品大事 - ST立方因2021至2023年年度报告存在虚假记载，虚假记载营业收入金额合计达5.92亿元，占该两年披露营业收入合计金额的50.91%，可能被实施重大违法强制退市，股票自2025年12月1日起停牌[3] - 中际旭创参与投资的产业基金国泰海通中际旭创科技股权投资基金已完成登记备案，备案号为SBKE21[4] - 亚通精工参与投资的私募基金广东踊跃裕丰创业投资合伙企业因无法完成约定投资事项而提前终止并解散，1000万元投资款将原路退回[5] - 赛福天收到全资子公司建峰索具2000万元现金分红，建峰索具截至2024年底可供分配利润为4837.04万元[6] - 亚通股份全资子公司亚申数维拟出资3600万元合资设立亚横能源，占注册资本4500万元的80%[7] - 航亚科技拟投资不超过7000万美元（约合人民币5亿元）在新加坡设立子公司、在马来西亚设立孙公司，以深化国际战略合作并布局东南亚近岸研发生产[8] - 黄山旅游拟以1.27亿元向控股股东承租黄山风景区温泉游览区部分资产及地下热水资源使用权，租赁期限为10年[9] 做回购 - 键邦股份拟使用自有资金1500万元至3000万元回购公司股份，回购价格不超过38元/股，回购股份将用于股权激励或员工持股计划[10] - 德迈仕将回购股份价格上限由23.69元/股调整至45元/股[11] - 力源信息首次回购30万股公司股份，占总股本的0.0260%，回购总金额为303.92万元，成交价格区间为10.1元/股至10.15元/股[12] 增减持 - 易实精密控股股东徐爱明拟减持不超过140万股，占总股本的1.2065%，减持原因为股东自身资金需求[13] - 龙旗科技股东顺为科技通过集中竞价及大宗交易合计减持1919.16万股，占总股本的4.09%，减持价格区间为40元/股至52.8元/股，套现8.67亿元，当前持股比例降至0%[14] - 数字认证股东首都信息发展减持129.16万股，占总股本的0.48%，其一致行动人北京数据集团持股比例由52.48%降至52.00%[15] 签大单 - 中国西电下属8家子公司中标国家电网特高压项目第四次设备招标采购，中标产品包括换流变压器、交流变压器等，总中标金额为29.8亿元[17] - 许继电气中标国家电网特高压项目直流输电相关产品，中标金额为15.18亿元[18] - 平高电气及子公司中标国家电网特高压设备采购项目，中标金额合计7.73亿元，占公司2024年营业收入的6.24%[19]

公司重大合同中标 - 公司下属8家子公司中标国家电网2025年特高压项目第四次设备招标采购 [1] - 中标产品包括换流变压器、交流变压器、组合电器、换流阀等关键设备 [1] - 总中标金额约为29.80亿元人民币 [1] 公司财务与经营概况 - 2024年1至12月份营业收入中输变电设备制造行业占比97.97% [1] - 公司当前市值约为427亿元人民币 [1] - 公司股票收盘价为8.33元 [1]

公司中标信息 - 公司下属8家子公司在国家电网特高压项目第四次设备招标采购中中标 [1] - 中标产品包括换流变压器、交流变压器、组合电器等 [1] - 总中标金额为29.8亿元 [1] 行业采购动态 - 国家电网有限公司电子商务平台发布2025年第六十四批采购（特高压项目第四次设备招标采购）中标公告 [1] - 此次采购为特高压项目设备招标 [1]

公司中标信息 - 中国西电下属8家子公司中标国家电网特高压设备采购项目 [2] - 中标产品包括换流变压器和交流变压器等 [2] - 总中标金额为29.7967亿元人民币 [2] 项目影响与合同状态 - 项目履行将对公司未来经营发展产生积极影响 [2] - 公司目前尚未与国家电网签署正式商务合同 [2] - 合同条款尚存在不确定性 [2]

公司中标情况 - 公司下属8家子公司成为国家电网2025年特高压项目第四次设备招标采购的相关中标人 [1] - 中标产品涵盖换流变压器、交流变压器、组合电器、电阻器、交直流断路器、隔离开关和接地开关、换流阀、直流穿墙套管、电容器、测量装置、避雷器等 [1] - 本次中标总金额为29.7967亿元人民币 [1] 行业采购动态 - 国家电网有限公司于2025年11月28日通过其电子商务平台发布了2025年第六十四批采购（特高压项目第四次设备招标采购）的中标公告 [1]

报告行业投资评级 - 光伏行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工总投资约1.2万亿元工程电力以外送消纳为主兼顾西藏本地自用需求同日中国雅江集团成立大会举行保障工程建设运营 [3] - 雅江工程利用水能带动周边太阳能、风能资源开发建设水风光互补清洁能源基地装机规模近7000万千瓦年发电量达3000亿千瓦时可替代9000万吨标准煤减少二氧化碳排放3亿吨电力直送大湾区和长三角提升“西电东送”利用率并助力西藏打造“东数西算”节点有望强化算电协同使AIDC算力产业链受益 [3] - 总投资1.2万亿元或上调输变电投资额可达1890 - 3150亿元参考三峡工程和藏木水电站预计项目工期约10年2035年后投产考虑工程难度和不确定性因素实际投资增幅或达5%输变电工程占比15% - 25%电力设备产业链将受益于中长期投资拉动 [3] - 电力设备产业链长期受益水电设备供应商有东方电气、上海电气等特高压设备供应商有国电南瑞、中国西电等水电出线GIL细分赛道步入景气周期中国西电、平高电气等供应商有望受益 [3] - 投资建议关注水电设备及特高压设备产业链东方电气、上海电气等和AIDC产业链麦格米特、金盘科技等 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月19日李强总理出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式工程位于西藏林芝采取截弯取直、隧洞引水开发方式建设5座梯级电站总投资约1.2万亿元同日中国雅江集团成立大会举行保障工程建设运营 [3] 助力双碳目标，强化算电协同 - 雅江工程利用水能带动周边太阳能、风能资源开发建设水风光互补清洁能源基地装机规模近7000万千瓦年发电量3000亿千瓦时可满足3亿人1年用电量替代9000万吨标准煤减少二氧化碳排放3亿吨电力直送大湾区和长三角提升“西电东送”利用率助力西藏打造“东数西算”节点2025年6月西藏首个大规模智算中心“雅江1号”开服一期规划2000P算力规模已上线32节点算力集群工程有望强化算电协同使AIDC算力产业链受益 [3] 总投资1.2万亿元有望上调，输变电投资额或可达1890 - 3150亿元 - 参考三峡工程原计划静态投资900.9亿元动态投资2039亿元实际投资2072.76亿元参照藏木水电站预计雅江工程项目工期约10年2035年后投产考虑工程难度和不确定性因素实际投资增幅或达5%输变电工程占比15% - 25%输变电投资额可达1890 - 3150亿元电力设备产业链将受益于中长期投资拉动 [3] 电力设备产业链长期受益 - 水电设备供应商包括东方电气、上海电气等其中东方电气是全球最大水电设备供应商之一白鹤滩水电站16台百万千瓦水轮发电机组中市占率50%单机容量100千瓦发电机组国产化率100%2023年其西藏林芝产研基地开工建设为国首个高原水电机组产研基地国电南瑞在水电智能化控制系统及调度自动化系统覆盖有较高市占率 [3] - 水电配套特高压外送需求确定特高压设备格局稳定龙头优势明显特高压直流核心设备包括换流阀和换流变压器等交流包括组合电器GIS和交流变压器等主要供应商有国电南瑞、中国西电等 [3] - 水电出线GIL细分赛道步入中长期景气周期GIL用于大型水电站、核电站和特高压大容量输电通道建设雅江工程打开GIL成长空间中国西电、平高电气等主要供应商有望受益 [3] 投资建议 - 关注水电设备及特高压设备产业链东方电气、上海电气、哈尔滨电气、国电南瑞、中国西电、许继电气、平高电气、特变电工、四方股份、思源电气、长高电新 [3] - 关注AIDC产业链麦格米特、金盘科技、伊戈尔、科泰电源、中恒电气、禾望电气 [3]

报告行业投资评级 - 能源行业投资评级为增持（维持）[7] - 电力设备与新能源行业投资评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 全国统一电力市场建设加速，特高压与背靠背项目是重要支撑，有望加速建设[13][14][16] - 能源不平衡驱动特高压长周期高景气，预计25年核准多条线路，“十五五”年均订单规模大幅提升[14] - 特高压设备市场格局优异，核心供应商有望显著受益[15] - 背靠背项目需求年内有望释放，换流变压器与换流阀供应商或受益[16] - 柔直技术应用空间广阔，换流阀供应商有望受益，成本下降推动规模化应用[59][63][79] 根据相关目录分别进行总结 全国电力统一大市场加速推进，网架互联互通建设齐头并进 - 政策推动全国电力统一大市场加速建设，目的是降低电价差、增强电网互联、解决区域不平衡问题[19][21] - 新能源基地分布与用电负荷错配，跨区域送电量及占比攀升，特高压与背靠背项目助力电网互联互通[32][40] 周期调节转向需求驱动，特高压迎来建设高峰 - 能源负荷空间错配，特高压是远距离输送最优解，直流特高压优势显著[41] - 我国特高压建设分五个阶段，本轮转向需求驱动，25年推进节奏有望提速，“十五五”进入高景气阶段[43][44][45] 核准吹响开工号角，设备商订单有望持续位于高位 - 核准是特高压项目推进关键节点，核准后较快进入开工、招标环节，设备商订单充足且持续强[48][49] - 预计“十五五”年均订单规模达460亿元，相比20 - 24年年均中标金额提升182%[49] 背靠背解决临近省份电力互济问题，年内需求有望释放 - 背靠背直流输电解决临近省份非同步电网电力互济需求，方案更具经济性[54][55] - 预计年内核准开工5 - 6个背靠背项目，换流变压器与换流阀供应商或受益[56] 柔直加速渗透输配电领域，换流阀供应商有望受益 - 柔性直流输电技术优势明显，换流阀价值量和成本占比高，换流变压器、电容器成本低[59][60][61] “特高压+海风+背靠背”三大场景驱动，柔直技术应用空间广阔 - 特高压场景中，柔直技术提升新能源接入比例，降低换相失败风险，提升多馈入有效短路比[64][65][66] - 海风场景中，柔直技术为风电场并网提供支撑，全周期成本优势明显[69][71] - 背靠背场景中，柔直技术实现电网互联分区化改造，提升新能源承载能力，降低交直流相互影响风险[78] 成本下降路径明晰，规模化应用在即 - 国内企业在电网核心功率器件上技术突破，国产化进程加速带动成本下降[79] - 技术进步使以换流阀为核心的部件成本下降，25年直流线路柔直渗透率有望提升[80] 核心设备价值高，市场格局高集中 - 特高压招标周期性明显，设备品类繁多，换流变压器等七类设备合计占比85%[81][82] - 直流线路换流设备关键，交流线路组合电器与变压器成本占比高[85][91] - 特高压核心设备壁垒高，市场格局集中，各设备环节参与者相对固定[98][107] 看好特高压核心设备供应商受益于板块周期向上 - 预计25年核准多条特高压线路，国电南瑞、平高电气、中国西电、许继电气有望显著受益[115] - 测算单条特高压项目给各公司带来的净利润及业绩弹性[6][18]