核心技术自主性 - 五轴加工中心和天车式六轴加工中心为自主研发产品 核心研发环节包括整机结构设计 关键装配工艺和精度控制技术均由技术团队独立完成 [2] - 围绕两类产品核心技术布局多项发明专利 实用新型专利及软件著作权 在整机设计和核心性能实现等关键环节具备完全自主知识产权 [2] - 可保障产品研发 生产及销售的独立性与合规性 [2] 供应链合作模式 - 数控机床行业存在产业链协同特性 公司根据产品性能需求在核心零部件方面选择与行业优质供应商合作 [2] - 合作涉及部分数控系统和高端丝杆等零部件 相关合作基于合规的采购与技术授权体系 [2] - 不影响公司对五轴 六轴产品整体技术方案及核心知识产权的自主掌控 [2] 研发战略规划 - 将持续加大对高端数控机床的研发投入 [2] - 进一步强化高端产品领域的技术壁垒与知识产权储备 [2]

公司战略布局 - 公司于2025年8月设立广东弘马数控科技有限公司[1] - 旨在吸收实木家具加工核心技术并开拓实木家具机械领域[1] - 标志五轴加工中心产品系列进一步完善及实木数控装备战略布局持续深化[1]

股价表现 - 股价报4.06元 较前一交易日下跌0.11元 跌幅2.64% [1] - 当日成交额5.48亿元 换手率6.62% [1] - 8月27日主力资金净流出6041.31万元 近五日累计净流出6254.00万元 [2] 财务表现 - 2025年半年报营收5.48亿元 同比增长19.28% [1] - 高端装备制造业务贡献营收4.91亿元 同比增长18.94% [1] - 大模型数据服务业务收入3646.37万元 同比增长52.41% [1] 业务构成 - 主营业务涵盖高端装备制造和大模型数据服务 [1] - 旗下齐重数控为国家级专精特新重点"小巨人"企业 产品包括重型立式车床、卧式车床 [1] - 通过并购上海壹亘拓展五轴加工中心业务 [1] - 子公司热热数据布局AI数据标注领域 上半年营收增长52.41% [1] - 近期逐步剥离传媒业务 聚焦两大核心主业发展 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价120.90元 [3][4] 核心观点 - 2025H1业绩大超预期 营收12.14亿元同比增50.36% 归母净利润1.79亿元同比增56.43% [1] - 二季度业绩表现突出 25Q2营收7.36亿元同比增67.47% 归母净利润1.04亿元同比增65.79% [1] - 立式加工中心产品营收10.2亿元同比增54.3% 毛利率30.0%同比提高0.4个百分点 [1] - 切入机器人加工设备领域 在人形机器人直线关节行星滚柱丝杠加工领域有成熟方案和客户应用案例 [2] - 参股上海开普勒机器人有限公司1.11%股权 开展技术及业务合作 [2] - 持续开发新产品 包括数控车床、数控磨床、高端卧加、五轴加工中心及配套自动化线 [3] 行业分析 - 机床行业进入设备更新需求旺盛期 产品使用寿命约十年 [2] - 制造业复苏和机床国产化替代推动行业回暖 [2] - 2023-2024年金属切削机床产量分别为61.3/69.5万台 同比增6.4%/10.5% [2] - 2025H1产量40.3万台 同比增13.5% [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为26.04/33.62/43.19亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.55/4.76/6.35亿元 [3] - 营收增长率预测：2025E 47.98% 2026E 29.12% 2027E 28.44% [8] - 净利润增长率预测：2025E 73.18% 2026E 33.91% 2027E 33.38% [8] - 毛利率预测：2025E 30.0% 2026E 30.4% 2027E 30.8% [8] - 净利润率预测：2025E 13.7% 2026E 14.2% 2027E 14.7% [8] 估值指标 - 基于2026E每股净利润3.94元给予30倍PE估值 [3] - 当前股价71.16元 总市值85.93亿元 [4] - P/E倍数：2025E 24.18倍 2026E 18.05倍 2027E 13.54倍 [8] - P/B倍数：2025E 3.60倍 2026E 3.06倍 2027E 2.60倍 [8] - 净资产收益率：2025E 14.90% 2026E 16.97% 2027E 19.17% [8] 市场表现 - 1个月绝对收益23% 相对收益15% [6] - 3个月绝对收益40% 相对收益24% [6] - 12个月绝对收益105% 相对收益70% [6]

财务表现 - 25H1营收2.95亿元，同比增长15.24%，主要受自动化生产线订单需求显著增长驱动 [1] - 25H1归母净利润0.49亿元，同比增长1.27%，扣非归母净利润0.36亿元，同比下降7.43% [1] - 剔除股份支付费用影响后，25H1利润同比增长13.85%，与收入增速基本匹配 [1] - 单Q2营收1.64亿元，同比增长5.97%，归母净利润0.28亿元，同比下降16.25% [1] 产品结构 - 高端数控机床营收1.19亿元，占比40.41% [1] - 自动化生产线营收1.58亿元，占比53.66%，收入占比提升 [1] 盈利能力 - 25H1毛利率38.67%，同比下降4.73个百分点，主要受会计政策变更及低毛利产品占比提升影响 [2] - 25Q2单季度毛利率37.72%，同比下降5.62个百分点，环比下降2.13个百分点 [2] - 25H1销售净利率16.60%，同比下降2.30个百分点 [2] 费用管控 - 25H1期间费用率20.4%，同比下降0.7个百分点 [2] - 销售费用率7.8%（同比下降1.8个百分点），管理费用率6.4%（同比上升0.7个百分点） [2] - 财务费用率-0.3%，研发费用率6.5%，均保持稳定 [2] 运营与现金流 - 技术人员占比31%，同比上升6.90%，反映产能扩张需求 [3] - 经营活动净现金流1.65亿元，同比显著改善，主要因销售回款及研发经费增加 [3] 市场拓展 - 在航空航天领域与多家新用户建立合作，共建"大飞机结构件工艺验证中试基地" [3] - 在低空经济、新能源汽车等民用领域实现突破，德创系列产品订单显著增长 [4] 产品竞争力 - 五轴加工中心订单占比高，新品六轴五联动叶盘加工中心及五轴车铣复合加工中心获市场认可 [4] - 高档数控系统及关键功能部件订单稳步提升，技术实力获行业高度认可 [4]

沈鼓集团 - 大型离心压缩机国内市场占有率超过40% 在百万千瓦级核电用泵和大型乙烯装置用压缩机领域保持技术和市场领先地位 [3] 特变电工沈阳变压器集团 - ±1100千伏特高压变压器铁芯损耗比国际标准低15% 已服务西电东送工程 [5] - 海外业务覆盖70余个国家和地区 以高压和特高压输变电工程及新能源项目为主导 [5] 通用技术集团沈阳机床 - i5智能控制系统操控的五轴加工中心打破国外垄断 加工效率高于进口设备 [7] - 企业从卖设备转向卖服务 多家入驻企业通过平台共享资源缩短研发周期 [7] 沈阳·中关村智能制造创新中心 - 孵化乾承机械等高新技术企业 专注先进计量解决方案并提供高端检测系统 [7] - 产品涵盖便携式测量设备 应用于多个领域 [7] 北方药谷德生生物科技 - 作为东北唯一大型生物医药CDMO平台 设备成本显著低于进口设备 [7] - 平台已服务多个产业化项目 车间使用率较高 [7] - 智能化控制中心实现零不良品率和能源消耗降低 [7] 沈阳微控飞轮技术 - 磁悬浮飞轮储能设备转速达每分钟4万转 为世界最高 已部署超6000台 [7] - 产品寿命达20年 比国际标准长5年 已进入国家电网和华为供应链 [8] - 海外市场份额年增50% 企业正依托铁西工业底蕴向全球储能市场发力 [8] 铁西区工业发展 - 规上工业增加值连续10个季度保持两位数增长 [8] - 6大产业集群产值均实现两位数增长 [8] - 转型体现从单一制造到全产业链协同 从技术跟跑到部分领域领跑的发展路径 [9]

财务表现 - 2024年度营业收入17.60亿元，同比增长21.02% [3] - 2024年度归母净利润2.05亿元，同比增长21.33% [3] - 2025年第一季度营业收入4.78亿元，同比增长29.92% [3] - 2025年第一季度归母净利润7457.10万元，同比增长44.97% [3] - 2024年度现金分红总额10868.40万元，占归母净利润52.95% [13] 业务发展 - 参股公司一工机器人2024年投资收益269.91万元，持股比例40% [3][10] - 数控机床可应用于人形机器人零部件加工，潜在市场需求大 [3][7] - 高端卧加、数控车床、数控磨床和五轴加工中心成为新增长点 [6][11] - 东莞、南京新生产基地缓解产能瓶颈 [6] - 五轴加工中心目前销售占比较小 [8] 行业前景 - 国家政策支持智能制造和产业转型升级 [4][5] - 机床更新换代需求旺盛，国产替代加速 [4][5] - 数控化率持续提升，行业空间广阔 [4][5] - 3C和新能源汽车行业保持高景气度 [11] 竞争优势 - 毛利率稳定在30%左右，高于行业平均水平 [11][12] - 核心零部件自制率高，垂直整合生产体系 [12] - 直销与经销结合，灵活覆盖不同区域市场 [12][13] - 品牌知名度显著提升 [12] 研发方向 - 重点布局新能源汽车、航空航天、3C和铝压铸领域 [11] - 持续投入高档数控机床、多轴机床、车铣复合机床研发 [11] - 关注自动化、机器人等细分领域应用 [11]

业绩说明会概况 - 2025年05月07日乔锋智能2024年度业绩说明会在全景网举行 出席人员包括董事长蒋修华、副总经理陈地剑、财务总监步秀梅等高管 [1] - 投资者共提问14个 公司回复10个 答复率71.43% [1] 财务表现 - 2024年度营业收入17.60亿元 同比增长21.02% 归母净利润2.05亿元 同比增长21.33% [6][8] - 2025年第一季度营业收入4.78亿元 同比增长29.92% 归母净利润7457.10万元 同比增长44.97% [6][8] 业务发展 - 五轴加工中心目前销售占比小 但已开发多款产品满足航空航天、新能源汽车等高端领域需求 [5] - 东莞、南京新建生产基地投入使用 缓解产能瓶颈 助力3C、新能源大客户开拓及海外市场发展 [6] - 高端卧加、数控车床、数控磨床和五轴加工中心等新产品开始批量生产销售 将成为新增长点 [6] 参股公司情况 - 持有40%股权的参股公司一工机器人银川有限公司 2024年权益法下确认投资收益269.9万元 主营桁架机器人自动化生产线 [4][8] - 公司暂未计划增加对一工机器人的持股比例 [8] 技术研发方向 - 产品研发注重智能化、数字化创新技术应用 提升加工效率、精度和稼动率 [4] - 密切关注人形机器人领域发展 重视相关数控机床产品技术研发和储备 [6][8] - 数控机床可应用于人形机器人零部件加工 人形机器人发展将增加机床市场需求 [8] 行业前景 - 在国家政策支持、智能制造升级背景下 叠加机床更新换代、国产替代、数控化率提升等因素 行业仍有广阔发展空间 [6][7]

丝杠技术概述 - 丝杠是将电机旋转运动转化为直线运动的机械部件，通过螺母在螺旋形螺纹驱动下实现直线往复运动 [1] - 根据摩擦特性分为滑动丝杠、滚动丝杠（滚珠/滚柱丝杠）和静压丝杠三类 [4] - 工业母机主要采用滚珠丝杠，人形机器人因高承载需求更适用滚柱丝杠 [6] 人形机器人应用 - Tesla Bot采用14个线性执行器，分布在腕部、踝部、髋部等受力关键部位 [8] - Optimus Gen-3灵巧手含22个自由度，运动系统整合线性执行器与腱绳模块 [9][12] - 丝杠占人形机器人零部件价值量的19%，三大执行器合计占比73% [15] 市场空间与产业链 - 2022年全球滚柱丝杠市场规模2.85亿美元，年化增速5-10%，当前主要应用于医疗、航天等小众领域 [14] - 产业链已形成完整体系，涵盖上游加工设备/材料、中游丝杠产品、下游行业应用 [18] 重点企业分析 贝斯特 - 通过子公司宇华精机布局滚珠/滚柱丝杠，产品精度达C0级（丝杠）和UP级（导轨），2023年行星滚柱丝杠已出样 [22][25] - 涡轮增压器零部件业务占成本30%以上，客户含博格华纳等国际巨头，新能源领域切入特斯拉供应链 [24] 秦川机床 - 国内机床行业龙头，螺纹磨床市占率第一，2022年募资12.3亿元投向工业母机及滚动功能部件项目 [27][28] - 子公司汉江机床量产P0级滚珠丝杠（国际先进水平）和1级导轨，应用于新能源汽车转向/刹车系统 [28][29] 浙海德曼 - 高端数控车床专家，T65/T55系列主轴精度达0.5微米，可加工减速器齿轮/行星丝杠螺母，进入特斯拉Tier 1验证 [33]