文章核心观点 - 全球电网设备行业正迎来由国内外需求共振驱动的“超级周期”，其核心驱动力源于能源结构转型、AI算力爆发及全球电网资产更新等变革性因素 [1][3] - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，为国内行业增长奠定高确定性基础 [1][5] - 全球AI算力需求激增及欧美电网老化升级，为中国电力设备企业出海创造了黄金窗口期，海外业务盈利水平预计持续高于国内 [1][4][7] 国内外需求共振 - **国内需求**：国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，主网建设是重点，跨省输电能力预计提升超30% [5][7] - **海外需求**：北美电网老化叠加AI数据中心扩建导致变压器等设备严重缺货，外资品牌产能被锁定，需求外溢至中国企业 [5] - **双重共振**：行业表现强劲是“内需确定性”与“全球缺口性”双重共振的结果，特高压项目核准提速及部分龙头公司订单排期已至2027年提供了基本面支撑 [3][6][7] “超级周期”的核心驱动 - **能源结构转型**：新能源大比例接入要求电网向“分布化、柔性化”重构 [8] - **全球资产更新**：欧美电网设备平均役龄超过40年，面临刚性置换潮 [9] - **AI算力爆发**：AI数据中心对电力负荷消耗远超传统数据中心，变压器成为供应链短缺资源 [9] - **多重驱动**：本轮周期由国内五年高景气基本盘、全球能源转型长期主题及AI算力配套需求爆发共同驱动，并伴随柔直、SST变压器等新技术提升设备价值量与壁垒 [9] “十五五”4万亿元投资的影响 - **投资重点**：投资将重点流向“两头”，一头是特高压外送通道以解决新能源基地输送瓶颈，另一头是配电网智能化改造以满足充电设施和分布式能源接入 [12][13] - **细分领域机会**：投资将直接带动特高压线路、大容量变压器、组合电器、换流阀等核心设备需求，并加强配电网智能化（智能开关、一二次融合设备等）及数字化（智能传感、边缘计算终端等）投入 [12] - **增长预期**：4万亿元投资预计推动核心设备供应商业绩保持年均15%以上的稳健增长，具备数字化、智能化解决方案能力的厂商将获得更高议价空间 [13] 中国企业的出海优势 - **产业链与成本**：中国拥有全球最完备高效的产业链，产能充沛且交付周期短，能快速响应海外需求外溢 [14] - **技术与服务**：在特高压、柔性直流等领域技术全球领先，并积极布局固态变压器等新技术，同时“技术+渠道”双轮驱动强化订单获取能力 [14] - **交付与盈利**：中国企业交付周期为10至12个月，远短于欧美厂商的1.5至2年，且海外订单毛利率普遍高于国内，盈利质量与可持续性更强 [15] 看好的细分领域投资机会 - **高压与特高压**：更看好柔性直流输电相关设备（如换流阀），因其技术壁垒高、竞争格局好、盈利韧性更强 [16][18] - **智能配网**：看好一二次融合设备及解决方案，其技术含量和附加值更高 [16] - **电网数字化**：看好与“人工智能+电网”场景强相关的底层感知与边缘智能设备 [16][18] - **新技术**：特别关注AI算力驱动下的固态变压器技术，有望满足AI数据中心高功率密度需求并带来颠覆性机会 [17] 当前板块估值与潜在风险 - **估值水平**：板块估值处于相对合理水平，基本反映了对未来增长的预期，但尚未完全计价海外市场超预期和数字化转型红利 [3][19] - **国内风险**：特高压建设进度可能受大基地建设放缓、电力消纳优先顺序、环评等复杂审批流程影响，导致政策推进或招标进度低于预期 [19] - **海外风险**：面临贸易政策变化、本地化服务要求提升、数据中心建设进度低于预期等不确定性，可能影响订单与价格 [20] - **行业风险**：需警惕原材料（如铜、取向硅钢）价格波动对利润的挤压，以及国际贸易环境风险（如贸易壁垒、技术标准排斥） [20][21]

公司治理与人事变动 - 公司董事会选举季侃为第九届董事会董事长，任期至本届董事会届满，并代行总经理职责 [2] - 季侃拥有教授级高级工程师职称和博士学位，职业生涯始于国网电力科学研究院，后于国电南瑞科技股份有限公司从副总经理晋升至总经理，具备深厚的电网自动化技术背景和大型企业管理经验 [2] - 季侃随后调任山东电工电气集团有限公司，担任副总经理、总经理，拓展了电气装备制造领域的实践视野 [4] - 季侃目前仍兼任中国电气装备集团储能科技有限公司党委书记、董事长，体现了跨公司跨领域的复合型领导人才需求 [4] - 董事会调整专门委员会人员构成，季侃担任战略委员会主任委员，独立董事董新洲出任提名委员会主任委员，保障战略决策统一性与提名环节独立性 [5] 行业与政策背景 - “十五五”期间，国家电网固定资产投资预计将达4万亿元，创历史新高，重点推进新型电力系统建设 [4] - 中国电气装备集团于2021年由许继集团、山东电工电气等企业重组组建，核心目标是提升输配电装备产业链整体竞争力，季侃的任职是该战略布局的具体落地 [4] 公司技术与市场地位 - 公司作为国内领先的电力设备制造商，其长期积累的技术优势与“十五五”期间国家电网巨额投资方向高度契合 [4] - 公司在特高压直流输电领域拥有显著优势，核心产品换流阀和控制保护系统处于国际领先水平，已广泛应用于多项国家级重点工程 [4] - 公司依托国家高压直流输变电设备工程技术研究中心，在特高压和柔性直流技术上实现了从技术引进到全球引领的跨越 [4]

行业属性转变 - 经历2018-2022年行业低谷后，电网设备板块产能出清充分，行业或已从传统的“周期防御”属性转向“成长进攻”赛道 [1] - 从特高压骨干网架到配电网毛细血管，从传统输变电装备到数字化智能设备，产业链各环节正迎来需求放量与技术迭代的双重共振 [1] 国内政策与投资驱动 - 国家电网2025年投资计划首次突破6500亿元，同比增幅约8%，创历史新高 [2] - 投资结构发生深刻变化：特高压工程建设投资占比提升至35%以上，配电网高质量发展专项投资同比大增60%，电网数字化智能化投资保持两位数增长 [2] - 电网建设从单纯追求输电能力转向“强骨干+优配网+智能化”的立体化改造，南方电网同步跟进“数字电网”建设 [2] - 两大电网资本开支共振向上，为变压器、GIS组合电器、换流阀、继电保护等核心设备厂商提供了跨越3-5年的订单能见度 [2] 特高压建设进展 - 特高压项目核准与建设进程显著提速，2023年核准直流线路4条，2024年及2025年初至今各核准2条；2023年核准交流线路5条，2024年及2025年初至今各核准2条 [3] - 国网特高压设备招标金额从2022年的34亿元增长至2023年的415亿元，2024年为262亿元，2025年初至今为203亿元 [3] - 国网特高压材料招标金额从2022年的77亿元增长至2023年的279亿元，2024年为75亿元，2025年初至今为261亿元 [3] - 主要企业中标金额显示行业集中度较高，例如中国西电2023年国网中标金额达79亿元 [3] - 部分企业相关业务收入与毛利率呈增长趋势，如平高电气高压板块收入从2022年的50亿元增长至2024年的77亿元，毛利率从2022年的24.40%提升至2025年初至今的29.80% [3] - 特高压电网凭借远距离、大容量输电的技术特性，已成为连接西部、北部新能源大基地与中东部负荷中心的关键依托，预计建设将保持高强度推进 [3] 全球市场机遇与中国出口表现 - 全球电网正面临新旧动能交替的历史性重构：发达国家存量资产步入强制更新周期，新兴经济体电力基建缺口亟待填补，全球电网投资正从周期性波动转向结构性扩张 [4] - 中国凭借垂直一体化的制造体系、技术创新能力、规模经济效应及完整的产业链协同优势，稳居全球电网设备供应链的核心枢纽位置 [4] - 2025年1-11月，中国重点电力设备出口规模达714.7亿美元，同比增长20%，显著高于机电产品整体出口增速 [4][5] - 细分品类出口呈现结构分化：绝缘子出口同比激增45%，变压器增长35%，开关设备与绕组电线分别录得29%和24%的增幅，高附加值输变电装备成为拉动出口增长的核心动能 [4][5] 相关投资标的指数概况 - 天弘中证电网设备主题指数基金跟踪的电网设备主题指数（931994.CSI）选取80只涉及特高压产业、智能电网建设、绿色能源、储能等领域的上市公司证券作为指数样本 [6] - 指数中智能电网权重占比高达88%，特高压作为核心细分领域含量高达65%，均为全市场同类指数最高 [6] - 截至2026年2月3日，该指数前三大权重板块分别为输变电设备（35.2%）、电网自动化设备（21.7%）和线缆部件及其他（12.6%） [8] - 该基金A类份额适合计划中长期持有的投资者，C类份额适合作为捕捉行业景气波动的交易工具 [9]

文章核心观点 - 在市场整体疲软背景下，特高压板块逆市集体暴涨，其背后由三股强大的结构性力量共同驱动：国家电网巨额且结构优化的“十五五”投资规划、核心设备国产替代加速、以及技术出海迎来全球市场机遇 [1][2][7] 市场表现与资金动向 - 2月2日，特高压板块出现集体暴涨，多只股票涨停或大幅上涨 [1][7] - **电科院**作为稀缺的特高压检测龙头，股价暴涨**19.95%**，主力净流入**1.94亿元** [2][8] - **安靠智电**作为核心供应商，股价暴涨**16.56%**，主力净流入**1325.01万元** [2][9] - **红相股份**、**灿能电力**等检测监测类公司涨幅均超过**10%** [2][10] - **森源电气**、**保变电气**、**积成电子**、**白云电器**、**大连电瓷**等12家主要公司股价齐齐封上涨停板 [10] - **中国西电**、**特变电工**等行业巨头录得**7%**到**9%**的可观涨幅 [10] - 社保基金等长线机构已提前布局，例如社保基金503组合和404组合共同重仓**安靠智电**，分别持有**400万股**和**320.07万股** [4][10] - **中国西电**获社保基金413组合持有**2505.00万股**，同时获国际投行JP摩根重仓**1.30亿股** [6][14][15] 核心驱动因素一：国家战略与巨额投资 - 国家电网“十五五”规划明确，未来五年电网领域固定资产投资将达到**4万亿元**，较“十四五”期间增长**40%** [3] - 投资结构发生根本变化，超过**60%**的资金（即至少**2.4万亿元**）将直接投向特高压等跨区输电通道建设 [3] - 特高压正升级为支撑国家能源安全和数字经济的战略基石，旨在解决西部清洁能源与东部算力中心之间的空间错配问题 [3][5] - 人工智能能耗巨大，训练一次GPT-3模型耗电量高达**128.7万千瓦时**，相当于**1000个中国家庭**一年的用电总量，未来算力需求呈指数级增长，特高压成为刚需基础设施 [3][5] 核心驱动因素二：国产替代加速 - 政策要求特高压核心设备的国产化率从当前的**90%**进一步提升到**98%** [5] - 到2026年，国产设备的采购比例要从**30%**提高到**50%**以上，并给予价格优惠 [5] - 订单和利润明确向国内设备商倾斜，在高压开关、换流阀、高端换流变压器等领域，国内龙头企业将直接受益 [5] 核心驱动因素三：技术领先与出海机遇 - 中国特高压技术世界领先，随着“一带一路”深入及全球电网升级需求，技术出海迎来爆发期，巴西美丽山项目是成功样板 [6] - 全球电网设备处于结构性短缺周期，大型电力变压器供应缺口达**30%**，交货周期从2021年平均**18个月**拉长至**4年以上** [7] - 全球性供给紧张为中国具备全产业链制造能力的企业打开时间窗口，国家政策配套加速海外订单增长 [7] 产业链主要公司及竞争优势 - **安靠智电**：是全球唯一掌握**220kV三相共箱GIL技术**的厂商，在特高压地下输电关键部件领域国内市场占有率超过**50%**，并能生产**1kV到750kV**全系列电缆连接件 [11][12] - **中国西电**：是国内唯一的特高压交直流设备全套供应商，深度参与国内**80%以上**的特高压工程项目，其换流变压器、GIS组合电器市场占有率超过**40%**，是壁垒最高的央企龙头 [15] - **特变电工**：是特高压变压器的全球龙头企业，在高端产品市场拥有定价权 [16] - **国电南自**：是特高压继电保护领域的绝对龙头，其保护控制系统是电网安全运行的“大脑” [16] - **大连电瓷**：是特高压绝缘子的主要供应商 [16] 行业景气度与订单展望 - 从2025年下半年开始，多家特高压设备企业披露的中标合同金额出现显著同比增长 [17] - 订单交付周期通常为**1到2年**，这意味着2026年和2027年的业绩已有相当程度的保障 [17] - 产业链上从原材料、零部件到核心设备、系统工程的企业均能受益 [17]

公司核心技术能力 - 公司已掌握柔性直流输电核心技术，换流阀、IGBT等核心部件已完全具备全国产化能力 [1] - 公司已形成±800kV电压等级柔性直流换流阀批量生产能力 [1] 国内业务与订单 - 近年来公司陆续中标多项±800千伏特高压直流输电工程，包括宁夏至湖南、金上-湖北、甘肃-浙江、蒙西-京津冀等项目 [1] - 公司中标藏东南-粤港澳特高压柔性直流工程项目 [1] - 2024年公司已开展产线扩能，以适配“沙戈荒”等项目的交付节奏 [1] 国际业务与装备出口 - 公司国际业务中标德国BorWin6海上风电工程、巴西伊泰普水电站±600千伏直流送出工程、沙特柔直工程等项目 [1] - 公司通过上述项目实现了特高压高端装备的出口 [1]

文章核心观点 - 国家电网在“十五五”期间计划投入4万亿元用于固定资产投资，较“十四五”增长约40%，标志着特高压行业进入黄金时代，将带动国内产业链全面受益并加速技术出海 [2][3] - 特高压建设是支撑国家能源安全、实现“双碳”目标及解决能源资源与电力需求逆向分布矛盾的关键，投资规模巨大且确定性强 [3][4] - 特高压产业链呈现“哑铃型”结构，上游核心材料与设备、中游核心设备制造及下游电网建设均面临巨大发展机遇，相关上市公司业绩与股价已有所体现 [1][13][33] 行业驱动因素与投资规模 - 国家战略与能源转型驱动：“十五五”开局之年（2026年）国家电网宣布未来五年固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%，其中超过60%资金将投向特高压直流外送通道、跨区域联网工程及智能化电网平台建设 [3][4] - 具体投资规划：国家电网2025年电网投资预计首次突破6500亿元，南方电网同年固定资产投资规划达1750亿元，两者合计年度投资规模超过8250亿元，为特高压建设提供强力资金保障 [4] - 明确发展目标：规划目标是在2030年前将跨省跨区输电能力提升30%以上，以打通西部“沙戈荒”新能源基地与中东部负荷中心的能源输送动脉 [4] 市场表现与行情回顾 - 板块指数表现：同花顺特高压板块指数从年初约2700点暴涨至突破5000点，近一个月累计涨幅超过20%，跑赢大盘 [1] - 领涨个股表现：部分个股如许继电气、平高电气、中国西电、风范股份、大连电瓷等涨幅普遍超过35%，近一年整体涨幅已突破60% [2] 产业链上游：核心材料与元器件 - 基础材料需求：铜和铝是核心导体材料，2024年中国铜材产量达2350.3万吨，铝材产量达6783.10万吨，铝材出口亮眼，铝箔与铝板带分别占产量的31%和25% [14][16] - 关键电子元器件：IGBT是特高压智能化核心器件，2024年全球市场规模75亿美元，中国自给率已提升至32.9%，国产化趋势显著 [19] - 代表公司业绩：华明装备2025年前三季度营收18.15亿元，净利润同比增长17.66%，出口收入占比高达32% [19] 产业链中游：核心设备制造 - 设备价值构成：在特高压直流项目中，换流变压器价值占比最高达47%，换流阀占19%，GIS约占5%；在特高压交流项目中，GIS价值量最大，占比达25% [21] - 变压器市场：2024年产量达19.50亿千伏安，预计2025年将增长10%至21.45亿千伏安；2020-2024年出口额从32.64亿美元增至64.30亿美元，复合增长率18.47%，全球份额达35% [24] - 高压变频器市场：2022年市场规模159.78亿元，预计2025年达212亿元，三年复合增速9.87% [26] - 换流阀技术升级：柔性直流换流阀单GW价值量达5.43亿元，约为常规直流（1.53亿元/GW）的3.5倍，随技术推广市场空间有望加速释放 [26][27] 产业链下游：电网建设与智能化 - 电网投资创新高：2024年全国电网投资达6083亿元，创历史新高，同比增长15.3%，其中特高压工程投资达689亿元 [28] - 电线电缆产业：中国是全球最大生产国，2024年产量达6531万千米，预计2025年将增至6800万千米，出口金额达1550亿元，同比增长19.2% [31] - 配电网投资：“十五五”期间预计总投资约1.75万亿元，增速保持15%以上，数字化升级为重点方向 [31] - 智能电表市场：2024年1-11月招标量超8900万台，全球智能电表市场规模有望从2022年78亿美元增至2027年107亿美元（CAGR 6.69%） [33] 技术发展与出海机遇 - 技术创新：以世界首条±800千伏特高压柔性直流工程（甘肃—浙江工程）为例，柔性直流技术能更好适应新能源波动，增强电网稳定性 [6] - 国内项目推进：在建的6直2交工程持续推进，将扩大交直流混联电网规模 [6] - 海外市场机遇：欧洲能源危机及欧盟2040年风电光伏新增装机超2000GW的预期，迫切需要建设特/超高压直流输电线路以加强跨国电网互联 [8][9] - “一带一路”项目落地：国家电网、南方电网已牵头承接巴西美丽山、沙特柔直、智利Kimal-Lo Aguirre、巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔等多个海外重大项目 [11][12] - 海外市场空间：预计沿线国家每年新增电网投资约4000亿元，为国内产业链提供巨大海外弹性空间 [11] 重点上市公司分析 - **国电南瑞**：2025年前三季度实现营业收入385.77亿元，同比增长18.45%；归母净利润48.55亿元，同比增长8.43%；是柔直技术破局者，常规直流阀市占率50%，柔性直流阀市占率超60% [34][35] - **平高电气**：2025年前三季度实现营业收入84.36亿元，同比增长6.98%；归母净利润9.82亿元，同比增长14.62%；是高压开关市场龙头，环保型组合电器实现突破 [37][38] - **华明装备**：在35kV及以上等级有载分接开关领域国内市场份额超90%，掌握特高压分接开关核心技术，率先实现国产替代 [39] - **上游材料与设备公司**：包括江西铜业、云南铜业（铜材）、中国铝业（铝合金）、宝钢股份、鞍钢股份（硅钢片）、远东股份、中天科技（电缆）等 [34] - **中游核心设备商**：除上述公司外，还包括许继电气（常规直流阀市占率30%）、中国西电、斯达半导（IGBT）等 [21][34]

公司核心定位与2025年成就 - 公司是国家电网核心科研产业力量，是能源电力及工业控制领域高科技企业集团和国际知名的智能成套装备及整体解决方案提供商 [2] - 2025年公司获省部级及以上科技奖励171项，牵头发布4项IEC国际标准，10个项目入选能源领域首台（套）重大技术装备，27项产品鉴定达国际领先水平 [3] - 公司参与的陇东—山东±800千伏特高压直流工程和全球首台±800千伏/800万千瓦可控换相换流阀入选国务院国资委“2025年度央企十大超级工程”和“2025年度央企十大国之重器” [1] - 旗下上市公司国电南瑞蝉联央企“科改行动”最高等级“标杆”企业，入选央视“中国ESG上市公司先锋100”等榜单，8家单位跻身国家级专精特新“小巨人”，5家单位获制造业单项冠军称号 [3] 科研体系改革与技术创新 - 公司构建“研究院—研发中心—专业公司”三级科研组织体系，旨在打通从基础研究到技术研发再到产业化的全链条创新 [4][5] - 研究院（全重实验室）聚焦应用基础研究，设立7支专业研究团队，并实行“去行政化”管理，让9名管理人员卸下行政职务专注科研攻关 [5] - 组建7支“十年磨剑”研究团队，实行技术与产业双负责人制，通过里程碑考核、职务发明赋权等机制，持续突破重大技术瓶颈 [6] - 核心技术正向电力电子带来的柔性化、可重构以及AI及数字孪生带来的智能化、融合化两个方向演进 [6] - 构网型技术实现跨越式发展，攻克电网频率高抗扰量测、大型变压器主动保护、宽频振荡抑制等关键技术，牵头推进数字孪生电网技术研究 [6] - 自主研发的首套30兆瓦中压集中式电能质量治理装置投运，实现电压跌落响应、振荡抑制全覆盖 [1] - 智能体平台软件AgentSphere荣获中国信通院最高等级认证 [6] 产业体系深化与市场拓展 - 2025年重构行业市场，组建面向大型能源集团、地方能源集团的行业战队，以及新型储能、新型微网与零碳园区新兴业务特遣队，推行总经理负责制和市场化激励 [7] - 与中国绿发达成合作，围绕新能源领域深度协同，推动产业升级 [7] - 发布“一氢二储”创新成果（绿电制氢、新型储能、变速抽蓄交流励磁系统），其提供解决方案的全球最大单体绿氨项目建成投运 [7] - 持续拓展IGBT、储能、带电作业机器人、深远海风电等新兴业务领域 [8] - 夯实传统产业，以领先技术装备支撑金上—湖北特高压、“宁电入湘”等重大工程投运，保障甘浙特高压等重大项目推进 [8] - 新一代调度系统、集控系统、用电信息采集系统、配电自动化等核心产品市场份额稳步提升 [9] - 2025年国际业务规模翻倍增长，SVC进军墨西哥市场，配网运维落地智利，新能源管控平台在马来西亚投运 [9] - 未来产业布局将从电网领域向能源互联网、工业互联网领域拓展，实现由控制层向感知层、平台层和应用层延伸 [9] 公司治理与人才激励 - 持续健全现代企业治理制度，优化董事会职权落实途径，推动本部机构向价值型、流程型、赋能型转变 [9] - 营业收入利润率、净资产收益率处于同行业上市公司领先水平 [9] - 电网运行风险防御技术与装备全国重点实验室主任郑玉平2025年当选中国工程院院士 [10] - 搭建“新员工—高潜人才—拔尖人才—领军人才”全周期梯次培养体系 [10] - 推行领导人员竞争上岗，新兴业务4家单位5个副职岗位竞聘，20余名干部员工参与，打破身份资历限制 [10] - 构建多层次精准化激励体系，包括超额利润分享、限制性股票激励、科技型企业股权激励及科研任务精准化激励 [11] - 对科研机构采用“里程碑+长周期”考核激励模式，给予高比例基础工资保障，并设置与成果挂钩的专项及中长期激励 [11] - 在下属水电公司开展“揭榜挂帅”激励项目，针对11项重点课题研究，2025年底按期兑现激励120余万元 [11]

行业高景气度驱动因素 - 电网建设进入高强度投资周期，电力板块景气度高增 [2] - 全球能源转型加速与人工智能算力爆发，催生电网设备需求释放，欧洲电网改造需求持续高增利好主网变压器、开关等设备 [4] - 国家电网“十五五”期间宣布4万亿元固定资产投资计划，创历史新高，标志着电网建设进入以“强主干、优配网、智微网”为特征的新型发展阶段 [6] - 投资将重点用于建成主干电网、配电网和智能微电网协同的新型电网平台，提升跨省区输电能力 [6] - 特高压直流工程成为资本开支核心方向，配电网升级改造与智能微电网协同发展将推动电网数字化、智能化需求集中释放 [6] - 银河证券研报指出，2026年国家电网、南方电网投资额有望分别达7000亿元、1890亿元，同比增长7.6%、8.0% [7] - 市场对电网投资连续性、确定性的共识带来了特高压与智能配网建设延续高景气的强烈预期 [7] 市场表现与资金动向 - 1月22日，A股三大指数集体上涨，电网设备ETF连续10个交易日获得资金净流入，合计“吸金”108.39亿元 [2] - 国家电网4万亿投资计划官宣后三日，电网设备板块表现强势，中国西电、平高电气、许继电气等上市公司均呈现活跃行情 [6] - 2026年元旦以来，电网设备板块迎来强劲上涨，整个输变电设备细分板块平均涨幅达30.39% [16] - 特变电工与思源电气股价分别上涨28.49%和21.97%，南网科技与四方股份涨幅更为显著，国电南瑞上涨13.08% [16] 产业链龙头公司中国西电案例 - 中国西电年内股价上涨超75%，周内上涨超22%，截至1月23日报15.94元/股，总市值达817.1亿元 [2] - 公司是国内唯一拥有输配电一次设备成套生产能力的企业 [9] - 2025年12月，公司接连披露两份中标公告：在国家电网2025年第八十五批采购中，下属14家子公司中标变压器、组合电器等产品，总金额14.4718亿元；在南方电网藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流输电工程中，下属4家子公司中标换流阀、变压器等产品，总金额10.0505亿元 [9] - 2025年前三季度，公司实现营收169.59亿元，同比增长11.85%；归属于上市公司股东净利润9.39亿元，同比增长19.29% [10] - 公司正在积极跟进蒙西—京津冀、藏东南—大湾区等特高压项目招标进程，争取更多市场份额 [10] - 公司具备为规模高达1.2万亿的雅鲁藏布江水电工程提供变压器、GIS、GIL、换流阀、发电机断路器等输配电设备的能力 [11] - 国金证券研报数据显示，今年国家电网输变电设备前四批招标682亿元，同比增长23%，中国西电累计中标56亿元，同比增长15%，市占率8.3%，位居行业前列 [9] 产业链其他公司业绩与动态 - 思源电气2025年业绩快报显示，实现营收212.05亿元，同比增长37.18%；实现归属上市公司股东的净利润31.63亿元，同比增长54.35% [14] - 特变电工2025年前三季度实现营业总收入729.88亿元，同比增长0.86%；归母净利润54.84亿元，同比增长27.55%；上半年公司国际成套项目待履行合同金额超50亿美元 [14] - 许继电气2025年前三季度实现营收94.54亿元，同比下降1.38%；归母净利润9.01亿元，同比增长0.75% [14] - 正泰电器2025年前三季度实现收入463.96亿元，同比下滑0.03%；归属于上市公司股东的净利润41.79亿元，同比增长19.49%；2026年1月5日公告拟筹划发行H股并在香港联交所上市 [14] 技术突破与产业升级 - 国内学界为电力装备效能提升与产业升级提供新解决方案，如西安电子科技大学团队成功将粗糙的“岛状”界面转变为原子级平整的“薄膜”，成果已发表在《自然·通讯》与《科学进展》上 [4]

文章核心观点 - 电网建设进入高强度投资周期，带动电力板块景气度高涨，产业链公司从政策、订单到业绩全面受益 [2][4][6][12] 市场表现与资金动向 - A股电网设备ETF连续10个交易日获得资金净流入，合计108.39亿元 [2] - 中国西电年内股价上涨超75%，周内上涨超22%，截至1月23日总市值达817.1亿元 [2] - 2026年元旦以来，输变电设备细分板块平均涨幅达30.39%，特变电工与思源电气股价分别上涨28.49%和21.97% [13] 行业驱动因素 - 全球能源转型与人工智能算力爆发，催生电网设备需求，欧洲电网改造需求持续高增 [4] - 国家电网“十五五”期间宣布4万亿元固定资产投资计划，创历史新高，重点投向特高压直流、配电网升级与智能微电网 [5][6] - 国内学界在电力装备底层技术（如界面平整化）上取得突破，为产业升级提供新方案 [4] - 市场预期明确：银河证券研报指出，2026年国网、南网投资额有望达7000亿元、1890亿元，分别同比增长7.6%、8.0% [7] 龙头公司案例：中国西电 - 公司是国内唯一拥有输配电一次设备成套生产能力的企业 [9] - 2025年12月接连披露两份大额中标：国家电网采购中标14.4718亿元；南方电网特高压项目中标10.0505亿元 [9] - 2025年前三季度实现营收169.59亿元，同比增长11.85%；归母净利润9.39亿元，同比增长19.29% [9] - 在国家电网2025年前四批输变电设备招标（总额682亿元，同比增长23%）中，公司累计中标56亿元，同比增长15%，市占率8.3% [9] - 公司正积极跟进蒙西—京津冀、藏东南—大湾区等特高压项目，并具备为雅鲁藏布江水电工程提供设备的能力 [10] 产业链其他公司业绩与动态 - 思源电气：2025年营收212.05亿元，同比增长37.18%；归母净利润31.63亿元，同比增长54.35% [12] - 特变电工：2025年前三季度营收729.88亿元，同比增长0.86%；归母净利润54.84亿元，同比增长27.55%；上半年国际待履行合同超50亿美元 [12] - 许继电气：2025年前三季度营收94.54亿元，同比下降1.38%；归母净利润9.01亿元，同比增长0.75% [12] - 正泰电器：2025年前三季度营收463.96亿元，同比微降0.03%；归母净利润41.79亿元，同比增长19.49%；拟筹划发行H股 [12] - 国电南瑞：作为超两千亿元市值龙头，2026年以来股价上涨13.08% [13]

行业高景气度驱动因素 - 电网建设进入高强度投资周期，电力板块景气度高增 [1] - 全球能源转型加速与人工智能算力爆发，催生电网设备需求释放，欧洲电网改造需求持续高增利好主网变压器、开关 [4] - 国家电网“十五五”期间宣布4万亿元固定资产投资计划，创历史新高，标志着电网建设进入以“强主干、优配网、智微网”为特征的新型发展阶段 [6] - 投资将重点用于建成主干电网、配电网和智能微电网协同的新型电网平台，提升跨省区输电能力 [6] - 特高压直流工程成为资本开支核心方向，配电网升级改造与智能微电网协同发展将推动电网数字化、智能化需求集中释放 [6] - 2026年国家电网、南方电网投资额有望分别达7000亿元、1890亿元，同比增长7.6%、8.0% [10] - 市场对电网投资连续性、确定性的共识带来了特高压与智能配网建设延续高景气的强烈预期 [11] 市场表现与资金流向 - 电网设备ETF连续10个交易日获得资金净流入，合计“吸金”108.39亿元 [2] - 2026年元旦以来，电网设备板块迎来强劲上涨，整个输变电设备细分板块平均涨幅达30.39% [17][18] - 特变电工与思源电气股价分别上涨28.49%和21.97% [18] - 南网科技与四方股份在电网自动化细分领域涨幅更为显著 [18] - 行业龙头国电南瑞市值超两千亿元，股价上涨13.08% [18] - 国家电网4万亿投资计划官宣后三日，电网设备板块表现强势，中国西电、平高电气、许继电气等上市公司均呈现活跃行情 [9] 产业链公司业绩与订单 - 中国西电2025年前三季度实现营收169.59亿元，同比增长11.85%；归母净利润9.39亿元，同比增长19.29% [13] - 中国西电2025年12月接连披露两份大额中标公告：在国家电网采购中中标14.4718亿元；在南方电网特高压项目中中标10.0505亿元 [12] - 2025年国家电网输变电设备前四批招标682亿元，同比增长23%，中国西电累计中标56亿元，同比增长15%，市占率8.3% [12] - 思源电气2025年业绩快报显示，实现营收212.05亿元，同比增长37.18%；归母净利润31.63亿元，同比增长54.35% [16] - 特变电工2025年前三季度实现营业总收入729.88亿元，同比增长0.86%；归母净利润54.84亿元，同比增长27.55% [16] - 特变电工上半年国际成套项目待履行合同金额超50亿美元 [16] - 许继电气2025年前三季度实现营收94.54亿元，同比下降1.38%；归母净利润9.01亿元，同比增长0.75% [16] - 正泰电器2025年前三季度实现收入463.96亿元，同比下滑0.03%；归母净利润41.79亿元，同比增长19.49% [16] 代表性公司深度分析（中国西电） - 截至1月23日，中国西电报15.94元/股，总市值达817.1亿元，年内股价上涨超75%，周内上涨超22% [2] - 1月19日-21日，公司连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超20% [2] - 公司是国内唯一拥有输配电一次设备成套生产能力的企业 [11] - 公司正在积极跟进蒙西—京津冀、藏东南—大湾区等特高压项目招标进程 [13] - 公司具备为规模高达1.2万亿的雅鲁藏布江下游水电工程提供变压器、GIS、GIL、换流阀、发电机断路器等输配电设备的能力 [15] - 公司多次参与三峡水电站、白鹤滩水电站、向家坝水电站等国家重点电力工程建设 [15] 技术突破与未来机遇 - 国内学界为电力装备效能提升与产业升级提供新解决方案，如西安电子科技大学团队成功将粗糙界面转变为原子级平整薄膜，成果发表于《自然·通讯》与《科学进展》 [4][5] - 雅鲁藏布江水电工程规模高达1.2万亿，引发市场热议 [15] - 正泰电器拟筹划发行境外股份（H股）并在香港联交所上市 [16]