上证报中国证券网讯 9月11日，中证转债指数收涨1.23%，报480.25点。富仕转债涨20.00%，景23转债 涨20.00%，嘉泽转债涨17.69%，欧通转债涨11.67%；泰坦转债跌2.69%，惠城转债跌2.04%，利民转债 跌1.17%。 来源：上海证券报·中国证券网 ...

可转债市场近期表现 - 中证转债指数自8月26日开始调整 8月27日单日大跌2.82% 8月29日至9月2日连续三个交易日下跌 9月3日小幅反弹0.26%但止跌信号尚不明确 [1] - 最近7个交易日逾九成可转债下跌 超过400只可转债出现下跌 近230只跌幅超过5% 超过50只跌幅超过10% [1][2] - 天源转债累计跌幅超过20% 价格从超过240元跌至191.700元 博瑞转债累计跌幅达18.84% 价格从超过320元跌至260.457元 [3][5] 可转债与正股关联性分析 - 可转债调整受正股疲弱表现影响 上证指数近7个交易日累计下跌1.80% A股市场超过4300只个股下跌 占比八成左右 [7] - 跌幅超过10%的50余只可转债对应正股平均跌幅超过10% 大幅跑输大盘 博瑞转债正股博瑞医药跌17.73% 金现转债正股金现代跌19.29% [7][8] - 跌幅居前的可转债与正股呈现高度联动 欧通转债正股欧陆通跌17.25% 高测转债正股高测股份跌15.31% 西子转债正股西千洁能跌15.86% [7][8] 市场结构与资金行为特征 - 两只可转债ETF产品市场规模占比近10% 资金交易行为活跃加剧市场波动 [10] - 平衡偏股转债估值下行空间有限 若回落至7月初水平可能带来系统加仓机会 [10][11] - 建议从偏贵平衡型/偏债型品种切换至低溢价品种 应对短期市场波动 [11]

公司利润分配方案 - 公司拟以总股本扣除回购专户股份后的107,826,132股为基数 按每10股派发现金红利4.34元（含税） 共计分配现金红利46,796,541.29元（含税）[2] - 本次分配不送红股 不以资本公积转增股本 若总股本变动将按每股分配金额不变原则调整总额[2] - 现金分红来源为自有资金 分配总额未超过可供股东分配的利润[2] 财务数据基础 - 截至2025年6月30日 公司合并报表可供分配利润为949,361,172.21元 母公司可供分配利润为724,134,350.09元[1] - 利润分配预案基于2025年半年度未经审计财务报告[1] 合规性说明 - 方案符合《公司法》《上市公司监管指引第3号》及《深交所创业板规范运作指引》等法律法规[2][3] - 方案与公司可分配利润总额、资金充裕程度及成长性相匹配 不会造成流动资金短缺[2][3] - 方案已通过第三届董事会2025年第五次会议及第三届监事会2025年第三次会议审议 尚需股东大会批准[1][3]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：转债综合估值因子 **模型构建思路**：通过结合转股溢价率偏离度和理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）两个因子，构建综合估值因子以衡量转债的估值水平[19] **模型具体构建过程**： - 转股溢价率偏离度 = 转股溢价率 − 拟合转股溢价率（衡量转股溢价率相对于拟合值的偏离度） - 理论价值偏离度 = 转债收盘价 / 理论价值 - 1（蒙特卡洛模拟计算理论价值，考虑转股、赎回、下修、回售条款） - 综合估值因子公式： $$Rank（转股溢价率偏离度） + Rank（理论价值偏离度）$$ **模型评价**：综合因子在偏股、平衡、偏债转债中表现稳健，尤其适用于平衡型和偏债型转债[19][20] 2. **模型名称**：转债风格轮动模型 **模型构建思路**：基于市场情绪指标（动量+波动率偏离度）对低估风格指数进行动态配置[26] **模型具体构建过程**： - 计算单个转债的20日动量和波动率偏离度 - 在低估风格指数内部取中位数作为市场情绪指标 - 轮动规则：按指标逆序排名，优先配置排名低的风格；若排名相同则等权配置，全选时默认配置平衡低估风格 - 公式： $$Rank（转债20日动量） + Rank（波动率偏离度）$$ **模型评价**：通过动态调整风格暴露，显著提升组合收益风险比[26][27] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：转股溢价率偏离度 **因子构建思路**：衡量实际转股溢价率与拟合值的差异[20] **因子具体构建过程**： - 截面拟合转股溢价率与转股价值的关系曲线（公式见附录） - 偏离度 = 实际值 − 拟合值 **因子评价**：在全域和分域中均具有稳定区分能力[20] 2. **因子名称**：理论价值偏离度（蒙特卡洛模型） **因子构建思路**：通过期权定价模型计算转债理论价值与实际价格的差异[20] **因子具体构建过程**： - 蒙特卡洛模拟10000条路径，考虑条款约束 - 使用同信用同期限利率作为贴现率 - 偏离度 = 市场价格 / 理论价值 - 1 **因子评价**：在偏股型转债中表现突出[20] 3. **因子名称**：百元转股溢价率 **因子构建思路**：标准化转股价值=100时的溢价率，用于时序比较[4][43] **因子具体构建过程**： - 拟合公式： $$y_{i}=\alpha_{0}+\,\alpha_{1}\cdot\,{\frac{1}{x_{i}}}+\epsilon_{i}$$ - 代入x=100计算百元溢价率 4. **因子名称**：修正YTM - 信用债YTM **因子构建思路**：剥离转股条款影响，比较偏债转债与信用债的真实收益差[5][44] **因子具体构建过程**： - 修正YTM = 转债YTM × (1−转股概率) + 预期转股收益 × 转股概率 - 转股概率通过BS模型计算 - 取截面中位数作为市场整体性价比指标 --- 模型的回测效果 | 模型/指数 | 年化收益 | 年化波动 | 最大回撤 | IR | 卡玛比率 | 月度胜率 | |--------------------------|----------|----------|----------|-------|----------|----------| | 偏股转债低估指数 | 26.10% | 20.55% | -22.94% | 1.27 | 1.14 | 62.22% | | 平衡转债低估指数 | 14.80% | 11.82% | -15.95% | 1.25 | 0.93 | 62.22% | | 偏债转债低估指数 | 13.37% | 9.43% | -17.78% | 1.42 | 0.75 | 57.78% | | 转债风格轮动组合 | 25.27% | 16.68% | -15.89% | 1.51 | 1.59 | 65.56% | | 原风格指数（等权基准） | 9.75% | 11.66% | -20.60% | 0.84 | 0.47 | 60.00% | 数据来源：[23][30][32] --- 因子的回测效果 1. **低估值增强效果**（近3周）： - 偏股转债超额：-2.62% - 平衡转债超额：-0.41% - 偏债转债超额：0.20% 数据来源：[22] 2. **估值因子分位数**： - 百元转股溢价率：滚动5年分位数94.9%[4][16] - 修正YTM差：中位数-2.36%[5][16]

市场指数表现 - 中证转债指数午盘上涨0.09%至473.35点 [1] - 万得可转债等权指数下跌0.12%至230.16点 [1] 涨幅领先个券 - 金铜转债涨幅16.25%位列第一 [1] - 章鼓转债上涨11.93%位列第二 [1] - 远信转债上涨7.64%位列第三 [1] - 欧通转债上涨7.17%位列第四 [1] - 天路转债上涨6.49%位列第五 [1] 跌幅领先个券 - 丽岛转债下跌9.70%位列跌幅首位 [1] - 海泰转债下跌8.74%位列跌幅第二 [1] - 景23转债下跌7.68%位列跌幅第三 [1] - 交建转债下跌6.09%位列跌幅第四 [1] - 华医转债下跌4.16%位列跌幅第五 [1]

格隆汇8月11日｜交建转债涨7.8%，大中转债、欧通转债涨超4%；富春转债跌超9%，信测转债跌超 8%，隆华转债跌超2%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月转债市场延续涨势，等权指数跑赢加权，月底小幅回撤，价格逼近2022年初水平，结构上低价券高于2022年初，高价券不及 [2][9] - 7月行情是“二阶导”波动，权益“一阶导”偏多，8月关注高股息轮动与小微盘机会，转债市场将跟随正股保持强势 [2] - 国债等债券利息收入增值税新规将提升债性转债及整个转债的性价比，促进买盘增长 [2] - 市场将从仓位致胜走向结构致胜，建议重视银行转债机会，关注高弹性品种自下而上的机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 7月转债市场回顾：权益强势下的修复 - 价格走势：7月转债价格中位数最高触及129元，月底收于127元附近，等权指数明显跑赢加权，7月底小幅回撤 [2][9] - 风格表现：7月小盘、低评级风格再度占优，今年以来超额表现再创新高；主题风格分化大，医药板块领涨，金融板块明显跑输 [10][13][15] - 与正股比较：转债略跑输正股，但跑输幅度较6月进一步收窄，2025年以来转债跑输正股约10% [16][17] - 估值情况：百元溢价率再度强势拉升至33%，已修复至2023年底水平，兜底溢价率同样表现较强；当前转债估值贵的问题体现在低平价区，120 - 130元平价仍是估值洼地 [22][24][25] 8月转债市场展望：仓位致胜切向结构比较 - 市场走势：8月市场回归震荡市，9月3日阅兵前可能还有上涨波段，中期看好25Q4及2026年行情 [46] - 估值维持：股票市场没有系统性风险，转债高估值或能够维持 [48] - 债性转债：绝对估值偏高，有潜在调整风险，但短期调整后已具有一定性价比；债券增值税调整或将进一步提高其吸引力 [54][60][63] - 股性与高平价转债：估值仍有提升空间，当前转债市场具有较高投资价值，胜负手从仓位切向结构 [67] - 等权指数：表现优异，机构行为被动化程度或提升；指数结构变化是等权策略致胜关键；转债委外投资的ETF化相当于减少市场供给 [74][78][91] - 等权与正股比较：历史上多数回撤区间等权转债指数强于等权正股，仅2021年9 - 10月等权转债回调幅度超过等权正股；2018 - 2021年等权转债指数领先于等权正股，2023、2025年以来等权转债在年化收益率、年化夏普比率不及等权正股 [92][102][106] 选券方向与8月标的 - 选券方向：关注8月行情高切低利好方向，如银行转债、“类银行”转债；小盘成长关注自主可控和国防军工方向；不做强赎或上市6个月内的转债；正股替代类转债 [4][5] - 8月标的：低波包括绿动转债等；稳健包括伯25转债等；高波包括道通转债等 [124]

市场表现 - 中证转债指数高开0 1% [1] - 微芯转债上涨近3% [1] - 聚隆转债和欧通转债均上涨2 8% [1] - 金现转债下跌超过2% [1] 个券涨跌 - 微芯转债涨幅居前 [1] - 聚隆转债和欧通转债表现强势 [1] - 金现转债跌幅较大 [1]

中证转债指数表现 - 中证转债指数收盘上涨0 56%至446 81点 [1] - 当日成交额达660 9亿元 [1] 涨幅居前转债 - 塞力转债单日涨幅达20% [1] - 永安转债上涨近14% [1] - 惠城转债涨幅近12% [1] - 景23转债涨幅超过6% [1] 跌幅居前转债 - 测绘转债跌幅超过8% [1] - 应急转债下跌超5% [1] - 飞鹿转债跌幅超4% [1] - 欧通转债下跌超3% [1]

交易数据 - 截至2025年5月23日收盘，欧陆通报收104 0元，下跌4 5%，换手率3 77%，成交量4 02万手，成交额4 22亿元 [1] - 5月23日主力资金净流出4270 09万元，游资资金净流出152 98万元，散户资金净流入4423 07万元 [2][4] 可转债动态 - 自2025年5月12日至2025年5月23日，公司股票已有10个交易日的收盘价不低于"欧通转债"当期转股价格的130%（57 93元/股），可能触发有条件赎回条款 [2][4] - 公司于2024年7月5日发行"欧通转债"644 5265万张，每张面值100元，募集资金总额6 445265亿元，实际净额6 3241986556亿元，2024年7月26日起在深交所上市 [2] - 转股期为2025年1月13日至2030年7月4日，转股价格从44 86元/股先后调整至44 56元/股（2024年10月8日生效）和43 98元/股（2025年5月28日生效） [2] - 若触发赎回条款，公司有权按面值加当期利息赎回未转股债券，并将召开董事会审议赎回事宜并披露 [2]