核心观点 - 东吴证券首次覆盖美丽田园医疗健康，给予“买入”评级，认为公司作为中国美丽与健康管理服务行业稀缺的龙头，凭借独特的“双美+双保健”生态模式、已验证的并购整合能力及卓越的运营效率，有望持续领跑行业并实现跨越式增长 [1] 公司业务与生态布局 - 公司成立于1993年，以生活美容业务起家，现已构建覆盖传统美容、医疗美容及亚健康评估干预的一站式美丽与健康管理服务体系 [2] - 旗下拥有美丽田园、贝黎诗、秀可儿、研源四大品牌，并通过收购奈瑞儿、思妍丽进一步巩固行业地位，形成“生活美容+医疗美容+传统保健+亚健康医疗”的协同生态闭环 [2] 财务业绩表现 - 营收从2020年的15.03亿元增长至2024年的25.72亿元，年复合增长率达11.3% [3] - 2025年上半年增长加速，实现营收14.59亿元，同比大增28.2% [3] - 归母净利润从2020年的1.51亿元增长至2024年的2.28亿元 [3] - 2025年上半年归母净利润达1.56亿元，同比增速高达34.9% [3] - 毛利率稳中有升，2025年上半年提升至49.33%，净利率优化至10.67% [3] - 公司宣布三年分红比例不低于归母净利润50% [3] 行业市场前景 - 据弗若斯特沙利文预计，到2030年，传统生美、轻医美、亚健康行业的市场规模将分别达到6402亿元、4157亿元和290亿元 [4] - 年轻消费者更注重服务规范化和体验稳定，大企业龙头优势显著，行业集中度有望进一步提升 [4] - 生美与轻医美消费群体大量重合，企业化机构相互引流，进店客群转化率更高 [4] 公司竞争优势与增长驱动 - 公司在传统生美业务通过收并购行业第二、第三名，并提供标杆化服务，进一步提升竞争优势 [4] - 亚健康业务不断完善门店及热门服务，契合当下年轻人需求 [4] - 核心商业模式协同效应显著：以生活美容业务作为前端流量入口，向高客单价、高粘性的医疗美容和亚健康服务高效转化，2024年跨业务转化率已提升至28.7% [5] - 内生增长通过“直营树标杆、加盟扩覆盖”策略，门店网络快速扩张，截至2024年末总数达554家 [5] - 外延扩张能力突出，拥有成熟的标的筛选体系和投后数字化整合能力，收购“奈瑞儿”后其净利率短期内显著提升，验证了强大的整合赋能实力 [5]

公司评级与核心观点 - 东吴证券首次覆盖美丽田园医疗健康，给予“买入”评级，认为公司是行业稀缺龙头，凭借独特的“双美+双保健”生态模式、已验证的并购整合能力及卓越运营效率，有望持续领跑并实现跨越式增长 [1] 公司业务与生态布局 - 公司成立于1993年，以生活美容起家，现已构建覆盖传统美容、医疗美容及亚健康评估干预的一站式美丽与健康管理服务体系 [2] - 旗下拥有美丽田园、贝黎诗、秀可儿、研源四大品牌，并通过收购奈瑞儿、思妍丽巩固行业地位，形成“生活美容+医疗美容+传统保健+亚健康医疗”的协同生态闭环 [2] 财务业绩表现 - 营收从2020年的15.03亿元增长至2024年的25.72亿元，年复合增长率达11.3% [3] - 2025年上半年营收14.59亿元，同比大增28.2% [3] - 归母净利润从2020年的1.51亿元增长至2024年的2.28亿元 [3] - 2025年上半年归母净利润达1.56亿元，同比增速高达34.9% [3] - 2025年上半年毛利率提升至49.33%，净利率优化至10.67%，反映良好的费用控制与高毛利业务占比提升 [3] - 公司宣布三年分红比例不低于归母净利润50% [3] 行业市场前景 - 据弗若斯特沙利文预计，至2030年，传统生美、轻医美、亚健康行业市场规模将分别达到6402亿元、4157亿元、290亿元 [4] - 年轻消费者更注重服务规范化和体验稳定，大企业龙头优势显著，行业集中度有望进一步提升 [4] - 生美与轻医美消费群体大量重合，企业化机构相互引流，进店客群转化率更高 [4] 公司竞争优势与增长驱动 - 公司在传统生美业务通过收并购行业第二、第三名，并提供标杆化服务，进一步提升竞争优势 [4] - 亚健康业务不断完善门店及热门服务，契合当下年轻人需求 [4] - 核心商业模式协同效应显著：以生活美容业务作为前端流量入口，向高客单价、高粘性的医疗美容和亚健康服务高效转化，2024年跨业务转化率已提升至28.7% [5] - 内生增长通过“直营树标杆、加盟扩覆盖”策略，截至2024年末门店总数达554家 [5] - 外延扩张能力突出，拥有成熟的标的筛选体系和投后数字化整合能力，收购“奈瑞儿”后其净利率短期内显著提升，验证了强大的整合赋能实力 [5]

公司战略与定位 - 公司系省级专科防治机构，承担华北地区麻风病防治和全省皮肤病性病防治任务 [1] - 公司积极探索转型，走麻风防治、皮肤病诊疗和医疗美容“三位一体”高质量融合发展道路 [1] - “十四五”期间，公司立足主责主业，推进各项工作高质量发展 [1] 业务发展与能力建设 - 公司积极对接京津优质医疗资源，持续提升专科诊疗能力，打造专科特色品牌 [1] - 公司已加入多个国家级及区域性医疗联合体，包括中国医学科学院整形外科医院医联体、京津冀医联体等 [1] - 公司培树了6个皮肤科亚专科和12个专病门诊 [1] - 公司引进先进技术、优化服务流程，以满足群众日益增长的健肤美肤需求 [1] - 公司牵头成立了保定市医疗美容质量管理与控制中心，协助规范医美市场，引领行业健康发展 [1] 社会责任与基层服务 - 公司发挥省级麻风防治机构职能，探索低流行地区麻风防治模式，并深入全省开展宣传培训、流调等工作 [2] - 公司协助省疾控局推进京津冀全面消除麻风危害合作 [2] - 公司聚焦重点人群，深入实施“健肤美肤工程”，常态化开展敬老助老、健康大课堂等活动 [2] - 公司深入机关、企业、社区、村镇和集市开展皮肤健康义诊服务活动 [2] - 公司牵头组建皮肤健康联盟，签约了17家县级医疗卫生机构，持续派出专家开展专科帮扶 [2] 未来展望 - “十五五”期间，公司将继续秉承医院精神与服务理念，为守护人民群众皮肤健康、建设健康河北作出新贡献 [2]

核心观点 - 第一上海首次覆盖美丽田园医疗健康，给予“买入”评级，目标价43.7港元，较昨日收市价有65.4%的上升空间 [1][6] - 公司通过“内生+外延”双轮驱动，构建“双美+双保健”协同生态，紧抓行业品牌化、连锁化、数字化趋势，有望引领行业格局重塑 [1][2][4] - 公司2025年上半年业绩强劲，会员与收入双高增长，盈利韧性突显，经调整净利率创历史新高 [5] 商业模式与生态 - 公司首创“双美+双保健”协同商业模式，以“生活美容+医疗美容+亚健康管理”为核心，构建全链路美丽健康生态 [2] - 旗下拥有美丽田园、奈瑞儿、秀可儿、研源等多品牌，覆盖从高端生活美容与身体护理、智能中医美养到高端非手术医美、亚健康检测理疗及营养指导等全生命周期服务 [2] - 该体系以生活美容为入口，逐步引导客户向高值医疗与健康服务转化，实现客户全生命周期管理 [2] 增长驱动与运营能力 - 公司通过“内生+外延”双轮驱动，持续提升运营与整合能力 [3] - 内生层面：依托38个自研系统实现精细化运营，客户复购率稳定在80%以上，获客成本低于2%；通过规模化集采优化供应链，提升利润空间 [3] - 外延层面：凭借充沛现金流完成对奈瑞儿、思妍丽等战略并购，推动会员规模显著增长与净利率提升，展现强协同整合能力 [3] 行业趋势与竞争格局 - 美容行业呈现品牌化、连锁化、数字化趋势 [4] - 公司凭借多品牌布局、全国门店网络及领先数字化系统，持续巩固高线城市优势 [4] - 公司通过“双美+双保健”生态拓展客户价值，有望持续引领行业从分散走向集约，实现“小散乱”向“大而强”的转型升级 [4] 财务与运营表现 - 2025年上半年直营门店客流量达92万人次，同比增长47.8% [5] - 2025年上半年直营门店活跃会员升至12万名，同比增长46.5% [5] - 2025年上半年总收入实现人民币1,459百万元，同比增长28.2% [5] - 2025年上半年经调整净利润为人民币191百万元，经调整净利率达13.1%，创历史新高 [5] 估值与预测 - 长期看公司无论是内生增长还是并购赋能，仍有较大发展空间，其真正的增长边界在于管理能力 [6] - 该行以10%的折现率和3%的永续增长率为公司估值，得出公司的合理价值为103亿港币，目标价为43.7港元 [6] - 目标价对应公司2025年和2026年市盈率分别为29.8倍和24.5倍 [6]

核心观点 - 第一上海首次覆盖美丽田园医疗健康 给予买入评级 目标价43.7港元 较昨日收市价有65.4%的上升空间 [1][6] 商业模式与品牌布局 - 公司首创“双美+双保健”协同商业模式 以“生活美容+医疗美容+亚健康管理”为核心 构建全链路美丽健康生态 [2] - 旗下拥有美丽田园、奈瑞儿、秀可儿、研源等多品牌 覆盖从高端生活美容与身体护理、智能中医美养到高端非手术医美、亚健康检测理疗及营养指导等全生命周期服务 [1][2] - 该体系以生活美容为入口 逐步引导客户向高值医疗与健康服务转化 实现客户全生命周期管理 [2] 增长驱动与运营能力 - 公司通过“内生+外延”双轮驱动增长 内生层面依托38个自研系统实现精细化运营 客户复购率稳定在80%以上 获客成本低于2% [3] - 通过规模化集采优化供应链 提升利润空间 [3] - 外延层面凭借充沛现金流完成对奈瑞儿、思妍丽等战略并购 推动会员规模显著增长与净利率提升 展现强协同整合能力 [3] 行业趋势与竞争地位 - 美容行业呈现品牌化、连锁化、数字化趋势 [4] - 公司凭借多品牌布局、全国门店网络及领先数字化系统 持续巩固高线城市优势 [1][4] - 通过“双美+双保健”生态拓展客户价值 有望持续引领行业从分散走向集约 实现“小散乱”向“大而强”的转型升级 [4] 财务表现与运营数据 - 2025年上半年公司直营门店客流量达92万人次 同比增长47.8% [5] - 直营门店活跃会员升至12万名 同比增长46.5% [5] - 总收入实现人民币1,459百万元 同比增长28.2% [5] - 经调整净利润为人民币191百万元 经调整净利率达13.1% 创历史新高 [5] 估值与盈利预测 - 以10%的折现率和3%的永续增长率进行估值 得出公司的合理价值为103亿港币 目标价为43.7港元 [6] - 目标价对应公司2025年和2026年市盈率分别为29.8倍和24.5倍 [6] - 长期看公司无论是内生增长还是并购赋能仍有较大发展空间 真正的增长边界在于其管理能力 [6]

公司基本情况 - 公司成立于1994年12月7日，于2017年4月6日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内LED光应用领域的领先企业，拥有半导体光应用全产业链 [1] - 公司主营业务包括机器人及智能设备的设计、研发、制造及销售，以及照明器具制造 [1] - 公司所属申万行业为电子 - 光学光电子 - LED，所属概念板块包括激光雷达、5G、PCB概念、核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩 - 2025年三季度公司实现营业收入6.19亿元，在行业30家公司中排名第22位 [2] - 行业第一名三安光电营收138.17亿元，行业平均营收为24.74亿元 [2] - 主营业务构成中，半导体光应用收入2.89亿元，占比72.14%，FPC收入5670.68万元，占比14.15%，医疗美容收入5027.57万元，占比12.54% [2] - 当期净利润为4219.73万元，行业排名第14位，行业第一名利亚德净利润2.95亿元，行业平均净利润为4649.48万元 [2] 财务指标 - 2025年三季度公司资产负债率为32.48%，低于行业平均的46.71% [3] - 当期毛利率为25.98%，高于行业平均的20.22% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东和实际控制人为林文坤、林瑞梅 [4] - 董事长林国彪2024年薪酬为99.3万元，较2023年增加40.21万元 [4] - 总经理林文坤2024年薪酬为116.07万元，较2023年增加12.32万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为2.16万，较上期增加3.89% [5]

股价表现与资金流向 - 10月24日盘中股价上涨2.04%至13.48元/股，成交额5240.57万元，换手率1.77%，总市值41.14亿元 [1] - 当日主力资金净流入126.50万元，其中大单资金净买入266.18万元（买入871.58万元，卖出605.40万元），特大单净卖出139.69万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨22.58%，近5个交易日上涨8.27%，近60日上涨4.33%，近20日微涨0.07% [1] 公司基本面与股东情况 - 2025年1-9月公司实现营业收入6.19亿元，同比减少3.32%，归母净利润4420.97万元，同比减少38.35% [2] - 截至10月10日，公司股东户数为2.00万户，较上期减少7.25%，人均流通股11041股，较上期增加7.82% [2] - A股上市后累计派发现金红利2.65亿元，近三年累计派现1.57亿元 [3] 业务构成与行业属性 - 公司主营业务收入构成为：半导体光应用72.14%，FPC（柔性电路板）14.15%，医疗美容12.54%，其他（补充）1.17% [1] - 公司主营业务涉及机器人及智能设备的设计、研发、制造及销售，以及照明器具制造 [1] - 公司所属申万行业为电子-光学光电子-LED，概念板块包括激光雷达、植物照明、PCB概念、5G、富士康概念等 [1]

公司业务范围 - 公司明确表示没有可用于医疗美容的药物或研发技术 [1] - 公司明确表示没有可用于化妆品相关的药物或研发技术 [1]

股价表现 - 2025年8月20日收盘价3.96元，较前一交易日上涨0.36元，开盘价3.64元，最高价3.96元，最低价3.63元 [1] - 当日成交量826976手，成交金额3.22亿元 [1] 公司基本情况 - 属于医疗服务板块，业务涵盖医疗美容和智能电网领域 [1] - 注册地为吉林地区，总市值33.26亿元，流通市值与总市值相同 [1] 资金流向 - 8月20日主力资金净流入11432.44万元，占流通市值比例3.44% [1] - 近五个交易日累计净流入17063.97万元，占流通市值比例5.13% [1] - 在医药生物行业整体净流出80.96亿元的背景下，公司位列行业资金净流入排名第六 [1]

核心观点 - 美丽田园因文书错误导致业绩预告中净利润单位从小数点错位 将亿元误写为千万元 经调整后2025年上半年经调整净利润不少于175百万元 同比增长不少于33% 净利润不少于170百万元 同比增长不少于35% [1][2][3] - 公司2025年上半年预计收入不少于14.5亿元 同比增长不少于27% 增长主要源于高毛利业务收入占比提升及规模效应推动 [2] - 公司通过内生增长与外延并购双轮驱动战略实现持续扩张 2024年收购奈瑞儿70%股权后门店网络覆盖大湾区 总门店数突破554家 [4][5] 财务数据表现 - 2022年营收16.35亿元 净利润1.03亿元 [4] - 2023年营收21.45亿元 净利润2.3亿元 [4] - 2024年营收25.72亿元 净利润2.52亿元 [4] - 奈瑞儿在2024年下半年贡献收入2.9亿元 [5] - 截至2025年8月8日 公司股价27.2港元/股 总市值64.14亿港元 [6] 业务战略与增长动力 - 商业模式从"三美"升级为"双美+双保健" 包括传统美容、医疗美容和亚健康评估与干预服务 [4][5] - 内生增长通过优化会员体系与单店效能实现 外延扩张通过并购如奈瑞儿整合实现门店网络覆盖全国逾100个城市 [4][5] - 行业龙头地位受益于美业消费升级及行业集中度提升 有望通过持续并购及模式创新扩大市场份额 [5] 市场评价与前景 - 券商分析师认为公司业务布局稳健 内生外延战略构建长期增长空间 股权结构优化和高分红措施提升市场信心 [5] - 公司保持业绩向上发展势头 2025年上半年实现双位数增长 [5]