市场指数表现 - 上证指数收盘3560点，1日跌幅0.37%，5日涨幅2.96%，1月跌幅0.94% [1] - 深证综指收盘2175点，1日微涨0.02%，5日涨幅4.65%，1月跌幅1.15% [1] - 小盘指数表现最优，近6个月涨幅达14.52%，显著高于大盘指数的6.3% [1] 行业涨跌情况 - 光伏设备Ⅱ行业表现突出，近1个月涨幅10.12%，昨日涨幅2.6% [1] - 橡胶行业近6个月涨幅18%，昨日涨幅2.53% [1] - 地面兵装Ⅱ行业跌幅最大，昨日下跌4.86%，但近6个月仍上涨75.35% [1] - 元件Ⅱ行业近1个月涨幅21%，但昨日下跌2.37% [1] 保险行业分析 - 保险资金债券配置规模达16.97万亿元，占比48.6%，其中国债及政府债占比47.7% [10] - 2024年利息收入占净投资收益比重：新华79.1%，国寿74.9%，太保67.6%，人保63.4% [10] - 预定利率将下调，普通型/分红型/万能型产品分别调整至2.0%/1.75%/1.0% [10] - 推荐关注中国人寿(H)、中国太保、新华保险、中国平安等保险股 [10] 美国劳动力市场 - 美国7月非农新增就业7.3万人，低于预期的10.4万人 [10] - 5、6月就业人数合计下修25.8万人，主要集中在政府部门 [10] - 市场预计美联储9月降息概率升至80% [13] - 预计美国失业率可能升至4.5%左右 [13] 投资策略 - 市场短期调整，预计9月3日阅兵前可能还有上涨波段 [14] - 看好AI和机器人等科技赛道，以及反内卷推动的先进制造 [15] - 维持25Q4好于25Q3的判断，预计2026年表现更好 [14] 个股推荐 - 隆盛科技：EGR系统业务稳定，新能源马达铁芯进入收获期，目标市值111亿元 [21] - 华夏中海商业REIT：底层资产佛山映月湖环宇城，预计IRR为5.52%~6.50% [20] - 诺邦股份：无纺类清洁用品赛道成长性强，受益于大客户订单放量 [23] 金属行业 - 贵金属：建议关注山东黄金、招金矿业等，金价中枢有望持续上行 [22] - 工业金属：铜价短期承压但下行有限，建议关注紫金矿业、洛阳钼业等 [22] - 电解铝：供需格局趋紧，建议关注云铝股份、神火股份等 [22] 汽车行业 - 下周机器人大会将聚焦应用落地，关注科技+成长机会 [25] - 8月车企将预热金九银十，关注中高端市场和强α企业 [25] - 推荐理想汽车、蔚来、小米等主机厂，以及智能化供应链企业 [26]

核心观点 - 华夏中海商业REIT底层资产佛山映月湖环宇城定位区域级购物中心，22-24年客流量和营业额CAGR达17%/15%，出租率稳定在97%+，专门店租金CAGR为7% [3] - 项目位于广佛中轴核心商圈，3公里覆盖43万人口，5公里辐射80万消费群体，享有立体交通网络和广佛一体化红利 [7][8][14] - 原始权益人中海商业为行业领先运营商，品牌储备超9100家，收购后通过业态调改实现定位升级，推动销售额持续增长 [23][26][27] - 22-25Q1营收CAGR为16%，EBITDA利润率从84%降至64%，仍高于行业均值 [36][39][40] - 预测25/26年分派率4.52%/4.92%，显著高于可比REITs，IRR区间5.52%-6.50% [3][92][96] 资产运营分析 - 项目总建面15.3万方，可租赁面积6.4万方，剩余土地使用年限24年，含539个地下车位和375个屋顶车位 [8] - 收入结构以租赁(65%)和物业管理(24%)为主，零售业态占比45%，餐饮提升至29% [36][37] - 主力店租金55元/平/月，专门店201元/平/月，租售比12%-14%低于区域竞品，预留租金增长空间 [56][62][63] - 25-27年到期租约占比30%/16%/18%，已储备680个品牌应对调改，40%拟换签品牌已确定 [69][70] 财务表现 - 22-25Q1营收1.01/1.12/1.37/0.32亿元，EBITDA 0.85/0.89/0.90/0.21亿元 [36][39] - 毛利率从50%提升至57%，EBITDA利润率84%降至64%，仍高于行业均值58% [39][40] - 预测25年资本化率5.15%-6.15%，高于华夏大悦城(3.9%)和中金绿发(4.43%) [94][95] - 估值区间11.32-13.91亿元，对应招募书评估值-13.9%至+5.8%偏差 [91][92] 区域竞争格局 - 佛山商业存量982万方，禅桂商圈占比22%，未来3年新增供应集中在非核心区域 [18][19] - 映月湖片区无直接竞品，3公里内千灯湖新项目定位差异化，影响有限 [20][21] - 平洲玉器市场(年交易300亿)和汽车4S集群(年销售200亿)提供高消费客群 [13]