岁聿其暮，冬意渐浓，当资本市场在短期波动的潮汐中起起落落，当市场主体在周期更迭的迷雾中探寻 方向，一股沉静而坚韧的"长期主义"力量，正以润物无声之势扎根中国经济的创新沃土，书写着穿越周 期的价值篇章。 2025年，"耐心资本"成为金融赋能实体经济的核心关键词。而在这片资本蓝海之中，手握巨额资金、兼 具长期属性与稳健基因的险资，无疑是耐心资本阵营中最核心的承载者与践行者。从重金接力投向硬科 技基金的果断布局，再到政策层面持续松绑赋能的双向奔赴，2025年的险资耐心资本实践，不仅清晰勾 勒出长钱与创新深度融合的多元路径，更留下了关于效率与风险平衡、规模与质量兼顾的深层思考。 站在2025年年终的时间节点回望，这场跨越周期的投资探索，早已超越单纯的资产配置行为，成为保险 业回归本源、服务实体经济、迈向高质量发展的全新维度，为行业未来发展注入了持久的生命力。 政策筑牢长钱入市根基 所谓"耐心资本"，通常指可以容许企业不以牺牲长期收益为代价对短期财务利益做出反应的股权或债权 投资。其关注的不是短期回报，而是期望能在投资项目得到发展或扩大规模时收获长期的未来收益。险 资因其具有长期性、规模大、稳定性较强等特点，无疑具备耐 ...

文章核心观点 - 2025年，具备长期性、规模大、稳定性强等特点的保险资金已成为“耐心资本”的核心承载者与践行者，其通过二级市场举牌、配置以及一级市场对硬科技的长期投资，深度参与实体经济与科技创新，书写穿越周期的价值篇章 [1] - 政策层面通过上调投资比例、简化监管档位、差异化设置风险因子等一系列措施，为险资“长钱长投”扫清障碍、铺路搭桥，优化了其权益投资环境 [4][5] - 险资入市实践呈现规模大增、节奏加快、方式多元的特征，举牌次数创近十年新高，同时通过长期投资改革试点及设立专项科创基金等方式，加大对科技创新和实体经济的支持力度 [6][8][9] - 险资从“长钱”到“长智”的进阶面临宏观经济波动、技术迭代加速等挑战，要求其持续提升专业深度与风险管理水平，实现从简单“投资者”到专业“懂行者”的跨越 [11][12][13] 政策支持与制度环境 - 2025年1月，中央金融办等部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确提出提升保险资金A股投资比例与稳定性 [4] - 2025年4月，金融监管总局发布通知，将保险公司权益类资产配置划分的档位从7个简化至5个，并将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产配置比例上调5个百分点 [4] - 2025年12月，金融监管总局发布通知，针对保险公司投资的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股以及科创板股票的风险因子，根据持仓时间进行差异化设置，以培育壮大耐心资本、支持科技创新 [5] - 一系列政策形成了完整的支持链条，显著优化了保险机构的权益投资环境，增强了其资产端的管理灵活性和盈利能力 [5] 险资入市规模与特征 - 截至2025年三季度末，保险公司资金运用余额达37.46万亿元，同比增长16.5% [6] - 截至2025年三季度末，股票配置余额达3.6万亿元，占比达到9.67%；证券投资基金配置余额1.97万亿元，二者合计达到5.59万亿元 [6] - 2025年内险资举牌次数达39次，是2016年以来的最高水平，仅低于2015年的历史峰值，投资标的涉及银行、公用事业、能源、交通运输、科技等行业 [6] - 2025年，金融监管总局批复险资长期投资改革第二批、第三批试点，三批试点累计批复资金规模已达2220亿元 [6] 驱动逻辑与资产配置 - 资产端方面，长端利率维持低位，新配债券预计已难以覆盖新流入保费的负债成本，一味超配长债将加剧收益错配风险 [7] - 叠加非标资产大量到期，预计每年有超3.5万亿元的资产面临再配置，在优质非标资产荒下，险资需要增加其他资产配置弥补非标收益缺口 [7] - 通过提升高股息股票配置，以股息补票息是提升净投资收益率的重要路径，权益资产的价差收益也是提升综合投资收益率的重要手段 [7] 对硬科技与创新领域的投资 - 在一级市场，险资通过直接+间接方式覆盖科创企业投资，形成了囊括股、债、基、另类工具等多元化投资布局，覆盖先进制造、人工智能、半导体、新能源、生物医药等新质生产力核心赛道 [8] - 截至2025年二季度末，险资通过直接股权投资投向科技类行业的投资余额425.93亿元，同比增长0.8个百分点，其中投向互联网和相关服务行业的投资余额同比增长近5个百分点 [8] - 截至2025年二季度末，险资通过投资股权投资基金投向TMT等科技类行业的投资余额37.55亿元，同比增长2.5个百分点 [8] - 头部险企纷纷布局专项科创基金，例如中国人寿发起设立的规模超过50亿元的国寿科创基金，重点投向人工智能、生物医药、高端制造等前沿领域，并参与了沐曦股份的Pre-IPO轮融资 [9] - 中国太保设立的目标规模300亿元战新并购私募基金，重点投向上海国资国企改革相关的先进制造企业 [9] - 人保资产的数据显示，截至2025年6月底，其科技金融投资规模同比增长近30%，资金集中投向人工智能、计算机、生物医药等高科技领域 [9] 面临的挑战与能力建设要求 - 挑战包括：宏观经济周期波动导致部分行业盈利承压；技术迭代加速使得科创企业不确定性增加；市场流动性变化可能导致长期投资项目退出难度加大 [11] - 保险业资产端需要持续锤炼专业深度，提升专业能力，实现从简单“投资者”到专业“懂行者”的升级，建立与“耐心资本”相匹配的专业化、市场化运作能力 [12] - 需要强化全面风险管理体系，提升跨周期生存与发展能力，实现从被动“价值守护者”向主动“价值创造者”的升级，建立针对长期投资的专用风险管理框架 [12] - 在能力专业化方面，需聚焦前沿领域技术趋势判断，构建“财务+非财务”双维度项目甄别体系，强化投后管理能力，为被投企业提供增值服务 [13] - 在生态协同化方面，应与优秀GP合作，参与国家战略项目，探索“股权+债权+夹层”多元化工具以满足企业全生命周期需求 [13] - 在风控全周期化方面，需建立覆盖“募投管退”的动态风险评估体系，设计跨周期对冲策略，通过资产配置多元化降低系统性风险 [13]

2025年是金融服务实体经济提质增效的关键一年。作为资本市场重要的长期资金，保险资金凭借规模庞 大、期限长久、稳定性强的核心特质，在政策引导与市场驱动的双重作用下，精准对接国家战略需求， 在科技创新、民生保障、绿色转型等关键领域多点发力。 从权益市场长期布局到重大项目精准滴灌，从机制创新到实践深化，保险资金以稳健的投资节奏和深厚 的价值坚守，为经济高质量发展注入持久动能。 政策持续"松绑"险资入市节奏进一步加快 2025年，在政策持续"松绑"的强力赋能下，保险资金入市节奏不断加快、投资规模显著扩大、布局方式 愈发多元，以"长钱长投"理念精准赋能实体经济关键领域，为资本市场注入稳定增量资金，彰显了长期 资本的核心价值，成为金融服务实体经济的关键力量。 金融监管总局最新数据显示，截至2025年三季度末，人身险和财产险公司权益类投资规模达到5.59万亿 元，相较年初增加1.49万亿元，大涨36.18%。其中，股票投资规模为3.62万亿元，较年初增加1.19万亿 元；证券投资基金规模为1.97万亿元，较年初增加0.3万亿元，充分彰显了今年保险资金在资本市场的活 跃度。 投资规模提升的背后，离不开政策"组合拳"的系统性 ...

文章核心观点 - 2025年，保险资金在政策持续“松绑”与市场驱动的双重作用下，加速进入资本市场并扩大投资规模，其“长钱长投”的核心特质精准对接国家战略需求，在科技创新、民生保障、绿色转型等关键领域多点发力，为经济高质量发展注入持久动能 [1][2] 政策环境与市场表现 - 政策层面持续“松绑”，通过一系列“组合拳”系统性赋能，全方位扫除险资入市障碍，具体措施包括：1月联合发布方案给予险企参与定增、新股申购与公募基金同等待遇；4月上调权益资产投资比例上限；7月国有险企长周期考核落地；12月再次下调险资股票投资风险因子 [3] - 在政策强力赋能下，保险资金入市节奏加快、规模显著扩大、布局方式多元，截至2025年三季度末，人身险和财产险公司权益类投资规模达5.59万亿元，较年初增加1.49万亿元，大涨36.18%，其中股票投资规模为3.62万亿元，证券投资基金规模为1.97万亿元 [2] - 保险资金长期投资改革试点不断深化，三批试点累计批复资金规模已达2220亿元，同时险资举牌尤为活跃，创近10年新高，今年以来举牌次数达37次，涉及14家险企，标的集中于新能源、高端制造、金融服务等领域 [4] 赋能科技创新 - 政策持续精准施策，引导保险资金向科技创新领域集聚，例如3月国务院办公厅发文支持保险资金按市场化原则参与创业投资，4月多部委联合发布方案引导加大对科技创新领域的股权投资力度，9月扩大首台（套）重大技术装备保险补偿范围并引导险资配套投资 [5][6] - 保险资金立足耐心资本定位，深度参与科技创新全链条，截至2025年三季度末，保险资金运用余额已突破37.46万亿元，科技创新成为其投资热点 [7] - 头部险企纷纷布局专项科创基金，加大长期投入，例如：中国人寿发起设立的国寿科创基金（规模超50亿元）参与了沐曦股份Pre-IPO轮融资，并重点投向人工智能、生物医药、高端制造等领域；人保资产发起设立资产支持计划，基础资产涉及22个承租人的24笔租赁资产，承租人全部为中小民营科技型企业；中国太保发布了总规模达500亿元的战新并购基金与私募证券投资基金 [8] - 险资持续加大科创领域投资力度，截至2024年底，保险业为战略性新兴产业投资6800亿元，同比增长17%，支持科技自立自强存量资金8800亿元，同比增长107% [8] 护航民生保障 - 保险资金聚焦民生领域的急难愁盼问题，通过直接投资、产业赋能等方式，将长期资本优势转化为民生福祉的提升动能，特别是在养老服务领域深度参与全链条布局，推动“保险+养老”融合发展 [9] - 多家大中型险企持续加大养老社区投资力度，在全国多个城市布局高品质养老项目，例如：新华保险在37个城市布局53个优质康养社区，在45个城市布局55个优质旅居项目；泰康在全国深度布局47个泰康之家养老社区项目，其中27家已开业运营，服务在住居民超2万人；大家保险在全国布局16家城心医养社区及多个旅居疗养社区 [9] - 保险资金还通过股权投资、债权融资等方式，支持养老护理机构、康复中心等专业养老服务机构发展，助力破解人口老龄化带来的养老服务供给不足问题 [10]

文章核心观点 - 保险资金正加速涌入科技创新赛道，其“长钱”和“耐心资本”的属性与科创产业长周期、高投入的特点高度契合，成为推动新质生产力发展的重要力量 [1][7] - 政策持续引导并拓宽保险资金入市路径，通过调整风险因子、提高投资集中度比例等措施，释放险资对科创企业的投资空间 [2][3] - 保险资金通过“直接投资+间接投资”双轮驱动模式，多维布局科创生态，覆盖从初创期到成熟期的科技企业 [4] - 保险资金与科技企业呈现“双向奔赴”态势，险资有望优化自身投资结构、提升收益，同时助力科技企业成长 [7][8] 政策支持与监管引导 - 2023年9月金融监管总局优化偿付能力监管标准，将投资战略性新兴产业未上市股权的风险因子下调至0.4，投资科创板企业股票风险因子下调至0.4 [2] - 2025年3月出台《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，鼓励保险机构通过多元化投资工具加大对创业投资的支持 [3] - 2025年4月金融监管总局提高险资投资创业投资基金的集中度比例，单一基金投资上限由20%提升至30% [3] - 2025年5月七部门联合发布政策举措，支持保险资金参与创业投资和股权投资试点，扩大试点范围 [3] - 保险资金长期投资试点已开展三批，试点金额合计2220亿元，涉及多家大型险企及资管公司 [3] 保险资金投资规模与方式 - 截至2024年末，险资通过股票、直接股权投资、VC/PE等方式投向科技类企业的资金规模已超6000亿元 [1] - 投资版图全面覆盖先进制造、人工智能、半导体、新能源、生物医药等新质生产力核心赛道 [1] - 形成“直接+间接”双轮驱动模式：直接投资于成长期和成熟期的优质科技企业，间接作为LP参与市场头部VC/PE基金，精准投资初创期企业 [4] - 中国人寿创新S基金接力投资模式，通过投资母基金间接覆盖超过60个子基金、1200家科技企业，实现“投早投小” [4] 险资禀赋与科创产业的契合性 - 保险资金运用余额超36万亿元，具备大体量资金实力支撑系统性布局前沿领域 [7] - 寿险资金负债久期长达15至30年，具备超长投资视野和抗周期波动韧性，与芯片、生物医药等硬科技领域长达十余年的研发周期高度匹配 [7] - 保险资金对短期业绩波动的高容忍度与科技初创企业发展模式契合，有能力全流程伴随企业成长 [8] - 在市场利率走低背景下，对科创企业进行长期股权投资成为险资多元化布局、提升投资收益的重要方向 [7][8] 产品创新与风险应对 - 人保资产发起设立“人保资产—中关村科技租赁1号资产支持计划”，通过盘活租赁债权支持科创企业，产品期限最长可达10年 [6] - 该产品通过递进式期限和循环购买安排，匹配科创产业长周期资金需求 [6] - 科创企业核心资产多为专利等无形资产，缺乏传统抵押物，增加了债权融资难度 [5][6] - 保险资金作为“耐心资本”，能帮助科创企业应对技术迭代和市场培育的长周期，陪伴企业穿越“死亡谷” [4][7]