报告核心观点 - 2026年海外宏观主线为“弱复苏”与“再平衡”，全球经济在多重因素推动下有望开启复苏，但动能偏弱 [2] - 2026年可转债投资策略强调“固收+为势，科技为王”，认为“泛科技”是战略性主线，AI算力、机器人等产业化浪潮支撑权益高景气，进而支撑转债估值 [3] - 中央经济工作会议后，宏观政策进入“空窗期”，科技板块驱动市场表现 [4] 宏观与策略 - 2026年海外经济“弱复苏”得益于资产负债表修复、宽货币、宽财政及AI投资浪潮，但受制于利率仍高、关税影响及难以共振，复苏动能偏弱 [2] - 2026年海外经济“再平衡”体现为不同国家、行业表现从分化走向收敛，经济、政策及资产价格取决于多重因素博弈 [2] - 中央经济工作会议后，A股市场进入宏观政策“空窗期”，科技板块大涨驱动创业板指表现 [4] 固定收益与可转债 - 可转债估值居高不下的底层逻辑是AI算力、机器人等产业化浪潮实现，业绩兑现预期向好，支撑权益市场持续高景气 [3] - 可转债供需持续收紧，叠加“固收+”资金不断流入，进一步支撑其估值 [3] - 建议采用指数映射方法，聚焦科技指数成分股及其转债主体，再通过债性与估值筛选标的，关注国微转债、信服转债、韦尔转债、立昂转债、亿纬转债、健帆转债等 [3] 房地产行业 - 2025年1-11月全国商品房销售金额为75130亿元，同比减少11.1%，销售面积为78702万平方米，同比减少7.8% [6] - 1-11月住宅累计销售金额同比减少11.2%，销售面积同比减少8.1% [6] - 1-11月全国房地产开发投资额同比减少15.9% [1][6] - 四季度以来，因2024年下半年基数较高，新房销售同比跌幅持续扩大，市场表现低迷 [6] - 展望2026年，在政策无明显边际变化情形下，全国新房销售预计仍将承压 [6] - 报告维持房地产行业“增持”评级，认为政策受基本面倒逼进入深水区，最终力度可能超过2008年与2014年 [7] - 建议关注一线、部分二线及极少量三线城市，这些城市组合在销售反弹时表现更好 [7] - 投资方向包括：1）地产开发（如绿城中国、建发国际、滨江集团、招商蛇口等）；2）地方国企/城投/化债（如城建发展）；3）中介（贝壳-W）；4）物业（如华润万象生活） [7] 钢铁行业 - 2025年5月以来，官方钢铁产量统计数据质量不佳，与第三方机构统计的铁水产量匹配度较低 [10] - 粗钢统计数据质量下降可能与产量压降压力有关，部分地区统计数据与实际产量分化较大，影响对钢铁需求的评估 [10] 海外公司（速腾聚创） - 速腾聚创2025年第三季度出货18.6万颗激光雷达，同比增长34.0% [10] - 其中，ADAS激光雷达出货约15.0万颗，同比增长14.3%；机器人激光雷达出货约3.6万颗，同比增长393.1% [10] - 公司2025年第三季度收入达4.1亿元，同比下降0.2% [11] - 第三季度产品毛利率约为23.9%，其中车载领域毛利率约18.1%，机器人领域毛利率约37.2% [12] - 第三季度归母净亏损约1.0亿元，亏损同比扩大22.9% [12] - ADAS业务方面，2025年推出的EM平台已获得13家车企、合计56款车型的定点订单，其中EMX收获49款车型定点，预计2026年量产 [12] - 海外市场与亚太、欧洲及北美车企合作推进，项目预计在未来1-3年内逐步确认收入 [12] - 机器人业务方面，在割草机器人领域推出E1R和Airy产品；在城市配送领域与全球90%的头部客户合作；在Robotaxi领域与滴滴达成新一代车型定点合作，采用单车10颗激光雷达方案 [13] - 公司推出的Active Camera 2是业内首款将dTOF、RGB双目与IMU深度集成的一体化传感器系统，被选为人形机器人融合感知方案的代表性案例 [13] - 报告预计公司2025-2027年总收入达23亿元、35亿元、44亿元，同比增长37%、56%、24% [14] - 报告预计公司2025-2027年non-GAAP归母净利润为-1.72亿元、1.63亿元、3.66亿元 [14] - 基于6倍2026年预期市销率，给予公司约211.4亿元人民币目标市值，对应约50港币目标价，重申“买入”评级 [14] 行业表现数据 - 近1月表现前五的行业为：通信（10.0%）、国防军工（4.5%）、非银金融（1.3%）、家用电器（-0.4%）、电子（-0.6%） [1] - 近1年表现前五的行业为：通信（73.5%）、电子（40.9%）、电力设备（32.3%）、综合（27.3%）、国防军工（18.0%） [1] - 近1月表现后五的行业为：房地产（-12.3%）、煤炭（-10.9%）、钢铁（-9.1%）、电力设备（-8.9%）、综合（-8.8%） [1] - 近1年表现后五的行业为：房地产（-10.8%）、煤炭（-9.0%）、非银金融（5.2%）、家用电器（6.9%）、钢铁（13.2%） [1]

中证转债指数表现 - 中证转债指数午盘上涨0.59%，报收于486.85点 [1] 涨幅居前可转债 - 欧通转债涨幅最大，为15.15%，报592.86元 [1][2] - 卓镁转债涨幅10.52%，报173.854元 [1][2] - 春23转债涨幅7.18%，报180.939元 [1][2] - 利扬转债上涨6.10%，报212.401元 [2] - 明电转02上涨5.68%，报144.147元 [2] 跌幅居前可转债 - 华辰转债跌幅最大，为7.84%，报160.878元 [1][2] - 东时转债下跌3.12%，报249.85元 [1][2] - 健帆转债下跌1.66%，报118.552元 [1][2] - 中能转债下跌1.31%，报152.484元 [2]

公司股东及股份变动 - 中环环保股东计划减持不超过公司总股份的2.37% [1] - 乐歌股份控股股东计划增持公司股份，金额在4000万至8000万元之间 [1] 可转债条款变动 - 中能转债公告将执行强制赎回 [1][2] - 健帆转债与巨星转债公告不下修转股价 [1][2] 临近到期/强赎可转债数据 - 中金转债现价125.474元，最后交易日为2025-11-20，最后转股日为2025-11-25，转股价值125.64元，剩余规模0.191亿元 [4] - Z邦转债现价110.499元，最后交易日为2025-11-24，最后转股日为2025-11-27，转股价值110.63元，剩余规模3.599亿元 [4] - 旗滨转债现价105.102元，最后交易日为2025-11-27，最后转股日为2025-12-02，转股价值105.53元，剩余规模4.296亿元 [4] - 天赐转债现价134.899元，最后交易日为2025-11-27，最后转股日为2025-12-02，转股价值135.09元，剩余规模4.550亿元 [4] - 国城转债现价187.600元，最后交易日为2025-12-08，最后转股日为2025-12-11，转股价值190.94元，剩余规模3.963亿元 [4] - 明电转02现价136.400元，最后交易日为2025-12-08，最后转股日为2025-12-11，转股价值136.22元，剩余规模1.391亿元 [4] - 测绘转债现价130.700元，最后交易日为2025-12-09，最后转股日为2025-12-12，转股价值130.57元，剩余规模1.132亿元 [4] - 立中转债现价111.288元，最后交易日为2025-12-11，最后转股日为2025-12-16，转股价值110.99元，剩余规模5.220亿元 [4] - 楚天转债现价114.557元，最后交易日为2025-12-16，最后转股日为2025-12-19，转股价值114.38元，剩余规模4.348亿元 [4] - 宏发转债现价128.659元，转股价值128.92元，剩余规模11.329亿元，最后交易日待公告 [4] - 豫光转债现价176.017元，转股价值175.80元，剩余规模5.345亿元，最后交易日待公告 [4] 其他可转债数据 - 烽火转债现价106.000元，税前赎回价106.000元，最后交易日2025-11-26，最后转股日2025-12-01，转股价值101.75元，剩余规模22.987亿元 [6] - 鹰19转债现价115.075元，税前赎回价111.000元，最后交易日及最后转股日均为2025-12-12，转股价值96.59元，剩余规模4.172亿元 [6] - 鸿达退债现价5.739元，税前赎回价118.000元，最后交易日及最后转股日均为2025-12-15，转股价值2.81元，剩余规模3.300亿元 [6] - 建工转债现价113.059元，税前赎回价113.000元，最后交易日2025-12-16，最后转股日2025-12-19，转股价值87.22元，剩余规模12.642亿元 [6] - 东风转债现价145.523元，税前赎回价112.000元，最后交易日2025-12-18，最后转股日2025-12-23，转股价值145.81元，剩余规模1.289亿元 [6] - 开润转债现价115.000元，税前赎回价115.000元，最后交易日2025-12-22，最后转股日2025-12-25，转股价值81.44元，剩余规模2.216亿元 [6]

广汇汽车债券收购计划 - 广汇汽车正筹划以现金方式收购债券持有人所持有的全部或部分"汇车退债" [1] 可转债不下修公告 - 巨星转债公告不下修转股价，公告日期为2025年11月4日 [1] - 健帆转债公告不下修转股价，公告日期为2025年11月3日 [1] 临近到期/强赎可转债详情 - 细泰转债现价140.790元，最后交易日为2025年10月30日，转股价值141.22元，剩余规模0.024亿元 [3] - 春秋转债现价143.235元，最后交易日为2025年11月3日，转股价值143.62元，剩余规模0.033亿元 [3] - 升24转债现价118.649元，最后交易日为2025年11月10日，转股价值119.03元，剩余规模7.165亿元 [3] - 彤程转债现价129.127元，最后交易日为2025年11月10日，转股价值129.41元，剩余规模3.766亿元 [3] - 洛凯转债现价145.603元，最后交易日为2025年11月17日，转股价值143.51元，剩余规模1.871亿元 [3] - 晨丰转债现价163.939元，最后交易日为2025年11月17日，转股价值163.51元，剩余规模0.918亿元 [3] - 中金转债现价124.900元，最后交易日为2025年11月20日，转股价值126.11元，剩余规模13.935亿元 [3] - 恒邦转债现价118.493元，最后交易日为2025年11月24日，转股价值118.59元，剩余规模11.651亿元 [3] - 烽火转债税前赎回价111.879元，现价106.000元，最后交易日为2025年11月26日，转股价值111.84元，剩余规模25.510亿元 [5]

公司控股股东可转债减持情况 - 控股股东董凡通过深交所交易系统转让其持有的健帆转债1,264,320张 [2] - 转让数量占本次可转换公司债券发行总量的12.64% [2] - 减持操作于2025年9月22日前完成 [2] 信息披露来源 - 相关信息通过公司公告形式披露 [2] - 新闻信息来源为证券日报 [3]

控股股东可转债转让 - 控股股东及实际控制人董凡通过深交所系统转让1,264,320张健帆转债 [1] - 转让数量占本次可转换公司债券发行总量的12.64% [1] - 转让执行时间为2025年9月22日 [1]

控股股东可转债减持 - 控股股东董凡通过集中竞价交易方式转让其持有的健帆转债1,319,814张 [1] - 转让数量占本次可转换公司债券发行总量的13.20% [1] - 减持行为发生于2025年9月16日通过深圳证券交易所交易系统完成 [1]

控股股东可转债转让 - 控股股东董凡通过集中竞价交易方式转让可转换公司债券1,319,814张 [1] - 转让债券数量占本次发行可转换公司债券总量的13.20% [1] - 转让行为于2025年9月16日通过深圳证券交易所交易系统完成 [1]

北交所锦华新材申购分析 - 锦华新材发行价为18.15元 公开发行市值为5.63亿元 顶格申购金额为2816.16万元[1] - 预估中签率为0.066% 对应总申购金额为8500亿元 中一签需申购15.16万股 对应金额为276万元[1] - 历史申购数据显示 近期北交所新股中签率区间为0.018%-0.050% 总申购金额范围在5645亿元至7408亿元之间[1] 可转债强赎及条款变动 - 豪24转债触发强赎 现价241.019元 转股价值235.86元 剩余规模3.83亿元 占正股流通市值2.98%[1][3] - 天源转债公告不强赎 健帆转债和永东转2公告不下修转股价[1] - 崇达转2等17只可转债即将实施强赎 最后交易日集中在2025年9月11日至10月14日 转股价值均高于强赎触发价[3] 股东减持动态 - 晶科能源股东拟通过询价转让减持4%股份[1] - 建龙微纳股东拟合计减持不超过3%股份[1] - 火星人控股股东一致行动人拟减持不超过2.94%股份 华特气体股东拟合计减持不超过2.01%股份[1] 可转债到期赎回信息 - 金能转债将于2025年9月30日到期 税前赎回价110元 当前转股价值98.82元 剩余规模9.561亿元 占正股流通市值14.97%[5] - 金轮转债到期日为2025年10月9日 税前赎回价110元 转股价值122.71元 剩余规模1.68亿元[5] - 中装转2最后转股日为2025年9月18日 当前转股价值90.24元 剩余规模3.7亿元[5]

公司决议 - 公司董事会于2025年9月12日召开会议审议通过不向下修正健帆转债转股价格的议案 [2] - 下一触发转股价格修正条件的期间从2025年9月12日后首个交易日重新计算 [2] - 若再次触发向下修正条款 公司将按规定履行审议程序决定是否行使修正权利 [2] 可转债条款 - 公司明确保留未来对"健帆转债"转股价格向下修正的决策权 [2] - 本次不修正转股价格的决定不影响后续触发条款时的审议程序 [2]