宏观经济目标与政策 - 2026年GDP增长目标设定在4.5%–5%区间[6] - 2026年财政赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元[6] - 单位国内生产总值二氧化碳排放目标降低3.8%左右[6] - “十五五”期间全社会研发经费投入年均增长7%以上[7] - “十五五”期间数字经济核心产业增加值占比目标提升至12.5%[7] 市场历史表现规律 - 2010年至今（除2020年），两会前后A股常呈现“上涨-震荡-二次上涨”的日历效应[27] - 两会前市场风格通常呈现“小盘>大盘”特征，小盘价值风格在会前10日平均涨幅3.02%[30] - 两会后消费风格弹性较大，消费风格在会后20日平均涨幅3.27%[31] - 历次五年规划首年，市场围绕规划产业主线展开，如2021年“绿色低碳”主线[39] 核心投资主线与行业 - 主线一：关注地缘摩擦与能源革命下的金属资源、新旧能源[2][9] - 主线二：关注全国统一大市场下提质升级的化工、机械、船舶行业[2][7][9] - 主线三：关注科技产业革命下的AI基建与硬科技，布局算力、存力、电力产业链[2][9] - 主线四：关注扩内需政策支持下的服务消费，如航空、酒店[2][9]

公司：合肥科诗特技术有限公司 - 公司节后开工员工到岗率快速恢复至约80% 为保障全年订单交付和实现一季度开门红打下基础 [1] - 公司专注于水导激光超精密冷加工技术 该技术广泛应用于泛半导体、航空航天、医疗器械等领域 并已成为多个国家重大工程核心部件的加工利器 打破了国外技术封锁 [1] - 公司在2025年获得科大硅谷引导基金领投的2000万元融资 落户合肥仅两个月即实现月度盈亏平衡 并在年底成功实现年度盈利 [2] - 公司团队规模已从最初的10人扩展至50余人 其中超八成是高校毕业生 并带动了上下游配套企业就业岗位增长 预计未来两年将迎来快速增长期 [2] 行业与区域科创生态：科大硅谷 - 科大硅谷是创业安徽行动的核心载体之一 依托中国科学技术大学等高校院所创新力量 从加速成果转化、强化项目落地、优化服务保障等方面发力 打造创新创业生态 [2] - 科大硅谷片区成立以来新入驻科技型企业超2800家 累计集聚科技型企业和科创服务机构超7000家 各类创新创业人才近8万名 集聚各类基金200多只 总规模超2500亿元 [3] - 科大硅谷构建了完善的创业生态圈 实现创新链、产业链、资金链、人才链深度融合 形成“上下楼就是上下游”的产业集聚效应 [3] - 安徽省政府印发《支持升级创业安徽行动若干措施》 系统优化以创业聚人才、兴产业、增动能、促就业的生态体系 标志着创业安徽行动的整体升级 [4] 1. 人力资源社会保障部在2025年以推广创业四种模式为引领 以构建四创联动体系为支撑 深入推进创业工作 发挥创业带动就业的倍增效应 [4] - 2026年相关部门计划进一步强化创业模式引领 推广地方典型经验 细化四创联动支持体系 分型分类提供服务保障 以持续提高重点群体创业的积极性、成功率和带动就业效果 [4]

香港投资推广公司投资业绩 - 港投公司自全面营运以来累计投资项目超过190个 [1] - 投资主要集中于硬科技、生命科技、新能源及绿色科技等范畴 [1] - 所投企业中已有10间在香港成功上市 [1] - 另有超过20间被投企业正在筹备于今年上市 [1] 政府资金支持与未来规划 - 港投公司起始资金规模为620亿港元 [1] - 该笔起始资金已大致分配完毕 [1] - 香港特区政府将适时对港投公司进行注资 [1] - 进一步注资旨在推动科技创新发展和产业群聚 [1]

港投公司运营成果与未来规划 - 香港投资公司自全面营运以来累计投资超过190个项目 主要覆盖硬科技、生命科技、新能源及绿色科技等范畴 [1] - 所投项目中已有十间企业在香港上市 另有超过20间企业正筹备于今年上市 [1] 港投公司的战略作用与资金杠杆效应 - 公司成立旨在为财政储备争取中长期投资回报 并牵引前沿科技企业和耐心资本汇聚香港 促进“政、产、学、研、投”跨界合作 [1] - 公司每投资1港元可成功带动超过8港元的长期资本跟投 高效汇聚国际市场的耐心资本力量 [1] - 公司活动有助于加速构建香港创新科技生态圈和重点策略产业链发展 提升竞争力和促进经济多元发展 [1] 政府后续支持计划 - 考虑到港投公司620亿港元的起始资金已大致分配 香港政府将适时对公司进行注资 以进一步推动创科发展和产业群聚 [1]

春晚作为科技展示与产业催化平台的角色演变 - 2026年央视马年春晚中，人形机器人作为表演核心参与者亮相，标志着科技产品从早期作为道具（如80年代彩电、90年代“大哥大”）的静态陈列，转变为舞台中央的动态交互主角，折射出中国科技极强的舞台表现力与艺术融合能力 [1][7] - 春晚凭借其“亿级流量”和国民关注度，构成了对前沿技术的极限压力测试和零容错试金石，在此环境下的完美表现能向全球展示中国科技产品的可靠性与商业化潜力，比任何发布会都更具说服力，能最大限度提振市场对硬科技赛道的信心 [2][8] 科技展示映射的产业升级路径 - 历史上登上春晚的科技产品（如彩电、“大哥大”、互联网）都是中国产业升级的历史注脚，分别代表了消费升级、移动通信起步和信息时代开启 [3][9] - 人形机器人站上春晚舞台中央，标志着中国制造正从自动化生产向智能化跃迁，并向全球产业链价值链中高端迈进，这不仅是技术更迭，更是生产力的质变，是中国科技创新从跟跑向并跑乃至领跑转变的鲜活样本 [3][9] 科技展示、资本市场与产业创新的联动效应 - 春晚已构建一条完整的传导链条：技术亮相引爆市场关注，市场关注驱动资本加码，资本加码加速产业迭代，从而将舞台上的“科技秀”转化为产业端的“创新潮” [4][10] - 资本市场循着国家战略和产业升级脉络精准投入，例如2025年蛇年春晚人形机器人首次亮相后，迅速点燃资本热情，相关概念板块全年涨幅居前，估值体系迎来重塑，这体现了春晚与资本市场的深度联动 [4][10] - 通过多元包容的制度设计，资本正持续打通“科技—资本—产业”的良性循环，为硬科技赛道注入源源不断的金融动能，使春晚成为推动科技创新与产业融资的重要节点，实现了文化传播与经济赋能的双向共赢 [4][10]

公司回顾与业绩 - 2025年投资行业在调整中企稳，在坚守中突破 [5] - 公司秉持“精品重度、聚焦龙头”的投资理念，深耕硬科技赛道迎来收获期 [5] - 投资组合公司英诺赛科（02577.HK）和西安奕材（688783）成功上市 [5] - 投资组合公司盛合晶微科创板IPO已获受理 [5] - 投资组合公司道通智能已启动IPO辅导 [5] - 以扎实的业绩印证了深度价值投资的确定性 [5] 公司战略与展望 - 2026年将继续锚定全球性技术领先的龙头企业 [5] - 继续聚焦硬核科技核心赛道 [5] - 深化“境内+境外”双轮驱动布局 [5] - 以深度研究构建认知壁垒，用极致克制把握稀缺投资机会 [5] - 目标是与更多优质龙头企业携手，穿越产业周期，共创长期价值 [5] 行业观察与建议 - 创业者需紧扣国家战略、深耕产业核心技术、打造真正的护城河，才能在资本集中的新时代站稳脚跟 [5] - 倡导坚守长期主义，专注价值创造 [5] - 公司愿与行业伙伴同心同行，以资本之力赋能硬科技创新 [5]

深圳市国资在硬科技投资中的角色与现状 - 深圳市国资在支持科技创新和培育硬科技企业方面发挥了重要作用 [1] - 当前国资投资考核机制普遍沿用以“净利润”和“上市时限”等短期财务指标为核心的对赌与退出模式 [1] - 该短期考核模式与硬科技企业长周期、高投入、慢回报的发展规律不符 [1] - 在当前上市渠道收窄、市场融资趋冷的环境下，部分企业因无法达成对赌条款而面临国资要求股权回购的压力 [1] - 这种压力制约了企业的持续研发与长期发展，并影响了国资资本的战略支撑效能 [1] 关于优化国资投资考核与退出机制的建议 - 建议研究制定《深圳市国有资本投资硬科技企业考核与退出指引》 [2] - 建议取消对硬科技企业投资协议中关于“净利润增长率”和“上市时限”的强制性对赌条款 [2] - 建议建立以专利质量、生态构建、技术里程碑等为核心的长周期考核指标体系 [2] - 建议优化国资投资退出机制，对因市场环境或技术周期未达原定退出条件的企业，允许协商延长持有期限、置换考核目标或设置弹性回购安排 [2] - 建议避免在企业困难时期强制执行股权回购 [2] - 建议推动国资投后赋能体系建设，鼓励国资机构为企业对接产业链资源、开放应用场景、参与标准制定 [2] - 建议将资源对接成效纳入国资考核范畴 [2]

文章核心观点 文章深入剖析了中国一级市场当前存在的“成长期企业融资困局”与“硬科技企业融资模式转变”两大核心现象 [1][15]。一方面，处于B轮至C轮阶段的成长期企业普遍面临“C轮死”魔咒，融资难度巨大，其背后是估值、商业化、现金流和流动性四大症结 [8][10]。另一方面，以硬科技企业为代表，市场出现了“小步快跑”的“+轮”融资新常态，这反映了在市场不确定性下，投融资双方为平衡风险与收益而进行的策略调整，并正在重塑一级市场的传统募投模式 [16][22][27]。 成长期企业融资困局 - **市场格局呈现“哑铃式”分布**：早期项目靠技术故事融资，成熟期企业冲击IPO，而成长期企业（B轮至C轮）卡在中间地带，融资困难 [1] - **成长期与中后期融资占比断崖式下滑**：成长期投资占比从2021年的32.6%下滑至2025年的19.6%，中后期投资占比从16.3%减半至7.9% [5] - **B轮成为关键的“融资坎”**：此阶段企业脱离概念期进入商业化，估值大幅抬升，融资需求从单纯资金转向寻求能带来订单和场景的战略投资方，匹配难度增加 [4][7] - **“C轮死”魔咒背后存在四大症结**：一是估值居高不下，失去性价比且缺乏退出通道支撑；二是商业化落地进展缓慢，面临竞争加剧和成本上升的瓶颈；三是造血能力不足，经营现金流持续为负，依赖融资“续命”；四是流动性较弱，投资人退出不确定性高 [8][10] - **传统制造与先进制造企业困境尤甚**：在后工业化阶段，这类企业更多面临成本竞争而非技术创新，技术定型但规模不及巨头，缺乏对资本的吸引力 [10] - **存在“资本要看到市场打开才敢投，企业要靠资本才能打开市场”的悖论**：资本倾向于分批投资，但企业量产与拓展需要大额持续投入，供需错配导致死循环 [11] 破局之道探讨 - **估值预期需要调整**：估值预期与实际价值不匹配是融资受阻的关键，创业者与创投机构需接受企业发展不达预期下的估值折价（Down Round）[13] - **行业赛道差异明显**：纯技术研发型、有明确里程碑的行业（如创新药、商业航天）更容易获得持续资本支持；而市场饱和的传统及普通先进制造领域则难以支撑高估值 [13] - **金融工具创新迫在眉睫**：应开放投贷联动，加大直接融资中债券比例，例如允许民营投资机构参与可转债、迷你债承销，以提供“小额、高频”的灵活资金支持 [14] - **产业资本是重要路径**：产业巨头能提供渠道、生产支持和战略协同，但需加强监管以防止其以赋能为名行垄断之实，扼杀创新活力 [14] 硬科技企业融资模式转变 (“+轮”现象) - **“+轮”融资井喷成为新常态**：2025年全年共发生1609起“+轮”融资，较2024年激增78.2%，占全年总投资事件的比例从2021年的10.97%稳步提升至2025年的17.76% [16][19] - **轮次标签向早期蔓延**：该现象从A轮、B轮阶段蔓延至天使轮甚至种子轮，打破了清晰的融资阶段划分，A+轮是绝对主力，占所有“+轮”融资的58.3% [16][19] - **参与者以硬科技企业为主**：集中在人工智能、半导体等研发周期长、资金需求大的赛道，企业融资频率高但单笔金额相对可控（如千万元级别），相当于传统一个轮次的融资量 [20] - **推动“+轮”模式的两大根本原因**：一是硬科技投资成为主线，研发周期长，传统轮次门槛高（如B轮要求商业模式可行），易出现资金空窗期，“+轮”可填补空白；二是市场不确定性高，投资人倾向于“分批投资、观察后再追加”，同时可避免估值倒挂，实现“同轮同价”[22] - **“+轮”出现的其他动因**：兼顾不同投资人诉求（如流程慢的国资LP）、为赶不上首轮的机构开放份额、为引入战略投资人单独开放份额等 [23] 对投融资市场的影响与调整 - **估值通常“同轮同价”**：“+轮”本质是同一轮次的多次融资，估值大多保持稳定，仅在企业达成关键里程碑（如产品量产、拿下重大订单）后才可能小幅上调 [25] - **投融资双方的精打细算**：头部企业可通过高频融资推高估值（部分项目估值能上涨40%-50%）并储备资金；非头部企业则以此作为“权宜之计”，小步快跑积累资金 [25] - **投资机构乐于接受此模式**：能规避不确定性风险（如具身智能赛道商业化路径不清）、降低试错成本，并避免后期估值倒挂，因此更愿意在早期以“+轮”方式介入 [25] - **契合国资投资机构诉求**：便于分阶段支持硬科技项目以落实“投早投小投硬科技”政策，并能将资金拨付与项目里程碑挂钩，强化资金监管与风控 [26] - **倒逼创投机构调整传统模式**：募资端需向LP阐明“小步快跑”策略；投资端需为已投项目预留更多跟投资金，并加强投后管理以高频跟踪里程碑达成能力；退出端需接受持有期拉长，更多依赖后期战略并购或产业方接盘 [27]

2026年企业创新创投年会核心观点 - 活动聚焦AI重塑产业、硬科技投资周期及全球化新规则等核心议题，旨在不确定的市场环境中寻找确定性的增长逻辑与合作机会 [2] - 与会者认为，2026年将是AI应用爆发的一年，硬科技投资需做“时间的朋友”，企业出海正升级为生态与供应链出海 [6][10][12] - 活动旨在通过产业资本、大企业创新、未来独角兽企业等生态伙伴的深度联动，为2026年科技创新产业注入动能 [14] 港股市场展望 - 2025年被视为中国资产估值与认知的转折年，港股已走出破发与流动性困境，凭借18A/18C制度创新及沪深港通支撑，转向以芯片、AI等科创企业为主的新生态 [2] - 国际投资者对中国资产的看法发生根本变化，从质疑转为看好中国经济韧性与科创竞争力 [2] - 展望2026-2027年，在低利率和美元降息背景下，港股将成为初创企业融资主赛道，但企业需具备百亿市值潜力以保障流动性 [2] 2025年中国企业创投CVC发展情况 - 募资方面：2025年1-11月，CVC新增备案基金规模大幅回落，超过三分之一的新增基金在浙江、广东、山东备案，追创创投成为募资数量和规模的双料冠军 [4] - 投资方面：活跃CVC数量减少27.76%，人工智能和智能制造领域的投资数量及金额“断层领先”，近50%的投资事件集中在北京、上海、深圳三地 [4] - 投资方面：联想创投投资事件数量居首，CVC参与了40%的大额投资事件，并且新晋独角兽中61.90%有CVC参与 [4] - 退出方面：CVC所投企业的IPO渗透率达33.20%，腾讯投资的项目退出成果显著 [4] AI投资新图景 - AI投资逻辑已从追逐明星团队转向寻找产品市场匹配和商业化落地能力 [6] - 2026年将是AI应用爆发的一年，无论是B端的垂直行业提效，还是C端的可穿戴设备与家庭机器人，都将涌现出具有明确投资回报率和复购率的杀手级应用 [6] AI重塑汽车智能化 - 针对“端到端”大模型，高质量的真实世界数据与安全性验证是跨越技术鸿沟的关键 [8] - L4/L5级自动驾驶在C端大规模普及尚需时日，但在港口、物流等B端封闭场景下，商业模式已率先跑通 [8] - 未来产业链上下游界限将日益模糊，拥有场景与数据闭环能力的企业将掌握更多话语权 [8] 硬科技创投策略 - 硬科技的核心标准在于极高的技术壁垒与毛利率，要实现国产替代乃至引领全球 [10] - 这需要资本方提供资金之外的订单导入、产线建设等全方位产业赋能，共同跨越从实验室到量产的“死亡谷” [10] 全球化出海趋势 - 中国企业的出海正从单纯的产品出海升级为生态出海与供应链出海 [12] - 在市场选择上，东南亚因地缘与文化优势成为许多企业的首站，而北美市场虽有挑战但仍具高价值 [12] - 合规与规则适应是未来出海的第一生命线，企业应在保持技术领先的同时，通过本地化运营与灵活的架构设计来规避风险 [12] 企业创新创投联盟背景 - 联盟于2018年5月由创业邦携手高通、腾讯、联想、小米、北汽、博世、三星、诺基亚等知名企业的投资部门共同发起 [15] - 2024年，“企业创投联盟”升级为“企业创新创投联盟”，旨在促进大企业内部投资和创新的联动，并推动大企业间的创新合作和产业生态建设 [15]

活动概况 - 2026年1月13日，“链接全球资本，驱动AI科创出海”产业资本交流会在香港举办，活动汇聚了40多位来自内地与香港的产业投资人、家族办公室代表及科创企业负责人，围绕AI、硬科技等前沿领域进行深度对接 [3] 核心观点与战略意义 - 创投是链接国家战略与市场活力的关键纽带，未来5-10年投资中国科创将成为资产配置的主流 [4] - 活动不仅是一次高端对接，更标志着一个长期战略平台的启动，旨在为内地有意出海的科创企业与国际资本建立稳定、高效的沟通渠道，形成长期合作机会 [7] 政策与市场环境 - 国家层面政策引领长线投资，千亿级国家引导基金、社保科创基金等多点落地，银行AIC、央企基金协同发力 [4] - 沪深港市场改革与退出渠道多元化，印证了“科技创新，国家战略”的核心导向 [4] - 随着“十五五”规划推进和新质生产力发展，香港建设国际创科中心的步伐持续加快 [7] - 香港兼具国际资本枢纽、普通法体系和科研资源优势，能够成为硬科技企业“引进来”与“走出去”的桥梁 [7] - 香港特区政府已推出“内地企业出海专班”和“香港专业服务出海平台”，整合政策、专业机构及市场资源，为企业提供一站式出海支持 [7] 机构角色与使命 - FOFWEEKLY将持续举办系列活动，助力更多内地科创企业借助香港国际化平台走向全球，并为全球资本参与中国科创发展搭建高效桥梁 [4] - 溢倡资本以“链接全球资本、驱动科创出海”为使命，凭借对两地市场的深刻理解和跨境资源整合能力，为内地优质科创企业搭建借道香港走向全球的桥梁，也为国际资本参与中国科创发展提供高效对接窗口 [6] 活动成果与未来方向 - 在基金分享环节，嘉宾围绕硬科技产业投资逻辑、跨境资本协同等话题展开深度探讨 [11] - 在项目路演环节，多个来自AI+、硬科技、生物医药等领域的优质项目集中亮相，引发投资机构热烈关注 [11] - 活动最后的深度对接环节促成参会嘉宾就资源对接、项目合作等达成多项初步意向 [11] - 未来，香港将从优化政策法规、提升人才培养、推动资本与科研融合、搭建国际合作平台四方面，持续完善创科生态，为内地企业出海创造更便利、高效的环境 [7]