公司业务与产品矩阵 - 深耕家用医疗器械近二十载 已构建覆盖健康监测 康复辅具 呼吸支持 医疗护理及中医理疗五大领域的完善产品矩阵 [1] - 数十款核心品类在主流电商平台长期稳居销量前列 [1] - 通过内部调整和精细化运营 各平台核心品类保持良好增长 [1] 运营体系与渠道建设 - 构建以数据为驱动 全渠道协同的运营体系 [1] - 加大对兴趣电商平台投入 通过短视频和直播形式直观展示产品功能和使用方法 [1] - 兴趣电商平台凭借创新内容迅速崛起 拥有庞大用户群体 [1] 市场拓展与品牌建设 - 兴趣电商渠道具有良好的品牌传播和产品销售功能 [1] - 能够深入挖掘用户潜在需求 提升医疗器械产品渗透率 [1]

股价表现 - 2025年8月14日收盘价40.58元 较前一交易日上涨2.65元 涨幅6.99% [1] - 当日最高价40.88元 最低价37.25元 成交额3.29亿元 换手率4.29% [1] - 主力资金净流入4704万元 占流通市值0.6% 近五日累计净流入3401.69万元 占流通市值0.43% [1] 业务概况 - 公司属于医疗器械板块 主要从事研发、生产、销售和服务 [1] - 产品覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理及中医理疗等领域 [1] - 2021年10月A股上市 近年通过并购加速国际化布局 [1] 战略动向 - 2025年8月7日公告筹划发行H股并在香港联交所上市 [1] - 旨在构建国际化资本平台 强化全球业务布局能力 [1] - 港股上市有助于提升海外业务拓展能力 优化跨境并购效率 [1] - 上半年完成对上海华舟、喜曼拿的收购 涉及压敏胶制品生产和香港医疗零售业务 [1]

公司资本运作 - 筹划发行H股股票并在香港联交所上市 已于2025年8月7日召开董事会及监事会会议审议通过相关议案 目前正与相关中介机构推进发行工作[1] - 发行H股旨在加快推进公司全球化战略布局 提升海外业务拓展能力 进一步提升品牌形象及知名度[1] - 港股上市符合国家支持企业"走出去"政策导向 有利于公司国际化发展[3] 并购与国际化战略 - 通过并购加速国际化布局 2025年上半年完成对上海华舟、喜曼拿两个项目的收购 有效补充海外业务资源[1][3] - 上海华舟为国内著名压敏胶制品生产企业 核心产品包括基础耗材、高端敷料等 客户覆盖国内主流医疗器械企业[3] - 海外并购将重点聚焦两个方向：能够补充产品线或提升技术水平的优质标的 以及拥有成熟海外渠道的公司[3] - 2024年境外收入占比不足2% 但国际化是公司重要战略方向 通过内生增长与外延并购相结合完善海外业务布局[3] 财务状况 - 2025年一季度末持有货币资金约11.56亿元 同比下降33.9%[3] - 近三年短期借款持续增加 截至2025年一季度末增至约5.49亿元 一年内到期的非流动负债约1.75亿元[3] - 2024年营收29.83亿元 同比增长4.53% 净利润3.12亿元 同比增长22.6% 扣非净利润2.75亿元 同比增长36.74%[4] - 2024年经营活动产生的现金流净额同比增长68.45%[4] - 2025年一季度营收同比下降8.59%至约7.38亿元 净利润同比下降9.68%至约9142.51万元 扣非净利润同比下降25.34%[4] 经营表现 - 自2021年上市以来业绩波动较大 2021年净利润同比增长1.16%至4.29亿元 随后两年持续下滑 2023年净利润约为2.54亿元[4] - 2024年销售费用同比增长31.4%至约9.73亿元 主要因健耳听力新增门店导致费用大幅增加 以及加大兴趣电商渠道投入[4]

公司H股上市计划 - 公司正筹划发行H股并在香港联交所上市 相关议案已获董事会及监事会审议通过 具体细节尚未最终确定 [2] - 发行H股旨在构建国际化资本平台 强化全球业务布局能力 提升国际品牌影响力 [2][3] - 港股上市符合国家"走出去"政策导向 港股市场国际化程度高 可优化跨境并购资本运作效率 [3] 国际化战略与并购进展 - 公司通过内生增长与外延并购推进国际化 上半年完成对上海华舟、喜曼拿的收购 补充海外业务资源 [2][4] - 上海华舟海外收入占比超60% 客户包括国际知名医疗器械品牌 喜曼拿为香港零售医疗器械龙头 [4][5] - 未来海外并购聚焦两类标的：补充产品线/技术的优质企业 具备成熟渠道或品牌影响力的标的 [5] 财务与业绩表现 - 2024年营收29.83亿元(同比+4.53%) 净利润3.12亿元(同比+22.6%) 境外收入占比仅1.98% [6] - 2021年净利润4.29亿元 随后两年持续下滑 2023年降至2.54亿元 2024年回升 [2][6] - 2025年一季度营收7.38亿元(同比-8.59%) 净利润9142.51万元(同比-9.68%) 经营性现金流净额1.1亿元(同比-51.82%) [7] 费用与资金状况 - 2024年销售费用9.73亿元(同比+31.4%) 主因新增门店及电商渠道投入 [6] - 2025年一季度末货币资金11.56亿元(同比-33.9%) 短期借款5.49亿元 一年内到期非流动负债1.75亿元 [5][7]

股价表现 - 可孚医疗最新股价报38 05元 较前一交易日上涨1 47% [1] 业务概况 - 公司主要从事医疗器械研发 生产和销售业务 产品涵盖康复辅具 医疗护理 中医理疗等多个领域 [1] - 2024年公司实现营收29 83亿元 其中境外业务收入5915万元 占比1 98% [1] H股发行计划 - 拟发行H股并在香港联交所主板上市 发行股数不超过公司总股本的15% [1] - 募集资金将主要用于产品研发创新 全球销售网络扩张等用途 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入7 38亿元 同比下降8 59% [1] - 2025年一季度净利润9142 51万元 同比下降9 68% [1] - 公司表示二季度经营状况保持稳定 [1] 海外扩张 - 为拓展海外市场 公司已完成对上海华舟和喜曼拿的收购 [1] - 上海华舟海外收入占比超过60% [1]

赴港上市计划 - 公司拟在境外发行H股并在香港联交所上市 以推进全球化战略布局和提升海外业务拓展能力 [1] - 港股上市符合国家"走出去"政策导向 有利于国际化发展和对接全球资本 [4] - 港股市场流动性改善和AH股溢价收窄 使港股融资更具吸引力 [4] 公司业务概况 - 公司是专业医疗器械企业 产品覆盖健康监测 康复辅具 呼吸支持 医疗护理 中医理疗五大领域 [3] - 2024年营收结构：康复辅具类37% 医疗护理类26.87% 健康监测类16.39% 呼吸支持类8.95% 中医理疗类6.06% [3] - 旗下拥有"可孚""健耳听力""吉芮医疗""背背佳""颜本舒""氧立得"等多个品牌 [3] 国际化战略 - 2024年境外营收仅5915.09万元 占总营收1.98% 主要覆盖南美 非洲 东南亚市场 [4] - 通过内生增长与外延并购相结合完善海外布局 上半年已完成对上海华舟和喜曼拿的收购 [5] - 未来海外并购将聚焦补充产品线/技术水平的优质企业 和具有成熟渠道/品牌影响力的标的 [5] 近期经营表现 - 2024年一季度营收7.38亿元同比下降8.59% 归属净利润9142.51万元同比下降9.68% [6] - 截至7月11日收盘价35.68元/股 总市值74.6亿元 [7] 收购项目进展 - 上海华舟1月并表 海外收入占比超60% 1-4月业务表现良好 5月受关税影响后恢复 [5] - 喜曼拿6月底并表 是香港地区医疗仪器及保健产品零售商和批发商 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 可孚医疗为家用医疗器械后起之秀，积极平台化布局，未来预计将持续聚焦核心单品+自产产品，产品管线丰富，盈利能力有望快速提升，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年5月8日收盘价33.65元，一年高低为47.50/28.10元，总市值70.36亿元，流通市值65.36亿元，总股本2.09亿股，资产负债率23.52%，每股净资产23.40元 [3] 财务数据 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2,854|-4.14%|254|-15.71%|1.22|5.19%|27.67| |2024|2,983|4.53%|312|22.60%|1.49|6.50%|22.57| |2025E|3,495|17.15%|376|20.45%|1.80|7.45%|18.74| |2026E|4,093|17.11%|451|20.17%|2.16|8.46%|15.59| |2027E|4,786|16.94%|544|20.60%|2.60|9.57%|12.93|[6] 资产负债表 |会计年度|货币资金|应收票据及账款|预付账款|其他应收款|存货|其他流动资产|流动资产总计|长期股权投资|固定资产|在建工程|无形资产|长期待摊费用|其他非流动资产|非流动资产合计|资产总计|短期借款|应付票据及账款|其他流动负债|流动负债合计|长期借款|其他非流动负债|非流动负债合计|负债合计|股本|资本公积|留存收益|归属母公司权益|少数股东权益|股东权益合计|负债和股东权益合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|1,279|402|139|48|660|1,399|3,925|61|1,587|50|236|43|520|2,497|6,423|549|468|345|1,362|187|72|259|1,620|209|3,931|657|4,797|6|4,802|6,423| |2025E|1,212|527|172|53|782|1,452|4,198|61|1,621|40|251|54|521|2,548|6,745|599|575|411|1,585|37|77|114|1,698|209|3,931|901|5,041|6|5,047|6,745| |2026E|1,336|650|213|59|888|1,511|4,658|61|1,682|30|274|74|527|2,648|7,306|649|705|486|1,840|52|74|126|1,965|209|3,931|1,194|5,334|7|5,341|7,306| |2027E|1,562|787|249|66|1,005|1,572|5,241|61|1,702|20|297|102|537|2,720|7,961|699|861|572|2,132|62|72|134|2,265|209|3,931|1,548|5,688|8|5,696|7,961|[8] 利润表 |会计年度|营业收入|营业成本|税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|资产减值损失|信用减值损失|其他经营损益|投资收益|公允价值变动损益|资产处置收益|其他收益|营业利润|营业外收入|营业外支出|其他非经营损益|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司股东净利润|EPS(元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|2,983|1,436|26|973|121|96|-23|-34|-5|0|12|9|6|32|373|6|8|0|372|60|312|1|312|1.49| |2025E|3,495|1,678|31|1,091|143|140|-4|-30|-3|0|16|5|6|35|445|10|7|0|448|72|376|1|376|1.80| |2026E|4,093|1,965|36|1,241|168|176|-6|-33|-2|0|18|5|5|30|534|13|9|0|538|86|452|1|451|2.16| |2027E|4,786|2,294|42|1,415|198|220|-8|-35|-2|0|19|5|5|30|647|15|13|0|649|104|545|1|544|2.60|[8] 现金流量表 |会计年度|税后经营利润|折旧与摊销|财务费用|投资损失|营运资金变动|其他经营现金流|经营性现金净流量|投资性现金净流量|筹资性现金净流量|现金流量净额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|312|181|-23|-12|141|64|663|-731|-234|-301| |2025E|322|225|-4|-16|-123|53|456|-302|-221|-66| |2026E|400|290|-6|-18|-82|52|636|-425|-87|124| |2027E|493|323|-8|-19|-64|51|776|-427|-123|226|[8][9] 主要财务比率 |会计年度|营收增长率|营业利润增长率|归母净利润增长率|经营现金流增长率|毛利率|净利率|ROE|ROA|ROIC| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|4.53%|26.66%|22.60%|68.45%|51.86%|10.47%|6.50%|4.85%|7.84%| |2025E|17.15%|19.15%|20.45%|-31.21%|51.98%|10.76%|7.45%|5.57%|11.30%| |2026E|17.11%|20.06%|20.17%|39.39%|51.98%|11.04%|8.46%|6.18%|12.73%| |2027E|16.94%|21.11%|20.60%|22.07%|52.07%|11.39%|9.57%|6.84%|14.42%|[8] 估值倍数 |年份|P/E|P/S|P/B|股息率|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|22.57|2.36|1.47|1.73%|11| |2025E|18.74|2.01|1.40|1.87%|8| |2026E|15.59|1.72|1.32|2.24%|7| |2027E|12.93|1.47|1.24|2.71%|5|[8][9] 事件分析 - 可孚医疗发布2024年年报及2025年一季报，2024年全年收入29.8亿元，同比+4.5%，归母净利润3.1亿元，同比+22.6%；24Q4收入7.3亿元，同比+0.6%，归母净利润0.6亿元，同比+385.5%；25Q1收入7.4亿元，同比-8.6%，归母净利润0.9亿元，同比-9.7% [7] 分业务情况 - 康复辅具收入11亿元，同比+42.8%；中医理疗及其他收入1.8亿元，同比+20.5%；医疗护理收入8亿元，同比+8.2%；健康监测收入4.9亿元，同比-16.7%；呼吸支持类收入2.7亿元，同比-41.4%；健耳听力收入2.7亿元，同比+37.9%，净亏损4325万元，同比提升72.5% [7] 毛利率与费用情况 - 2024年毛利率51.9%，同比+8.6pct，康复辅具板块毛利率同比+13.2pct至61.2%，线上毛利率提升9.6pct至54.9%，线下毛利率提升4.4pct至47.8%；25Q1毛利率52.2%，同比+2.3pct [7] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为32.6%、4.1%、3.2%，同比+6.7、+0.2、-0.8pct；25Q1销售/管理/研发费用率分别为31%、5.5%、2.6%，同比+3.9、+1.8、-0.2pct [7]