业绩电话会上，拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，"与十年前相比，我们的规模更大了，因此也必须肩负起更大的社会责任，社会公众利益和平台的 生态建设将是未来发展首要考虑的问题。我们将继续专注为用户创造价值的长期使命，投入更多类似「千亿扶持」等惠及供需两侧的战略项目，以更大的担 当反哺产业、回馈社会。" 若单纯以增速来看，拼多多最新的财报表现似乎难称亮眼。 11月18日，拼多多发布了截至9月30日的2025年第三季度财报。数据显示，拼多多该季度营收1083亿元，较去年同期993.5亿元增长9%。乍看之下，增速相 比上个季度有所回升，但与过往的成长性已不可同日而语。 将营收拆开来看，其中在线营销服务及其他收入为533亿元，较2024年同期的494亿元增长8%；交易服务收入为549亿元，较2024年同期的500亿元增长 10%。 受 "千亿扶持" 等重投影响，拼多多广告收入增速明显放缓到个位数，创下公司有史以来的最低纪录；而整体变现率的下滑，直接拖累了本季度的业绩表 现。 2025年对拼多多而言具有特殊意义——适逢创业十周年。从2015年以"拼单"模式切入电商赛道，到如今成为行业重要参与者，拼多多在十年间完成了从初 ...

中国电商行业发展历程 - 中国电商发展已34年，经历了引入期、中断期、成长期、发展期和繁荣期，目前进入“多强并存”的特殊时期 [1] - 近10年是“新电商”或“数字电商”的发展时期 [1] 拼多多的创新与发展路径 - 公司从2015年拼团模式起步，2018年推出“多多果园”实现用户互动与实物收获结合 [1] - 2016年探索“农地云拼”模式，通过“拼团+产地直发”推动农产品上行 [1] - 2019年开始探索百亿补贴，2022年推出“西进行动”以改善区域消费不平衡，2025年计划推出千亿扶持计划 [1] - 公司实现了高速发展，但需在行业增幅放缓背景下探索高质量发展新曲线 [1] 新电商高质量发展的七条路径 - 发展独特的模式和差异化的运营，探索将竞争对手变为合作伙伴 [2] - 探索分布式产供链的“链式发展”模式，构建平台与商家、消费者、物流、金融的平等生态关系 [2] - 倡导“同业拆墙”，各平台发挥优势形成协同生态 [2] - 建设电子商务新文化，包括商品、营销、品牌、环境、伦理道德文化，以赋能实体经济 [2] - 实现“生产好—流通好—消费好”，促进农村产业结构调整升级，让消费者得实惠、农民得收益 [2] - 推动农村电商、农产品电商及农资电商的现代化，与国家战略相向而行 [2] - 重视新电商文化建设，将手机、直播、数字分别视为农民的“新农具”、“新农活”、“新农资” [3]

核心观点 - 公司2025年第二季度营收同比增长7%至1040亿元 经营利润率从上一季度17%回升至25% 显示盈利能力快速修复 公司主动选择降速提质 以短期利润换取长期生态壁垒 [1][2][3] - 公司推出"千亿扶持"新战略 未来三年拟投入超1000亿元人民币 通过系统性减负 区域性扶持与产业深度赋能构建电商生态系统 该计划已帮助商家降低经营成本 如推广服务费退返达上百亿 [3][4][6] - 公司在农产品领域深耕 农产品销量同比增长47% 00后商家数量增长超3成 通过"多多好特产"专项行动推动农产区定制化扶持 并举办农研科技大赛推动农业技术创新 [7][8][10] 财务表现 - 第二季度营业收入1040亿元 同比增长7% 增速继续放缓 [1] - 经营利润258亿元 经营利润率从上一季度17%回升至25% 实现盈利能力快速修复 [1] - 市场对财报反应平稳 财报发布后股价收于128美元 与前一交易日持平 [3] 战略布局 - 公司战略从2022年下半年百亿补贴升级为2025年"千亿扶持"计划 未来三年投入资金 流量等资源超过1000亿元人民币 [3] - 战略重点转向高质量发展 通过减免费用 流量支持和物流补贴等方式降低商家经营成本 为中小商家和农产区商家提供发展动力 [1][4] - 扶持计划超越传统商业竞争 聚焦生态基础设施建设 构建"商家健康成长-供应链效率提升-消费潜力释放"良性循环 [6] 业务发展 - 在供给侧 "千亿扶持"通过真金白银投入直接降低商家经营成本 如推广服务费退返达上百亿 许多商家每年可节省数百万推广费用 [4] - 计划注重产业转型升级 在晋江等地扶持新兴鞋业品牌聚焦细分赛道 以质性价比为核心竞争力 如童鞋品牌大黄蜂年销售额有望过亿 [5][6] - 农产品领域 通过"多多好特产"专项行动推动各地农产品出村进城 如湖北大米商家日销突破2000单 云南昭通土豆加工成网红薯片带动1.1万户农民增产增收 [7][8] 行业影响 - 公司举措重构行业生态 满足消费者升级需求 契合国家政策导向 创造积极社会价值 [13] - 在电商行业竞相追逐短期增长背景下 公司选择牺牲短期利润 投入长期价值 为行业高质量发展提供借鉴思路 [1][6][13] - 公司推动农业数字化转型与科技普惠 通过农研大赛支持AI种植 水培系统等前沿技术 助力农业科技商业化 [10][11]

电商西进战略 - 拼多多首创中转集运模式，通过分段运输、二段集运方式解决偏远地区物流问题 [2] - 2024年9月推出偏远地区物流中转费减免政策，商家只需发送至中转仓，后续运费由平台承担 [11] - 政策实施后商家西部订单快速增长，某轮胎店铺偏远地区订单占比达20% [13] 物流模式创新 - 中转集运模式安排商品先运到西安、成都等中转站，再统一发往西部地区 [7] - 该模式使商家物流成本大幅缩减，多数商品可送达海拔超3500米的牧区 [7] - 二段运费减免政策持续实施，保障偏远地区"包邮"服务 [14] 市场拓展成效 - 政策开放首日某轮胎店铺偏远地区订单30多单，后续每月成倍增长 [13] - 2024年推出"千亿扶持"计划，三年投入超1000亿元支持电商西进 [14] - 通过"商家回馈计划"发放优惠券和补贴，刺激西部消费需求 [14] 消费升级表现 - 牧民网购从基础日用品扩展到兽药、农机、监控设备等高价值商品 [6][14] - 高原专用商品如兽药价格比县城便宜30%，并提供三日达服务 [14] - 服务升级包括"七天内不满意免费包退换"等以往牧区没有的保障 [14] 终端网络建设 - 村级服务站每周处理上百个包裹，商品种类日益丰富 [9][16] - 快递驿站成为方圆数公里牧民的网购枢纽，提供送货上门服务 [16] - 超市+驿站模式有效解决牧民往返60公里取快递的难题 [6][9]

电商行业竞争格局 - 今年"6•18"是电商平台转向价值战竞争的关键节点 行业回归价值竞争成为最大确定性[1] - 拼多多推出"千亿扶持"计划 未来三年投入超1000亿元人民币加码高质量电商生态建设[1] - 平台需协调好平台 商家 消费者三方关系 走特色高质量发展道路影响行业前景[1] 县域市场发展潜力 - 2025年县域市场GDP预计达109 9万亿元 未来超三分之二消费增量源自该市场[2] - "6•18"期间县域和农村市场订单量同比增超130% 用户规模同比增超140%[2] - 电商与物流产业融合为偏远地区产品打开新通道 拼多多"电商西进"举措降低西部物流成本[3] 平台战略举措 - 拼多多首创中转集运模式 2024年9月起为西藏 甘肃等偏远地区商家承担物流中转费[3] - 平台资源向西部市场倾斜 需构建县域物流体系和电商人才引进机制激发市场潜力[3] - 从百亿补贴消费者转向千亿扶持商家 体现平台平衡三方关系的战略调整[1][2] 行业专家观点 - 电商高质量发展需平台完善公平规则 商家保证质量 消费者理性消费三方协同[2] - 县域市场消费力被低估 物流和人才支持是激发西部潜力的关键因素[2][3]

农业强国战略规划 - 中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024—2035年）》，强调农业强国是社会主义现代化强国的根基，需以人才、知识、技术等创新要素为支撑 [1] - 规划将农业强国建设作为统领"三农"工作的战略总纲，对应农历小满与芒种节气关键农事期 [1] 数字农业创新训练营 - 联合国粮农组织、浙江大学与拼多多联合主办"2025数字农业创新训练营"，聚集8国18名青年农业创业者，聚焦数字农业创新与人才培养 [1][2] - 训练营以大理古生村科技小院为主阵地，涵盖绿色高值种植模式学习、农户行为画像调查、特色水果示范园探访等环节 [2] - 参与者均为历届"全球农创客大赛"获奖者，具备农业科技创业经验 [2] 拼多多的农业支持举措 - 拼多多持续推动农产品上行，支持五届"全球农创客大赛"、三届"科技小院大赛"，并联合主办本次训练营 [2] - 2024年4月推出"千亿扶持"计划，资金重点投向农业科研创新与技术推广领域 [2] - 未来三年将继续依托该计划助力全球农业人才培养和农研技术创新 [8] 科技小院模式与国际合作 - 科技小院由中国农业大学首创，覆盖全国31个省份及新疆生产兵团，数量达1800余个，输出大量农技人才 [6] - 模式已扩展至坦桑尼亚、巴西等11国，为非洲、南美洲提供农业解决方案 [6] - 大理古生村科技小院通过养分智慧管控平台减少洱海氮磷排放30%以上 [4] 全球农创客大赛进展 - 大赛自2020年举办以来累计孵化600个青年农业项目，覆盖75个国家 [8] - 2024年最新一届大赛聚焦气候适应、供应链效率与营养安全，前六名队伍将在中国决赛并角逐罗马展示机会 [8] 国际农业技术交流案例 - 秘鲁农创客罗宾森通过入户调研了解中国农户机械种植与先进理念，认为中国农业正向生态高值方向转型 [3] - 肯尼亚农创客凯莱布认可微生态种植技术，亩产值达28000元/亩，计划在非洲推广 [4] - 云南宾川柑橘科技小院通过"双减一排"技术（减化肥、减农药、减碳排放）改善土壤酸性问题 [3]

财报表现 - 2025年第一季度营收约957亿元人民币，同比增长10%，增速创近几个季度新低 [1] - 经营利润183亿元，同比大幅下降38% [1] - 营收较市场预期低约60亿元，利润低于预期近90亿元 [1] - 毛利润同比市场预期低50亿元，广告变现率进一步走低 [2] - 股价在盘前交易中一度暴跌超过20%，最终收跌接近14% [1] 成本投入 - 本季度营销费用达334亿元，较去年同期激增近100亿元 [1] - "千亿扶持"战略在去年"百亿减免"基础上进一步加码 [1] - 通过降本减佣等方式直接反哺商家 [1] 战略方向 - 公司坚信优先保障用户和商家利益才能构建优质平台生态 [2] - 相比短期业绩更注重未来5-10年企业内在价值 [2] - 推出"千亿扶持"惠商新战略，坚定护航商家穿越周期 [2] - 成立"商家权益保护委员会"统筹各部门资源 [2] - 推出常态化交流机制、违规经营预警功能等四大升级举措 [2] 具体措施 - "千亿扶持"计划涵盖供需两侧的全方位投入 [3] - 商家端继续探索降佣举措，帮扶范畴拓展至中小商家 [3] - 消费端新增"100亿商家回馈计划"，投入100亿元消费券 [3] - 强化对产业带中小商家的扶持力度 [3] - "新质供给"专项团队深入多个产业一线提供全方位扶持 [3] - "2025多多好特产"专项行动走进多个农特产区推出定制化方案 [3][4] - 支持"数商兴农科技小院"在云南大理古生村揭牌 [3] 行业分析 - 财报反映出平台在高质量发展战略下的阶段性取舍 [4] - 短期内巨额商家扶持投入拖累了财务表现 [4] - "让利"策略有望在中长期构建更稳固的商家生态 [4] - 公司将继续深入推进高质量发展，助力商家穿越周期 [4]

特朗普关税新政影响 - 特朗普宣布对全球约60个国家和地区征收对等关税，并取消800美元以下小包免税政策，直接导致跨境商家成本抬升（包括关税、物流、合规等隐性成本）[3] - 中小跨境卖家受影响更甚，因缺乏核心技术壁垒和有限资金储备，经营难度显著增加[3] 拼多多千亿扶持计划 - 平台宣布未来三年投入1000亿资源，重点补贴跨境中小商家，帮助其稳定生产、降本增效、应对出海风险[3] - 计划包含"降本增效组合拳"：提供专项补贴资金、延续营销补贴传统、与国际物流企业合作争取优惠价格[10] - 通过"数字赋能双循环"策略，利用消费大数据反哺产品研发，助力商家从"外贸代工"转向"品牌出海"，并扶持国内国外双市场开拓[10] 平台战略转型 - 从"百亿减免"升级为"千亿扶持"，战略转向包括：产业带帮扶规模化、扶持对象下沉至腰部商家、加码新质供给培育[9] - 构建"商家与消费者利益优先"的生态，通过让利行动为商家创造宽松成长空间，推动价值链深度重构[10] - 已完成从供需匹配到生态共建的转型，通过"新质供给"计划和"国补级"价格体系强化供给侧改革，激活消费市场潜力[11] 行业影响与赋能实践 - 2024年"百亿减免"已覆盖超千万商家，推广服务费退返单项年均节约成本达数十亿元[6] - "电商西进"推动西部偏远地区订单量实现两位数增长，"新质商家扶持计划"助力上千个农牧产区和产业集群升级[6] - 商务部专家指出，平台数据资源和流量杠杆帮助中小商家精准触达长尾市场，将需求转化为供给端创新动能[12]