业绩回顾 - 1Q25收入58.76亿元，同比增长14.6%，综合毛利14.28亿元，同比增长11.8%，归母净利润6.35亿元，同比增长23.2%，业绩符合预期 [1] 矿山装备 - 国内掘进机、宽体车需求韧性较强，液压支架价格竞争激烈 [1] - 海外宽体车和大矿车增长良好，大矿车及相关后市场有望提供长期成长空间 [1] 物流装备 - 全球港口设备需求修复，大港机在手订单饱满，订单盈利能力逐渐强化 [1] - 小港机产品在亚非拉地区出口保持景气，欧美市场拓展伸缩臂叉车等新产品 [1] - 小港机电动化发展趋势看好，海外新产品持续拓展 [1] 油气装备 - 2024年受大客户降本控费影响，业务收入和盈利能力下降 [2] - 2025年行业需求有望边际修复，公司推动市占率恢复 [2] 新产业 - 2024年公司对新产业进行提质增效管理改革，调整竞争激烈、盈利空间有限的业务 [2] - 2025年新产业经营性亏损有望明显收窄，优化存量资产使用效率和回报率 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年EPS预测0.70元，引入2026年EPS预测0.81元 [2] - 当前股价对应2025/2026年7.9/6.7x P/E，目标价上调25%至7.10港币，对应2025/2026年9.5x/8.1x P/E，上行空间21% [2]

核心观点 - 中金维持三一国际2025年EPS预测0.70元 引入2026年EPS预测0.81元 当前股价对应2025/2026年7.9/6.7x P/E 上调目标价25%至7.10港币 对应2025/2026年9.5x/8.1x P/E 上行空间21% 维持跑赢行业评级 [1] 1Q25业绩 - 1Q25收入58.76亿元 同比增长14.6% 综合毛利14.28亿元 同比增长11.8% 归母净利润6.35亿元 同比增长23.2% 业绩符合预期 [2] 矿山装备 - 国内掘进机、宽体车需求韧性较强 液压支架价格竞争激烈 海外宽体车和大矿车增长良好 产品迭代升级和用户综合使用成本降低 大矿车及相关后市场有望提供长期成长空间 [3] 物流装备 - 2023年全球港口设备需求修复 大港机在手订单饱满 订单盈利能力强化 小港机在亚非拉地区出口保持景气 过去3年拓展欧美市场伸缩臂叉车等新产品 印度生产应对关税问题 看好小港机电动化趋势及海外新产品拓展 [4] 油气装备 - 2024年受大客户降本控费影响 业务收入和盈利能力下降 预计2025年行业需求边际修复 公司加强内部管理改善 推动市占率恢复 [5] 新产业 - 2024年公司对新产业进行提质增效管理改革 调整竞争激烈、盈利空间有限的业务 预计2025年经营性亏损明显收窄 优化存量资产使用效率和回报率 [6]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入23.01亿元，同比增长22.22% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.41亿元，同比增长13.88% [1] 业务板块表现 船用齿轮箱 - 船用齿轮箱业务实现营业收入10.95亿元，同比下降4.22% [1] - 市场占有率多年来稳居国内首位 [1] - 持续推进产品结构优化与技术升级，加快高端船型、新能源动力船舶产品适配 [1] - 加大电推和混动齿轮箱开发力度，完成多款产品研制并推向市场 [1] 风电产品 - 风电产品实现营业收入11.77亿元，同比增长91.18% [2] - 优化与主机厂商务协同，推动6.X兆瓦及以上机型齿轮箱产品销售显著增长 [2] - 完成部分6.X兆瓦以上机型的滑动轴承验证，推进7.X兆瓦与10兆瓦新型结构产品设计开发 [2] 工程机械 - 工程机械板块实现营业收入3.54亿元，同比增长8.71% [3] - 铲挖一体机、伸缩臂叉车等创新产品实现小批量供货 [3] - 多挡位动力换挡组合产品完成交付，并拓展至轨道交通领域 [3] 行业趋势与市场潜力 - 船舶行业长期受海洋经济发展推动，市场潜力较大 [2] - 风电产业快速发展，全球对清洁能源重视度提升，带动风电装机规模扩大 [2] - 海上风电迅猛发展，推动高性能、高可靠性齿轮传动设备需求增长 [2] 技术创新与研发 - 技术创新是提升核心竞争力的关键，公司持续加大研发投入 [3] - 通过技术演进提升产品性能和质量，满足高端齿轮传动装置需求 [3]