投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司25Q3业绩表现强劲，营收同比大幅增长144%至1.71亿元人民币，Robotaxi相关业务营收同比激增761%至3,530万元 [1] - 公司是全球Robotaxi主要厂商，自动驾驶业务已布局11国30城，在中东的商业化落地有望趋于成熟，车队规模化运营将推动单车经济模型优化 [4] - 公司L2+业务取得突破，与博世联合研发的一段式端到端辅助驾驶解决方案已顺利达成SOP，并切入奇瑞和广汽供应链 [4] - 基于Robotaxi渗透率提升预期及公司领先的全球化布局，报告维持对公司2025-2027年营收5.87亿、11.31亿、20.17亿元人民币的预测 [4] 25Q3业绩表现 - 25Q3公司实现营业收入1.71亿元人民币，同比增长144% [1] - 产品营收0.79亿元，同比大幅增长429%，增长主要系Robotaxi和Robobus销量增长 [1] - 服务收入0.92亿元，同比增长67%，增长主要系智能数据和辅助驾驶运营支持服务收入增长 [1] - 公司实现毛利润0.56亿元，同比大幅增长1133.55%，毛利率同比增长26.41个百分点至32.93% [1] - 净亏损3.07亿元，同比收窄70.53% [1] L4业务（Robotaxi与Robobus）进展 - 25Q3 Robotaxi相关业务营收3,530万元，同比增长761% [1][2] - 公司已获得8个国家（瑞士、中国、阿联酋、沙特阿拉伯、新加坡、法国、比利时、美国）的自动驾驶牌照 [2] - 截至2025年10月31日，公司自动驾驶车队规模超1,600辆，其中Robotaxi接近750台 [2] - 2025年8月，公司在广州黄埔区开展24小时纯无人商业化运营，单辆Robotaxi每日最高完成25单行程 [3] - 2025年8月，公司在深圳罗湖开通深圳首条L4级自动驾驶公交运营专线；9月Robobus落地比利时鲁汶；10月在阿联酋哈伊马角开启试运营 [3] 海外业务拓展 - 公司在中东迪拜、阿布扎比、利雅得拥有超过100辆Robotaxi，并计划于2026年将阿布扎比车队规模扩大至500+辆 [3] - 2025年10月公司获阿联酋联邦政府批准，将率先与Uber和TXAI合作，在阿布扎比开启纯无人商业化运营，后台安全员人车比将实现1:10 [3] - 公司预计阿布扎比纯无人运营将取消车内安全员、延长运营时间，从而实现单车盈亏平衡 [3] L2+业务进展 - 公司与博世联合研发的一段式端到端辅助驾驶解决方案已于2025年11月5日顺利达成SOP（量产启动） [4] - 该方案将切入奇瑞星途ES、ET车型供应链，并已获得广汽集团多个乘用车型量产项目定点 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为5.87亿元人民币，同比增长62.4%；2026年营收为11.31亿元，同比增长92.8%；2027年营收为20.17亿元，同比增长78.4% [5] - 预测公司2025年归母净利润为-15.50亿元，2026年为-14.19亿元，2027年为-11.52亿元 [5] - 对应2025年市销率（P/S）为33倍，2026年为17倍，2027年为10倍 [4][5] - 截至2025年11月24日，公司总股本为10.27亿股，总市值为210.66亿港元，当前股价为20.52港元 [6]

贸易政策 - 欧盟将取消对美国所有工业品关税并对美农产品提供优惠市场准入 欧盟承诺采购美国能源产品、人工智能芯片及国防装备 [1] - 美国对欧盟多数商品征收关税税率最高15% 涵盖汽车、药品、半导体芯片和木材 [1] - 欧盟与美国将继续商定进一步的关税削减 [1] 美联储动态 - 美联储会议纪要显示同意维持利率不变 经济前景不确定性仍然较高 [1] - 美国前圣路易斯联储主席布拉德表示可能会在2026年降息100个基点 [1] 美股市场 - 美股三大股指期货盘前下跌 道指期货跌0.37% 标普500指数期货跌0.3% 纳指期货跌0.26% [1] 欧洲股市 - 欧洲主要股指走低 英国富时100指数跌0.2% 法国CAC40指数跌0.65% 德国DAX指数跌0.33% 欧洲斯托克50指数跌0.5% [1] 公司表现 - 蔚来美股盘前涨超3% [1] - 沃尔玛美股盘前跌超3% 第二季度归属于公司净利润同比增加56.1% [1] - 名创优品盘前涨超2% 公司2025年上半年经调整净利润12.79亿元 去年同期为12.42亿元 [1] - 小鹏汽车盘前涨超4% 何小鹏增持310万股港股 平均价80.49港元 [1] - 哔哩哔哩第二季度营收73.4亿元 同比增加20% [1] 技术进展 - 文远知行发布一段式端到端辅助驾驶解决方案 将在2025年内量产上车 [1]

全球股指期货表现 - 美国三大股指期货齐跌 纳指期货跌0.43% 标普500指数期货跌0.41% 道指期货跌0.48% [1] - 欧洲主要指数集体下跌 德国DAX指数跌0.35% 英国富时100指数跌0.24% 法国CAC指数跌0.67% 欧洲斯托克50指数跌0.52% [2] 贸易政策与关税调整 - 美欧正式敲定框架贸易协议 美国将对欧盟多数商品征收最高15%关税 涵盖汽车 药品 半导体芯片和木材 [3] 央行政策与市场观点 - 前圣路易斯联储主席布拉德表示利率已处于高位 到2026年可降息100个基点 [4] - 橡树资本联合创始人Howard Marks警告美国股市正处于泡沫的"初期阶段" 回调临界点尚未到来 [5] 科技与互联网行业动态 - 亚马逊推出面向18至24岁年轻人的Prime会员 月费7.49美元 [6] - Meta正在建设下一代人工智能优化数据中心 预计将于2026年启用 [7] - 特斯拉六座长轴版Model Y中国上市 可能不会在美国推出 [8] - 机构数据显示Palantir上周创新高后回调逾17% 空头从中获利超16亿美元 [9] - 索尼调涨PlayStation 5主机美国售价 平均涨幅约50美元 [10] - 文远知行发布一段式端到端辅助驾驶解决方案 将在2025年内量产上车 [17] 消费与零售行业动向 - 百事将于9月7日起将碳酸汽水浓缩液的价格提高10% [11] - 雅诗兰黛旗下品牌倩碧及MAC在部分市场罕见降价 以维持全球竞争力 [14] - 沃尔玛Q2营收同比增长4.8%至1774亿美元 调整后每股收益0.68美元 均超预期 [18] - 名创优品Q2营收同比增长23.1%至49.66亿元 调整后净利润同比增长10.6%至6.92亿元 [20] 医疗与科技专利纠纷 - Masimo与苹果纠纷再升级 公司起诉美国海关 并要求禁售带血氧功能手表 [13] 能源与基础设施投资 - 安特吉获批新建三座天然气电厂 为Meta最大数据中心供电 [15] 国防与航空合约 - 洛克希德马丁旗下Sikorsky获美国陆军4300万美元升级黑鹰战斗机协议 [12] 中国企业资本运作 - 禾赛科技计划通过港股上市 募集约3亿美元资金 [16] - 哔哩哔哩Q2营收同比增20%至73.4亿元 调整后每股收益1.29元 同比扭亏 [19]