券商资管公募基金规模排名 - 截至2025年二季度末，东方红资产管理以1798.43亿元公募管理规模排名第一，华泰证券资管以1651.11亿元排名第二，中银国际证券和财通证券资管分别以1303.12亿元和1136.07亿元位列第三、第四 [2][3] - 国泰君安资管、招商证券资管、中泰证券资管分列第五至第七位，规模分别为822.78亿元、615.58亿元和418.90亿元 [3] - 广发证券资管排名上升一位至第九，规模为324.40亿元 [3] - 头部券商资管规模普遍增长，东方红资产管理和华泰证券资管规模均增长超200亿元，招商证券资管增长33亿元 [3] 基金经理业绩表现 - 东方红资产管理医药基金经理江琦管理的东方红医疗升级股票发起A上半年净值增长44.55%，创成立以来新高 [5] - 该基金股票仓位达90.37%，前十大重仓股集中在创新药领域，包括百利天恒、康弘药业、百济神州等 [5] - 江琦表示二季度增加了科创板创新药和香港创新药配置，香港创新药持仓占比达20% [6] - 东方红资深基金经理周云管理的东方红京东大数据混合上半年净值增长6.55%，三年增长28.44% [6] - 中泰资管姜诚的代表作中泰星元灵活配置混合过去五年净值增长超108% [7] 行业观点 - 江琦认为创新药行业正从"从0到1"向更高阶段发展，中国临床资源和香港、科创板融资能力将助推行业发展 [6] - 周云指出市场低估了低利率时代和"反内卷"政策的影响，认为这两点将支撑中国资产长期慢牛 [6] - 姜诚表示组合受益于银行等红利资产表现，但对顺周期行业保持谨慎，需观察关税政策对基本面的长期影响 [7] 公募基金类型分布 - 东方红资产管理非货币型基金规模1496.68亿元，货币市场型301.74亿元 [4] - 华泰证券资管货币市场型基金占比高达1378.48亿元，非货币型仅272.63亿元 [4] - 中银国际证券非货币型基金规模1200.36亿元，货币市场型102.76亿元 [4] - 招商证券资管货币市场型基金占比显著，达610.17亿元，非货币型仅5.41亿元 [4]

券商资管公募基金二季报核心观点 - 头部券商资管公募管理规模普遍增长 东方红资产管理以1798 43亿元排名第一 华泰证券资管以1651 11亿元排名第二 中银国际证券和财通证券资管分别以1303 12亿元和1136 07亿元位列第三、第四 [4] - 相比一季度末 东方红资产管理、华泰证券资管规模增长均超200亿元 招商证券资管规模增长33亿元 [4] - 券商资管共有三位权益类基金经理的公募基金管理规模超百亿元 分别是东方红资产管理的李竞、周云以及中泰资管的姜诚 [2] 头部券商资管公募管理规模 - 截至二季度末 共有4家券商资管机构的公募基金资产管理总规模超千亿元 前十名包括国泰君安资管、招商证券资管、中泰证券资管等 广发证券资管排名上升至第九位 [4] 基金经理业绩与持仓分析 - 东方红资产管理医药基金经理江琦管理的东方红医疗升级股票发起A上半年净值增长44 55% 股票仓位为90 37% 前十大重仓股集中在创新药领域 香港创新药持仓占比提升至20% [7] - 东方红资深权益老将周云管理的东方红京东大数据混合上半年净值增长6 55% 过去三年增长28 44% 认为低利率时代和反内卷政策将推动居民财富向股权类资产转移 [8] - 中泰资管姜诚旗下中泰星元灵活配置混合过去五年净值增长超108% 组合受益于银行等红利资产表现 但对顺周期行业持谨慎态度 [9] 行业趋势与基金经理观点 - 创新药行业正从1往上迈进 技术进步和融资能力增强推动行业发展 科创板及香港市场创新药配置受青睐 [7] - 低利率环境下优质公司股息率和成长性吸引力凸显 反内卷政策可能提升ROE回报 支撑中国资产长期慢牛逻辑 [8]

券商资管公募权益类基金表现 - 上半年A股市场交投活跃，AI、机器人、创新药、港股消费等板块表现突出，部分券商资管权益基金经理净值创新高 [2] - 东方红医疗升级股票发起A上半年净值增长44.55%，中泰星元灵活配置混合过去五年净值增长超108% [2] - 截至二季度末，券商资管有三位权益类基金经理管理规模超百亿元：李竞（181.61亿元）、周云（152.66亿元）、姜诚（126.06亿元） [3] 创新药行业投资机会 - 东方红医疗升级股票发起A上半年净值增长44.55%，主要得益于2023年底坚持创新药方向布局，重仓股表现良好 [4] - 基金股票仓位90.37%，前十大重仓股包括百利天恒、康弘药业、科伦博泰生物-B等创新药企业 [4] - 创新药行业进入收获期，预计2025-2029年为第一阶段收获期，中国临床资源、融资能力及政策支持将推动行业发展 [5][6] 低利率环境与"反内卷"影响 - 东方红京东大数据混合上半年净值增长6.55%，股票仓位77.39%，重仓股包括隆基绿能、立讯精密等 [7] - 低利率时代下优质公司股息率和成长性高于存款利率，居民财富或向股权类资产转移 [7] - "反内卷"政策提升资本回报与劳动力报酬，国内GDP增速可能放缓但ROE回报将系统性上升 [7] 宏观与微观投资策略 - 中泰星元灵活配置混合A二季度净值增长0.3%，股票仓位85.77%，重仓股包括华鲁恒升、太阳纸业等 [8] - 宏观上乐观，微观个股层面需谨慎，组合受益于银行等红利资产表现，但受顺周期行业拖累 [8] - 中泰星宇价值成长混合A二季度净值下跌1.91%，股票仓位92.51%，重仓股包括思瑞浦、五粮液等 [8][9] 高端白酒行业前景 - 高端白酒政务需求占比已较小，商务需求是重要驱动力，与国民经济活跃程度正相关 [9] - 结合估值及品牌稀缺性，仍看好高端白酒，维持较高仓位 [9]

东方红核心价值混合基金获批 - 首批浮动费率产品正式获批 东方红资产管理旗下"东方红核心价值混合基金"名列其中 拟由周云担任基金经理 [1] 基金经理周云背景 - 周云为东方红资产管理公司资深基金经理 清华大学博士毕业后加入东方证券资产管理总部 从业16年 从研究员成长为基金经理 [2] - 周云目前单独管理的基金成立以来收益率均为正 代表产品东方红新动力混合A任职以来净值增长率为17804% 超额收益达15868% [2] - 回撤控制能力突出 东方红新动力混合A任职以来最大回撤为2693% 显著低于沪深300的4560%和偏股基金指数的4542% [3] 投资理念与框架 - 投资理念植根于价值投资 强调同时把握"估值"与"好公司"两个维度 关注企业自由现金流 [4] - 将企业价值创造归纳为两种路径：分红回馈股东和再投资获取回报 强调低PE必须与可持续高分红相匹配 [4] - 投资目标为获取"风险调整后的收益" 实现"剔除运气成分后的稳定盈利" [5] - 强调概率思维 认为成功的投资需要建立逻辑自洽的投资框架 确保高胜率或高赔率 并坚定执行 [5][6] 市场周期与投资策略 - 认为所有股票都是周期股 区别仅在于周期长短不同 市场周期包括基本面周期和被情绪放大的价格周期 [7][8] - 指出市场底部伴随巨大分歧 顶部则出现一致性看好 2020年"漂亮50"和2015年"以小为美"都是投资范式集中化的表现 [7] - 筛选公司关注两个维度：企业价值观与投资理念的契合度 以及行业所处发展阶段 [9] - 建议排除后50%-70%的公司 在剩余标的中构建低相关均衡组合以提高成功率 [9] 市场展望与投资机会 - 对中国经济及股票市场长期走势保持乐观 认为2023年9月24日可能是股市长期向上趋势的起点 [2][10] - 看好中国企业出海前景 认为中国企业在技术和管理创新方面已具备竞争优势 [10] - 预测2025年可能是AI应用爆发元年 类比智能手机催生全新生态 AI将带来巨大变革 [10] - 特别看好AI应用层机会 关注具有场景卡位优势的企业 包括垂直数据公司和IP资源公司 [11]

行业动态 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动公募基金行业费率机制和考核机制改革，首批创新浮动费率基金正在发行 [1] - 主动权益类基金侧重挖掘阿尔法收益，长期表现取决于基金管理人投研团队和基金经理的能力 [1] 基金经理周云 - 周云是东方红资产管理的价值派实力干将，管理超过9年的两只基金累计净值均在2025年3月创下历史新高 [1] - 周云投研经验丰富，2008年清华大学博士毕业后进入东方红，有近17年证券从业经验、12年投资管理经验 [2] - 周云管理的东方红新动力混合和东方红京东大数据混合基金在2025年3月18日累计净值分别达到4.985元和3.070元 [2] - 周云管理的东方红新动力混合A在2017年净值增长率为26.60%，大幅跑赢偏股混合型基金指数14.12%及沪深300指数21.78% [5] 投资业绩 - 东方红新动力混合A份额2015-2024年净值增长率分别为47.51%、1.82%、26.60%、-21.95%、25.56%、32.50%、25.58%、-11.04%、6.72%、15.14% [16] - 东方红京东大数据混合A份额2016-2024年净值增长率分别为8.35%、24.64%、-22.21%、27.77%、37.12%、30.51%、-10.81%、6.64%、13.37% [17] - 东方红优享红利沪港深混合A 2023-2024年净值增长率分别为3.44%、12.28% [17] - 东方红智华三年持有混合A 2024年净值增长率为14.13% [18] - 东方红智享三年持有混合A 2024年净值增长率为13.46% [18] - 东方红睿轩三年定开混合2023-2024年净值增长率分别为2.78%、15.48% [19] 投资理念 - 价值投资：买股票就是买公司的自由现金流，以低廉价格买入优秀公司 [10] - 逆向投资：顺大势，逆小势，在大趋势未改变的情况下进行适度逆向 [11] - 周期视角：重视趋势的力量，理解周期和趋势的基本原理 [12][13] - 组合管理：构建均衡、分散、低相关性组合，上涨有弹性，下跌能守住 [14] - 概率思维：重视公司质量，但不追求买最优秀的公司，客观判断赔率和胜率 [15] 未来展望 - 周云认为中国全新的周期已经悄悄开启，AI驱动的产业革命很可能已经开启 [15] - 周云对中国经济和市场的中长期持乐观态度，会结合市场与宏观环境变化调整组合 [15]