报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2][7] 报告核心观点 - 剔除数禾科技投资收益影响后，分众传媒2026年上半年主业利润同比持续增长，互联网客户投放维持高增，AI赋能与海外扩张构筑长期价值 [1][6] 主营业务与财务表现 - 2026年上半年实现营业收入59.91亿元，同比下降1.98%；归母净利润31.28亿元，同比增长17.39%；扣非后归母净利润22.91亿元，同比下降7.06% [1] - 单Q2季度营收约30.76亿元，同比下降约5.5%；归母净利润约13.38亿元，同比下降约12.6%；扣非后归母净利润约12.25亿元，同比下降约17.1% [1] - 剔除数禾25Q2投资收益2.16亿元后归母净利润为13.1亿元，26Q2已无数禾相关贡献，单季度归母净利润同比增长1.9% [1] - 归母净利润增长主要受益于处置联营公司数禾科技股权带来5.74亿元的投资收益，该收益为非经常性损益 [6] - 公司拟每10股派发现金红利0.5元，上半年分红总额7.22亿元，分红率为23.08% [1] 点位结构与业务调整 - 公司持续推进点位“提质减量”策略，截至2026年7月31日，自营电梯电视媒体设备约125.8万台，较2025年末增长3.5%；自营电梯海报媒体设备约99.2万个，较2025年末下降12.1% [6] - 梯媒共计点位267.2万个，相较25年年末下滑4.4%，是Q2收入承压的重要原因之一 [6] - 影院方向上半年收入3.45亿元，同比下降26.29%，主要系26H1国内院线总票房173.56亿元，同比下降40.63% [6] - 公司拟收购新潮传媒事项因需更新财务资料，于2026年6月30日被深交所中止审核 [6] 客户行业分析 - 互联网行业广告主在楼宇媒体的投放金额达15.93亿元，同比大幅增长65.72%，成为公司业绩增长主要引擎，得益于AI大模型应用为抢占用户心智加大营销投入 [6] - 千问、阿福、豆包等AI应用均有增加投放 [6] - 日用消费品贡献楼宇媒体收入27.47亿元，同比下降12.91%，占总收入比重为45.84%，仍为第一大客户行业，但其下滑对整体收入造成一定拖累 [6] 海外业务与分红政策 - 截至2026年7月31日，公司境外电梯电视媒体约18.0万台，电梯海报媒体约2.2万个 [6] - 韩国、新加坡、马来西亚等市场已实现盈利，公司正稳步推进在欧洲、南美等新市场的布局 [6] - 公司在2026年7月实施了2025年年度分红27.44亿元，并审议通过了2026年半年度利润分配预案，拟派发现金红利7.22亿元，对应中报分红率为23.1% [6] - 公司已承诺24-26年分红比例不低于归母扣非净利润的80% [6] AI赋能与场景创新 - 公司积极拥抱AI技术，营销垂类智能体“众小智”已在内部全员使用，显著提升客户服务效率和专业度 [6] - 公司创新推出“分众智投”产品，精准赋能本地生活及中小客户，挖掘长尾市场增量 [6] 盈利预测调整 - 下调26-28年归母净利润至56.0/55.3/58.2亿元（原值为60.0/60.5/64.0亿元） [7] - 预测2026E/2027E/2028E营业总收入分别为12950/13403/13846百万元，同比增长1%/3%/3% [8] - 预测2026E/2027E/2028E归母净利润分别为5604/5533/5815百万元，同比增长90%/-1%/5% [8] - 预测2026E/2027E/2028E每股收益分别为0.39/0.38/0.40元 [8]