投资评级 - 股票投资评级为买入，且评级维持不变 [2] 核心观点 - 报告认为迈普医学业绩符合预期，通过收购易介医疗有望拓宽业务天花板 [5] - 公司代理业务规模增长，有望放大协同效应，未来收入和利润有望在现有基础上进一步提升 [7] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营业收入2.49亿元，同比增长30.53% [5] - 2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润0.76亿元，同比增长43.65% [5] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为0.73亿元，同比增长57.94% [5] - 2025年第三季度单季实现营业收入0.91亿元，同比增长32.74% [5] - 2025年第三季度单季实现归属于母公司所有者的净利润0.29亿元，同比增长39.89% [5] - 2025年第三季度单季扣除非经常性损益的净利润为0.27亿元，同比增长45.54% [5] 经营分析 - 公司拟以3.35亿元价格收购易介医疗100%股权 [6] - 收购交易中拟发行股份购买资产的发行数量为727万股（占发行后公司总股本的9.84%），发行价格为41.40元/股 [6] - 拟向控股股东、实际控制人袁玉宇100%持股的易见医疗发行股份募集资金1.34亿元，发行数量233万股（占发行后公司总股本的3.06%），发行价格为57.35元/股 [6] - 原股东承诺易介医疗2025-2029年度扣非净利润分别不低于-1910万元、-316万元、1487万元、3336万元和5201万元 [6] - 公司获得江西司托迈“持续葡萄糖监测系统”产品独家代理权，代理期限内采购预估含税金额为2150万元 [7] - 公司获得江西远赛医疗“超声软组织手术设备,一次性使用超声软组织手术刀头”产品独家代理权，代理期限内采购预估含税金额为350万元 [7] - 公司与广州见微医疗日常性关联交易规模预计将增加不超过310万元（含税金额） [7] 盈利预测 - 预计公司2025年营业收入为3.64亿元，同比增长30.7% [8] - 预计公司2026年营业收入为5.03亿元，同比增长38.2% [8] - 预计公司2027年营业收入为7.01亿元，同比增长39.4% [8] - 预计公司2025年归母净利润为1.08亿元，同比增长36.7% [8] - 预计公司2026年归母净利润为1.52亿元，同比增长41.3% [8] - 预计公司2027年归母净利润为2.17亿元，同比增长42.7% [8] - 预计公司2025年市盈率为43倍，2026年为30倍，2027年为21倍 [8] - 预计公司2025年PEG为1.17，2026年为0.74，2027年为0.50 [8] 财务数据与估值 - 公司最新收盘价为68.95元，总市值为46亿元，流通市值为39亿元 [4] - 公司总股本为0.67亿股，流通股本为0.56亿股 [4] - 公司52周内最高价为88.80元，最低价为40.20元 [4] - 公司资产负债率为12.5%，市盈率为57.46 [4] - 预计2025年每股收益为1.61元，2026年为2.27元，2027年为3.24元 [10] - 预计2025年市净率为6.13，2026年为5.57，2027年为4.93 [10] - 预计公司毛利率将维持在较高水平，2025年至2027年分别为78.4%、77.0%和76.3% [13] - 预计公司净利率将稳步提升，2025年至2027年分别为29.6%、30.3%和31.0% [13] - 预计公司净资产收益率将显著增长，2025年至2027年分别为14.3%、18.4%和23.2% [13]

公司重大事项 - 华夏银行董事会同意聘任方宜为首席风险官 其任职资格尚需报国家金融监管总局核准[4] - 新莱应材子公司方新精密拟在昆山市陆家镇投资20亿元建设半导体核心零部件项目 项目达产后预计年产值超15亿元[5][6] - 华泰证券子公司华泰期货选举赵昌涛为董事长 胡智不再担任[7] - 川发龙蟒子公司拟在四川省绵竹市投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目 以强化新能源材料板块业务布局[8] - 华工科技拟筹划发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市[9] - 江苏雷利实控人由苏建国变更为苏建国和苏达 苏达为苏建国之子并现任公司总经理[10] - 电投能源与独立董事韩放无法取得联系 但不会对公司董事会运作和经营产生影响[11] - 洽洽食品子公司创味来与控股股东合肥华泰集团拟共同出资4亿元设立投资公司 聚焦休闲食品产业链投资[12][13] - 钢研高纳控股子公司拟在沙特阿拉伯投资不超过1.38亿元设立全资子公司并新建乙烯裂解炉管生产线产业基地[14] - 扬杰科技终止收购贝特电子100%股权 原因为双方在经营理念和管理思路上存在较多分歧[15] 第三季度及前三季度业绩显著增长 - 友发集团第三季度净利润2.15亿元 同比增长2320.53% 前三季度净利润5.02亿元 同比增长399.25%[16] - 卓易信息第三季度净利润1747.52万元 同比增长2074.65% 前三季度净利润4460.07万元 同比增长122.02%[17] - 北方导航第三季度净利润829.89万元 同比增长1681.27% 前三季度营业收入24.68亿元 同比增长210.01%[18] - 天能重工前三季度净利润8405.86万元 同比增长1359.03% 主要因塔筒销量增长[19] - 特一药业前三季度归母净利润6521.71万元 同比增长985.18% 主要因中药产品销售收入显著增长[20] - 华绿生物第三季度净利润7002.82万元 同比增长619.37%[21] - 臻镭科技前三季度净利润1.01亿元 同比增长598.09% 营业收入3.02亿元 同比增长65.76%[22] - 生益电子预计前三季度归母净利润10.74亿元至11.54亿元 同比增长476%到519% 因高附加值产品占比提升[23] - 广联达第三季度归母净利润7395.19万元 同比增长244.89%[24] - 英力股份第三季度归母净利润349.57万元 同比增长229.14%[25] - 广康生化第三季度归母净利润583.45万元 同比增长236.87%[26] - 高铁电气第三季度净利润791.56万元 同比增长242.35% 因部分较大项目陆续开始供货[27] - 广大特材前三季度净利润2.49亿元 同比增长213.65% 因毛利率提升及期间费用率下降[28] - 宝丰能源第三季度净利润32.32亿元 同比增长162.34% 因内蒙古烯烃项目投产导致产能增加[29] - 三孚股份第三季度净利润2567.72万元 同比增长162.25% 因钾系列产品及硅烷偶联剂产品盈利能力增加[30][31] - 五矿新能第三季度净利润672.43万元 同比增长106.31% 因销售订单增长及产能利用率提升[32] - 派能科技第三季度净利润3393.97万元 同比增长94.01% 因家用储能市场复苏及工商业储能等业务快速增长[33] - 三生国健前三季度归母净利润3.99亿元 同比增长71.15% 因授权许可收入及CDMO业务增长[34] 第三季度及前三季度业绩亏损或下滑 - 华大智造前三季度亏损1.2亿元 但同比减亏74.2% 因费用下降及汇兑收益增加[35] - 热景生物前三季度净亏损1.09亿元 因体外诊断行业受集采等政策影响导致价格下降及需求减少[36][37] - 江山欧派第三季度净亏损5157.96万元 因行业市场下行及竞争激烈导致收入下降和毛利率下降[38] - 太平鸟第三季度净利润亏损4945.26万元 前三季度净利润2825.9万元 同比下降73.79%[39] - 中科通达前三季度亏损687.41万元 因政府项目进度低于预期及公司主动缩减低质项目[40] - 卧龙新能第三季度亏损579.7万元 同比由盈转亏 因房地产业务规模收窄[41] 重大项目签约 - 精工钢构签约沙特奇迪亚文化艺术中心项目分包合同 金额约12.3亿元 占公司最近一期经审计营业收入的6.7%[42][43] - 新北洋控股子公司中标中国邮政集团公司项目 中标含税金额1.05亿元[44] - 迈普医学拟与关联方签订产品销售代理合作协议 代理销售产品预估采购含税金额分别为2150万元和350万元[45] 股东减持与再融资 - 云路股份股东郭克云拟减持不超过360万股公司股份 不超过公司总股本的3%[46] - 信达证券获证监会批复 同意公司向专业投资者公开发行不超过100亿元科技创新公司债券[47]

核心交易概述 - 公司拟与两家关联方司托迈和远赛医疗签订独家代理销售协议 [1] - 代理司托迈的持续葡萄糖监测系统产品 代理期限内采购预估含税金额为2150万元 [1] - 代理远赛医疗的超声软组织手术设备及一次性使用超声软组织手术刀头产品 代理期限内采购预估含税金额为350万元 [1] 与司托迈的合作细节 - 司托迈委托公司独家代理销售持续葡萄糖监测系统产品 [1] - 代理协议为独家代理 [1] - 协议期内采购预估总金额为2150万元 [1] 与远赛医疗的合作细节 - 远赛医疗委托公司独家代理销售超声软组织手术设备及一次性使用超声软组织手术刀头产品 [1] - 代理协议为独家代理 [1] - 协议期内采购预估总金额为350万元 [1]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营收3.08亿元，同比增长3.79% [1] - 归母净利润0.01亿元，同比增长103.63% [1] - 扣非归母净利润-0.05亿元，同比增长87.10% [1] - 第二季度营收1.74亿元，同比下降4.47%，环比增长29.30% [2] - 第二季度归母净利润0.06亿元，同比增长36.74%，环比增长219.21% [2] 业务板块表现 - 工业过程检漏仪器营收1.87亿元，同比增长7.34% [2] - 环保在线监测仪器营收0.73亿元，同比下降17.59% [2] - 实验室分析仪器营收0.26亿元，同比增长43.83% [2] - 其他业务营收0.21亿元，同比增长40.10% [2] - 海外业务收入872.14万元，同比增长59.13% [6] 盈利能力与费用控制 - 上半年毛利率49.86%，同比提升2.78个百分点 [2] - 第二季度毛利率49.73%，同比提升3.41个百分点 [2] - 期间费用率53.28%，同比下降8.11个百分点 [3] - 销售费用率22.74%，同比下降2.39个百分点 [3] - 管理费用率7.41%，同比下降1.51个百分点 [3] - 研发费用率22.59%，同比下降4.58个百分点 [3] 战略发展进展 - 工业检测板块深耕新能源领域，拓展半导体及海外市场 [4] - 与合肥综合性国家科学中心能源研究院共建核聚变关键真空测量设备研发联合实验室 [4] - 在线监测板块向数字化转型，聚焦污染源与环境监测业务 [4] - 实验室分析板块重点发展生活饮用水检测行业，布局地震系统市场 [4] - 医疗仪器板块取得超声软组织手术设备三类医疗器械注册证 [5] - 3mm、5mm超声刀产品中选广东联盟15省市集采 [5] - 透析机完成正样研制，进入注册检测阶段 [5] 国际化拓展 - 产品已进入全球20多个国家和地区 [6] - 在泰国设立办事处，初步搭建海外经销商网络 [6] - 在部分国家成功开发大客户资源 [6] 业绩展望 - 预计2025年营收8.54亿元，同比增长15.4% [7] - 预计2026年营收10.20亿元，同比增长19.4% [7] - 预计2027年营收12.13亿元，同比增长19.0% [7] - 预计2025年归母净利润0.59亿元，同比增长307.5% [7] - 预计2026年归母净利润0.79亿元，同比增长35.3% [7] - 预计2027年归母净利润1.06亿元，同比增长33.1% [7]

医疗器械注册质量管理体系核查结果 - 广东省药品监督管理局发布2025年5月医疗器械注册质量管理体系核查结果，涉及多家医疗科技公司 [2] - 核查结果显示，所有公司均通过整改后获得通过，表明行业对质量管理体系的重视 [3][4][5][6] - 核查结论日期集中在2025年5月12日至5月30日，显示监管机构对医疗器械质量的持续关注 [3][4][5][6] 公司核查情况 - 深圳市赛禾医疗技术有限公司的一次性使用外周血管内冲击波导管通过核查 [3] - 东莞安科医疗科技有限公司的乳腺X射线系统和X射线计算机体层摄影设备均通过核查 [3] - 广州安必平医药科技股份有限公司的白细胞分化抗原20检测试剂盒和人乳头瘤病毒基因分型检测试剂盒通过核查 [3] - 珠海经济特区海泰生物制药有限公司的麻疹病毒IgG抗体检测试剂盒通过核查 [3] - 广东宝莱特医用科技股份有限公司的血液透析滤过器和连续性血液净化设备通过核查 [3] - 深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司的麻醉系统通过核查 [3] - 深圳市罗伯医疗科技有限公司的一次性使用消化道内窥镜手术器械通过核查 [3] - 佛山市优特医疗科技有限公司的聚氨酯泡沫敷料通过核查 [3] - 东莞安科医疗科技有限公司的一次性使用射频热凝套管针通过核查 [3] - 贝恩医疗设备（广州）有限公司的一次性使用动静脉穿刺针通过核查 [4] - 深圳库珀医疗股份有限公司的金属覆膜支架系统通过核查 [4] - 中山光禾医疗科技有限公司的光固化创面封闭胶通过核查 [4] - 西门子（深圳）磁共振有限公司的磁共振成像系统通过核查 [4] - 通桥医疗科技有限公司的颅内支持导管和自膨式颅内支架通过核查 [4][5] - 佛山特种医用导管有限责任公司的一次性使用经外周穿刺中心静脉导管通过核查 [4] - 深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司的一次性使用超声软组织手术刀头和超声高频外科集成系统超声刀头通过核查 [4] - 深圳硅基传感科技有限公司的持续葡萄糖监测系统通过核查 [4] - 深圳市资福医疗技术有限公司的磁控胶囊式内窥镜系统通过核查 [4] - 深圳汉诺医疗科技股份有限公司的一次性使用膜式氧合器套包通过核查 [4][5] - 深圳市普博医疗科技股份有限公司的呼吸机通过核查 [5] - 海雅美生物技术（珠海）有限公司的注射用交联透明质酸钠凝胶通过核查 [5] - 科钛（广州）医疗器械有限公司的个性化复合基台及附件通过核查 [5] - 广州奥科维电子有限公司的高电位治疗仪通过核查 [5] - 广州柏视医疗科技有限公司的放射治疗轮廓勾画软件通过核查 [5] - 深圳市慧康医疗器械有限公司的体外冲击波碎石机通过核查 [5] - 深圳市新产业生物医学工程股份有限公司的乙型肝炎病毒核心抗体IgM检测试剂盒通过核查 [5] - 深圳市亚辉龙生物科技股份有限公司的梅毒螺旋体抗体检测试剂盒通过核查 [5] - 深圳市益心达医学新技术有限公司的一次性使用外周球囊扩张导管、一次性使用无菌中心静脉导管套件、微导管和高压造影注射器管路系统通过核查 [5][6] - 深圳皓影医疗科技有限公司的血管内超声诊断系统和一次性使用血管内超声诊断导管通过核查 [6] - 珠海横乐医疗科技有限公司的多回路反馈穿刺介入手术控制系统通过核查 [6] - 深圳康诺思腾科技有限公司的内窥镜手术系统通过核查 [6] - 深圳市安健科技股份有限公司的数字化乳腺X射线机通过核查 [6] - 珠海圣美生物诊断技术有限公司的人类3号和10号染色体异常细胞检测用质控品和试剂盒通过核查 [6] - 深圳市诺然美泰科技股份有限公司的新生儿婴幼儿呼吸机通过核查 [6] - 深圳市鑫君特智能医疗器械有限公司的脊柱外科手术导航定位系统通过核查 [6] - 佛山瑞加图医疗科技有限公司的移动式头颈磁共振成像系统通过核查 [6] - 西门子（深圳）磁共振有限公司的磁共振成像系统通过核查 [6] - 深圳市业聚实业有限公司的造影球囊导管装置通过核查 [6]