战略布局与产业优势 - 以宜昌、潜江化工园资源为依托打造全产业链，实现资源循环利用，通过供气和尾气回收模式降低成本，形成园区化竞争力 [2][3] - 潜江电子特气产业园部分产品已量产稳产，部分进入稳产阶段；宜昌产业园主产线稳定运行，部分产品试生产顺利，力争下半年稳产并启动认证 [3] 技术研发与产能规模 - 拥有气体分离等核心技术，产品对标国际企业，覆盖多领域，投资超1亿元建设研发检测中心 [3] - 潜江产业园达产后年产值预计12 - 15亿元（2025 - 2027年释放），宜昌产业园一期达产后年产值预计25 - 40亿元（2025 - 2028年释放） [3] 市场拓展与客户导入 - 光伏领域已完成头部企业导入，半导体/面板领域加速产品认证，新兴领域布局产业气体需求 [3] - 与兴福电子合资成立公司布局电子大宗气体赛道 [3] 政策与行业 - 契合国家战略，融入产业集群，受地方政府支持，产品规划契合新兴产业需求 [4] - 中国工业气体市场规模逐年增长，电子特气需求快速扩容 [4] - 多渠道融资保障现金流，实控人定增项目落地后资产负债率将降至70%以内 [4] 风险提示 - 项目投产进度受技术和安全审核影响，半导体认证周期长，产能放量可能滞后，产品市场价格波动 [4] - 项目进展介绍和业绩预测以公司信息披露为准，投资者需理性判断，注意风险 [4]

日本新材料产业现状 - 日本在半导体材料、特种化学品、碳纤维等细分领域全球市占率居前，尤其在半导体材料供应链中占据关键地位 [1] - 东丽是世界最大碳纤维生产商，三菱化学集团是世界最大MMA生产商，三井化学是全球最大半导体晶圆ICROS™胶带制造商 [1] - 日亚化工1994年攻克GaN材料成核生长关键技术，可乐丽实现维尼纶商品化并成为全球最大PVA纤维生产商 [1] 日本化工企业业务调整 - 可乐丽：2024年停止Vecstar™ FCCL柔性覆铜板生产，关闭聚酯树脂及聚酯长丝生产线 [1] - 三井化学：2025年将TDI工厂产能从12万吨/年缩减至5万吨/年，2026年关闭苯酚工厂，退出三氟化氮业务 [2] - 旭化成：2024年退出MMA单体、CHMA、丙烯酸树脂及SB乳胶业务，关闭川崎精制工厂 [2] - 三菱化学：2027年前停止小名浜和新菱磐城工厂生产，2024年剥离PTA业务，2025年退出医药中间体 [2] 日本化工企业战略转型驱动因素 - 市场需求低迷：亚洲基础化学品产能扩张导致价格竞争加剧，日本本土需求因人口下滑和经济下行而下降 [3] - 能源转型压力：欧盟碳边境调节机制实施及《巴黎协定》新规导致传统炼油业务利润率承压 [4] - 产业结构调整：企业聚焦高附加值高性能材料及绿色材料，如新能源、可持续、半导体领域 [5] 日本化工企业未来战略方向 - 三井化学计划转型为全球特种化工企业，聚焦高增长、高收益业务 [5] - 三菱化学集团《新中期经营计划2029》和《KAITEKI Vision 35》强调高性能材料和绿色材料 [5] - 可乐丽"PASSION 2026"和三井化学"VISION 2030"均将业务锁定在高附加值领域 [5] 全球化工行业趋势 - 行业面临能源成本上涨、市场需求疲软和环保压力，技术创新和高端化转型成为突破关键 [6] - 未来竞争取决于技术创新、成本控制和市场洞察力的综合较量 [6]

纪要涉及的行业或者公司 华特气体 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营情况** - 2025年一季度整体行业变化不大，受下游需求景气度影响，国内外市场需求未达高峰，国内中兴产能或降但长春表现好，海外销售业务转型影响收入需时间消化 [3] - 一季度利润端因卢布结算损失约400万元略有下滑，但净利率同比上季度增长约1个百分点 [2][3][4] - 2025年预计收入稳定增长，销量目标1亿，依赖三星产线开工情况 [3][4][9] - 收入主要来自特种气体（约70%），设备业务占比约12%，设备业务增速慢，公司弱化传统设备业务转向自主研发产品，包装物和阀门研发未实现进口替代，利润构成复杂 [3][7] 2. **产品情况** - 2025年计划推出溴化氢、三氯化硼、三氟化氮和高纯度硅烷四个新产品，预计产值约七八千万，畅销品全氟二期计划增长70%-80%，应用于长江存储、中兴、美光等客户 [2][4][6] - 已投产产品一季度有销售额和订单，部分客户仍在认证，预计认证后有更多订单 [10] - 规划四个主要产品产值8000万元，仅一个有订单，其余三个在认证，去年全服DRC项目超额完成8000万元产值规划，今年取决于下游市场景气度 [11] - 江西基地推出新品，计划通过可转债调整推进丙硅烷和乙硅烷合成项目，其他基地项目建设稳步推进 [12] 3. **市场策略** - 重点拓展美国市场，受关税政策影响业务推进迟缓，正调研可能在美国落地应对挑战，政策促进与科天半导体、美光合作，美光五月进行现场审查 [5] - 东南亚市场实现直接销售突破，提高毛利率，但销量提升需时间 [2][4][5] 4. **竞争力提升** - 近两三年竞争力提升体现在新品转化、业务策略调整和自主研发材料增多，通过优化、转型和自主研发，毛利率提高约7个百分点抵抗行业下滑压力 [3][15] 5. **其他业务情况** - 2025年工业气体需求提升，焊接绝热气瓶因生产周期和成本因素上半年无显著增长 [21] - 新化股份去年光伏类产品占比下降约5个百分点，今年光伏市场一般，若华特乙硅烷和左烷销售好可能提升 [22] - 2024年氦气业务收入1.8亿元，2025年目标2.2 - 2.5亿元，通过混合类气体、纯电子级氦气及医药行业需求实现，采购端供应充足但国内自产自销量大价格难涨 [23] 6. **未来展望** - 2026年是现有新品快速放量重要年份，今年新产品获认证产生订单将推动明年销量增长，计划推出丙烯乙酸酯和丙基硅烷等新品，重点推广电子级高纯度乙炔，去年扩产项目预计明年完成扩产计划，若下游客户通过认证推动产能利用率 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 去年二氧化锗价格因国家出口控制上涨一倍多，导致成本增加、毛利损失约20个百分点，今年价格回落，公司通过锁价锁量协议确保成本稳定 [3][8] 2. 环氧丙烷和聚氨酯等产品仅一个有订单，其余三个仍在认证中 [11] 3. 选择丙硅烷和乙硅烷规划是因其价值量高、生产前端成本低、提取难度大，国内未国产化，若达一亿产值净利率至少3000万左右，国内销售价格更具竞争力 [13][14] 4. 短期内无转债计划，视年底业绩情况而定 [3][16] 5. 公司减资涉及上市前员工股份，需安排退休员工退出，减持频率高，市值管理重视业务发展、收入开拓、盈利能力稳固和股东回报，放弃部分贸易产品稳住盈利能力，立足特气优势应对行业机遇 [17][18] 6. 全球半导体行业稼动率不理想，三星去年停三条产线，预计今年三季度恢复，国内中芯国际业绩不理想、增速放缓 [20] 7. 市场上全氟丁烯、光刻机相关产品（含氟化物、八氟丙烷等）、三氟甲烷供需格局好，华特在三氟甲烷有优势，承担国家02专项并供应先进制程 [24][25] 8. 华特气体产品研发生产面临技术壁垒，需扩展产品线满足市场需求 [26] 9. 正在规划在美国设立贸易基地，未确定落地时间，部分产品可通过直接出口或中间商销售满足美国市场需求 [27] 10. 减少对中间商依赖自行建立国际销售点综合毛利率预计提升约10个百分点，但全面实施可能性低 [28] 11. 南通项目建设重要，一期投资约10亿元，西南地区工厂收购有摩擦，胜诉概率大，对方可能赔偿约5000万元或工厂归华特 [30]

报告行业投资评级 - 行业指数评级为标配 [1] 报告的核心观点 - 日本三井化学退出三氟化氮业务，我国电子特气竞争力有望加强，相关产品或承接其退出市场，扩大国际市场占有率 [10][11] - 氯虫事件带来供给扰动，农药及中间体景气度有望提升，行业或加速洗牌，头部农化企业有望受益 [12][13] - 看好目前估值处于低位、产业链全、具有一体化成本优势的石化标的，制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，有望角逐国际竞争的龙头胎企，国产替代新材料领域细分龙头企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行业新闻及事件点评 - 日本三井化学退出三氟化氮业务，我国电子特气竞争力有望加强，建议关注南大光电、中船特气等企业 [10][11] - 氯虫事件带来供给扰动，农药及中间体景气度有望提升，建议关注扬农化工、广信股份等企业 [12][13] - 重点子行业投资建议关注炼油 - PX - PTA 产业链一体化标的、制冷剂行业龙头等企业 [14] 化工板块周表现 股票市场行情表现 - 板块表现：上周申万石油石化指数上涨 0.40%，跑赢大盘 1.48pct，申万基础化工指数下跌 0.66%，跑赢大盘 0.42pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第 13 位、第 23 位 [15] - 子版块涨幅前五为农药 5.71%、涤纶 3.10%等，跌幅前五为炭黑 -5.64%、其他化学原料 -4.36%等 [18] - 个股涨跌幅：基础化工板块涨幅居前的个股有联化科技 38.97%等，跌幅居前的个股有天安新材 -14.74%等；石油石化板块涨幅居前的个股有恒通股份 9.82%等，跌幅居前的个股有广聚能源 -15.95%等 [21][23] 重点产品价格价差周表现 - 重点产品价格涨跌幅：上周价格涨幅居前的品种有氯化钾（青海 60%）5.66%等，跌幅居前的品种有盐酸 -28.00%等 [27] - 重点产品价差涨跌幅：上周价差涨幅居前的品种有炭黑 31.13%等，跌幅居前的品种有 PET 瓶片 -32.82%等 [28][29] - 变动分析：对二甲苯供应有回归但现货流通紧张，需求稍有提升；TDI 产量小幅上行，供应端缩量预期强化，需求低迷；顺丁橡胶成本下降，需求淡季，推涨动力不足；苯胺成本支撑弱，供需双弱；丙烯成本支撑放缓，供应增加预期施压，需求增加有限 [32][33] 本周重点公告 - 六国化工向特定对象发行股票证券募集不超过 8 亿元，用于“28 万吨/年电池级精制磷酸项目” [34] - 史丹利 2024 年年度权益分派以总股本 11.52 亿股为基数，每 10 股派 2.60 元现金 [35][36] - 三元生物 2024 年年度权益分派以总股本 2.00 亿股为基数，每 10 股派 10.00 元现金 [37] - 芭田股份向 166 名激励对象授予 2000 万份股票期权，向 9 名激励对象授予 300 万股限制性股票 [38] - 巨化股份 2024 年年度权益分派以总股本 27.00 亿股为基数，每股派发现金红利 0.23 元 [39] - 红宝丽第二期员工持股计划锁定期届满 [40] - 彤程新材全资子公司收购北京科华微电子材料有限公司股权，持股比例变更为 96.3295% [41] - 浙江龙盛收购德司达 37.57%股份，交易完成后德司达将成其全资子公司 [42] - 泛亚微透 2024 年年度权益分派以总股本 7000 万股为基数，每股派发现金红利 0.1 元，转增 0.3 股 [43] - 江山股份 2024 年年度权益分派以总股本 4.31 亿股为基数，每股派发现金红利 0.10 元 [44] 重点产品价格价差走势跟踪 - 报告展示了原油、天然气等多种重点产品价格价差走势图表 [46][47]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 日本三井化学退出三氟化氮业务，我国电子特气竞争力有望加强，相关上市代表企业或受益 [4][10][11] - 氯虫事件带来供给扰动，农药及中间体景气度有望提升，头部农化企业或受益 [4][12][13] - 油价下跌时下游石化企业有库存跌价损失，上涨时下游价差扩大，看好低估值、产业链全、具一体化成本优势的标的 [4] - 看好制冷剂行业龙头、有完善产业链的氟化工生产企业及氟化工原料相关企业 [4] - 看好有望依靠成本控制和品牌影响力角逐国际竞争的龙头胎企 [4] - 看好国产替代新材料领域细分龙头企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行业新闻及事件点评 - 日本三井化学退出三氟化氮业务，我国电子特气竞争力有望加强，建议关注南大光电等企业 [10][11] - 氯虫事件带来供给扰动，农药及中间体景气度有望提升，建议关注扬农化工等企业 [12][13] - 重点子行业投资建议关注炼油 - PX - PTA 产业链一体化标的、制冷剂及氟化工企业、龙头胎企、国产替代新材料领域细分龙头企业 [14] 化工板块周表现 股票市场行情表现 - 板块表现：上周沪深 300 指数下跌 1.08%，申万石油石化指数上涨 0.40%，跑赢大盘 1.48pct，申万基础化工指数下跌 0.66%，跑赢大盘 0.42pct，涨幅在申万一级行业中分别位列第 13 位、第 23 位；子版块涨幅前五为农药、涤纶等，跌幅前五为炭黑、其他化学原料等 [15][18] - 个股涨跌幅：上周基础化工板块涨幅居前个股有联化科技等，跌幅居前个股有天安新材等；石油石化板块涨幅居前个股有恒通股份等，跌幅居前个股有广聚能源等 [21][23] 重点产品价格价差周表现 - 重点产品价格涨跌幅：上周价格涨幅居前品种为氯化钾等，跌幅居前品种为盐酸等 [27] - 重点产品价差涨跌幅：上周价差涨幅居前品种为炭黑等，跌幅居前品种为 PET 瓶片等 [28][29] - 变动分析：对二甲苯供应有回归但现货流通紧张，需求稍有提升；TDI 供应端缩量预期强化，需求端低迷；顺丁橡胶成本下降、需求淡季，市场推涨动力不足；苯胺成本支撑弱、供需双弱，市场暂稳观望；丙烯成本支撑放缓、供应增加、需求支撑有限 [32][33] 本周重点公告 - 六国化工向特定对象发行股票募集不超过 8 亿元用于 28 万吨/年电池级精制磷酸项目 [34] - 史丹利 2024 年年度权益分派以总股本 11.52 亿股为基数，每 10 股派 2.60 元现金 [35][36] - 三元生物 2024 年年度权益分派以总股本 2.00 亿股为基数，每 10 股派 10.00 元现金 [37] - 芭田股份向 166 名激励对象授予 2000 万份股票期权，向 9 名激励对象授予 300 万股限制性股票 [38] - 巨化股份 2024 年年度权益分派以总股本 27.00 亿股为基数，每股派 0.23 元现金 [39] - 红宝丽第二期员工持股计划锁定期届满，将择机出售股票 [40] - 彤程新材全资子公司收购北京科华微电子材料有限公司股权，持股比例增至 96.3295% [41] - 浙江龙盛收购德司达 37.57%股份，交易完成后德司达将成其全资子公司 [42] - 泛亚微透 2024 年年度权益分派以总股本 7000 万股为基数，每股派 0.1 元现金，转增 0.3 股 [43] - 江山股份 2024 年年度权益分派以总股本 4.31 亿股为基数，每股派 0.10 元现金 [44] 重点产品价格价差走势跟踪 - 报告展示原油、天然气等多种产品价格价差走势图表 [46][47][48]

日本化工企业业务调整 - 旭化成宣布退出四大化工新材料业务 [2] - 三井化学考虑分拆基础与绿色材料事业部（B&GM），目标2027年成立独立实体，业务涵盖石化产品、基础化学品及聚氨酯原料 [2] - 分拆涉及酚类、工业化学品、可持续原料、技术许可、子公司Prime Polymer及聚氨酯等核心业务 [2] 三井化学战略转型 - 作为"VISION 2030"战略部分，公司加速业务组合转型，在特种化学品领域通过并购和联盟发展高增长业务 [3] - 对B&GM事业部通过重组、开发高性能材料和转向绿色化学品进行转型 [3] - 日本国内需求下降及海外竞争加剧导致B&GM事业部盈利形势严峻，公司正缩减石脑油裂解装置规模并重组衍生物业务 [3] 业务调整具体措施 - 2025年7月将大牟田TDI工厂产能从12万吨/年缩减至5万吨/年 [4] - 2026财年关闭市原市苯酚工厂 [4] - 出售聚氨酯副产品回收业务子公司Katsuzai Chemical [4] - 2026年3月底停止生产三氟化氮业务，同年结束销售 [5] 绿色材料转型进展 - 向科思创供应ISCC Plus认证苯酚和丙酮生产可持续聚碳酸酯 [4] - 向三菱瓦斯化学供应生物基双酚A生产生物基聚碳酸酯 [4] - 启动聚氨酯床垫化学回收示范项目 [4] - 使用芬兰Neste生物质石脑油生产的TDI获得ISCC PLUS认证 [4] 尼龙技术研修班 - 2025年7月4-5日在宁波举办第8期尼龙改性及高性能化加工技术高级研修班 [6][8] - 研修内容包括高温尼龙树脂改性、玻璃纤维增强尼龙性能、无卤阻燃剂应用、抗老化解决方案等 [9][10][11][12] - 采用主题研修+案例分析+互动交流形式，每讲包含0.5-1小时互动时间 [14]

报告核心观点 - 化工行业处于底部拐点，供给侧政策或再次发挥作用，部分板块已提前反映，后续可关注三个维度的板块及个股；日本三井化学退出三氟化氮业务，我国电子特气竞争力有望加强；美国一季度GDP小幅上修，美上诉法院恢复实施特朗普政府关税政策；介绍A股市场行业涨跌幅情况及市场数据 [6][7][14][15][16] 重点推荐 化工供给侧改革蓄力，哪些板块更有空间？——化工系列研究（二十五） - 研究方法：沿用2024年6月报告的研究方法，摘取资本支出/折旧和摊销、ROE（摊薄）、经营活动产生的现金流量净额／营业收入三个财务指标，综合判断化工整体及各子板块产能投放（出清）情况，以及是否匹配ROE和现金流 [5] - 行业现状：2024年基础化工整体产能投入持续减少，行业处于底部拐点，资本开支持续收缩，现金流迎来向上转折，当前情况类似于2014 - 2015年，供给侧政策或再次发挥作用 [6] - 子板块筛选：产能投入明显减少的前十个板块有有机硅、其他橡胶制品等；景气修复较好的板块有复合肥、氟化工等；钾肥、煤化工和氯碱整体景气好转，但产能投入仍处历史较高地位 [6] - 投资建议：关注供给压缩弹性较大板块如有机硅、膜材料等；关注具有相对优势的品种或龙头企业如煤化工龙头宝丰能源等；关注更侧重需求端带动，关注企业本身α的板块如食品添加剂龙头金禾实业等 [7] 日本三井化学退出三氟化氮业务，我国电子特气竞争力有望加强——化工新材料行业简评 - 事件：5月26日，日本三井化学宣布退出三氟化氮业务，2026年3月底停止生产，同年内结束销售，原因是海外产品价格竞争加剧、成本上升，盈利困难 [10] - 三氟化氮介绍：在微电子工业中是优良的等离子蚀刻气体，具有优异的蚀刻速率和选择性，在芯片制造、高能激光器方面大量运用 [11] - 电子气体市场：预计2025年全球电子特气市场规模将达60.23亿美元，2024年国内电子气体市场预计200亿元左右，海外四大巨头占全球近70%市场份额 [12] - 我国电子气体情况：国产化水平提升，三氟化氮已成为净出口产品，2023年中国三氟化氮产能为2.5万吨/年，产量约2.4万吨，出口量是进口量的7.39倍 [13] - 投资建议：关注电子级气体相关上市代表企业如南大光电、中船特气等 [14] 财经新闻 美国一季度GDP小幅上修 - 2024年第一季度实际GDP年化环比修正值降0.2%，预期降0.3%，初值降0.3%；PCE物价指数年化修正值环比升3.6%，初值升3.6%；PCE物价指数修正值同比升2.5%，初值升2.5%；实际个人消费支出修正值环比升1.2%，预期升1.7%，初值升1.80% [15] 美上诉法院恢复实施特朗普政府关税政策 - 美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府请求，暂时搁置美国国际贸易法院禁止执行加征关税措施行政令的裁决；同一天，哥伦比亚特区联邦地区法院发布初步禁令；此前美国国际贸易法院裁定禁止执行相关关税行政令 [16][17] A股市场评述 - 行业涨幅前五：软件开发4.29%、医疗服务4.19%、商用车3.48%、IT服务Ⅱ3.43%、化学制药3.17% - 行业跌幅前五：饰品 - 2.68%、小家电 - 1.50%、贵金属 - 1.36%、个护用品 - 1.35%、饮料乳品 - 1.24% [18] 市场数据 - 融资余额17987亿元，变化2.87；逆回购到期量1545亿元；逆回购操作量2660亿元；1年期MLF为2%；1年期LPR为3%；5年期以上LPR为3.5%；DR001为1.4124%，变化 - 0.17；DR007为1.6330%，变化2.68；10年期中债到期收益率为1.6877%，变化0.45；10年期美债到期收益率为4.4300%，变化 - 4.00；2年期美债到期收益率为3.9200%，变化 - 4.00 [20] - 上证指数3363.45点，变化0.70%；创业板指数2012.55点，变化1.37%；恒生指数23573.38点，变化1.35%；道琼斯工业指数42215.73点，变化0.28%；标普500指数5912.17点，变化0.40%；纳斯达克指数19175.87点，变化0.39%；法国CAC指数7779.72点，变化 - 0.11%；德国DAX指数23933.23点，变化 - 0.44%；英国富时100指数8716.45点，变化 - 0.11% [20] - 美元指数99.3272，变化 - 0.55%；美元/人民币(离岸)7.1893，变化 - 36.00；欧元/美元1.1367，变化0.66%；美元/日元144.18，变化 - 0.47% [20] - 螺纹钢2978.00元/吨，变化0.47%；铁矿石707.00元/吨，变化1.29%；COMEX黄金3342.60美元/盎司，变化0.91%；WTI原油60.94美元/桶，变化 - 1.46%；LME铜9567.00美元/吨，变化0.01% [20]

量子计算与云 - 量子计算通过量子比特叠加和纠缠特性实现传统计算无法比拟的并行处理能力，显著提升云计算平台处理大规模复杂数据的速度和效率 [1] - 量子密码学技术利用量子纠缠和密钥分发实现理论上不可破解的通信安全，为云平台数据隐私提供全新保障 [1] - 量子计算与云计算融合在人工智能、密码学、材料科学和药物研发等关键领域催生新应用模式 [1] - 量子模拟和优化算法成熟将大幅缩短医药和新材料研发周期与成本，具备极强商业化前景和投资价值 [1][1] - 当前量子计算硬件发展初期面临量子比特规模和稳定性瓶颈，但量子芯片、新型量子门和低噪声架构创新快速推进 [1] 诺华首创新药 - PNH是一种罕见且危及生命的造血干细胞克隆性疾病，主要表现为慢性血管内溶血并伴随极高肾功能不全风险 [1] - 现有补体C5抑制剂治疗存在血管外溶血导致的持续贫血问题，且静脉输注给药方式增加患者治疗负担 [1] - 伊普可泮靶向补体系统旁路，能同时控制血管内外溶血，提供比传统C5抑制剂更全面的溶血管理 [3] - 基于APPLY-PNH研究，伊普可泮在血红蛋白提升、减少输血依赖和改善患者疲劳感方面显著优于C5抑制剂 [3] - 伊普可泮获批PNH、C3肾小球病和原发性IgA肾病适应症，并在aHUS、LN等多个潜在适应症布局 [3] 化工巨头业务调整 - 三井化学和旭化成相继退出三氟化氮、甲基丙烯酸单体等传统基础化学品业务，主因国际市场竞争激烈、成本上升及需求萎缩 [3] - 这些传统石化和基础化工品受全球产能过剩、原材料涨价和新兴产地扩产压力影响，运行率持续低迷 [3] - 日本企业退出低利润传统品类将强化韩国、中国及中东和北美地区的市场地位 [3] 英伟达业绩与市场动态 - 英伟达2026财年第一季度营收440亿美元同比增长69%，数据中心业务营收391亿美元占比88% [4] - 受美国对华H20芯片出口限制影响，计提45亿美元库存费用导致净利润环比下降15%，毛利率下滑至60% [4] - 华为昇腾等国产芯片使英伟达中国市场份额从95%跌至50%，反映全球AI芯片格局重塑 [4] - Blackwell架构推动增长韧性获投资者认可，财报发布后股价接近历史高点 [4] IDC服务行业 - 世纪互联一季度营收22.5亿元人民币同比增长18.3%，EBITDA利润率提升至30.4% [4] - 万国数据营收27.2亿元人民币同比增长12%，EBITDA率达48.6%，数据中心使用面积同比提升14.6% [4] - 世纪互联重点建设环京和长三角大型基地型数据中心，未来12个月拟交付377兆瓦 [4] - 万国数据通过DayOne品牌拓展海外市场，2025年一季度海外签约容量达70兆瓦，预计全年超750兆瓦 [4]

核心观点 报告围绕化工行业、银行、化工新材料等领域展开研究，指出化工行业处于底部拐点，部分子板块有投资机会；常熟银行非息收入亮眼但息差收窄；日本三井化学退出三氟化氮业务使我国电子特气竞争力有望加强，同时还涵盖财经新闻、A股市场评述和市场数据等内容 [7][16][21] 分组1：化工供给侧改革研究 - 研究方法沿用2024年6月报告方法，摘取资本支出/折旧和摊销、ROE（摊薄）、经营活动产生的现金流量净额／营业收入三个财务指标，判断化工产能投放及与ROE和现金流匹配情况 [6] - 2024年基础化工整体产能投入减少，行业处于底部拐点，类似2014 - 2015年，供给侧政策或再次发挥作用 [7] - 子板块筛选：产能投入明显减少的有有机硅等十个板块；景气修复较好的有复合肥等板块；钾肥、煤化工和氯碱景气好转但产能投入仍处高位 [7] - 投资建议关注供给压缩弹性大、有相对优势品种或龙头企业、侧重需求端带动的三个维度板块及个股 [8] 分组2：常熟银行研究 - 2025年Q1公司营业收入29.71亿元（+10.04%，YoY），净利润10.84亿元（+13.81%，YoY），总资产3890.15亿元（+6.67%，YoY），不良贷款率0.76%（-1BP，QoQ），拨备覆盖率489.56%（-10.95PCT，QoQ），单季度净息差2.61%，同比降22BPs [11] - 资产规模增长放缓，个贷新增弱，对公领域发力，金融投资寻求平衡，Q1吸收存款规模回落 [12] - 息差受资产端影响收窄，存款成本管控强化有望缓冲压力，预计中小银行将下调存款挂牌利率 [13] - Q1投资收益+公允价值变动损益4.71亿元，同比增9.06%，手续费及佣金净收入0.71亿元，同比增495.23% [14] - 不良率环比降1BP，公司审慎计提，拨备覆盖率下降但仍有优势，产业股东与中长期投资基金增持 [15] - 投资建议更新盈利预测，维持“买入”评级 [16] 分组3：日本三井化学退出三氟化氮业务研究 - 5月26日，日本三井化学因盈利困难决定2026年3月底停止三氟化氮业务生产，年内结束销售 [18] - 三氟化氮是半导体制造关键材料，在微电子等领域应用广泛 [19] - 预计2025年全球电子特气市场规模达60.23亿美元，海外四大巨头垄断市场 [20] - 我国电子气体国产化水平提升，三氟化氮成净出口产品，2023年出口量是进口量的7.39倍 [21] - 投资建议关注电子级气体相关上市代表企业 [21] 分组4：财经新闻 - 日本40年期国债拍卖认购倍数2.2，投标倍数2.21，均为近年新低 [22] - 5月28日外交部宣布6月9日至2026年6月8日对沙特、阿曼、科威特、巴林4国试行免签 [22] - 美联储5月FOMC会议纪要显示与会者认为经济前景不确定性增加，应采取谨慎货币政策 [23] 分组5：A股市场评述 - 行业涨幅前五为饰品（5.09%）、非白酒（2.43%）、饮料乳品（2.23%）、物流（1.82%）、调味发酵品Ⅱ（1.51%）；跌幅前五为专业连锁Ⅱ（-2.00%）、乘用车（-1.98%）、互联网电商（-1.74%）、能源金属（-1.74%）、动物保健Ⅱ（-1.61%） [25] 分组6：市场数据 - 融资余额17984亿元，逆回购到期量1570亿元，操作量2155亿元，1年期MLF为2%，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5% [27] - 国内利率DR001为1.4141%（-3.39BP），DR007为1.6062%（-1.24BP），10年期中债到期收益率为1.6832%（-4.29BP） [27] - 国外10年期美债到期收益率为4.4700%（+4.00BP），2年期美债到期收益率为3.9600%（+4.00BP） [27] - 股市上证指数3339.93点（-0.02%），创业板指数1985.38点（-0.31%）等多指数有变动 [27] - 外汇美元指数99.8731（+0.30%），美元/人民币(离岸)7.1929（+13.00BP）等有变动 [27] - 国内商品螺纹钢2964.00元/吨（-0.77%），铁矿石698.50元/吨（-0.14%）；国际商品COMEX黄金3312.40美元/盎司（+0.38%），WTI原油61.84美元/桶（+1.56%）等有变动 [27]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 日本三井化学退出三氟化氮业务，或正说明我国相关产品已具备国际竞争力，并有望承接其退出市场，进一步扩大国际市场占有率 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月26日，日本巨头三井化学宣布退出其全资子公司下关三井化学生产的三氟化氮业务，生产将于2026年3月底停止，销售将于同年内结束，原因是海外产品价格竞争加剧、原材料及公用工程成本上涨、维修等成本上升，该业务盈利极为困难 [6] 三氟化氮 - 三氟化氮在纯净状态下通常是无色无味气体，低温时为不透明固体，温度上升到 -216.54℃ 变为透明，熔点为 -206.79℃，沸点为 -129.01℃，相对密度1.537（-129℃），高温下稳定性良好，可耐受高达627℃的温度，通常用熔盐电解法制得，也可通过其他方法获得 [6] - 三氟化氮在微电子工业中是优良的等离子蚀刻气体，在离子蚀刻时裂解为活性氟离子，对硅和钨化合物有优异的蚀刻速率和选择性，蚀刻时在蚀刻物表面不留残留物，是良好的清洗剂，还在芯片制造、高能激光器方面大量运用 [6] 电子气体 - 预计2025年全球电子特气市场规模将达到60.23亿美元，2024年国内电子气体市场预计200亿元左右，电子大宗与电子特气分别整体占比55%/45% [6] - 广义电子气体指具有电子级纯度的特种气体，分为电子大宗气体及电子特气，广泛应用于泛半导体行业，电子大宗供应品种少，稳定性保供性要求高，电子特气多达数百种，多用于光刻、刻蚀、掺杂、沉积等工艺环节 [6] - 国际主要供应商60多家，主要分布在美欧日韩，形成空气产品、林德、液化空气和大阳日酸四大气体公司，在芯片用电子气体领域占全球近70%市场份额 [6] 我国电子气体 - 我国在电子级气体领域国产化有所快速提升，以三氟化氮为例，2023年全球三氟化氮产能4.7万吨/年，产量4.4万吨，开工率为93%；中国三氟化氮产能为2.5万吨/年，产量约2.4万吨，生产商主要有中船特气、中国中化(昊华气体)、南大光电等 [6] - 中国三氟化氮产能产量逐步提高，成为净出口产品，2023年进口量为344.23吨，出口量为2545.42吨，出口量是进口量的7.39倍 [6] 投资建议 - 建议关注电子级气体相关上市代表企业：南大光电、中船特气、昊华科技、雅克科技等 [6]