公司历史与业绩表现 - 柏基投资始创于1908年，总部位于苏格兰爱丁堡，历经大萧条、两次世界大战、石油危机、互联网泡沫和金融海啸等重大历史事件而屹立不倒[4] - 公司最初是一家律师事务所，1909年成立海峡抵押投资信托基金，即旗舰产品苏格兰抵押贷款投资信托基金（SMT）的前身，意外进入投资领域[6] - 自21世纪初以来，通过长期全球成长策略实现卓越回报，SMT近20年总回报达13.64倍，年化回报率约13.88%，显著高于同期标普500指数的3.85倍和6.98%年化回报，以及伯克希尔·哈撒韦的6.75倍和10.02%年化回报[5] - 2000年詹姆斯·安德森接任SMT基金经理，主导公司转型，其任职21年间SMT年回报率达12.9%[8][9] - 公司从一间小律所发展为管理超过2.1万亿元资产的全球巨头[5] 投资哲学与策略 - 核心策略为长期全球成长策略，以自下而上选股逻辑，全球发掘受益于技术变革与可持续发展的成长型企业[8] - 投资哲学基于第一性原理，从供求关系根源寻找失衡机会，如云计算需求爆发催生亚马逊AWS，电动车需求觉醒催生特斯拉[12] - 将成长企业分为三类：变革型成长企业（如特斯拉重塑汽车业）、活力型成长企业（如美团整合本地服务）、持久型成长企业（如可口可乐）[12] - 评估企业时更关注定性评估，重点理解企业如何在5年内获得高回报，而非精确计算内在价值[12] - 特别关注企业的两个核心特质：远见和适应力，并重视创始人或管理层的经营动机[13] 公司治理与制度 - 采用无限责任合伙制，合伙人既是管理者也是所有者，对公司承担无限责任，利益与长期业绩深度绑定[10] - 没有外部股东压力、年度资产增长目标、短期考核指标及基于短期表现的奖励，确保长期主义一致性[10] - 投研流程注重长期视角，研究框架考虑未来5至10年企业基本面变化，刻意忽略市场短期波动[10] - 研究团队会问“这家公司10年后会变成什么样？”而非“下个季度业绩会怎么样？”[10] 投资方法论与工具 - 构建“尽调十问”评估框架，问题包括销售收入能否5年翻番、公司10年后变化、可持续竞争壁垒、企业文化差异性、用户喜好与社会贡献、盈利水平与趋势、资本分配方式、市值增长5倍潜力、市场低估原因等[14][15][16] - 借助欧拉图重构投资组合分类逻辑，引入“魔鬼代言人”矫正认知偏差，构建“观察—调整—决策—行动”动态迭代模型[16] - 重视与学术界合作，获得未来10至20年行业洞见，思想来源包括圣塔菲研究所的复杂适应系统理论、收益递增经济学、贝塞姆宾德教授的“极端赢家”研究、佩蕾丝的技术革命周期理论等[18][19][20] 关键投资案例与布局 - 2008年金融危机期间逆势买入百度、腾讯等企业，SMT在2009年获80%回报，抹平上年亏损[9] - 近20年重仓企业包括亚马逊、特斯拉、英伟达、阿斯麦、奈飞、阿里巴巴、腾讯、字节跳动、美团等，多为早期投资者并长期陪跑[9] - 持有亚马逊超过20年，看重其长期布局和适应力，尽管公司曾因投资新业务而账面亏损[13] - 基于收益递增理论重仓特斯拉，认可其充电网络的网络效应和锁定市场潜力[19]

核心观点 - OpenAI与亚马逊AWS达成价值380亿美元、为期七年的战略合作，这是OpenAI与微软解除“独家绑定”关系后签下的第一份大单，标志着其算力供应商多元化，并将显著影响全球云计算市场竞争格局 [1][2][9] - OpenAI近期与微软、甲骨文、亚马逊共签署了总额5880亿美元的算力采购合同，但其巨额亏损与现有收入/融资规模使得合同兑现面临巨大不确定性，同时OpenAI因此获得了强大的议价能力，其未来的年度订单分配将动态影响各大云厂商的业绩 [3][10][14][22] 合作详情 - OpenAI与亚马逊AWS签署了一份价值380亿美元的多年期合同，OpenAI将立即开始使用亚马逊AWS的算力资源，所有容量计划在2026年底前部署完毕，并具备在2027年及以后扩展的能力 [1] - 亚马逊AWS将为OpenAI构建基于英伟达旗舰AI芯片（如GB200和GB300）集群的基础设施，这些集群将为ChatGPT提供推理服务并训练下一代模型 [1] - 此次合作使亚马逊AWS成功从竞争对手微软Azure处争取到了OpenAI这个大客户，预计将利好亚马逊AWS未来几个季度的业绩 [2][3] 市场与财务影响 - 投资者对交易反应积极，消息公布后亚马逊股价上涨4.00%，总市值达2.71万亿美元 [2] - 亚马逊AWS 2024年营收1076亿美元，同比增长18.5%，2025年第三季度营收330亿美元，同比增长20.2%，为2022年第四季度以来的最高增速 [2] - 过去OpenAI是微软Azure增长的重要驱动力，据估计OpenAI 2025年将为微软Azure支付高达130亿美元的云成本，可能占其营收大盘的10%以上 [4][7] - 微软Azure 2025财年营收750亿美元，同比增长34%，新增收入255亿美元，同期亚马逊AWS新增收入210亿美元，两者收入与市场份额差距正在迅速缩小 [7] 行业竞争格局演变 - OpenAI近期签署的三份巨额算力合同总额达5880亿美元，包括与甲骨文的5年3000亿美元、与微软的2500亿美元以及与亚马逊的7年380亿美元 [3][10] - 此前OpenAI与微软是近乎独家的战略合作关系，微软作为大股东曾要求OpenAI使用其Azure云服务，但双方于2025年10月末解除了“独家绑定”关系，前提之一是OpenAI承诺购买价值2500亿美元的微软Azure云服务，同时微软放弃优先购买权 [3][8] - 解除绑定后，OpenAI的云服务商至少包括微软Azure、亚马逊AWS和甲骨文OCI三家，其未来的订单分配将基于各厂商提供最新、最大规模算力集群（如英伟达GB200/GB300或自研芯片）的交付能力，而不再仅基于历史合作关系 [22][23] OpenAI的财务状况与合同兑现挑战 - OpenAI目前处于巨额亏损状态，仅2025年第三季度亏损就超过120亿美元，而其截至2025年7月末的年化收入约为120亿美元 [14] - OpenAI累计公开融资约800亿美元，加上英伟达承诺的1000亿美元，总额约1800亿美元，与近6000亿美元的采购承诺相比存在巨大资金缺口 [14] - 目前OpenAI每年的云支出估计在100亿至200亿美元之间，与合同承诺的金额差距显著，合同执行时间相对宽泛，每年具体分配金额存在大量不确定性 [15][18][21] - 5880亿美元的合同总额是美国四大云厂商（亚马逊AWS、微软Azure、谷歌GCP、甲骨文OCI）2024年收入总和2378亿美元的两倍以上，规模空前 [10][13] 未来趋势与战略意义 - OpenAI联合创始人兼CEO表示，扩展前沿AI需要海量可靠算力，与亚马逊AWS的合作将增强计算生态系统 [1] - OpenAI未来几年计划部署接近30GW的算力，以支持其发展，这相当于可容纳数百万枚高端AI芯片的集群规模 [22] - 手握巨额合同的OpenAI获得了巨大的议价能力，其每年的订单分配决策将直接影响各云厂商的业绩，交付能力强的厂商将更具优势 [22][23] - 全球科技公司的算力竞赛正朝着10GW、百万卡集群的规模迈进，算力基础设施以十倍规模扩建成为长远趋势 [22]

罪魁祸首 亚马逊AWS提供了工具和计算资源，使得约三分之一的互联网得以运作。它提供存储空间和数据库管 理，使得企业无需维护自己昂贵的基础设施，同时还能将用户流量导向这些平台。 凤凰网科技讯 北京时间10月21日，美国当地时间周一，亚马逊AWS云服务发生重大故障，引发全球混 乱，导致一些热门在线服务无法使用，航班延误，银行瘫痪。这究竟是怎么回事呢？ "永远都是DNS的问题！"这是业内常说的一句话。影响的服务 当有人点击应用或链接时，他们的设备基本上会发送一个请求，要求连接到该服务。DNS本应发挥地图 的作用，而AWS在周一却迷失了方向。Snapchat、Canva和英国税务海关总署等平台仍然在那里，但它 看不到它们的位置，无法将流量引导给它们。 故障原因 这些故障的发生原因多种多样。通常是维护问题或服务器故障。有时则是人为失误，比如某处的配置出 错，极端情况下也可能是网络攻击，尽管目前尚无证据表明此次事件源于攻击。 亚马逊AWS表示，故障发生在该公司位于弗吉尼亚州北部的庞大数据中心区域US-EAST-1，这是其运营 历史最久、规模最大的数据中心集群。 US-EAST-1是AWS最繁忙的数据中心之一，许多全球性的 ...

财务表现 - 2025财年第二季度净销售额达1677亿美元 同比增长13% 不计汇率影响增长12% [1] - 净利润182亿美元 同比增长35% 创历史新高 [1] - AWS业务年化运行率达1230亿美元 积压订单1950亿美元 同比增长25% [4][5] - 国际业务运营利润率同比提升320个基点至4.1% 过去10个季度累计提升700个基点 [9][10] AWS业务发展 - 市场份额显著领先 第二名规模约为AWS的65% 技术优势体现在性能/安全性/功能差异化 [3] - 面临产能限制 主要瓶颈为电力供应和芯片短缺 预计需多季度逐步缓解 [6] - 生成式AI领域布局包括Trainium芯片(性价比优于GPU 30-40%)/Bedrock服务/Agent Core工具链 [15][16] - 85-90%企业IT支出仍在本地部署 AWS推出迁移工具加速云端转化 [17] 人工智能战略 - Alexa+已在美国服务数百万用户 支持多设备联动和复杂指令执行 非Prime会员订阅价19.99美元/月 [7][8] - 内部部署生成式AI工具如Kero编码代理 Connect智能客服 显著提升运营效率 [20] - 定位AI为"最大技术变革" 重点投资模型训练/推理优化/应用开发生态 [19][20] 国际业务与创新项目 - 成熟市场(英/德/日)利润率接近美国 新兴市场处于差异化增长阶段 [10] - Kuiper卫星互联网计划进入测试阶段 已获大量政企预订单 预计2025年初商用 [11][12] - 低轨卫星技术性能优于竞品 目标覆盖4-5亿无宽带家庭 [11] 三季度展望 - 预计Q3净销售额1740-1795亿美元 受益Prime会员日/配送提速/库存优化 [21][22] - 关税影响仍存不确定性 但商品选择和物流效率构成核心竞争优势 [21][22]