公司整体业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入123.01亿元，同比增长20.5%，归母净利润12.32亿元，同比增长44.57% [1] - 第三季度单季公司实现营业收入45.41亿元，同比增长22.33%，归母净利润5.87亿元，同比增长84.3% [1] 氟化工业务表现 - 氟化工业务板块前三季度整体销售收入同比增长26.53%，毛利同比增长63.34% [1] - 氟碳化学品平均售价为4.44万元/吨，同比增长48.59%，主要受益于制冷剂配额管理改善行业供需结构 [2] - 配额管理导致行业竞争格局根本性转变，供给约束推动供需结构优化，叠加下游需求稳步增长，支撑产品均价提升 [1] 电子化学品业务表现 - 电子化学品业务面临市场竞争激烈，含氟气体产品市场均价同比下降 [2] - 公司实施以量补价策略，发挥品种齐全和客户配套优势，前三季度该板块销售收入同比增长19.83%，毛利同比增长22.42% [2] - 公司巩固三氟化氮、六氟化硫等产品市场份额，推广新品种应用并释放全氟烯烃项目产能 [2] 其他业务板块表现 - 高端制造化工材料板块前三季度销售收入同比增长8.50%，毛利同比增长8.56%，受益于重点客户需求恢复性增长及产品交付量提升 [2] - 碳减排及工程、技术服务板块收入同比增长19.37%，毛利同比增长11.54% [2] 项目进展与公司治理 - 多个重点项目已投产，包括中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目、黎明院46600吨/年专用新材料项目、中化蓝天郴州1000吨/年全氟烯烃项目 [3] - 昊华气体西南电子特种气体项目正处于安装施工阶段 [3] - 为应对汇率波动，公司子公司获准开展金融衍生品交易业务，预计最高合约价值不超过0.44亿美元 [3]

涉及的行业与公司 * 纪要涉及的行业为电子特气行业[2][7] * 纪要涉及的公司为中船特气[1][2] 公司财务表现 * 2025年公司收入实现两位数增长 利润为个位数增长 在电子特气行业中处于中上游水平[2][4] * 2025年第三季度收入同比增长接近20% 环比增长约8% 归母净利润约7000万元 同比增长18.2% 但环比略有下降[3] * 第三季度增收不增利 主要原因包括管理费用增加 政府补贴减少以及钨粉成本上涨 其中人员工资增加约3000多万元 钨粉价格从20多万元涨至40多万元 占六氟化钨制备成本的一半[2][6] * Q3毛利率下滑主要由于六氟化钨成本上升[18] 核心产品表现与预测 * 三氟甲磺酸系列产品前三季度销量增长约50%[2][15] Q3环比增速约为50% 主要受交货量不足和基数较大影响[19] * 三氟甲磺酸产品10月份已涨价10% 目前国内主要由公司生产 面临产能不足问题 原计划产值3亿元 实际情况可能更好 交货期约为两至三个月[12] * 预计2026年三氟化氮和六氟化钨产品将有显著增量 涨价幅度保守估计在50%以上[2][8] * 预计三氧化二钒系列产品2026年收入和利润增长50%[2][8] * 固态电池材料雅安里销量良好 每月出货量接近20吨 预计明年增速不低于50%[2][13] * 六氟丁二烯现有产能200吨 单价约为200万元/吨 盈利能力较强 预计2026年将有显著增长[29][30] 产能与成本 * 内蒙古工厂三氟化氮设计产能为每月625吨 实际产量约为550吨 产能利用率在80%至90%之间 单吨成本比邯郸工厂低至少10%[5][28] * 明年三氟甲磺酸系列产品产量提升主要来自于提高产能利用率 目前设计产能为500吨[16] * 公司计划通过工艺优化 战略协同提高产能[2][8] 市场订单与客户 * 关东爆炸事件后 公司新增三氟化氮订单约600至800吨[2][14] * 广东地区产能受影响后 公司承接了约1000吨产能 其余部分由其他公司分担[2][23] * 三氟化氮的主要客户集中在日本和台湾地区 包括联电 凯霞 台积电[9] * 台积电和三星等客户需求逐步增加 公司已通过工艺验证并实现3纳米批量生产供应[25] * 目前大约6成左右的客户需要重新谈判年度合同 这些客户中大多数相对稳定[32] * 三氟甲磺酸订单至少到2026年上半年都无虞 公司在定价方面具有自主调价能力[20] 行业竞争与格局 * 全球电子特气行业竞争态势保持稳定 中国企业具有生产要素 政策优势和资源优势 通过控制产量影响价格[2][7] * 未来中国企业国际市场份额可能持续提升 有望建成世界一流电子特气企业[2][7] * 在境外市场 六氟化钨价格相对稳定 不受国内内卷影响 公司产品具有不可替代性和核心竞争力[11] * 公司通过技术授权方式扩展东南亚市场 有望贡献八位数利润[8] 其他重要信息 * 三氟化氮价格是否提升需视供给端情况而定 目前市场尚未传递明确涨价计划[10] * 六氟化钨定价在签订长协时会考虑原材料成本上涨 并将价格上调50%以上 若乌粉价格上涨公司利润可能受损[5][27] * SO2价格变动受供需关系影响 包括KDK持续停产 三井停产等因素[17] * 固态电池技术路线尚不明确 大规模商业化应用预计要到2027年 目前仅有小批量试验性销售[21][22][26] * 公司不与固态电池客户直接合作 而是与电解液厂家合作[26] * 去年（2024年）公司销量接近8500吨 今年（2025年）预计有一定增长[32]

投资评级 - 报告对中船特气的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度单季度业绩低于预期，归母净利润为0.68亿元，环比下降26%，主要受六氟化钨原材料钨粉价格大幅上涨、员工增加导致费用上升、以及固定资产转固折旧摊销增加的影响 [6] - 海外三氟化氮供给出现紧张局面，关东电化涩川工厂发生爆炸事故导致3700吨产能停产，三井化学也计划于2026年3月底退出该业务，此局面有望利好国内三氟化氮生产企业，产品可能迎来量价齐升 [6] - 公司积极扩能拓品，瞄准“卡脖子”产品以助力国产化替代，多个项目建设取得进展，并获得了来自境内知名集成电路客户的多项采购合同，同时光刻气产品通过GIGAPHOTON的合格供应商认证 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司实现营业总收入16.07亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长4.0% [5][6] - 报告维持对公司2025年至2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为3.53亿元、4.20亿元、4.95亿元，对应市盈率分别为61倍、51倍、43倍 [5][6] - 2025年第三季度单季度销售毛利率为27.98%，环比下降3.89个百分点；净利率为11.93%，环比下降5.46个百分点，主要受原材料成本上升拖累 [6] 业务进展与行业动态 - 公司优化组织机构，成立了电子特气、大宗气体、高纯金属和前驱体四个事业部，以扩大业务范围 [6] - 多个产能建设项目取得进展，肥乡分公司、呼和浩特子公司、上海子公司的项目均按计划推进，公司超高纯三氟化氮年产能已达18,500吨 [6] - 原材料钨粉价格大幅上涨，截至2025年10月24日报价为62.25万元/吨，较年初上涨100%，2025年第三季度均价同比上涨62%，环比上涨44% [6]

公司业务与市场地位 - 公司所属昊华气体是国内特种气体行业内的技术领先企业，拥有国家重要的特种气体研究生产基地 [1] - 公司主要产品包括三氟化氮、四氟化碳、六氟化硫等，总产能达万吨级，部分产品国内市场占有率高达60% [1] - 公司产品主要应用于集成电路、平板显示和太阳能光伏等制造领域 [1] - 公司的超高纯六氟化硫在国内平板显示等应用领域市场占有率超过60% [1] 产品技术与研发成果 - 公司拥有多品种系列化电子特种气体产品，应用于集成电路制造的蚀刻、清洗、离子注入、化学气象沉积等环节 [1] - 公司正在研制光刻用电子混配气产品 [1] - 公司的高纯四氟化碳产品指标达到国际先进水平，广泛出口至欧美、东南亚等国家和地区 [1] - 公司成功开发电子级六氟丁二烯、电子级溴化氢和氟甲烷等8类产品，并实现国产化替代 [1] - 六氟丁二烯突破氟碳合成关键技术，技术指标达国际领先水平，已获得行业头部客户批量采购并进入其供应链 [1] 产能与产业链优势 - 叠加中化蓝天氟化工技术转化支撑，实现部分产品的成本优化与产能提升 [1] - 公司新建2套产业化装置、8套中试装置 [1] - 公司依托氟化工产业链优势，承担并完成国家有关部门集成电路刻蚀气"一条龙"攻关项目 [1] - 公司共获授权中国发明专利14项、国际专利5项，发布国家标准4项 [1] 行业前景与驱动因素 - 随着终端应用市场复苏及AI需求增长，公司电子特气业务有望持续受益 [1]

项目建设进展 - 宜昌和潜江两大电子特气产业园建设进度符合预期 部分生产线已建成并进入试生产阶段 [1] - 潜江电子特气产业园规划产品已全部建成 电子级高纯氢和高纯一氧化碳实现量产销售 [1] - 宜昌产业园电子级硅烷 三氟化氮等7款产品进入试生产 力争下半年达产 [1] 产品认证与客户拓展 - 相关产品认证工作按计划推进 已与多家下游头部客户进行对接 [1] - 电子级氯化氢 氯气 羰基硫将于下半年稳产并启动半导体客户认证 [1] 行业格局与发展机遇 - 国内电子特气市场以国外进口厂商为主 国产厂商市场份额逐步提升 [1] - 国家大力推进半导体 光伏 AI+ 具身机器人等战略性产业发展 电子特气作为核心上游将迎来巨大市场机遇 [1] - 国产替代需求迫切 [1] 技术优势与研发突破 - 电子特气行业技术壁垒高 对产品纯度 稳定供应和综合服务能力要求极高 [2] - 通过湖北集群化布局和全产业链构建竞争壁垒 [2] - 在提升单位效率值和循环利用方面实现部分突破 并在两大产业园逐步应用 [2] 资金保障与资本运作 - 实控人全额认购5.92亿元定增股份再融资方案提交注册 募集资金主要用于补充流动资金和偿还有息负债 [2] - 定增方案于2025年2月获受理 [2] - 募集资金到位后将优化财务结构 降低资产负债率和有息负债规模 大幅减少财务费用 [3] 战略规划与资金运用 - 公司明确战略转型方向 重点进军电子特气领域 [1] - 未来将加大研发投入 电子特气业务放量增长将带来业绩弹性和价值重估空间 [2] - 下一阶段资金将聚焦技术研发深化和市场网络拓展 确保资金高效合规使用 [3]

公司业务进展 - 宜昌和潜江两大电子特气产业园项目建设进度符合预期 部分生产线已建成并进入试生产阶段 相关产品认证工作按计划推进 正与多家下游头部客户对接[1] - 潜江电子特气产业园规划产品已全部建成 电子级高纯氢和高纯一氧化碳实现量产销售 电子级氯化氢/氯气/羰基硫将于下半年稳产并启动半导体客户认证[1] - 宜昌电子特气及功能性材料产业园的电子级硅烷/三氟化氮等7款产品进入试生产 力争下半年达产[1] 行业格局与机遇 - 国内电子特气市场呈现国外进口厂商为主 国产厂商逐步提升市场份额的格局 国产替代需求迫切[1] - 电子特气行业作为半导体/光伏/AI+/具身机器人等战略性产业的核心上游 将迎来巨大市场窗口和发展机遇[1] - 行业技术壁垒高 对企业的技术研发/产品纯度/稳定供应和综合服务能力提出极高要求[2] 公司战略与竞争优势 - 2020年上市后明确战略转型方向 重点进军电子特气领域[1] - 通过湖北集群化布局和全产业链构建较高竞争壁垒 已解决产品有无问题 当前核心挑战是成本控制和提升产业链整体效益[2] - 在提升单位效率值和循环利用方面实现部分突破 并在两大产业园逐步应用 未来将加大研发投入[2] 融资与资金规划 - 实控人全额认购5.92亿元定增股份再融资方案提交注册 募集资金主要用于补充流动资金和偿还有息负债[2] - 定增为公司业务转型提供资金保障 加速电子特气等高附加值/高技术壁垒领域的产能建设和市场开拓 同时优化资本结构[2] - 募集资金到位后将优化财务结构 降低资产负债率和有息负债规模 增强财务稳健性 大幅减少财务费用提升抗风险能力[3] - 下阶段资金聚焦技术研发深化和市场网络拓展 确保资金高效合规使用 审慎规划后续资本开支[3] 业绩展望 - 电子特气业务未来放量增长将为公司带来业绩弹性和价值重估空间[2]

重大资产重组计划 - 公司因筹划重大资产重组于今日起停牌 计划收购半导体材料行业标的[2] - 交易方式为发行股份及/或支付现金收购漳州兮璞材料科技控股权及浙江贝得药业40%股权 同时募集配套资金[3] - 交易不导致实际控制人变更 不构成重组上市 标的估值尚未最终确定[3] 交易时间安排 - 各方已签署交易意向协议书 预计10个交易日内（9月22日前）披露交易方案[4] - 若未按期披露方案 公司证券最晚于9月22日复牌 并承诺至少1个月内不再筹划重大资产重组[4] 收购标的业务详情 - 贝得药业为公司控股子公司（现持股60%） 主营抗感染和抗高血压药物[5] - 贝得药业2025年上半年营业收入1.44亿元 净利润404.12万元 净资产3.46亿元[5] - 兮璞材料从事半导体电子级材料 产品包括六氟丁二烯等电子气体及硅烷前驱体 第一大股东持股53.94%[5] 公司战略转型背景 - 公司2019年置入贝得药业60%股权以平滑光伏行业周期波动[6] - 2020年置出向日光电实现向医药制造业全面转型[6] - 公司4月业绩说明会明确表示将寻求外延式发展机会以提升经营质效[7]

交易概况 - 公司筹划以发行股份及/或支付现金方式收购漳州兮璞材料科技有限公司控股权及浙江贝得药业有限公司40%股权 同时拟募集配套资金 [2] - 交易预计构成重大资产重组 不会导致公司实际控制人变更 不构成重组上市 [2] - 股票自9月8日起停牌 预计不超过10个交易日披露方案 最晚9月22日复牌 [4] 标的公司详情 - 贝得药业目前为公司控股子公司（持股60%） 剩余40%股权由实控人吴建龙控制的绍兴向日葵投资持有 此次收购构成关联交易 [3] - 兮璞材料为半导体电子材料供应商 主要产品包括六氟丁二烯 三氟化氮等电子级气体及前驱体材料 [6] - 标的公司估值尚未最终确定 交易价格将以评估报告为依据协商确定 [2][4] 战略转型动机 - 公司2025年上半年营业收入1.44亿元同比下降8.33% 归母净利润116.07万元同比下降35.68% 扣非净利润4.48万元同比下降94.46% [5] - 业绩下滑主因制剂药市场需求萎缩 抗感染类产品销量大幅下滑 原料药核心产品克拉霉素受日韩订单减少影响 [5] - 公司2025年4月已明确"外延式发展"策略 此次收购旨在跨界半导体材料领域寻求新增长曲线 [5][6] 历史业务演变 - 公司2010年上市时主营太阳能电池 2019年通过收购贝得药业60%股权切入医药领域 2020年置出光伏业务完成向医药制造业全面转型 [6] - 此次收购兮璞材料是公司继2019年转型后 再次通过外延式收购拓展新赛道 [6] 市场反应 - 9月5日公司股价盘中涨幅超14% 收盘涨11.96% 总市值达63.85亿元 [2]

投资评级 - 维持买入-B评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025H1营业总收入77.6亿元，同比+19.5%，归母净利润6.4亿元，同比+20.8%，扣非归母净利润6.2亿元，同比+67.8% [4] - 2025Q2营业总收入46.0亿元，同环比分别+26.1%/+45.8%，归母净利润4.6亿元，同环比分别+25.6%/+148.9%，扣非归母净利润4.5亿元，同环比分别+92.2%/+161.5% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.6/20.1/24.6亿元，对应PE分别为26/19/15倍 [9] 业务表现 - 氟碳化学品25H1销量5.68万吨，销售均价4.38万元/吨，同比+44.82%，其中Q2销量3.43万吨（环比+52.85%），均价4.44万元/吨（环比+3.82%） [6] - 中化蓝天25H1实现归母净利润3.23亿元 [6] - 含氟气体上半年销量4947吨，同比+47.5%，销售均价9.55万元/吨，同比+9.05% [6] - 昊华气体25H1归母净利润0.49亿元，同比+35.3% [6] - 黎明院上半年归母净利润1.10亿元，同比+40.1% [6] - 西南院25H1归母净利润0.70亿元，同比+37.8% [6] - 含氟锂电材料25H1销量3.09万吨，均价18273元/吨（同比-32.86%），其中Q2销量2.09万吨（环比+107.58%），均价17642元/吨（环比-9.90%） [7] 产能与市场地位 - R134a、R125等产品全球市场份额位居前三 [6] - 六氟丁二烯产能1200吨/年全球第一，三氟化氮产能5000吨/年全国前三，四氟化碳产能1000吨/年全国前三，六氟化硫产能1500吨/年国内最大电子级供应商 [6] - 电解液总产能25万吨，头部客户合作占比90%以上，配套六氟磷酸锂产能8000吨/年 [7] - PVDF产能2.25万吨/年，国内前三大供应商 [8] 在建项目与成长性 - 6000吨/年六氟化硫装置力争年内投产，西南地区新建6000吨/年三氟化氮装置一期3000吨即将投产 [8] - 10万条/年民航轮胎生产线通过适航审查，A320轮胎试用情况良好，C919轮胎获批CTSOA证书，C909轮胎入围三大航 [8] - 2.6万吨/年高性能有机氟材料项目正式投产，聚四氟乙烯树脂和氟橡胶技术取得突破 [8] 财务数据 - 2025年6月30日基本每股收益0.50元，摊薄每股收益0.50元，每股净资产13.91元，净资产收益率4.04% [3] - 流通A股10.73亿股，总股本12.90亿股，流通A股市值310.29亿元，总市值373.20亿元 [2] - 预计2025年营业收入168.47亿元（同比+20.6%），2026年202.77亿元（同比+20.4%），2027年243.18亿元（同比+19.9%） [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入77.6亿元（同比+19.5%），归属净利润6.4亿元（同比+20.8%），扣非净利润6.2亿元（同比+67.8%）[2][6] - Q2单季度收入46.0亿元（同比+149.3%，环比+45.8%），归属净利润4.6亿元（同比+97.0%，环比+148.9%），扣非净利润4.5亿元（同比+92.2%，环比+161.5%）[2][6] - 预计2025-2027年归属净利润分别为17.1亿元、23.2亿元、34.7亿元[11] 业务板块表现 - 氟化工板块销售收入同比增长25.0%，毛利同比增长40.7%，毛利率提升2.2个百分点；受制冷剂价格上涨驱动，R32、R134a、R125 Q2均价环比上涨12.8%、6.8%、4.1%；PVDF业务销量翻番[7] - 电子化学品板块销售收入同比增长17.5%，毛利同比增长17.2%；三氟化氮销量增长32%，六氟化硫销量增长35%[7] - 高端制造化工材料板块销售收入同比增长7.2%，通过以量补价应对部分产品价格下滑[7] - 碳减排暨工程技术服务板块收入同比增长29.6%，毛利同比增长11.6%；铜系、镍系催化剂均价同比分别上涨9.9%和7.6%[7] 技术突破与产能建设 - 六氟丁二烯千吨级装置提前投产，产出合格工业级产品；电子级样品研制成功[11] - 建成同位素富集气体11BF3吨级纯化装置，电子级产品通过国际制造商认证[11] - 国产大飞机子午线轮胎获CTSOA批准；极地涂料应用于"雪龙2号"；橡胶密封件配套AG600飞机[11] - 中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目投产，PTFE树脂总产能达4.8万吨/年，氟橡胶产能5500吨/年[11] - 昊华气体西南电子特气项目在建，新建6000吨/年三氟化氮装置（一期3000吨年内投产）[11] 战略与项目进展 - 自主知识产权"低循环比宽温变换甲烷化工艺"首次国产化应用，中标20亿标方/年煤制天然气项目[11] - 黎明院46600吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置投产；1000吨/年全氟烯烃项目投产[11]