文章核心观点 - “十五五”期间，中国化工新材料产业将通过“奔高端、向绿智、促协同”三大关键路径实现进一步发展 [1] 奔高端：破解结构性矛盾 - 工程塑料整体自给率提升但发展不均衡，低端聚碳酸酯(PC)产能过剩，而光学级PC、医用聚醚醚酮等高端产品国产化率不足30% [2] - 突破路径包括：锚定新能源汽车、5G通信、航空航天、高端医疗等战略场景定向开发材料；攻克核心技术瓶颈，构建“原料—单体—装备—产品”全链条自主供给体系 [2] - 电子化学品在成熟制程产品已国产化，但先进制程高端化学品国产化率整体较低，是未来国产替代关键方向 [2] - 聚氨酯行业装置盈利能力偏低，抑制了特种弹性体、高性能涂料、医用聚氨酯等高端材料的开发与产业化进程 [3] - 聚氨酯行业需以新能源汽车、光伏、风电、机器人等领域需求为导向分领域攻关，例如热塑性聚氨酯是机器人“仿生皮肤”的理想材料 [3] - 合成橡胶行业通用型产品同质化严重、利润微薄，而长链支化乙丙橡胶等高端特种橡胶对外依存度高达50%以上 [3] - 合成橡胶产业需通过与塑料工业技术融合、与绿色发展路径融合、与人工智能数字融合推动升级 [3] 向绿智：提升核心竞争力 - 工程塑料产业需向“绿色循环”转型：原料端推进生物基替代、回收料高值化；生产端通过工艺节能、绿电替代与清洁生产降碳；产品端研发可循环/降解、高值长寿命品类；同时加快构建全链条回收循环体系 [4] - 合成橡胶产业发展方向为“橡绿共生”与“橡智共融” [4] - “橡绿共生”包括：开发生物基橡胶、仿生橡胶、绿色原料；创新绿色合成工艺；完善橡胶废物循环利用体系 [4] - “橡智共融”包括：利用人工智能优化分子设计与配方，将研发周期从数年缩短至数月甚至数周；利用数字孪生工厂实现对聚合反应、工艺流程的精准预测、优化控制和预见性维护 [4] - 聚烯烃行业将基于性能在线预测和制备技术，结合智能切换牌号、价值最大化生产调度、出入库管理，形成智能化聚烯烃生产工厂 [4] 促协同：构建全链条创新生态 - 工程塑料行业需构建全链条协同创新体系，组建“单体—合成聚合工艺—装备开发—应用验证”联合创新体 [5] - 需依托工程塑料国家工程研究中心，共建新能源汽车、电子信息、医疗三大材料中试与验证平台，并搭建供需对接平台 [5] - 需释放建筑、船舶等传统领域需求，拓展低空经济、人形机器人等新兴场景应用以激活市场潜力 [5] - 电子化学品行业需完善标准化建设，当前产品标准覆盖不全，大部分产品依赖SEMI标准，检测、建设标准不完善，导致验证壁垒高 [6] - 未来应完善包括产品、检测和工程建设等多方面的标准，形成完整标准体系框架 [6] - 锂电产业发展面临资源供应和环境问题，锂资源对外依存度超70% [6] - 需构建多元化供应体系，形成“盐湖+锂辉石+锂云母+回收”格局，并搭建电池回收利用体系，将动力电池回收利用率提升至90%以上，创新梯次利用、定向循环等相关技术 [6]

公司项目进展 - 昊华科技所属昊华气体在四川自贡沿滩基地新建的6000吨/年三氟化氮项目，其一期3000吨装置已投产 [1] 公司业务与市场 - 公司相关电子特气产品已根据市场需求，长期稳定供应于集成电路制造相关环节 [1]

氟化工行业指数表现 - 本周（11月10日-11月14日）氟化工指数收于5006.51点，上涨7.71% [1][2] - 氟化工指数跑赢上证综指7.89%，跑赢沪深300指数8.80%，跑赢基础化工指数4.15%，跑赢新材料指数7.39% [1][2] 萤石市场行情 - 截至11月14日，萤石97湿粉市场均价为3,391元/吨，较上周下跌0.96% [3] - 11月均价（截至11月14日）为3,428元/吨，同比下跌6.94% [3] - 2025年（截至11月14日）均价为3,500元/吨，较2024年均价下跌1.26% [3] - 萤石粉市场交投气氛偏淡，社会库存持续高位运行，预计短期内将延续弱势格局 [3] 制冷剂产品价格与价差 - R134a价格、价差分别为55,000元/吨、35,486元/吨，较上周分别上涨1.85%、2.90% [4] - R134a因采购需求集中，企业持续上调报价，目前报盘已达60,000元/吨，较前上涨6,000元/吨 [5] - R32价格、价差分别为63,000元/吨、50,408元/吨，较上周分别持平、上涨0.26% [4] - R32主流成交维持在61,000-62,000元/吨，预计企业报价将在需求回暖后陆续上调 [5] - R125价格、价差分别为45,500元/吨、30,530元/吨，较上周分别持平、上涨0.09% [4] - R125受年内配额调整影响，企业剩余配额有限，实单成交价约46,000元/吨，市场货源偏紧 [5] - R410a价格为53,500元/吨，较上周持平 [4] - R22价格、价差分别为16,000元/吨、7,038元/吨，较上周分别持平、下跌0.30% [4] 行业动态与项目进展 - 昊华气体6,000吨三氟化氮项目成功投产，项目总投资11.3亿元，预计全面建成后可实现年产值7亿元 [6] - 澳大利亚制冷剂协会称，制冷剂进口量与所需量之间存在显著缺口，价格在短短几年内已上涨两倍，且未来可能继续涨价 [6] 制冷剂市场整体趋势 - 当前制冷剂市场中，R32与R134a维持坚挺向上趋势，R125短期稳健运行 [6] - R143a、R507、R404等品种表现偏弱，整体产业链呈现结构性分化格局 [6]

项目状态 - 公司控股子公司南大光电（乌兰察布）有限公司已终止六氟化钨项目的实施 [1] - 该六氟化钨项目原计划总投资额为1.5亿人民币，设计年产能为500吨 [1] - 公司目前未从事六氟化钨的生产和销售业务 [1] 公司业务 - 控股子公司南大光电（乌兰察布）有限公司目前主要业务为三氟化氮的生产和销售 [1] - 公司名称已由乌兰察布南大微电子材料有限公司变更为南大光电（乌兰察布）有限公司 [1]

公司整体业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入123.01亿元，同比增长20.5%，归母净利润12.32亿元，同比增长44.57% [1] - 第三季度单季公司实现营业收入45.41亿元，同比增长22.33%，归母净利润5.87亿元，同比增长84.3% [1] 氟化工业务表现 - 氟化工业务板块前三季度整体销售收入同比增长26.53%，毛利同比增长63.34% [1] - 氟碳化学品平均售价为4.44万元/吨，同比增长48.59%，主要受益于制冷剂配额管理改善行业供需结构 [2] - 配额管理导致行业竞争格局根本性转变，供给约束推动供需结构优化，叠加下游需求稳步增长，支撑产品均价提升 [1] 电子化学品业务表现 - 电子化学品业务面临市场竞争激烈，含氟气体产品市场均价同比下降 [2] - 公司实施以量补价策略，发挥品种齐全和客户配套优势，前三季度该板块销售收入同比增长19.83%，毛利同比增长22.42% [2] - 公司巩固三氟化氮、六氟化硫等产品市场份额，推广新品种应用并释放全氟烯烃项目产能 [2] 其他业务板块表现 - 高端制造化工材料板块前三季度销售收入同比增长8.50%，毛利同比增长8.56%，受益于重点客户需求恢复性增长及产品交付量提升 [2] - 碳减排及工程、技术服务板块收入同比增长19.37%，毛利同比增长11.54% [2] 项目进展与公司治理 - 多个重点项目已投产，包括中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目、黎明院46600吨/年专用新材料项目、中化蓝天郴州1000吨/年全氟烯烃项目 [3] - 昊华气体西南电子特种气体项目正处于安装施工阶段 [3] - 为应对汇率波动，公司子公司获准开展金融衍生品交易业务，预计最高合约价值不超过0.44亿美元 [3]

涉及的行业与公司 * 纪要涉及的行业为电子特气行业[2][7] * 纪要涉及的公司为中船特气[1][2] 公司财务表现 * 2025年公司收入实现两位数增长 利润为个位数增长 在电子特气行业中处于中上游水平[2][4] * 2025年第三季度收入同比增长接近20% 环比增长约8% 归母净利润约7000万元 同比增长18.2% 但环比略有下降[3] * 第三季度增收不增利 主要原因包括管理费用增加 政府补贴减少以及钨粉成本上涨 其中人员工资增加约3000多万元 钨粉价格从20多万元涨至40多万元 占六氟化钨制备成本的一半[2][6] * Q3毛利率下滑主要由于六氟化钨成本上升[18] 核心产品表现与预测 * 三氟甲磺酸系列产品前三季度销量增长约50%[2][15] Q3环比增速约为50% 主要受交货量不足和基数较大影响[19] * 三氟甲磺酸产品10月份已涨价10% 目前国内主要由公司生产 面临产能不足问题 原计划产值3亿元 实际情况可能更好 交货期约为两至三个月[12] * 预计2026年三氟化氮和六氟化钨产品将有显著增量 涨价幅度保守估计在50%以上[2][8] * 预计三氧化二钒系列产品2026年收入和利润增长50%[2][8] * 固态电池材料雅安里销量良好 每月出货量接近20吨 预计明年增速不低于50%[2][13] * 六氟丁二烯现有产能200吨 单价约为200万元/吨 盈利能力较强 预计2026年将有显著增长[29][30] 产能与成本 * 内蒙古工厂三氟化氮设计产能为每月625吨 实际产量约为550吨 产能利用率在80%至90%之间 单吨成本比邯郸工厂低至少10%[5][28] * 明年三氟甲磺酸系列产品产量提升主要来自于提高产能利用率 目前设计产能为500吨[16] * 公司计划通过工艺优化 战略协同提高产能[2][8] 市场订单与客户 * 关东爆炸事件后 公司新增三氟化氮订单约600至800吨[2][14] * 广东地区产能受影响后 公司承接了约1000吨产能 其余部分由其他公司分担[2][23] * 三氟化氮的主要客户集中在日本和台湾地区 包括联电 凯霞 台积电[9] * 台积电和三星等客户需求逐步增加 公司已通过工艺验证并实现3纳米批量生产供应[25] * 目前大约6成左右的客户需要重新谈判年度合同 这些客户中大多数相对稳定[32] * 三氟甲磺酸订单至少到2026年上半年都无虞 公司在定价方面具有自主调价能力[20] 行业竞争与格局 * 全球电子特气行业竞争态势保持稳定 中国企业具有生产要素 政策优势和资源优势 通过控制产量影响价格[2][7] * 未来中国企业国际市场份额可能持续提升 有望建成世界一流电子特气企业[2][7] * 在境外市场 六氟化钨价格相对稳定 不受国内内卷影响 公司产品具有不可替代性和核心竞争力[11] * 公司通过技术授权方式扩展东南亚市场 有望贡献八位数利润[8] 其他重要信息 * 三氟化氮价格是否提升需视供给端情况而定 目前市场尚未传递明确涨价计划[10] * 六氟化钨定价在签订长协时会考虑原材料成本上涨 并将价格上调50%以上 若乌粉价格上涨公司利润可能受损[5][27] * SO2价格变动受供需关系影响 包括KDK持续停产 三井停产等因素[17] * 固态电池技术路线尚不明确 大规模商业化应用预计要到2027年 目前仅有小批量试验性销售[21][22][26] * 公司不与固态电池客户直接合作 而是与电解液厂家合作[26] * 去年（2024年）公司销量接近8500吨 今年（2025年）预计有一定增长[32]

投资评级 - 报告对中船特气的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度单季度业绩低于预期，归母净利润为0.68亿元，环比下降26%，主要受六氟化钨原材料钨粉价格大幅上涨、员工增加导致费用上升、以及固定资产转固折旧摊销增加的影响 [6] - 海外三氟化氮供给出现紧张局面，关东电化涩川工厂发生爆炸事故导致3700吨产能停产，三井化学也计划于2026年3月底退出该业务，此局面有望利好国内三氟化氮生产企业，产品可能迎来量价齐升 [6] - 公司积极扩能拓品，瞄准“卡脖子”产品以助力国产化替代，多个项目建设取得进展，并获得了来自境内知名集成电路客户的多项采购合同，同时光刻气产品通过GIGAPHOTON的合格供应商认证 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司实现营业总收入16.07亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长4.0% [5][6] - 报告维持对公司2025年至2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为3.53亿元、4.20亿元、4.95亿元，对应市盈率分别为61倍、51倍、43倍 [5][6] - 2025年第三季度单季度销售毛利率为27.98%，环比下降3.89个百分点；净利率为11.93%，环比下降5.46个百分点，主要受原材料成本上升拖累 [6] 业务进展与行业动态 - 公司优化组织机构，成立了电子特气、大宗气体、高纯金属和前驱体四个事业部，以扩大业务范围 [6] - 多个产能建设项目取得进展，肥乡分公司、呼和浩特子公司、上海子公司的项目均按计划推进，公司超高纯三氟化氮年产能已达18,500吨 [6] - 原材料钨粉价格大幅上涨，截至2025年10月24日报价为62.25万元/吨，较年初上涨100%，2025年第三季度均价同比上涨62%，环比上涨44% [6]

公司业务与市场地位 - 公司所属昊华气体是国内特种气体行业内的技术领先企业，拥有国家重要的特种气体研究生产基地 [1] - 公司主要产品包括三氟化氮、四氟化碳、六氟化硫等，总产能达万吨级，部分产品国内市场占有率高达60% [1] - 公司产品主要应用于集成电路、平板显示和太阳能光伏等制造领域 [1] - 公司的超高纯六氟化硫在国内平板显示等应用领域市场占有率超过60% [1] 产品技术与研发成果 - 公司拥有多品种系列化电子特种气体产品，应用于集成电路制造的蚀刻、清洗、离子注入、化学气象沉积等环节 [1] - 公司正在研制光刻用电子混配气产品 [1] - 公司的高纯四氟化碳产品指标达到国际先进水平，广泛出口至欧美、东南亚等国家和地区 [1] - 公司成功开发电子级六氟丁二烯、电子级溴化氢和氟甲烷等8类产品，并实现国产化替代 [1] - 六氟丁二烯突破氟碳合成关键技术，技术指标达国际领先水平，已获得行业头部客户批量采购并进入其供应链 [1] 产能与产业链优势 - 叠加中化蓝天氟化工技术转化支撑，实现部分产品的成本优化与产能提升 [1] - 公司新建2套产业化装置、8套中试装置 [1] - 公司依托氟化工产业链优势，承担并完成国家有关部门集成电路刻蚀气"一条龙"攻关项目 [1] - 公司共获授权中国发明专利14项、国际专利5项，发布国家标准4项 [1] 行业前景与驱动因素 - 随着终端应用市场复苏及AI需求增长，公司电子特气业务有望持续受益 [1]

项目建设进展 - 宜昌和潜江两大电子特气产业园建设进度符合预期 部分生产线已建成并进入试生产阶段 [1] - 潜江电子特气产业园规划产品已全部建成 电子级高纯氢和高纯一氧化碳实现量产销售 [1] - 宜昌产业园电子级硅烷 三氟化氮等7款产品进入试生产 力争下半年达产 [1] 产品认证与客户拓展 - 相关产品认证工作按计划推进 已与多家下游头部客户进行对接 [1] - 电子级氯化氢 氯气 羰基硫将于下半年稳产并启动半导体客户认证 [1] 行业格局与发展机遇 - 国内电子特气市场以国外进口厂商为主 国产厂商市场份额逐步提升 [1] - 国家大力推进半导体 光伏 AI+ 具身机器人等战略性产业发展 电子特气作为核心上游将迎来巨大市场机遇 [1] - 国产替代需求迫切 [1] 技术优势与研发突破 - 电子特气行业技术壁垒高 对产品纯度 稳定供应和综合服务能力要求极高 [2] - 通过湖北集群化布局和全产业链构建竞争壁垒 [2] - 在提升单位效率值和循环利用方面实现部分突破 并在两大产业园逐步应用 [2] 资金保障与资本运作 - 实控人全额认购5.92亿元定增股份再融资方案提交注册 募集资金主要用于补充流动资金和偿还有息负债 [2] - 定增方案于2025年2月获受理 [2] - 募集资金到位后将优化财务结构 降低资产负债率和有息负债规模 大幅减少财务费用 [3] 战略规划与资金运用 - 公司明确战略转型方向 重点进军电子特气领域 [1] - 未来将加大研发投入 电子特气业务放量增长将带来业绩弹性和价值重估空间 [2] - 下一阶段资金将聚焦技术研发深化和市场网络拓展 确保资金高效合规使用 [3]

公司业务进展 - 宜昌和潜江两大电子特气产业园项目建设进度符合预期 部分生产线已建成并进入试生产阶段 相关产品认证工作按计划推进 正与多家下游头部客户对接[1] - 潜江电子特气产业园规划产品已全部建成 电子级高纯氢和高纯一氧化碳实现量产销售 电子级氯化氢/氯气/羰基硫将于下半年稳产并启动半导体客户认证[1] - 宜昌电子特气及功能性材料产业园的电子级硅烷/三氟化氮等7款产品进入试生产 力争下半年达产[1] 行业格局与机遇 - 国内电子特气市场呈现国外进口厂商为主 国产厂商逐步提升市场份额的格局 国产替代需求迫切[1] - 电子特气行业作为半导体/光伏/AI+/具身机器人等战略性产业的核心上游 将迎来巨大市场窗口和发展机遇[1] - 行业技术壁垒高 对企业的技术研发/产品纯度/稳定供应和综合服务能力提出极高要求[2] 公司战略与竞争优势 - 2020年上市后明确战略转型方向 重点进军电子特气领域[1] - 通过湖北集群化布局和全产业链构建较高竞争壁垒 已解决产品有无问题 当前核心挑战是成本控制和提升产业链整体效益[2] - 在提升单位效率值和循环利用方面实现部分突破 并在两大产业园逐步应用 未来将加大研发投入[2] 融资与资金规划 - 实控人全额认购5.92亿元定增股份再融资方案提交注册 募集资金主要用于补充流动资金和偿还有息负债[2] - 定增为公司业务转型提供资金保障 加速电子特气等高附加值/高技术壁垒领域的产能建设和市场开拓 同时优化资本结构[2] - 募集资金到位后将优化财务结构 降低资产负债率和有息负债规模 增强财务稳健性 大幅减少财务费用提升抗风险能力[3] - 下阶段资金聚焦技术研发深化和市场网络拓展 确保资金高效合规使用 审慎规划后续资本开支[3] 业绩展望 - 电子特气业务未来放量增长将为公司带来业绩弹性和价值重估空间[2]