2025年资本市场与主动权益基金表现 - 2025年资本市场由AI、创新药、大宗商品等清晰的产业趋势驱动，行情快速轮动[1] - 主动权益基金展现出较强的价值捕捉能力，2025年全市场公募基金为投资者实现利润超过2.6万亿元，其中主动权益类基金贡献约1.1万亿元[1] 兴证全球基金的利润创造与行业地位 - 2025年全年为持有人创造利润409.40亿元，位居行业前列[2] - 公司自成立以来，主动权益基金累计为持有人创造利润近919亿元[2] - 以近十年为观察维度，旗下28只主动权益产品平均每只为客户创造利润超过20亿元[3] - 全市场近十年单只主动权益基金利润前10中，公司旗下产品占据了5席[3] 旗舰产品的长期盈利能力 - 兴全合宜近十年创造利润130.56亿元，在全市场居前[3][4] - 兴全新视野近十年利润为92.46亿元，兴全商业模式优选近十年利润为89.85亿元[3][4] - 兴全趋势投资历史利润总额达207.79亿元[4] - 公司旗下成立超过十年的主动权益基金，平均年化回报率达到12.58%[4] - 兴全趋势投资自2005年成立至2025年底，累计回报超20倍（2086.64%），成立以来年化回报16.52%，相较业绩基准的超额收益高达1801.27%[5][10] - 兴全商业模式优选成立以来年化回报达17.34%[5] 核心基金经理的超额收益能力 - 公司拥有谢治宇、乔迁、杨世进三位管理规模超200亿元的主动权益基金经理[6] - 三位基金经理管理时间最长的代表性产品，在1年、3年、5年维度均实现了对业绩比较基准的超额收益[6] - 谢治宇管理规模386.18亿元，其管理的兴全合润A在1年、3年、5年维度的超额收益分别为21.68%、14.57%、7.64%[7] - 乔迁管理规模240.41亿元，其管理的兴全商业模式优选A在1年、3年、5年维度的超额收益分别为24.01%、35.82%、28.27%[7] - 杨世进管理规模233.46亿元，其管理的兴全多维价值A在1年、3年、5年维度的超额收益分别为32.05%、18.13%、61.90%[7] - 在全市场管理主动权益规模超200亿元的29位基金经理中，有11位其管理时间最长的基金能在近1年、3年、5年维度实现持续超额，而兴证全球基金独占三席[7] 平台化投研体系的广泛超额能力 - 2025年，公司旗下成立满一年的27只主动权益基金中，有26只跑赢业绩比较基准[8] - 邹欣管理的兴全创新优势、程剑管理的兴全品质甄选、谢治宇管理的兴全社会价值、杨世进管理的兴全多维价值2025年业绩均位居同类基金前1/4[8] - 2025年多只产品创造了显著超额收益：兴全创新优势超额收益39.24%，兴全品质甄选超额收益37.66%，兴全社会价值三年持有超额收益36.37%，兴全多维价值超额收益32.05%[9] - 业绩优秀的产品中不乏新生代基金经理，如程剑、余明强、吴钊华、陈聪、程奎皓等，均由公司“老带新”机制培养[8] 利润构成的三大支柱 - **旗舰产品提供穿越周期的长期价值**：长期利润积累依赖于兴全合宜、兴全新视野、兴全商业模式、兴全趋势投资等“长跑选手”，它们不依赖对单一行业或风格的押注，而是通过全市场选股与均衡配置，在长周期内平滑波动，积累收益[10][11] - **核心基金经理展现驾驭大规模资金的深度能力**：管理大规模资金的基金经理通过全市场选股、行业适度分散、注重风险收益比的思路构建组合，应对管理复杂度并追求长期可持续的超额收益[12] - **平台化投研体系确保盈利能力的广泛性与高胜率**：2025年产品普遍创造超额，表明获取超额收益的能力在投研平台上得到了广泛沉淀[14] 投研方法论与体系特点 - **深度研究的护城河**：公司设立制造、周期、消费、科技、医药五个专业研究组，并建立跨组协作机制，致力于形成可累积、可持续的认知优势[14][15] - **以客户利益为核心的考核机制**：基金经理的考核分1年、2年、3年、5年、8年、10年等多个维度，通过基金经理负责制为投资留出空间，同时要求储备应对不同市场环境的底部能力，将“为持有人创造长期可持续回报”转化为行动底线[15] - **系统进化对抗脆弱性**：通过“老带新”的传承、跨组协作的流程、基于长期的考核，构建不依赖于个别明星基金经理、具备韧性的投资系统，将个人经验转化为组织资本，提升投资能力输出的稳定性和可持续性[14][16]

个人养老金基金Y份额市场发展概况 - 个人养老金制度于2022年11月25日在36个城市试点，并于2024年12月15日起全国实施，公募基金为此设立了Y份额 [2] - 截至2025年三季度末，全市场个人养老金基金Y份额合计规模约151亿元 [3] - 市场呈现分化格局，少数公司出现养老目标基金清盘案例，而头部公司则积累了宝贵经验并占据领先地位 [2][3] 行业挑战与失败案例 - 鹏华、创金合信等多家基金公司出现了旗下养老目标基金清盘的案例 [2] - 鹏华长乐稳健养老Y份额于去年5月清盘时，基金净值低于1元 [2] - 鹏华基金旗下养老目标基金Y份额合计规模仅约2亿元，永赢基金旗下相关规模只有约57万元，规模普遍较小 [2] 行业领先者与成功经验 - 截至2025年三季度末，华夏、易方达、兴证全球三家公司的Y份额合计规模占比超过全市场的三分之一 [3] - 兴全安泰积极养老目标五年Y份额规模超过12亿元，是唯一一只规模在10亿元以上的Y份额基金 [3] - 兴证全球旗下7只养老基金Y份额，截至三季度末累计为持有人创造利润2.9亿元 [3] 领先公司的具体成功策略（以兴证全球为例） - **起步早，投入大**：公司于2018年成立了养老金管理部，部门有22人，背景覆盖多元资产投资、量化投资、海外市场等多个领域 [4][5] - **投研驱动，多资产配置**：公司坚持投研首位，养老目标基金重仓内部如兴全合润、兴全商业模式等作为战略性底仓，同时也会重仓外部公司如华夏、富国、嘉实旗下的绩优基金 [6] - **实践“多资产+多策略”投资模式**：通过多元资产配置思路，旨在获取长期Beta收益、捕捉特定阶段Alpha机会并降低组合波动 [6] - **注重投资者教育与产品设计**：在产品设计环节定义清晰风险等级并以“强”指数构建基准，在投资环节控制跟踪误差并追求更低波动及稳定超额收益以改善投资体验 [7] - **切实开展投资者教育**：公司开设投教专栏，编写三本养老投资专著，并从2022年起举办养老投资论坛等系列活动 [8] 产品业绩表现 - 兴全安泰平衡养老目标基金自2019年1月25日成立至今年11月15日，累计收益率为80.44%，在全部养老目标基金中位列第一 [7]

文章核心观点 - 兴证全球基金通过投研体系全面迭代升级，构建了“平台式、一体化、多策略”的投研体系，其成效已体现在领先的基金业绩和评级上 [1] - 公司投研体系的核心在于专业研究小组搭建、跨组协作、长期考核及“老带新”文化传承等机制，以强化核心投研能力 [1][2][7][10] 投研体系平台化升级 - 公司投研体系进行系列变革，持续扩充研究团队并搭建制造、周期、消费、科技、医药五个专业研究小组，由资深研究员担任组长以提升投研转化效率 [2] - 研究组长是关键角色，需熟悉产业全局并了解投资端诉求，能推动形成投研共识，例如医药组组长成功预判创新药行业机遇并为投资决策提供专业支持 [3] 一体化协作机制 - 当出现较大级别板块机会时，跨组协作机制能迅速集结团队投入研究，例如化工研究员与汽车、锂电研究员协作从周期板块中挖掘新产业趋势 [4][5] - 公司鼓励跨组别研究，如科技组牵头研究AI材料，协同周期组和制造组发现关键标的，投资与研究间的协作也通过路演投资框架等机制增强默契 [5][6] 长周期考核与长期主义 - 公司培养人才时间较长，基金经理在管理基金前需经历长期研究积累，如杨世进做了十年研究，乔迁有长达9年的研究员生涯 [7] - 考核上实施基金经理负责制，要求基金经理储备应对不同市场的底部能力，并给予足够空间培养符合自身能力的方法论 [7][8][9] - 公司鼓励研究员寻找适合自己性格的投资方法论，不设统一标准，但要求展现出具有长期价值的一技之长 [7] 人才梯队与文化传承 - 公司通过“老带新”和“传帮带”进行人才梯队建设，基金经理常提及从他人身上所学，如杨世进从投资会中领悟长周期决策方法 [10] - 共管产品是重要学习途径，程剑与谢治宇共同管理基金期间获得处理特殊情况的宝贵经验，资深基金经理的指导有助于新人从容独立管理产品 [10] - 公司办公区展示历史优秀基金经理的净值曲线，以提醒研究员和基金经理思考如何创造自己的投资曲线，传承日积月累的业绩口碑 [11] 投资业绩表现 - 截至9月末，公司近一年、近两年、近三年权益类基金绝对收益均位居13家权益类大型公司之首 [1] - 兴全商业模式、兴全社会价值三年持有混合、兴全多维价值等多只主动权益基金获7家基金评价机构全五星评级 [1]

投研体系平台化升级 - 公司投研体系全面迭代升级，通过专业研究小组搭建、跨组协作及“老带新”人才梯队建设等机制，为上千亿的权益基金管理运作提供平台化、专业化、体系化的研究支持 [1] - 研究团队持续扩充，自2018年起充实细分行业研究力量，并搭建制造、周期、消费、科技、医药五个专业研究小组，由资深研究员担任组长以提升投研转化效率 [2] - 研究组长在机制中扮演关键角色，需熟悉产业上下游、具备全局视角，并能根据投资端诉求清晰排列研究优先级 [3] 投研协作机制与效能 - 当出现较大级别板块机会时，跨组协作机制能迅速集结团队、投入研究力量，例如科技组牵头对AI相关材料进行梳理，通过协作在周期组覆盖的建材行业和制造组覆盖的军工行业中找到了关键标的 [4][5] - 投资与研究之间的协作至关重要，研究员能跟踪产业内的微弱变化，而基金经理能识别其中蕴含的机会，公司通过组织基金经理定期向研究员路演其投资框架来提升协作默契 [5][6] - 跨行业深度报告在周度投研会议上分享，覆盖AI、创新药、机器人等热门主题，旨在鼓励所有研究员共同研究发掘全新行业机会 [5] 长期主义人才培养与考核 - 公司培养人才时间较长，基金经理在管理基金前通常经历长期研究积累，例如有基金经理做了十年研究，公司鼓励拓展能力圈并自由尝试寻找适合自己的投资理念 [7] - 在投资端考核上，公司实施基金经理负责制为投资留出空间，同时要求基金经理储备应对不同市场情景的底部能力，以长期研究和价值定价作为底层能力 [7][8] - 公司鼓励研究员寻找适合自己性格的投资方法论，不要求统一标准，但需展现出具有长期价值的一技之长 [7] 人才梯队与文化传承 - 公司通过“老带新”和“传帮带”进行人才梯队建设，基金经理常提及从他人身上所学，例如资深基金经理共管产品时，会详细讲解在特殊或极端情况下的处理方式，为新基金经理提供宝贵学习期和“保护期” [9] - 公司投研办公区墙面展示历史上创造过辉煌业绩的基金经理的净值曲线，以提醒研究员和基金经理思考如何创造自己的投资曲线，传承日积月累的市场口碑 [10]