格隆汇11月25日丨萃华珠宝(002731.SZ)在投资者互动平台表示，公司磷酸二氢锂产品当前核心应用领 域为磷酸铁锂电池的生产制造。 ...

项目进展核心观点 - 公司新能源材料板块多个项目取得显著进展，涵盖磷酸铁锂、磷酸铁及磷酸二氢锂三大领域 [1] - 通过合资合作与自主建设并举的方式，快速扩大磷酸铁锂材料产能 [1] - 项目布局旨在为高压实密度磷酸铁锂提供原材料支持，完善产业链 [1] 磷酸铁锂项目 - 德阿项目6万吨/年磷酸铁锂装置已全面建成并投产使用 [1] - 公司全资子公司德阳川发龙蟒拟与富临精工控股子公司江西升华合作建设17.5万吨/年高压密磷酸铁锂项目 [1] - 双方将共同设立合资公司富临龙蟒新材料有限公司以推进该项目 [1] 磷酸铁项目 - 德阿项目10万吨/年磷酸铁装置单线正在进行设备水试、联机调试 [1] - 攀枝花项目5万吨/年磷酸铁产线部分装置已实现平稳运行 [1] 磷酸二氢锂项目 - 公司全资子公司德阳川发龙蟒拟在四川省绵竹市投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目 [1] - 该项目旨在为草酸亚铁路线制备高压实密度磷酸铁锂提供原材料 [1]

合资公司与项目投资 - 公司全资子公司德阳川发龙蟒新材料有限公司与富临精工控股子公司江西升华新材料有限公司签署协议，共同出资6.6亿元设立合资公司富临龙蟒新材料有限公司，其中江西升华持股51%，德阳川发龙蟒持股49% [2][3] - 合资公司将投资19.61亿元建设17.5万吨/年高压密磷酸铁锂项目，项目拟选址四川省绵竹市德阳—阿坝生态经济产业园，采用草酸亚铁工艺，江西升华提供全程技术指导 [2][3] - 公司表示磷酸铁锂项目正处于建设阶段，下游客户拓展正在同步推进 [2] 行业背景与市场趋势 - 随着国家新能源汽车和储能市场的快速发展及渗透率持续提升，磷酸铁锂电池凭借成本低、安全性高和稳定性强等优势，在乘用车、商用车领域得到大力推广和广泛应用，有效拉动了新能源电池正极材料市场需求 [2] - 2025年1—6月中国磷酸铁锂产量约160万吨，同比增长57%，磷酸铁产量约140万吨，同比增长63% [3] - 近期磷酸铁锂市场价格呈现稳步回升态势，今年上半年均价为3.25万元/吨，目前价格已回升至约3.52万元/吨 [2][5] 公司战略与产能布局 - 公司系国内磷化工细分领域龙头企业，在磷化工领域拥有近四十年产业、技术及人才沉淀，基于"稀缺资源+核心技术+产业整合+先进机制"发展战略，积极延伸布局磷酸铁、磷酸铁锂等新能源材料领域 [3] - 公司在攀枝花基地的20万吨/年磷酸铁锂项目正分四期推进，计划于2027年年底全面投产，达产后年产值或超150亿元 [4] - 公司全资子公司德阳川发龙蟒新材料有限公司投资建设10万吨/年磷酸二氢锂项目，以优化产品结构，强化新能源材料业务布局 [4] - 截至2025年8月末，公司德阿项目6万吨/年磷酸铁锂装置已投产使用，10万吨/年磷酸铁装置主要设备安装基本完成；攀枝花项目5万吨/年磷酸铁产线部分装置已实现平稳运行 [5] 行业竞争格局 - 2025年前三季度，磷酸铁锂行业前五大企业市场占有率达78%，较2022年提升15个百分点 [4] - 技术壁垒与规模效应成为头部企业巩固优势的关键，高压密磷酸铁锂的研发生产需要深厚材料科学积累，国内仅少数企业能稳定批量供货 [4] - 头部企业通过年产10万吨级产能，将单位成本控制在行业平均水平的85%以下，形成成本"护城河" [4] - 目前规划中的磷酸铁锂产能已超过未来需求的1.8倍，低水平重复建设可能导致价格战和行业洗牌，技术落后的中小企业或将被迫退出 [5] 公司财务表现 - 根据公司披露的2025年三季报，其在前三季度实现营业收入73.87亿元、归属于上市公司股东的净利润4.37亿元，同比实现双增长 [5]

合作项目与投资规模 - 川发龙蟒与富临精工签署合作框架协议 在股权与资本、磷酸铁锂项目与前驱体项目领域开展合作 [1] - 双方拟共同出资设立合资公司富临龙蟒新材料有限公司 注册资本为66,000万元 [1] - 合资公司将投资建设17.5万吨/年高压密磷酸铁锂项目 预计总投资金额为19.61亿元 [1] 合资公司股权结构 - 江西升华新材料有限公司认缴出资33,660万元 占合资公司注册资本的51% [1] - 德阳川发龙蟒新材料有限公司认缴出资32,340万元 占合资公司注册资本的49% [1] 上游原材料布局 - 川发龙蟒拟在四川省绵竹市投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目 为磷酸铁锂生产提供原材料 [1] - 磷酸二氢锂项目旨在为草酸亚铁路线制备高压实密度磷酸铁锂提供原材料支持 [1]

高压实密度磷酸铁锂行业动态 - 高压实密度磷酸铁锂作为正极材料细分领域在今年十分火热，龙头企业宁德时代计划拿下富临精工子公司控制权，正极材料企业加紧扩张产能 [1] - 富临精工子公司江西升华拟在德阳—阿坝生态经济产业园区建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目 [1] - 川发龙蟒全资子公司与江西升华签署协议，双方拟共同出资设立注册资本为人民币6.6亿元的合资公司，规划磷酸铁锂产能17.5万吨/年 [1] 公司合作与投资 - 富临精工与宁德时代拟向江西升华增资35.6亿元，其中宁德时代拟增资25.63亿元，此次投资基于磷酸铁锂市场回暖及高端产品需求规模扩大 [1] - 富临精工与川发龙蟒的合作旨在依托江西升华的市场需求基础、技术优势以及川发龙蟒的资源优势，实现终端产品的性能与成本优化 [1] - 川发龙蟒投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目，公司在草酸亚铁与磷酸二氢锂的高压实磷酸铁锂材料上均有布局 [5] 技术路线与产品优势 - 合资公司规划的17.5万吨/年磷酸铁锂产能将采用草酸亚铁工艺 [1] - 草酸亚铁路线制备的高压密磷酸铁锂正极材料凭借性能优势作为主流技术路线之一，市场渗透率进一步提升 [2] - 草酸亚铁法制备的产品可保证铁锂的压实密度，并兼顾长循环、高倍率、高容量和低温等方面的优异性能 [5] 市场前景与同业进展 - 德方纳米成功开发出第五代高性能磷酸铁锂材料 [5] - 当升科技表示其第五代超高压实密度磷酸铁锂产品验证进展顺利并完成头部客户测试 [5]

宏观与市场表现 - 2025年9月工业企业利润同比涨幅继续扩大，呈现量价齐升、利润率改善、主动补库特征，原材料和装备制造业利润增速扩大[2] - 国内权益市场指数上行，创业板指领涨1.98%，中小板指涨1.63%，深证成指涨1.51%，上证综指涨1.18%[3][7] - 国内股票ETF资金大幅净流出，资金主要减仓大盘、科创板、TMT主题ETF，而港股通互联网ETF和黄金ETF等商品ETF资金显著流入[3] - 商品市场中SHFE黄金收盘934.14，下跌0.42%，SHFE铜收盘88370，上涨0.74%[7] - 海外市场主要指数普遍上涨，纳斯达克指数涨1.86%，标普500指数涨1.23%，日经225指数涨2.46%，韩国综合指数涨2.57%[7] 行业趋势与展望 - 汽车行业在智驾和人形机器人等科技变革背景下产业格局加速重塑，建议关注机器人+智驾主题和强车型周期产业链[4] - 钢铁行业盈利有望修复到历史均值水平，但钢铁期货主力合约利润已跌至2015年以来低位[5] - 建材行业方面，十五五规划首提"航天强国"，商业航天产业发展有望加速，上海发布促进建筑业高质量发展行动方案[6] - 9月水泥需求旺季不旺，期待供给收缩提振行业盈利，建议关注新材料和基建地产链方向[6] - 金工领域显示TMT主题基金净值涨幅再度占优，除医药主题基金回调外，其余各行业主题基金净值均上涨[3] 公司业绩与预测 - 川发龙蟒由于天宝公司并表，Q3营收及利润同比显著增长，预计2025-2027年归母净利润分别为6.57亿元、8.17亿元、9.64亿元[8] - 海油工程2025年前三季度实现营业总收入177亿元，同比减少13.5%，归母净利润16亿元，同比减少8.0%[9] - 洛阳钼业2025年前三季度实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%，归母净利润142.8亿元，同比增长72.61%，Q3铜产量超预期[10] - 西部矿业2025年前三季度归母净利润29.5亿元，同比增长7.8%，以86.1亿元收购茶亭铜多金属矿，新增175万吨铜资源[11] - 北新建材2025年前三季度实现营收199.1亿元，同比减少2.3%，归母净利润25.9亿元，同比减少17.8%[12] - 东鹏饮料2025年前三季度实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%，归母净利润37.61亿元，同比增长38.91%[19] - 紫燕食品25Q1-Q3实现营业收入25.14亿元，同比减少6.43%，归母净利润1.94亿元，同比减少44.37%[16] - 劲仔食品25Q1-Q3实现营业收入18.08亿元，同比增长2.05%，归母净利润1.73亿元，同比减少19.51%[18]

投资评级 - 报告对川发龙蟒维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，营收和利润同比实现显著增长，主要得益于磷化工行业维持高景气以及天宝公司并表 [1][2] - 公司拟投资3.66亿元建设年产10万吨磷酸二氢锂项目，加码新能源材料布局，完善“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源循环经济产业链 [3] - 基于行业景气和公司业务优化，报告维持对公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润将持续增长 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度：公司实现营收73.87亿元，同比增长22.06%；实现归母净利润4.37亿元，同比增长2.81% [1] - 2025年第三季度单季：公司实现营收26.86亿元，同比增长32.54%，环比增长2.70%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长50.91%，环比增长46.20% [1] - 2025年第三季度公司毛利率环比提升3.1个百分点至17.2% [2] 行业景气与经营亮点 - 磷化工行业保持高景气：2025年第三季度国内30%品位磷矿石均价约为1020元/吨，与第二季度基本持平 [2] - 主要产品价格有所调整：2025年第三季度工业级磷酸一铵销售均价为6041元/吨，环比第二季度下降7.7% [2] - 收购整合效果显现：公司于2025年6月完成对天宝公司60%股份的收购，其并表是第三季度营收及利润大幅增长的重要原因 [2] 新能源材料项目与资源布局 - 公司计划投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目，磷酸二氢锂是制备高压实密度磷酸铁锂的主要原材料 [3] - 新能源材料产能持续推进：德阿项目6万吨/年磷酸铁锂装置已投产，10万吨/年磷酸铁装置主要设备安装基本完成；攀枝花项目5万吨/年磷酸铁产线部分装置平稳运行 [3] - 上游资源储备夯实：公司拥有410万吨/年磷矿石原矿生产能力，并于2025年2月取得设计产能550万吨/年的雷波县小沟磷矿参股权 [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为6.57亿元、8.17亿元、9.64亿元 [4][5] - 营收预测：预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为92.12亿元、103.55亿元、114.35亿元 [5] - 估值指标：基于当前预测，公司2025年、2026年、2027年的预期市盈率（P/E）分别为31倍、25倍、21倍 [5]

公司业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入26.86亿元，同比增长32.54% [1][2] - 2025年第三季度公司实现归母净利润1.98亿元，同比增长50.91% [1][2] - 2025年前三季度公司累计实现营业收入73.87亿元，同比增长22.06% [1][2] - 2025年前三季度公司累计实现归母净利润4.37亿元，同比增长2.81% [1][2] 战略发展与业务布局 - 公司核心战略为磷化工与新能源材料双轮驱动 [2] - 全资子公司德阳川发龙蟒新材料有限公司拟投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目 [1][5] - 公司与富临精工签署合作框架协议，共同投资设立合资公司推进磷酸铁锂正极材料与前驱体项目 [4] - 在磷酸铁锂项目合作中，富临精工控股合资公司并持股51%，投资新建10万吨/年高压密磷酸铁锂项目 [4] - 在前驱体项目合作中，公司控股合资公司并持股51%，新建10万吨/年磷酸二氢锂前驱体项目及10万吨/年草酸亚铁项目 [4] 资产整合与资源储备 - 公司竞得控股股东子公司四川发展天盛矿业有限公司10%股权，从而取得雷波县小沟磷矿参股权 [2] - 小沟磷矿累计探获磷矿石资源量4.01亿吨，设计生产规模达550万吨/年，项目建设正有序推进 [2] 融资进展 - 公司发行中期票据获准注册，总金额不超过25亿元，资金将用于偿债、补充流动资金及项目建设 [3] - 第一期科技创新债券已成功发行，发行总额5亿元，期限3年，发行利率为2.08% [3]

财务业绩表现 - 前三季度营业收入73.87亿元，同比增长22.06% [1] - 前三季度营业利润6.65亿元，同比增长12.69% [1] - 第三季度单季营业收入26.86亿元，同比增长32.54% [1] - 第三季度单季归母净利润1.98亿元，同比增长50.91% [1] - 第三季度毛利率达到17.17%，且最近四个季度逐季抬升 [1] 产能扩张与资源整合 - 竞得控股股东所属子公司四川发展天盛矿业有限公司10%股权，进而取得雷波县小沟磷矿参股权 [1] - 小沟磷矿累计探获磷矿石资源量4.01亿吨，设计生产规模550万吨/年 [1] - 将在四川省绵竹市德阳—阿坝生态经济产业园投资3.66亿元建设"10万吨/年磷酸二氢锂项目" [1] 市场反应 - 10月24日早盘公司股价应声高开，日内涨幅超6% [1]

公司核心财务与融资活动 - 公司中期票据获准注册，总金额不超过人民币25亿元，将用于偿还有息债务、补充流动资金及项目建设 [4] - 公司已完成第一期科技创新债券发行，发行总额5亿元，期限3年，发行利率为2.08% [4] - 第三季度财务会计报告未经审计 [2][6] 公司资产整合与资源储备 - 公司竞得控股股东所属子公司四川发展天盛矿业有限公司10%股权，进而取得雷波县小沟磷矿参股权 [4] - 小沟磷矿累计探获磷矿石资源量4.01亿吨，设计生产规模为550万吨/年，项目建设正常推进 [4] 公司战略投资与产能扩张 - 董事会审议通过全资子公司德阳川发龙蟒新材料有限公司投资建设10万吨/年磷酸二氢锂项目 [12] - 该磷酸二氢锂项目符合公司“稀缺资源+核心技术+产业整合+先进机制”的发展战略，旨在优化产品结构并强化新能源材料产业布局 [12] - 项目投资有助于完善公司“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源循环经济产业链，提升市场影响力和核心竞争力 [12] 公司治理与报告批准 - 公司第七届董事会第十三次会议审议通过了《2025年第三季度报告》，董事会认为报告内容真实、准确、完整地反映了公司实际情况 [10] - 公司第七届监事会第十二次会议审议通过了《2025年第三季度报告》，监事会认为报告的编制和审议程序符合相关规定 [7]