献了营收的71% [25] - 智谱核心商业模式为MaaS服务，通过向企业客户提供私域专属AI模型获取收入，该业务收入占比超过80% [61] - 智谱MaaS平台已吸引超过270万名企业级应用开发者，过去三年收入复合年增长率约130%，近三年毛利率持续保持在50%以上 [61] - 阿里成立C端事业群，整合千问APP、夸克、AI硬件、UC及书旗等核心产品矩阵，欲将千问打造为AI时代的超级入口 [66] - MiniMax得益于全模态统一底层架构实现约80%的资源复用，公司累计投入约5亿美元，显著低于同业；在研发费用同比仅增长30%的同时，营收同比增长174.7% [60] 投资方向与建议 - 看好AI应用成为2026年AI产业行情核心主线，应用与算力轮动 [9] - 基于用户生态、产品化能力、资本开支强度选择投资方向 [9] - 看好具备流量入口优势与用户粘性，持续加码资本开支且产品成熟度高的互联网平台公司 [9] - 看好深耕垂直领域产品化落地，医疗/交通/金融/教育/工业/娱乐等领域应用公司 [9] - 看好受益国内应用公司资本开支加码的国产算力与AIDC产业链 [9] - 在GEO发展初期，代运营公司对渠道及流量变革反应灵敏且头部公司具备AI系统能力，有望率先受益 [70] - 看好以人工智能技术赋能制造业进行数智化转型的工业软件与自动化厂商 [40]

报告投资评级与核心观点 - 报告对游戏板块给予“推荐”评级，并持续推荐多个细分行业龙头公司 [1] - 报告核心观点是继续坚定看好游戏板块，认为各重点公司均有亮点，出海及女性增量市场带来行业性机会，AI应用及其他科技对行业影响值得期待 [1] 行业市场表现回顾 - 过去一周（1.12-1.18），传媒（中信）行业指数上涨3.34%，在所有行业中排名第3位 [1][10] - 传媒板块年初至今（截至报告期）上涨16.92%，排名所有板块第1名 [1] - 上周个股表现中，利欧股份、人民网、视觉中国、天龙集团、新华网涨幅居前，周涨幅分别为39.41%、31.83%、21.45%、18.62%、18.03% [13][14] - 中概股方面，哔哩哔哩（B站）上周上涨11.35%，陌陌上涨6.07%，而爱奇艺下降5.37% [15][16] 游戏板块推荐逻辑与公司亮点 - **重点公司亮点**：[世纪华通]旗下游戏《Whiteout Survival》在12月全球手游出海排行榜排名第一 [1]；[巨人网络]新游戏《名将杀》已于12月19日上线 [1]；[三七互娱]《生存33天》畅销榜霸榜第一 [1]；[心动公司]《心动小镇》国际服于1月8日正式公测，预下载阶段登顶全球50+地区免费榜榜首 [2] - **行业性机会**：2025年上半年中国游戏市场销售收入达1680亿元，同比增长14.08% [1]；2024年全球移动游戏收入达817亿美元，为近三年高点 [1]；2025年上半年中国自研游戏海外收入达95亿美元，同比增长11% [1]；2024年女性向游戏市场规模达80亿元，增长率高达124.1% [1] - **科技影响**：AI已在游戏产品制作及广告投放方面取得很大进展，行业降本提效明显 [1]；情感陪伴类游戏是AI游戏短期最值得期待的方向 [1]；游戏也被认为是脑机接口技术未来重要的商业化应用方向 [1] 心动公司深度推荐逻辑 - **《心动小镇》表现突出**：国际服公测表现优异，国服将于1月31日开启冰雪季新版本，海外增量有望支撑公司2026年业绩 [2][6] - **TapTap平台持续增长**：2025年上半年TapTap实现收入10.11亿元，同比增长37.74% [6]；2025年上半年TapTap中国版App平均月活跃用户（MAU）为4363万，同比增长0.9% [6] - **自研与代理游戏储备丰富**：自研游戏《出发吧麦芬》在iOS中国大陆畅销榜最高达第4名 [6]；代理游戏如《火山的女儿》移动端、《Arcaea》国服版等将独家登陆TapTap平台 [6] 影视及游戏行业重点数据 - **电影票房**：上周（1.12-1.18）电影《匿杀》周票房6381.1万元，位居第一 [17][18] - **电视剧收视**：上海东方卫视《轧戏》收视率1.684%，排名省级卫视第一 [21][22]；网剧《骄阳似我》播映指数83.0，排名第一 [25][26] - **综艺节目**：电视综艺《声生不息·华流季》播映指数68.9，排名第一 [27][28]；网络综艺《现在就出发第3季》播映指数73.1，排名第一 [30][31] - **游戏畅销榜**：中国区iOS游戏畅销榜前十中，腾讯发行占7款，《王者荣耀》排名第一 [32][33]；安卓热玩榜中，心动公司发行的《心动小镇》排名第一 [34]

公司股价与市场表现 - 2026年1月21日，利欧股份复盘后一字跌停，截至发稿时封单数量超1200万手，封单金额超100亿元 [2] - 另一龙头公司易点天下股价一度大跌近15%，随后随板块回暖跌幅大幅收窄 [2] - 在2025年12月31日至2026年1月15日的10个交易日内，利欧股份区间累计涨幅达102.73% [2] 公司核查与公告信息 - 公司于1月20日晚间公告，已完成对股价波动相关事项的核查，股票于1月21日起复牌 [2] - 核查结果显示，公司前期披露信息无需更正或补充，控股股东及一致行动人在股价异常波动期间未买卖公司股票 [2] - 公司及子公司生产经营正常，主营业务未发生重大变化，不存在应披露而未披露的重大事项 [3] 公司估值与行业对比 - 截至1月19日，公司所属“商务服务业”行业平均市净率为2.27倍，滚动市盈率为33.35倍 [3] - 利欧股份的最新市净率达5.32倍，滚动市盈率达143.98倍，显著高于行业平均水平 [4] 公司业务构成说明 - 公司明确表示，AI相关业务收入在整体营业收入中占比较小，对公司整体经营业绩及财务状况不构成重大影响 [4]

公司股价异动与复牌公告 - 公司股票于1月21日起复牌，此前因股价波动进行核查，自查工作已完成 [1] - 在2025年12月31日至2026年1月15日的10个交易日内，公司股价区间累计涨幅达102.73% [1] - 公司表示，近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 [3] - 公司指出，目前基本面未发生重大变化，股价存在市场情绪过热、交易风险较大的情形 [5] 近期股价与交易数据 - 在所述10日区间内，股价开盘价为5.12元，收盘价为10.40元，最高价10.40元，最低价5.11元，均价7.33元 [2] - 区间振幅为103.12%，成交额为922.76亿元，成交量为1.26亿股 [2] - 区间换手率为215.12%，日均换手率为21.51% [2] 公司业务与AI布局说明 - 公司主营业务分为泵与系统业务和数字营销业务，业务未发生重大变化 [2] - 公司在部分业务场景中推进AI相关业务应用，但尚未形成规模性盈利模式，相关收入占整体营收比重较小，对整体经营业绩不构成重大影响 [2] - 公司自2023年起布局AI领域，推出自研AIGC生态平台“LEOAIAD” [6] - 公司数字营销业务围绕算力基建层、模型算法层、数据层三大维度筑牢技术底座，并融合前沿AI技术与大规模并行数据处理能力 [6] - 公司已搭建覆盖营销全链路的AI智能体框架，正形成完整的数字营销技术闭环 [6] AI应用具体进展与成果 - 研发的AI能力已在多个业务场景中持续落地，逐步转化为对主营业务的支撑 [7] - 开发了“利欧数字AI一体化平台”向集团员工开放，其中的AI创意工厂模块已成功应用于汽车行业广告主的广告素材多模态生产 [7] - 该AI创意工厂模块计划于2026年向3C数码、美妆、教育、旅游等多个行业推广 [7] 公司财务与上市计划 - 公司2024年度实现营业收入211.71亿元，归属于上市公司股东的净利润为-2.59亿元 [4] - 预计将于2026年4月28日披露2025年年度报告 [4] - 公司目前正在冲刺港股上市，旨在深化全球化战略布局，搭建境外资本平台，提升全球运营能力 [7] - 港股上市工作正按监管要求有序推进，整体进展正常 [7] 机构调研与市场关注 - 公司于今年1月8日、12日、14日密集接待了多批机构调研 [6] - 机构关注问题基本围绕AI应用和GEO相关业务 [6]

公司停牌核查结果与业务说明 - 利欧股份宣布停牌核查结果 将于2026年1月21日开市起复牌 [1] - 公司股票因连续10个交易日（2025年12月31日至2026年1月15日）收盘价涨幅偏离值达96.77% 于2026年1月16日申请停牌核查 [1] - 公司核查后指出 在部分业务场景中推进AI相关业务应用与建设 但尚未形成规模性盈利模式 相关收入占整体营收比重较小 对整体经营业绩及财务状况不构成重大影响 [1] - 公司主营业务仍为泵与系统业务和数字营销业务两部分 业务未发生重大变化 [1] - 公司近期经营情况正常 内外部经营环境未发生重大变化 前期披露信息无误 不存在违反信息公平披露的情形 [2] - 在股票异常波动期间至目前 公司控股股东、实际控制人及其一致行动人不存在买卖公司股票的情形 也不存在应披露而未披露的重大事项 [2] 市场关注与投资者关系活动 - 近期因马斯克宣布开源X平台推荐算法 引发资本市场对GEO（生成式引擎优化）概念的强烈关注 利欧股份被市场归类为“AI应用”、“GEO营销”等热门概念标的 [2] - 公司于2026年1月8日、12日、14日密集接待了数十家机构调研 [2] - 在投资者关系活动中 关注问题基本围绕AI应用和GEO业务 公司介绍了AI智能体的构建进展、AI应用的总体布局、GEO营销的布局等 但未提及相关业务的具体营收和销售情况 [2] 行业观点与现状 - 有互联网行业分析师认为 AI营销、GEO会改变消费行业的流量逻辑 未来将从营销向产品、供应链全链路渗透 实现实时动态优化 成为品牌数字化基建的核心部分 [3] - 该分析师同时指出 当前尚处早期探索阶段 [3] - 另有业内人士表示 即使是大模型平台方在相关应用方面仍处于初期布局阶段 [3]

GEO营销新范式概述 - 随着大模型技术爆发，流量入口发生迁徙，GEO（生成式引擎优化）作为一种新的营销范式正在快速起量[2] - GEO指生产并优化内容或数字资产，以提升其在生成式AI工具或AI搜索引擎中的可见性，其核心着眼于品牌内容能否被AI大模型理解并推荐，从而重塑用户决策路径[5] - 与传统SEO优化关键词和排名不同，GEO的核心机制是分析，目标是使广告内容在AI生成的答案中被引用，这本质上是AI搜索/RAG架构下的“信任工程”[16][22] 市场规模与增长 - 全球GEO市场已突破百亿美元，2025年规模达112亿美元，中国GEO市场规模近30亿元[2][17] - 中国GEO市场增长迅速，2025年Q2市场规模同比增长215%[6] - 市场研究机构预测，到2026年传统搜索引擎的流量将下滑25%，预计到2028年，50%的搜索引擎流量将被AI搜索蚕食[6][17] - 预计到2030年，全球GEO市场规模将突破千亿美元，中国市场规模将达到240亿元，2025年至2030年中国市场的年复合增长率约52.4%[17][23] 市场驱动力与效率提升 - 中国大模型月活用户接近5亿，全球突破12.7亿，用户信息获取方式向大模型平台迁移，催生了GEO需求[5] - 超过78%的企业决策者将AI搜索优化列为数字化转型的优先事项[6][17] - GEO商用后，AI推荐场景的企业获客转化率较传统搜索提升2.8倍，用户决策周期缩短40%[6] - GEO因具备更高的营销效率、能缩短消费者决策链路，有望取代部分传统SEO市场[10] 产业链受益方分析 - 五类公司有望受益于GEO变革：AI平台类公司（成为新流量入口）、SaaS类公司（提供软件运营服务）、营销类公司（提供针对性营销服务）、代运营类公司（协助品牌方销售最大化）、品牌公司（抓住新流量分配方式）[12] - 在GEO发展初期，电商代运营商因与平台合作密切、深谙消费者洞察和品牌投放策略，有望较快建立GEO内容生成能力，承接品牌营销预算，率先受益[7][12] - 长期来看，积极转型、优化AI推荐时代营销策略的品牌商也有望受益[12] 技术原理与内容要求 - GEO优化的技术基础是检索增强生成（RAG）架构，其任务从优化“关键词+蓝链排序”转变为系统提升内容的“语义相关+结构可读+权威背书”复合评分，即“可见度、可检索度、可采信度”[16][22][23] - AI偏好更理性、权威、专业性强、结构化高、逻辑性高的内容，因此GEO在内容的信源权威性、覆盖度、表达和形式上都需要做专门优化[11] 商业模式与行业特征 - GEO的商业模式正从人力密集的项目制，向“订阅制SaaS+效果付费(RaaS)”的混合模式迁移，预计毛利率中枢将从3–10%抬升至行业较高水平[24] - 行业集中度较高，CR3约57.5%，高度契合“高技术+高集中度”的计算机软件行业特征[24] - 中短期内，大模型C端较多免费流量处于变现真空期，GEO公司有望把握此红利期快速增长；长期看，GEO相关营销公司有望作为大模型广告生态合作伙伴持续成长[18]

行业趋势与公司战略布局 - 用户行为路径正从传统的“搜索—点击—浏览”向“提问—生成—直接应答”转变，品牌信息能否被生成式AI准确理解并输出成为影响品牌认知的关键 [1] - 公司提出“智能体应答优化”解决方案，通过结构化内容、多智能体协同及高可信知识体系，主动管理品牌在生成式AI世界中的数字资产与品牌形象 [2] 公司核心业务优势 - 公司长期深耕数字营销，积累了大量客户并与部分头部客户深度合作，能使技术能力快速进入真实业务场景验证 [2] - 公司拥有上千名具备广告与营销实务经验的专业员工，并将行业经验系统化融入智能体体系，以服务生成式语义环境下的需求 [2] - 公司组建了专门的技术研发团队，持续推进基础设施与核心技术能力建设 [2] 行业参与与领导地位 - 2025年1月1日，由公司作为编写小组长单位主导起草的《互联网广告 基于生成式人工智能的创意素材元数据管理指南》正式实施，填补了AI营销领域技术标准化的空白 [2] - 近日，由公司共同牵头发起的《面向程序化广告交易系统的模型上下文协议（MCP）服务端权限控制与安全验证要求》标准立项通过，针对程序化广告安全与权限管理提出解决方案 [3] - 公司通过持续参与行业标准制定，在AI营销领域展现了优势布局与领导地位 [3]