**涉及的公司与行业** * 公司：锅圈食汇（以下简称“公司”）[1] * 行业：预制菜、社区零售、餐饮零售化 [2] **核心观点与论据** **1 乡镇市场战略与竞争优势** * **开店逻辑**：基于高效的消费升级和供给业态 [4] 通过低价大通路产品引流（如雪糕从1元降至7毛，三全绿标水饺5元/斤）[4] 并提供乡镇稀缺的预制菜品（如烤串、小龙虾、优质蛋白）[2][4] 满足需求 * **竞争优势**：从供给端看，相比传统零售，公司在价格和品类丰富度上具有优势 [6] 一二线城市的即时零售等业态尚未下沉，调研显示部分乡镇美团外卖商家距离超20公里 [6] 从需求端看，乡镇基础购买力具备，公司“好吃不贵”的定位适合日常消费 [6] * **开店空间**：基于中国超3万个乡镇的普查数据 [2] 人口超1.5万的乡镇基本可支持一家门店，理论可开店1-2万家 [2][7] 参照零食量贩（约5000家）和蜜雪冰城（约3600家）等下沉业态的发展模式 [7] 预计公司门店数至少可达8000家 [2][8] **2 增长动能：调改店模式** * **核心措施**：调整店铺布局，增加炸货、包点、烘焙产品及现切肉类等新品类 [10] 新品占营业额约30%，综合毛利率略高于原有产品 [2][10] * **运营效果**：通过增加高频消费品（如1元/个的包子）带动低频消费，吸引不同年龄段顾客，提升客流和客户粘性 [10][12] 在面积和租金基本稳定的情况下显著提升营业额，改善净利润 [11] 上海等地样板店数据验证了模式的有效性 [9] * **发展计划**：该模式成功验证了在一线城市的增长策略 [13] 公司计划今年新开5000家门店，其中3000家为调改店，并将在乡镇市场推广大店模式 [2][13] 基于此，将今年新开门店目标从2000家上修至2500家 [13] **3 增长动能：新店型探索** * **小炒店型**： * **运营模式**：处于试运营阶段，配置冰柜陈列预制菜，消费者可选择带走或由机器人现场炒制（每道菜2-3分钟）[14][15] * **定价策略**：旨在与家庭自购食材价格相当，加少许加工费，避免厨余浪费，比餐厅价格便宜一半 [15] 目标是一家三口四菜一汤控制在50元以内，例如鱼香肉丝14元/份，毛血旺等最贵菜肴40元/份 [15] * **发展前景**：初始投资约21万元，管理简单（需2-3人），投资回报期预计约1.5-2年，短于标准门店 [3][14] 计划今年6-7月开放加盟，主要布局社区和写字楼 [3][15] 被视为储备中的种子选手，有望切入外卖市场 [19] * **露营店项目**： * **运营情况**：2025年10月首家门店开业，运营三个多月数据良好 [18] 预计在3-5月旺季单月销售额可达50-60万元 [4][18] 毛利率高达50% [4][18] * **成本优势**：盈亏平衡点低（月营业额5-6万元），人员成本低，与政府合作在公园设点租金便宜 [18] * **拓展计划**：全国已有30家签约门店，约200家正在洽谈，计划在3-5月旺季开业 [4][18] 能与传统门店错开淡旺季，提升整体收入 [18] **4 公司核心能力与估值** * **管理能力**：具备强大的执行力和深度管理能力，能迅速将战略落地 [21] 对一线员工要求高，需参与社交媒体宣传、会员群运营等，在连锁业态中不常见但能有效执行 [21] * **供应链能力**：具备强大的供应链整合能力，控股多个子公司（如全国虾滑销量第一的“傣虾记”、大型牛肉加工企业“和壹肉业”）[4][21] 拥有平台化思维，鼓励子公司服务母公司的同时拓展外部市场 [21] * **市值空间**：按照再开1万家乡镇小炒店、7%的净利润率计算，可实现约10亿元利润 [4][22] 对应15-20倍市盈率，市值约150-200亿元，此为保守估计 [22] 新业务（小炒店、农产品、社区团购等）探索迅速，可能成为未来增长点，公司具备较大上升潜力 [22] **其他重要内容** * **条改电池项目**：被提及为最具清晰度和成长空间的新业务线之一，目前处于进一步验证阶段，如顺利落地将显著提升单店营业额，加速实现五年新增1万家门店的目标 [19][20]

公司2025年业绩概览 - 2025年公司实现营业收入18.59亿元，同比增长11.22% [1] - 2025年公司归母净利润为2.73亿元，同比减少1.3% [1] - 2025年公司扣非净利润为2.45亿元，同比增长16.49% [1] - 截至2025年末，公司资产总额28.97亿元，较年初增长1.53%，归属于上市公司股东的所有者权益23.37亿元，较年初增长3.18% [1] 非经常性损益对利润的影响 - 2025年归母净利润下降但扣非净利润增长，核心原因为间接持有东鹏饮料股票产生的投资收益变动 [1] - 公司通过君正投资间接持有东鹏饮料股票，对君正投资的出资份额为5.71% [1] - 2025年，因东鹏饮料股价波动，公司相关公允价值变动收益和投资收益合计较上年同期减少9382万元 [2] - 2022年至2024年，公司公允价值变动收益分别为3511.52万元、1416.11万元、9116.32万元，主要来自间接持有的东鹏饮料股票 [2] 主营业务经营表现 - 2025年公司主业实现稳步增长，通过业务拓展与整合、深化全国化布局推动加盟门店数量稳步增长 [3] - 公司顺利完成南京“青露”、浙江“馒乡人”等项目并购，进一步完善区域市场布局 [3] - 公司通过强化精益改善、新品研发及供应链管理优化，有效控制原材料成本，提升运营效率 [3] - 截至2025年9月末，公司加盟门店合计达到5934家，较期初净增加791家 [3] - 分区域看，华东、华南、华中、华北区域加盟门店数量分别为4238家、739家、799家、158家 [3] - 2025年前九月，公司来自特许加盟、直营门店、团餐渠道的销售收入占比分别为74.72%、1.25%、22.63% [3] - 2025年前9月，公司在华东区域新增经销商33家，减少17家，期末数量为39家 [3] 历史财务数据回顾 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为15.25亿元、16.3亿元、16.71亿元，同比增长10.88%、6.89%、2.53% [2] - 2022年至2024年，公司归母净利润分别为2.23亿元、2.14亿元、2.77亿元，同比增长-29.06%、-4.04%、29.42% [2] - 2022年至2024年，公司扣非净利润分别为1.85亿元、1.78亿元、2.1亿元，同比增长21.31%、-3.58%、18.05% [2]

公司品牌营销活动 - 公司向深圳市南山区多个街道的一线工作者捐赠了总价值约120万元的慰问物资 [1] - 部分捐赠物资的包装腰封上印有“少点厨房忙碌，多点亲子时光”的广告标语 该标语是公司近期地铁广告的核心主张 [1][5] - 此次捐赠行动被视为从线上“话题”到线下“行动”的延伸 是一次产品理念的线下实践 [1] 广告传播与社会反响 - 以“少点厨房忙碌 多点亲子时光”为核心主张的地铁广告引发了广泛的社会讨论 [5] - 由该广告衍生的热门话题“当你用父母的方式对待父母”于1月16日登上微博热搜 吸引了超万名网友参与评论和讨论 [5] - 该广告主张所展现的家庭共育观念和松弛家庭氛围 被认为精准触动了公众情绪 成为一个值得关注的社会情绪样本 [5][7] 捐赠活动执行与反馈 - 捐赠物资于2月3日在深圳市南山区一处街道服务中心进行发放 [3] - 现场领取物资的一线工作者反馈 产品（包点和饮品）简单烹饪即可食用 美味便捷 有助于节省早餐准备时间 [3][5] - 街道工作人员表示 物资非常实用 尤其受到有家庭的一线工作者欢迎 腰封上的标语说到了大家心坎上 [5] 品牌战略与公众连接 - 公司将已具备公共认知度的广告语印制在捐赠物资上 这一设计连接了线上理念与线下群体 [7] - 此次行动不仅是常规公益 更是对前期公众讨论的承接与回应 将社会议题转化为切实关怀 [7] - 公司通过从引发共鸣的广告语到温暖送达的公益实践 勾勒出一条品牌与社会共感的路径 [7]

文章核心观点 - 合口味品牌通过更换地铁广告 成功引发了一场关于理想家庭关系与代际沟通的社会情感大讨论 其广告语“少点厨房忙碌 多点亲子时光”精准契合了当代年轻群体对高效简约生活方式和松弛家庭氛围的普遍渴望 品牌行动与主流社会情绪实现“同频” 从被动适应转向主动的价值对话 [7][8][10] 品牌营销与公众反响 - 合口味更换新版地铁广告后 衍生话题 当你用父母的方式对待父母 登上微博热搜榜TOP8 该话题阅读量突破5300万 吸引超过1.5万名网友参与讨论 [1] - 新版广告画面呈现父母陪伴孩子放风筝的轻松场景 配文“少点厨房忙碌 多点亲子时光” 广告所传递的理念持续引发公众关注 [3] - 品牌从1月初回应公众意见到1月中旬完成广告更换 行动节奏紧凑 公众讨论焦点从“家庭角色分工”延伸至“理想家庭氛围”、“极简生活”等更广泛的社会情感议题 [8] 社会情绪与消费者洞察 - 广告触动了当代社会 尤其是年轻一代积存的情感 人们对紧张且充满牺牲感的传统家庭叙事感到疲惫 普遍渴望建立更平等、松弛、注重情感质量的新型家庭关系 [7] - 广告中呈现的轻松愉悦生活状态被许多人视为“理想家庭”模板 对“家庭氛围松弛感”的向往成为网友讨论的高频词 [4] - “少点厨房忙碌”的广告语精准契合年轻群体追求高效简约的生活方式 网友认为利用便捷食品等解决方案将时间从家务中释放 用于高质量家庭互动是一种务实的生活智慧 [6] - 热搜话题激起了对代际沟通方式的反思 许多年轻网友开始尝试以父母当年的耐心与包容去回馈父母 [6] 品牌战略与产品理念 - 合口味的传播调整致力于与当下主流社会情绪保持“同频” 通过提供更符合当代价值观的场景 为公众情绪与思考提供自然出口 [8] - 品牌对消费者心理变迁的捕捉 使其回应从被动适应转向主动的价值对话 [10] - 作为创立于1994年的老牌食品企业 合口味旗下热销的包点、云吞等产品 通过提供健康、美味、便捷的饮食选择 呼应现代消费者对“松弛”与“极简”生活方式的向往 [10]

2025年业绩预亏与战略转型 - 公司预计2025年归母净利润为-21.4亿元，扣非净利润为-29.4亿元 [1] - 2025年净亏损21.4亿元，较上年同期的14.7亿元净亏损进一步扩大，扣非净亏损29.4亿元，较上年同期的24.1亿元亏损增加逾5亿元 [5] - 亏损主要源于公司为战略转型支付的“改革账单”，从“规模扩张”转向“质量增长”，重新定位“新永辉、新品质”战略 [5][6] 门店调整与相关损失 - 2025年全年深度调改了315家门店，并关闭了381家与公司未来战略定位不相符的门店 [3][7] - 门店调改产生资产报废损失、一次性投入等合计约9.1亿元，停业装修产生的毛利额损失约3亿元，合计“胖改”损失超过12亿元 [7][8][9] - 关闭381家门店产生了较大损失，包括资产报废损失、人员优化离职补偿、租赁违约赔偿等 [10] 资产减值与投资损失 - 公司持有的境外股权投资Advantage Solutions股票股价下跌，2025年确认公允价值变动损益-2.36亿元 [11] - 对持续亏损门店等长期资产进行减值测试，预计计提长期资产减值准备1.62亿元 [11] 定增募资与项目规划 - 公司正在筹划总额不超过31.14亿元的定增预案 [4] - 募集资金拟主要用于三大方向：门店升级改造项目（拟投入24.05亿元）、物流仓储升级改造项目（拟投入3.09亿元）和补充流动资金（拟投入4亿元） [13] - 门店升级改造项目是募资核心，拟使用近八成募资额，计划对全国216家门店进行调改升级 [14] 门店升级改造具体内容与效益预期 - 门店升级改造内容包括：提升生鲜及3R产品占比，加大烘焙、熟食等区域，新增日配冷链、生鲜等设备设施 [14] - 据公司测算，门店升级改造项目内部收益率（税后）可达21.57%，投资回收期约为4.84年 [14] - 信心源于前期试点成功，2025年1月至9月已调改满6个月的门店月均坪效达3295元/平方米，高于2800元/平方米基准，毛利率稳步提升至22.1% [15]

2025年业绩预亏与战略转型 - 公司预计2025年归母净利润为-21.4亿元，扣非净利润为-29.4亿元 [1][2] - 2025年净亏损预计为21.4亿元，较上年同期的14.7亿元净亏损进一步扩大，扣非净利润预亏29.4亿元，较上年同期的24.1亿元亏损增加逾5亿元 [5] - 亏损主要源于公司进行重大经营战略调整，从“规模扩张”转向“质量增长”，并重新定位“新永辉、新品质”的战略发展方向 [5][6] 战略调整的具体举措与成本 - 2025年全年，公司深度调改了315家门店，并关闭了381家与未来战略定位不相符的门店 [4][7] - 门店调改产生的一次性大额开支包括：资产报废及一次性投入合计约9.1亿元，以及停业装修产生的毛利额损失约3亿元，合计超过12亿元 [7][8] - 关闭381家门店也产生了较大损失，主要包括资产报废损失、人员优化离职补偿、租赁相关的违约赔偿等 [9] 其他资产减值与投资损失 - 公司持有的境外股权投资Advantage Solutions股票股价持续下跌，2025年确认公允价值变动损益-2.36亿元 [10] - 公司对持有的长期资产（主要为持续亏损门店资产）进行减值测试，预计2025年度将计提长期资产减值1.62亿元 [10] 定增募资与未来投资计划 - 公司正在筹划总额不超过31.14亿元的定增预案，其中约24.05亿元募资拟直接用于门店的升级改造项目 [4][11] - 定增募资将主要用于三大方向：门店升级改造项目（拟投入24.05亿元）、物流仓储升级改造项目（拟投入3.09亿元）和补充流动资金（拟投入4亿元） [11][12] - 门店升级改造项目计划对全国范围内的216家门店进行调改升级，涉及商品结构、购物体验、组织架构及薪酬等多个方面 [12] 门店升级改造的预期效益与前期试点 - 据公司测算，门店升级改造项目内部收益率（税后）可达21.57%，投资回收期约为4.84年 [12] - 2025年1月至9月，已调改满6个月的门店月均坪效达到3295元/平方米，远高于2800元/平方米的基准坪效，且毛利率稳步提升至22.1% [13] - 公司计划通过生鲜散转标、提升高毛利3R食品占比、重新梳理供应商结构、推进裸价源头直采等方式进一步提升毛利 [13]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入8.4亿元，同比增长9.3%，归母净利润1.3亿元，同比增长18.1%，扣非净利润1.0亿元，同比增长15.3% [1] - 2025年第二季度营业收入4.7亿元，同比增长13.5%，归母净利润0.9亿元，同比增长31.4%，扣非净利润0.6亿元，同比增长24.3% [1] - 第二季度毛利率28.2%，同比提升1.9个百分点，归母净利率20.3%，同比提升2.8个百分点，扣非净利率13.4%，同比提升1.2个百分点 [2] 门店运营情况 - 截至第二季度末加盟门店总数5685家，环比净增41家（新开316家，关闭275家），其中巴比品牌净增47家 [1] - 第二季度单店收入实现小个位数正增长，加盟门店外卖实际到账平均单店收入同比增长近40% [1] - 特许加盟业务收入3.5亿元，同比增长10.5%，闭店率环比持平 [1] 业务板块表现 - 团餐业务第二季度收入1.1亿元，同比增长26.2%，主因大客户与零售业务协同突破 [2] - 定制馅料业务上半年销售额约3000万元，同比增长近90% [2] - 零售业务收入同比增长55%，其中盒马渠道增长187%以上，美团小象增长近90%，天猫增长20%以上 [2] 成本与费用结构 - 毛利率提升主因猪肉原料成本价格下行 [2] - 第二季度销售费用率3.9%，同比下降0.5个百分点，主因门店装修补贴、职工薪酬及房租费用减少 [2] - 管理费用率6.9%（同比+0.09pcts），研发费用率0.6%（同比-0.1pcts），财务费用率-1.2%（同比+0.8pcts） [2] 战略发展布局 - 公司计划2025年内生性新开1000家门店，并与浙江品牌"馒乡人"达成战略投资合作 [3] - 已完成馒乡人旗下约250家加盟门店的供应链切换，预计提升产能利用率并贡献增量收入 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为19.0亿元（+13.6%）、21.2亿元（+11.6%）、22.9亿元（+8.1%） [3]

永辉超市胖东来模式调改店 - 广州中心城区首家永辉超市胖东来模式调改店将于9月底亮相海珠区丽影广场 [1] - 该店是永辉超市全国胖东来模式调改的战略级项目 [1] - 选址海珠区高人气商圈，坐拥地铁三、八号线双线纵横的便捷枢纽 [1] 目标客群与定位 - 依托丽影广场的城央枢纽位置以及年轻时尚的消费定位 [1] - 精准触达追求高品质消费的中国主流家庭及年轻一代客群 [1] - 提升国民品质消费热度 [1] 商品结构与特色 - 商品80%以上采用胖东来商品结构 [1] - 特别设立胖东来自有品牌专区与特色品牌馆 [1] - 覆盖生鲜、粮油等民生刚需品全品类 [1] 生鲜品类亮点 - 重点引入产地直采的新鲜应季水果，如新疆的西梅、哈密瓜、葡萄等 [1] - 重点精选高品质有机蔬菜 [1] - 升级水产区，提供现打现捞及海鲜处理加工等服务 [1] 年轻消费者服务 - 精选国内外一二线口碑品牌 [1] - 放大具有烟火气的烘焙、熟食、包点区域 [1] - 深度服务广州市民刚需的高品质民生消费 [1]

门店布局与战略 - 广州中心城区首家永辉超市胖东来模式调改店将于9月底亮相海珠区丽影广场 [1] - 该店是永辉超市全国胖东来模式调改的战略级项目 [1] - 截至8月1日永辉超市已完成超150家门店的胖东来模式调改 [5] - 计划于今年9月底突破208家门店调改 [5] - 目标2026年农历春节前完成300家门店调改 [5] 商品结构与品类特色 - 该店80%以上商品采用胖东来商品结构 [3] - 特别设立胖东来自有品牌专区与特色品牌馆 [3] - 覆盖生鲜、粮油等民生刚需品全品类 [3] - 生鲜品类重点引入产地直采的新鲜应季水果如新疆西梅、哈密瓜、葡萄等 [3] - 引进高品质有机蔬菜 [3] - 升级水产区提供现打现捞及海鲜处理加工服务 [3] - 精选国内外一二线口碑品牌 [3] - 放大烘焙、熟食、包点区域满足年轻消费者需求 [3] 运营与服务升级 - 对生鲜等部分品类执行日清制确保商品安全新鲜度 [3] - 升级卖场空间体验采用低货架、宽通道设计 [3] - 扩大收银区域提升结算效率 [3] - 提供超30项便民服务包括顾客休息区、免费茶饮、洗手台等 [3] - 配备20余项贴心设施如湿手器、保温袋等 [3] - 提供活鲜打氧、鲜肉加工、丰富试吃等服务 [3] 商业模式定位 - 全面学习与对标胖东来的商品品质和价格 [5] - 坚守品质零售 [5] - 坚持不收会员费 [5] - 主打适合中国主流家庭及年轻人的小包装、高品质和性价比 [5]

门店布局与战略升级 - 广州中心城区首家永辉超市胖东来模式调改店将于9月底在海珠区丽影广场开业，这是公司全国胖东来模式调改的战略级项目[2] - 截至8月1日已完成超150家门店调改，计划9月底达208家，2026年春节前完成300家门店调改[3] 商品结构与供应链优化 - 调改店80%以上商品采用胖东来商品结构，设立自有品牌专区与特色品牌馆，覆盖生鲜、粮油等全品类[2] - 生鲜品类重点引入新疆直采应季水果（西梅、哈密瓜、葡萄）及高品质有机蔬菜，升级水产区提供现捞加工服务[2] - 针对年轻消费者精选国内外一二线口碑品牌，强化烘焙、熟食、包点等烟火气区域[2] 品控与服务标准 - 执行胖东来式全链路品控，贯穿选品到售卖环节，生鲜品类坚决执行日清制保障新鲜度[2] - 服务细节包含30项便民服务（休息区、免费茶饮等）及20余项贴心设施（湿手器、保温袋等）[3] 卖场体验与定价策略 - 通过低货架、宽通道优化空间体验，扩大收银区提升结算效率[3] - 坚持不收会员费，主打小包装、高品质和性价比策略，对标胖东来价格体系[3]