国家电网“十五五”投资规划与特高压板块表现 - 1月19日特高压板块指数上涨5.06%至2361.96点，总成交额达786亿元，电科院涨超18%，汉缆股份、森源电气、大连电瓷等多股涨停 [1] - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”投资增长40% [1] - “十五五”期间国家电网将加快特高压直流外送通道建设，跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超30% [1] 全球电网升级与设备短缺带来的市场机遇 - 高盛研报指出，美国和欧盟电网平均寿命达35年至40年，老旧设施难以应对AI数据中心爆发式能耗需求 [2] - 全球大型电力变压器供应缺口已达30%，北美、中东地区最为紧张，一台400吨级高压变压器交付周期从2021年的18个月飙升至4年以上 [2] - 中国银河证券测算，2024年、2027年全球AIDC装机功率约15GW、66GW，对应变压器市场空间分别约60亿元、264亿元，CAGR约64% [2] 中国企业的竞争优势与海外扩张 - 中国企业正凭借全产业链优势填补全球供给缺口，例如金盘科技、安靠智电新订单主要供应海外大型AI算力园区，杰瑞股份子公司与北美客户签订1.06亿美元发电机组合同 [2] - 高盛报告首次覆盖思源电气、华明装备等中国企业，认为全球设备短缺加速了中国企业的海外扩张进程 [3] - 中国企业在特高压、柔性直流、智能配网等领域的技术积累，契合了全球电网数字化、低碳化、高可靠性的三大趋势 [3] 行业增长驱动逻辑与未来投资方向 - 特高压板块未来增长受“内外双重驱动”：国内投资进入确定性大周期，海外电网升级为中国设备出海打开窗口 [1] - 行业核心逻辑正从周期性转向由全球能源转型驱动的长期成长性 [1] - “十五五”期间国家电网、南方电网的电网投资规模中，约40%将投向输变电设备更新与扩容，特高压交流环网与直流通道建设将直接拉动大容量电力变压器、换流变压器需求 [3]

行业定位与核心逻辑 - 特高压行业是实现能源转型的核心载体，其投资逻辑清晰 [1] - 在“双碳”目标下，西部新能源大基地电力外送需求迫切，驱动特高压建设持续加速 [1][9] - “十五五”期间投资将保持稳定，规划项目充沛，为上游设备商业绩提供高确定性 [1] - 技术迭代与出海机遇进一步打开行业成长空间 [1][17] 行业必要性 - 特高压是实现远距离、大容量输电以解决我国电力资源与负荷中心分布不均问题的最佳方案 [2] - 未来建设旨在解决风光新能源消纳和深远海海风外送问题 [2] 产业链结构 - 产业链自上而下分为三大环节：上游核心原材料与零部件、中游核心设备制造、下游国家电网与南方电网 [4] - 上游包括硅钢、特种绝缘材料（绝缘子、气体）、关键零部件（如IGBT、分接开关） [4][5] - 中游按技术路线分为直流特高压（核心是换流阀、换流变压器）和交流特高压（核心是GIS、交流变压器） [4] - 中游聚集了国电南瑞、许继电气、平高电气、特变电工、中国西电等一批骨干企业 [4] 全球电网投资趋势 - 全球电网投资进入上行周期，2021-2024年间全球电网投资CAGR达到6.7%，而2016-2020年CAGR为-2.1% [6] - 增长受新能源并网、电网老化替换、基建及制造业发展、数据中心电力需求跃升等因素拉动 [6] - 根据IEA预测，2025-2030年全球电网投资年均有望达到接近4900亿美元，期间CAGR有望达到6.7% [6] 国内建设高峰期 - 2022年以来国内特高压进入新的建设高峰，2022、2023、2024年、2025年分别核准特高压工程5、5、4、5项 [9] - 风光大基地建设产生的外送需求是核心驱动因素 [9] - 2024年7月国家能源局发文强调加快配套电网项目建设以保障新能源消纳 [9] - 2025年11月国家发改委、能源局提出试点高比例新能源特高压柔性直流输电等新技术，后续柔直技术应用有望增加 [9] “十五五”规划与投资 - “十五五”期间披露的储备项目较多，包括多条直流与交流线路，预计年均开工量或在“4直2交”，订单盘充足 [11] - 国家电网在“十五五”期间计划固定资产投资规模显著提升至4万亿元，较“十四五”增长约40% [13] - 投资重点为特高压直流外送通道建设，目标是将跨区跨省输电能力提升30%以上 [13] - 多项重大工程（如蒙西—京津冀±800千伏特高压直流工程）已进入加速建设阶段，为产业链带来明确订单预期 [13] - 柔性直流、智能化运维等关键技术突破增强了电网对不稳定电源的消纳能力 [14] 行业竞争格局 - 特高压设备竞争格局较为稳定，生产技术门槛高，核心供应商份额稳定 [15] - 直流核心设备包括换流阀、换流变、直流控保系统、GIS；交流核心设备包括变压器、GIS [15] - 主要公司市场份额：国电南瑞在直流控保系统占60-70%，换流阀占50-55%；许继电气在直流控保系统占30-40%，换流阀占20-25%；中国西电在换流变压器占25-30%等 [16] - 设备价值量占比：换流变压器占40-50%，换流阀占15-30%，1000kV变压器占20-30%，交流组合电器占50-60% [16] 出海机遇 - 特高压作为中国“国家名片”，正迎来重要出海机遇期，中国已全面掌握核心技术并拥有全球最大的建设运营经验 [17] - 出海机遇主要体现在三方面：广阔的全球市场需求、商业模式向EPC总包等“一站式”解决方案升级、政策与标准协同助力 [18] - “一带一路”沿线及欧美等多国面临电网升级需求，催生万亿级市场，巴西美丽山等项目已成功实践 [18] - 能够提供系统解决方案并具备丰富项目经验的头部企业将最为受益 [18] 相关公司 - 相关个股包括：国电南瑞、平高电气、中国西电、国电南自、思源电气等 [19]

品大事 - ST立方因2021至2023年年度报告存在虚假记载，虚假记载营业收入金额合计达5.92亿元，占该两年披露营业收入合计金额的50.91%，可能被实施重大违法强制退市，股票自2025年12月1日起停牌[3] - 中际旭创参与投资的产业基金国泰海通中际旭创科技股权投资基金已完成登记备案，备案号为SBKE21[4] - 亚通精工参与投资的私募基金广东踊跃裕丰创业投资合伙企业因无法完成约定投资事项而提前终止并解散，1000万元投资款将原路退回[5] - 赛福天收到全资子公司建峰索具2000万元现金分红，建峰索具截至2024年底可供分配利润为4837.04万元[6] - 亚通股份全资子公司亚申数维拟出资3600万元合资设立亚横能源，占注册资本4500万元的80%[7] - 航亚科技拟投资不超过7000万美元（约合人民币5亿元）在新加坡设立子公司、在马来西亚设立孙公司，以深化国际战略合作并布局东南亚近岸研发生产[8] - 黄山旅游拟以1.27亿元向控股股东承租黄山风景区温泉游览区部分资产及地下热水资源使用权，租赁期限为10年[9] 做回购 - 键邦股份拟使用自有资金1500万元至3000万元回购公司股份，回购价格不超过38元/股，回购股份将用于股权激励或员工持股计划[10] - 德迈仕将回购股份价格上限由23.69元/股调整至45元/股[11] - 力源信息首次回购30万股公司股份，占总股本的0.0260%，回购总金额为303.92万元，成交价格区间为10.1元/股至10.15元/股[12] 增减持 - 易实精密控股股东徐爱明拟减持不超过140万股，占总股本的1.2065%，减持原因为股东自身资金需求[13] - 龙旗科技股东顺为科技通过集中竞价及大宗交易合计减持1919.16万股，占总股本的4.09%，减持价格区间为40元/股至52.8元/股，套现8.67亿元，当前持股比例降至0%[14] - 数字认证股东首都信息发展减持129.16万股，占总股本的0.48%，其一致行动人北京数据集团持股比例由52.48%降至52.00%[15] 签大单 - 中国西电下属8家子公司中标国家电网特高压项目第四次设备招标采购，中标产品包括换流变压器、交流变压器等，总中标金额为29.8亿元[17] - 许继电气中标国家电网特高压项目直流输电相关产品，中标金额为15.18亿元[18] - 平高电气及子公司中标国家电网特高压设备采购项目，中标金额合计7.73亿元，占公司2024年营业收入的6.24%[19]

公司重大合同中标 - 公司下属8家子公司中标国家电网2025年特高压项目第四次设备招标采购 [1] - 中标产品包括换流变压器、交流变压器、组合电器、换流阀等关键设备 [1] - 总中标金额约为29.80亿元人民币 [1] 公司财务与经营概况 - 2024年1至12月份营业收入中输变电设备制造行业占比97.97% [1] - 公司当前市值约为427亿元人民币 [1] - 公司股票收盘价为8.33元 [1]

公司中标信息 - 中国西电下属8家子公司中标国家电网特高压设备采购项目 [2] - 中标产品包括换流变压器和交流变压器等 [2] - 总中标金额为29.7967亿元人民币 [2] 项目影响与合同状态 - 项目履行将对公司未来经营发展产生积极影响 [2] - 公司目前尚未与国家电网签署正式商务合同 [2] - 合同条款尚存在不确定性 [2]

公司中标情况 - 公司下属8家子公司成为国家电网2025年特高压项目第四次设备招标采购的相关中标人 [1] - 中标产品涵盖换流变压器、交流变压器、组合电器、电阻器、交直流断路器、隔离开关和接地开关、换流阀、直流穿墙套管、电容器、测量装置、避雷器等 [1] - 本次中标总金额为29.7967亿元人民币 [1] 行业采购动态 - 国家电网有限公司于2025年11月28日通过其电子商务平台发布了2025年第六十四批采购（特高压项目第四次设备招标采购）的中标公告 [1]

项目进展 - 重约201吨的换流变压器于9月16日顺利抵达江苏淮安邵庄±200千伏换流站现场，标志着工程全面进入电气安装高峰期 [1] - 此次运输为扬州—镇江±200千伏直流输电二期工程首台到场的换流变压器，历时17天，经过近700千米的陆水联合运输 [1] - 邵庄换流站已正式进入换流变、换流阀等主设备安装阶段 [1] 工程概况 - 江苏扬州—镇江±200千伏直流输电二期工程是国内高压交直流混联电网示范工程，线路全长约228千米 [1] - 工程送受两端分别新建邵庄、陵口±200千伏换流站，建成后线路输电容量可提升至240万千瓦 [1] - 工程将有效缓解北电南送输电压力，提高电网运行灵活性 [1] 技术与管理细节 - 此次运输的换流变压器额定容量234.9兆伏安，长7.3米、高4.9米，体形庞大，运输难度极大 [1] - 项目采用创新的"公路—水路—公路"组合运输方案，并提前制定运输安全技术保障措施 [1] - 项目创新实行施工工种"分色分类"管理，实现对超800名作业人员的精细化、全覆盖管控 [1]

行业与公司概述 - 行业聚焦特高压建设领域，涉及直流/交流输电工程及柔性直流技术应用[1][3] - 核心公司包括中国西电（换流变压器26%份额）、特变电工（22%-23%）、保变电器（22%-23%）、国电南瑞（换流阀50%）、许继电气（换流阀20%）、平高电器（组合电器>33%）[12] --- 核心工程动态 **2025年核准与在建项目** - 2025H1已核准：藏中南至粤港澳、蒙西至京津冀两条特高压直流工程，1,000千伏燕微/海洋新安核电送出交流工程[1][3] - 在建工程：晋昌-湖北、鲁东-山东、哈密-重庆、宁夏-湖南4条直流工程接近投产，甘肃-浙江/陕北-安徽预计2026年投产[5] - 2025H2拟核准：达拉特至蒙西、浙江特高压环网、潘西至川能至天府南，巴丹吉林-四川/南疆-川渝预计半年内获批[6] **十四五存量项目** - 未开工柔性直流项目：陕西-河南、腾格里-江西、松辽-华北[8] - 直流输电储备：青海外送、库布齐至上海等线路，东吴链场主变扩建/登州升压改造交流工程[2][8] --- 设备招标与市场空间 **2025年招标数据** - 2025H1招标额24.8亿元，覆盖甘肃-浙江、大同-天津南等项目[7] - 2025H2预期：4直流+3交流工程招标，总规模710亿元，其中换流阀166亿元[7] - 柔性直流单站换流阀价值10-12亿元，若5项目招标将新增50-100亿元市场，全年换流阀规模或超200亿元[4][11] **跨区背靠背项目** - 2025H1完成6条跨区背靠背工程招标（容量3GW/站），鲁宿会配套外均有望年内核准[9] --- 技术与市场格局 **技术应用** - 柔性直流示范项目：广东东莞/广州工程（中/南通道），单站换流阀价值量行业领先[10][11] **竞争格局** - 换流变压器：中国西电（26%）>特变电工（22%-23%）≈保变电器（22%-23%）[12] - 换流阀：国电南瑞（50%）>许继电气（20%）≈中国西电（20%）[12] - 组合电器：平高电器（>33%）+中国西电（合计60%份额）[12] --- 发展预期与风险 - 2025H2订单放量或驱动上市公司业绩，股价表现有望改善[13] - 十五五初期需求将受十四五存量项目（如柔性直流/青海外送线路）推动[8]

项目概况 - 宁夏至湖南±800千伏特高压直流输电工程于8月20日正式投产送电，是我国首条以输送"沙戈荒"风电光伏大基地新能源为主的特高压通道[1][3] - 工程起于宁夏中卫市中宁换流站，途经六省（宁夏、甘肃、陕西、重庆、湖北、湖南），终点为湖南衡阳换流站，全长1616公里[7][14] - 项目经过两年建设，于6月29日完成168小时试运行，试运行期间最高输送功率达400万千瓦[1] 技术特性 - 输电速度达0.005秒（二百分之一秒）完成宁夏至湖南跨省输送[7] - 采用±800千伏特高压直流技术，当前运行±400千伏双极低端系统，每秒输送1111度电，后续±800千伏双极高端系统投运后输送能力将翻倍[21] - 线路损耗极低，红外热像仪显示在5000安电流负载及暴晒条件下，电线温度（36.6-37.1度）与环境温度基本一致[18] 发电能力 - 配套宁夏腾格里"沙戈荒"新能源基地，使用440余万块光伏板[9] - 年输送电量超360亿度，其中清洁能源占比超过50%[9] - 单日输送400万度电相当于200万块光伏板发电量，实现"宁夏一块板湖南两度电"的效能比[9] - 年发电量可满足300万户家庭年度用电需求[9] 电网影响 - 湖南形成"两直两交"外电格局（祁韶直流、中衡直流、荆潇线、潇江线），外省输电占比超25%[23] - 工程配套3回500千伏线路与湖北电网联络，增强区域电网稳定性[23] - 试运行期间已累计向湖南输送电量超35亿度[9] 行业建设 - "十四五"期间特高压工程总投资超3800亿元，开工建设19条特高压工程[29] - 国家电网累计建成投产特高压线路超1.8万公里，总里程突破5万公里（绕地球赤道一周多）[25][29] - 跨省跨区输电能力达3.5亿千瓦，较"十三五"末的2.7亿千瓦提升30%[25] - 全国投运41项特高压工程，其中60%以上从清洁能源基地出发，接入新能源规模超13亿千瓦[27] 战略意义 - 解决西部新能源"发得出电，输不出去"的困境，将风光资源转化为经济收益[12] - 构建西北/西南为送端、华北/华东/华中为受端的"西电东送"主网架格局[29] - 推动沙漠、戈壁、荒漠地区清洁能源产业发展，实现能源转型与绿色发展[6][13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：水电行业、工程机械行业、特高压输电行业 - **公司**：铁建、中铁、哈电、中电、东方、哈马、中石油、中石化、三一重机、雷沃重工、三一重工、徐工、中联重科、方圆、太原重工、振华重工、冠龙节能、哈电阀门、南瑞集团、许继集团、平高集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **项目概况** - 总投资约 2 万亿元，是三峡工程 6 倍，发电量为其 3 倍，核心发电能力 4900 万千瓦，加上辅助设施总计 6000 万千瓦，利用雅鲁藏布江大拐弯 2200 米落差发电，预计 2038 年主体工程结束，投资回收期 17 年[1][5] - 开发方案从 11 级联动调整为 5 级联动，此前因高海拔设备技术难题未动工，近期技术突破具备动工条件[2] 2. **建设阶段及资金投入** - 2025 - 2027 年前期勘测和基础土建，2026 年起重点隧道施工占 40%、大坝建设占 30%、交通基建占 30%，2027 年设备调试，2028 - 2035 年主体施工，2028 年底至 2029 年初首台机组预装招标[1][6][9] - 2025 - 2027 年资金投入分别为 800 亿、1200 亿、1500 亿，40%用于设备采购；2028 - 2030 年每年 1800 亿，用于大坝浇筑等；2031 - 2034 年进行电源建设和联动；2035 年 1000 亿用于智慧运维及发电；2036 - 2040 年平均每年 700 - 800 亿用于扩容等；2041 - 2043 年每年 200 - 300 亿用于收尾[9] 3. **设备需求及采购** - 盾构机：交通洞建设采购 7 - 8 米小型盾构机，主体工程需 15 米左右大型盾构机应对 150 公里引水洞，铁建在主体工程占比约 60%，预计采购 21 - 24 台[1][10] - 水轮机：哈电主导冲击式水轮机预计招标 800 - 1000 台，中电主导混流式水轮机预计招标 10 - 15 套，东方占比约 45%，哈马约 35%[3] - 其他设备：钻爆设备单机采购价 500 万、高原改装费 100 万，运维成本高；岩心钻探中石油和中石化占大头，预算约 45 亿；低温挖掘机雷沃、三一、徐工供应；混凝土泵车和门式起重机各厂商有供应；爆破机器人每台约 510 万，提供 15 台[16][17][19][28] 4. **设备供应商及参数** - 净水阀：供应商有冠龙节能、哈电阀门、东方电气，冲击式耐压大于 25 兆帕，混流式要求抗震 9 级等[36] - 换流阀：供应商南瑞集团和许继集团，国产化率超 92%，核心参数损耗小于 0.8%等[37] - 换流变压器：需 40 - 50 台±800kV 和 20 - 25 台±1100kV，供应商许继集团和平高集团，高原溢价 1.3 倍[38] - GIS 设备：需求 70 个间隔 800kV 开关柜，许继集团和平高集团是主要供应商，平高有案例背书[39] 5. **特高压输送** - 主要输送到粤港澳大湾区和长三角，输电距离超 2000 公里，采用 5 回正负 800 千伏和两回正负 1100 千伏特高压直流线路，本地消化 20% - 25%电量[3][41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 项目总预算 1.2 万亿，约 2000 亿用于高原设备溢价，约 200 亿用于应对国际争端冲突，高原设备采购价比平原溢价约 30%[3] - 招标筛选厂商要求在高原地区有三个以上案例且三年成交量超 10 台，中标价格通常 97 - 98 折，高频中标段 96 折左右[22] - 引水隧洞总长度约 150 公里，核心距离约 90 公里，含多个旁支，穿越约 10 多条地震带，规划三四条主动隧洞和六条制动隧洞[25] - 交通洞用于设备运输和渣土外运，开挖三四条并加固，盾构机 2028 年左右进场调试[26] - 爆破过程需电子雷管等设备，总体预算数亿元，北方爆库等公司可能参与部分工程及设备供应[29] - 电动化是趋势，但高原作业石化动力仍是主要能源供应方式，低温挖掘机主要用燃油[30] - 项目要求 92%以上国产化率，倾向使用国产设备[31] - 目前电价未确定，预计三至五年后全面投入使用时更准确确定[42]