公司整体业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入123.01亿元，同比增长20.5%，归母净利润12.32亿元，同比增长44.57% [1] - 第三季度单季公司实现营业收入45.41亿元，同比增长22.33%，归母净利润5.87亿元，同比增长84.3% [1] 氟化工业务表现 - 氟化工业务板块前三季度整体销售收入同比增长26.53%，毛利同比增长63.34% [1] - 氟碳化学品平均售价为4.44万元/吨，同比增长48.59%，主要受益于制冷剂配额管理改善行业供需结构 [2] - 配额管理导致行业竞争格局根本性转变，供给约束推动供需结构优化，叠加下游需求稳步增长，支撑产品均价提升 [1] 电子化学品业务表现 - 电子化学品业务面临市场竞争激烈，含氟气体产品市场均价同比下降 [2] - 公司实施以量补价策略，发挥品种齐全和客户配套优势，前三季度该板块销售收入同比增长19.83%，毛利同比增长22.42% [2] - 公司巩固三氟化氮、六氟化硫等产品市场份额，推广新品种应用并释放全氟烯烃项目产能 [2] 其他业务板块表现 - 高端制造化工材料板块前三季度销售收入同比增长8.50%，毛利同比增长8.56%，受益于重点客户需求恢复性增长及产品交付量提升 [2] - 碳减排及工程、技术服务板块收入同比增长19.37%，毛利同比增长11.54% [2] 项目进展与公司治理 - 多个重点项目已投产，包括中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目、黎明院46600吨/年专用新材料项目、中化蓝天郴州1000吨/年全氟烯烃项目 [3] - 昊华气体西南电子特种气体项目正处于安装施工阶段 [3] - 为应对汇率波动，公司子公司获准开展金融衍生品交易业务，预计最高合约价值不超过0.44亿美元 [3]

公司业务与市场地位 - 公司所属昊华气体是国内特种气体行业内的技术领先企业，拥有国家重要的特种气体研究生产基地 [1] - 公司主要产品包括三氟化氮、四氟化碳、六氟化硫等，总产能达万吨级，部分产品国内市场占有率高达60% [1] - 公司产品主要应用于集成电路、平板显示和太阳能光伏等制造领域 [1] - 公司的超高纯六氟化硫在国内平板显示等应用领域市场占有率超过60% [1] 产品技术与研发成果 - 公司拥有多品种系列化电子特种气体产品，应用于集成电路制造的蚀刻、清洗、离子注入、化学气象沉积等环节 [1] - 公司正在研制光刻用电子混配气产品 [1] - 公司的高纯四氟化碳产品指标达到国际先进水平，广泛出口至欧美、东南亚等国家和地区 [1] - 公司成功开发电子级六氟丁二烯、电子级溴化氢和氟甲烷等8类产品，并实现国产化替代 [1] - 六氟丁二烯突破氟碳合成关键技术，技术指标达国际领先水平，已获得行业头部客户批量采购并进入其供应链 [1] 产能与产业链优势 - 叠加中化蓝天氟化工技术转化支撑，实现部分产品的成本优化与产能提升 [1] - 公司新建2套产业化装置、8套中试装置 [1] - 公司依托氟化工产业链优势，承担并完成国家有关部门集成电路刻蚀气"一条龙"攻关项目 [1] - 公司共获授权中国发明专利14项、国际专利5项，发布国家标准4项 [1] 行业前景与驱动因素 - 随着终端应用市场复苏及AI需求增长，公司电子特气业务有望持续受益 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入77.6亿元（同比+19.5%），归属净利润6.4亿元（同比+20.8%），扣非净利润6.2亿元（同比+67.8%）[2][6] - Q2单季度收入46.0亿元（同比+149.3%，环比+45.8%），归属净利润4.6亿元（同比+97.0%，环比+148.9%），扣非净利润4.5亿元（同比+92.2%，环比+161.5%）[2][6] - 预计2025-2027年归属净利润分别为17.1亿元、23.2亿元、34.7亿元[11] 业务板块表现 - 氟化工板块销售收入同比增长25.0%，毛利同比增长40.7%，毛利率提升2.2个百分点；受制冷剂价格上涨驱动，R32、R134a、R125 Q2均价环比上涨12.8%、6.8%、4.1%；PVDF业务销量翻番[7] - 电子化学品板块销售收入同比增长17.5%，毛利同比增长17.2%；三氟化氮销量增长32%，六氟化硫销量增长35%[7] - 高端制造化工材料板块销售收入同比增长7.2%，通过以量补价应对部分产品价格下滑[7] - 碳减排暨工程技术服务板块收入同比增长29.6%，毛利同比增长11.6%；铜系、镍系催化剂均价同比分别上涨9.9%和7.6%[7] 技术突破与产能建设 - 六氟丁二烯千吨级装置提前投产，产出合格工业级产品；电子级样品研制成功[11] - 建成同位素富集气体11BF3吨级纯化装置，电子级产品通过国际制造商认证[11] - 国产大飞机子午线轮胎获CTSOA批准；极地涂料应用于"雪龙2号"；橡胶密封件配套AG600飞机[11] - 中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目投产，PTFE树脂总产能达4.8万吨/年，氟橡胶产能5500吨/年[11] - 昊华气体西南电子特气项目在建，新建6000吨/年三氟化氮装置（一期3000吨年内投产）[11] 战略与项目进展 - 自主知识产权"低循环比宽温变换甲烷化工艺"首次国产化应用，中标20亿标方/年煤制天然气项目[11] - 黎明院46600吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置投产；1000吨/年全氟烯烃项目投产[11]

**昊华科技电话会议纪要关键要点总结** **一、公司整体财务与业务表现** * 公司2025年上半年实现销售收入77.6亿元 同比增长19.45% 归母净利润6.45亿元 同比增长20.85% 净利润7.25亿元 同比增长29.68%[3] * 业务板块分为高端氟材料、电子化学品、高端制造化工材料和碳减排四大板块 均呈现良好增长态势[3] * 氟化工板块受氟碳化学品行情带动 销售收入同比增长24.99% 毛利同比增长40.73% 毛利率提升2.22个百分点[3] * 电子化学板块销售收入同比增长17.49% 毛利同比增长17.117%[3] * 高端制造化工材料板块销售收入同比增长7.22%[3] * 碳减排板块收入同比增长29.58% 毛利同比增长11.64%[3][4] **二、氟化工与制冷剂业务（中化蓝天）** * 制冷剂是公司支柱产业 产品包括134a、125、410、32及404、507等混配产品[5] * 2025年市场行情较好 主要受配额政策影响 下游需求强劲 出口市场恢复景气[2][5] * 134a和32等产品价格持续上涨[2][5] * 未来市场预计保持高位运行 但需关注政策变化可能带来的价格波动[2][5] * 公司开发适用于数据中心静默液冷的氟化液产品YL-1-10和YL-70 并发现134a可用于数据中心冷板 已开始少量销售[2][6] * 公司拥有25万吨电解液产能 并设立研究院进行硫化物方向的固态和半固态电解液研发[2][7] **三、高端制造与航空材料业务** * 曙光院的民用航空轮胎已通过国内C909系列到C919系列飞机的适航证和装机证 并开始大规模使用[2][10] * 取得波音737系列和空客320系列大多数型号适航证 正进行装机试飞[2][10] * 建成一条年产10万条智能化生产线[10] * 轮胎产品在起降次数上超过国外同类产品 能达到200多次起降 且成本具有显著优势[11] * 预计今年年底或明年上半年市场供应量将出现爆发式增长[2][13] * 民航轮胎批量供应需经历取证 市行等高门槛 并积累大量涵盖不同气候条件的实际飞行实验数据[12][13] **四、特种涂料业务** * 业务由海洋化工研究院和北方院承担 专注于功能性涂料 应用于民航 船舶和工业领域[2][14] * 产品具有高附加值和技术含量 可定制化满足客户需求 例如用于水电站水轮机组蜗壳 可大大延长保养周期[14] * 海工涂料是未来重点突破方向之一 公司已取得挪威M501认证[16] * 公司是唯一能够提供整船涂料的企业 但目前策略是与头部企业合作 以弥补全球服务网点布局的短板[17] * 雅鲁藏布江下游水电站等长周期大型项目未来可能带动特种涂料需求[15] **五、碳减排业务** * 业务主要包括PSA技术EPC业务和催化剂业务 受双碳战略推动[3] * 西南院掌握电压吸附气体分离和提纯技术 市场上70-80%的该技术源于西南院[18] * 在二氧化碳分离 综合利用 提纯以及绿色能源（如二氧化碳加氢制甲醇 氢能）领域拥有强大技术储备和业绩[18] * 商业模式为一体化解决方案提供商 可实现交钥匙工程[19] * 自主研发的大型装置催化剂（如铜系和镍系）实现国产化替代 例如替代了国家能源集团大型项目的进口催化剂[19] * 当前手握订单接近40亿元 今年同比增长显著 未来市场前景广阔[3][19] **六、电子气体与含氟气体业务（昊华气体）** * 三氟化氮产量同比增长35% 销量增加30% 尽管价格下降约5% 但市场需求旺盛[3][21] * 客户粘性强 头部客户如京东方 长存 中芯国际 英特尔 台积电等需求持续增加[21] * 正在建设3,000吨三氟化氮一期生产线 预计9月底完成机械竣工 10月试生产[3][22] * 六氟化硫需求超出预期 高纯和工业六氟化硫均实现约30%同比增长 主要用于特高压输变电环节[23] * 公司还储备了新型环保气体产品 以应对未来政策变化[23] * 日本三井退出三氟化氮业务为公司市场拓展带来机遇[21] **七、其他业务与行业动态** * 黎明院（航空化工材料）上半年增长迅速 主要得益于特品业务（高能燃料）从3月份开始恢复 6月当月收入达9,000多万元 每月环比两位数增长 恢复至2023年水平[20] * 聚氨酯弹性体在高档汽车玻璃包边等高端领域应用增加 新开发应用场景带来显著贡献[20] * 锂电行业存在内卷现象 主要因供应端产能过剩严重 下游使用方集中 反内卷政策效果不明显[8] * 电解液及锂电添加剂行业自2022年下半年起价格迅速下跌 目前处于市场低位徘徊阶段 未来竞争将以技术为主[9]