核心观点 报告认为，2026年全球市场在宏观经济结构分化、地缘政治事件及主要央行政策转向的背景下，不同市场将呈现差异化投资机会[7][28][48] 具体聚焦于三大市场：A股市场受益于出口韧性及人民币升值预期，美国市场在AI资本开支高增长与降息周期中寻找机会，而石油市场则需关注地缘政治事件对供给端的短期扰动与长期影响[3] 全球大类资产表现总结 - **全球股市普遍上涨**：截至2026年1月9日当周，MSCI ACWI全球指数上涨1.5%，MSCI新兴市场指数上涨1.6%[4] 过去一年，新兴市场表现突出，MSCI新兴市场指数累计上涨36.2%[4] - **主要市场表现分化**：美国道琼斯指数周涨2.3%，德国DAX 30指数周涨2.9%，韩国KOSPI指数周涨6.4%表现亮眼[4] 恒生指数周跌0.4%，印度NIFTY指数周跌2.5%[4] - **债券收益率多数下行**：当周，美国10年期国债收益率微升1个基点至3.93%，而英国金边债收益率下降13个基点至4.32%[5] 全球信用债利差普遍收窄，亚洲高收益债利差收窄21个基点[5] - **商品价格大幅上涨**：受美国对委内瑞拉行动推动，当周COMEX期金上涨4.0%，COMEX期银上涨11.7%，LME期铜上涨4.1%[6] 原油价格反弹，WTI原油期货上涨3.1%，布伦特原油期货上涨4.3%[6] - **外汇市场美元走强**：美元指数当周上涨0.7%至99.13，在岸人民币兑美元微升0.2%至6.98[6] A股市场焦点 - **出口展现韧性，2025年有望增长5.3%**：尽管2025年10月出口受高基数影响增速放缓，但11月出现超预期反弹[12] 2025年1-11月，中国对东盟、非洲、拉美出口分别同比增长13.7%、26.3%、7.1%，有效对冲了对美需求下降[12] 在中美贸易摩擦阶段性缓和背景下，预计2025年全年出口有望实现5.3%左右增长[12] - **人民币升值预期升温，关注三条投资线索**：美国通胀数据低于预期强化了美联储降息及人民币升值预期，离岸美元兑人民币1年期远期汇率已升至6.90[13] 报告建议关注三条投资线索：[19] 1. **短期“肌肉记忆”驱动**：在升值初期，航空、燃气、造纸等行业因成本或外债端受益的预期，通常具有股价弹性[19] 2. **利润率变化驱动**：原材料进口依赖度高、产成品出口依赖度低的行业可能因成本节省而提升利润率，包括钢铁、有色、石油炼化、基础化工、内需消费品（如饲料）、航运、工程机械等[19] 3. **政策变化驱动**：受益于潜在货币宽松或资本账户开放政策的行业，如免税、地产、券商、保险等[19] - **具体公司及ETF关注**： - **太阳纸业 (002078 CH)**：反内卷政策有望优化造纸行业竞争格局，2026年需关注顺周期带来的价格弹性和盈利改善[23] - **中国中免 (601888 CH)**：离岛免税销售表现亮眼，2026年元旦假期销售额较2024年同期增约50%，预计强劲增长趋势将贯穿2026年前三季度[23] - **华夏沪深300指数ETF (3188 HK)**：该ETF总资产约205.67亿港元，过去一年总回报为35.1%，超越基准的29.4%[24][26] 美国市场焦点 - **经济增长或于2026年上半年放缓**：美国经济呈现K型分化，高收入人群是消费增长主要力量[35] 预计2026年上半年增长放缓，原因包括前置消费结束、AI相关资本开支增长放缓、政府关门影响及劳动力市场走弱[35] - **美联储主席换届带来政策不确定性**：2026年美联储主席将换届，若哈塞特当选，其鸽派立场可能推动2026年共计100个基点的降息；若其他候选人胜出，降息空间可能为50个基点[37] - **AI仍是核心主线，叙事未到泡沫破灭阶段**：预计全球2026年AI资本开支同比增速达59%，供需结构持续偏紧[41] 美股科技股估值未到泡沫阶段，当前ROE明显高于2000年互联网泡沫时期[41] 建议优先关注半导体、硬件、互联网、金融科技及软件板块[41] - **具体公司及ETF关注**： - **英伟达 (NVDA US)**：预计在未来几年仍将占据AI加速器市场价值的80%以上，新推出的Rubin平台有望在2026年末上市并推动增长[44] - **亚马逊 (AMZN US)**：既是AI技术突破受益者，也可作为AI投资泡沫破裂的避风港，其AI业务拐点有望在2026年到来[44] - **SPDR科技行业精选指数ETF (XLK US)**：该ETF总资产约94.03亿美元，追踪标普500指数中的科技板块，过去一年总回报为25.7%[46] 石油市场焦点 - **委内瑞拉事件对油价短期影响有限**：美国突袭委内瑞拉引发政局动荡[54] 但该国2024年日均石油出口量仅65.5万桶，占全球约1.5%，且基础设施老化，因此事件对油价的短期影响有限[54] - **2026年油价表现可能优于2025年**：全球原油市场预计仍将供应过剩，但中国战略储备需求、地缘政治风险及OPEC+产量策略可能支撑价格[57] 预计2026年布伦特原油平均价为62.9美元/桶，表现可能优于2025年[57] - **美国石油公司或率先受益**： - **雪佛龙 (CVX US)**：是唯一仍在委内瑞拉生产的美国主要石油公司，在美国许可下每日抽取约20-25万桶原油，若政治环境改善可能显著受益[59][61] - **埃克森美孚 (XOM US) 与康菲石油 (COP US)**：主要在法律仲裁方面存在受益空间，可能收回PDVSA的数十亿美元欠款[61] 本周主要经济数据日程 - **中国**：将公布12月贸易数据（出口同比预测3.0%）、第四季度GDP（预测4.5%）及12月社会消费品零售总额（预测1.2%）等数据[62][63] - **美国**：将公布12月CPI（同比预测2.7%）、11月零售销售（月环比预测0.5%）及12月工业产值等关键数据[62][63] - **其他地区**：日本、印度、英国、巴西等国也将公布通胀、经常账户、工业产值等重要数据[62][63]

香港离岸中资公募基金业绩榜单分析 普通股票型基金业绩 - **五年期业绩**：中银香港环球股票基金A-USD累积以80.23%的五年收益位居榜首，富国中国中小盘成长基金1-USD派息以62.26%排名第二 [3] - **三年期业绩**：中银香港环球股票基金A-USD累积以55.47%的收益领先，中银香港日本股票基金A-USD累积以47.82%紧随其后 [5] 被动指数型基金业绩 - **五年期业绩**：中银保诚北美指数基金A-HKD累积以111.97%的收益排名第一，中银保诚S&P500美股指数基金A-HKD累积以111.75%位列第二 [10] - **三年期业绩**：中银保诚北美指数基金A-HKD累积以69.61%的收益保持领先，中银保诚S&P500美股指数基金A-HKD累积以68.58%排名第二 [11] - **一年期业绩**：中银保诚欧洲指数基金A-HKD累积以19.66%的收益位居榜首 [12] 债券型基金业绩 - **五年期业绩**：泰康开泰海外短期债券基金I-USD累积以28.32%的收益排名第一，光大焦点收益基金I-USD以20.02%排名第二 [14][15] - **三年期业绩**：海通亚洲总收益债券基金H-USD以81.42%的收益遥遥领先，泰康开泰海外短期债券基金I-USD累积以27.98%排名第二 [16] - **一年期业绩**：海通亚洲总收益债券基金H-USD以68.57%的收益位居榜首 [18] 混合型基金业绩 - **五年期业绩**：中银香港全天候环球投资基金A1-USD以59.39%的收益排名第一，中银香港进取增长基金A-USD累积以40.97%排名第二 [20] - **三年期业绩**：中银香港全天候环球投资基金A1-USD以82.84%的收益领先，中银香港全天候ESG多元资产基金A1-USD以36.18%排名第二 [21] - **一年期业绩**：中银香港香港收入基金A-HKD派息以25.79%的收益位居榜首 [22] 货币市场型基金业绩 - **美元货币市场基金五年期业绩**：大成货币市场基金M-USD派息以17.02%的收益排名第一，易方达(香港)美元货币市场基金-USD累积以16.83%排名第二 [24] - **港元货币市场基金五年期业绩**：华夏精选货币基金I-HKD累积以13.01%的收益排名第一，易方达(香港)港元货币市场基金I-HKD以13.00%排名第二 [29] 大中华基金业绩 - **五年期大中华股票型基金业绩**：富国中国中小盘成长基金1-USD派息以62.26%的收益排名第一，中银保诚中国价值基金A-HKD派息以52.65%排名第二 [35] - **三年期大中华债券型基金业绩**：民银融汇大中华精选债券基金I-USD累积以14.04%的收益排名第一，汇添富港币债券基金I-HKD派息以12.90%排名第二 [41] ETF基金流动性 - **五年期ETF日均成交额**：华夏沪深300指数ETF以日均240.44百万港元的成交额排名第一，南方富时中国A50ETF以150.66百万港元排名第二 [67] - **一年期ETF日均成交额**：南方东英恒生科技指数ETF以日均4723.74百万港元的成交额遥遥领先 [70] - **五年期ETF日均规模**：华夏沪深300指数ETF以日均166.77亿港元的规模排名第一，南方富时中国A50ETF以108.24亿港元排名第二 [74] 杠杆和反向产品流动性 - **五年期杠杆和反向产品日均成交额**：南方东英恒生指数每日反向(-2x)产品以日均436.13百万港元的成交额排名第一，南方东英恒生指数每日杠杆(2x)产品以357.91百万港元排名第二 [79] - **一年期杠杆和反向产品日均成交额**：南方东英恒生科技指数每日杠杆(2x)产品以日均1583.07百万港元的成交额位居榜首 [81] - **五年期杠杆和反向产品日均规模**：南方东英恒生指数每日杠杆(2x)产品以日均33.98亿港元的规模排名第一 [84]

基金业绩榜单发布背景 - Wind与香港中资基金业协会首次联合发布香港离岸中资公募基金业绩榜，旨在为内地投资者提供透明准确的香港基金产品信息 [1] - 榜单覆盖普通股票型、被动指数型、债券型、混合型、货币市场型等基金类别，并细分五年期、三年期、一年期业绩表现 [2][3][4] - 当细分品类基金数量不足时，榜单备注中会注明符合条件的基金及其业绩 [1] 普通股票型基金业绩 - **五年期**：中银香港环球股票基金A-USD累积以92%收益居首，富国中国中小盘成长基金1-USD派息（79.83%）、嘉实亚洲前沿国家股票基金A-USD累积（53.25%）分列二三名 [2] - **三年期**：中银保诚中国价值基金A-HKD派息以26.51%收益领先，中银香港环球股票基金A-USD累积（18.36%）、华夏精选大中华科技基金A-HKD累积（17.61%）紧随其后 [3] - **一年期**：睿远中国股票基金I-HKD累积以63.59%收益夺冠，华夏精选大中华科技基金A-HKD累积（45.29%）、中银香港香港股票基金A-HKD累积（43.39%）表现突出 [4] 被动指数型基金业绩 - **五年期**：中银保诚北美指数基金A-HKD累积（128.99%）和中银保诚S&P500美股指数基金A-HKD累积（127.44%）表现最佳 [5] - **三年期**：中银保诚S&P500美股指数基金A-HKD累积（26.53%）与中银保诚北美指数基金A-HKD累积（25.94%）领跑 [6] - **一年期**：中银保诚亚太(日本除外)指数基金A-HKD累积以9.07%收益居首 [7] 债券型基金业绩 - **五年期**：华夏精选亚洲债券基金I-USD派息以36.21%收益排名第一，泰康开泰海外短期债券基金I-USD累积（28.38%）、光大焦点收益基金I-USD（27%）分列二三名 [8] - **三年期**：泰康开泰海外短期债券基金I-USD累积以28.23%收益领先，南方东英精选美元债券基金I-CNY每半年派息（22.17%）次之 [9] - **一年期**：华夏精选亚洲债券基金I-USD派息以12.03%收益夺冠 [10] 混合型基金业绩 - **五年期**：中银香港全天候环球投资基金A1-USD以61.95%收益居首，中银香港进取增长基金A-USD累积（46.35%）、建银国际全球精选基金B-HKD累积（31.38%）表现优异 [11] - **三年期**：中银香港全天候环球投资基金A1-USD以41.35%收益领先 [11] - **一年期**：中银香港香港收入基金A-HKD派息以30.43%收益排名第一 [12] 货币市场型基金业绩 - **美元货币基金五年期**：大成货币市场基金M-USD派息（16.25%）、易方达美元货币市场基金I-USD累积（16.03%）收益最高 [14] - **港元货币基金五年期**：易方达(香港)港元货币市场基金I-HKD累积以12.93%收益领先 [20] - **一年期美元货币基金**：泰康开泰美元货币基金M-USD累积以5.43%收益居首 [17] 大中华地区基金业绩 - **股票型五年期**：富国中国中小盘成长基金1-USD派息（79.83%）、中银保诚中国价值基金A-HKD派息（47.35%）表现最佳 [24] - **债券型三年期**：民银融汇大中华精选债券基金I-USD累积以12.15%收益领先 [28] ETF流动性榜单 - **五年期日均成交额**：华夏沪深300指数ETF（256.79百万港元）、南方富时中国A50ETF（163.71百万港元）流动性最高 [44] - **一年期日均规模**：南方东英恒生科技指数ETF以347.01亿港元规模居首 [49] 杠杆和反向产品流动性 - **一年期日均成交额**：南方东英恒生科技指数每日杠杆(2×)产品（1402.75百万港元）交易最活跃 [53] - **一年期日均规模**：南方东英恒生科技指数每日杠杆(2×)产品以102.38亿港元规模领先 [56]

报告核心观点 报告对上周环球大类资产表现进行分析，并给出中国、日本、澳大利亚市场焦点及投资建议，同时列出本周主要国家经济数据公布日程 [3]。 上周环球大类资产表现 环球股市 - 英美达成贸易协定，中美开启贸易谈判，全球市场情绪向好 [4]。 - MSCI新兴市场1周变动0.5%，1个月变动14.6%表现较好；美国市场多数指数1周有不同程度下跌 [4]。 - 欧洲市场MSCI欧洲、德国DAX 30等表现较好；日本市场东证、日经225有一定涨幅 [4]。 - 亚太市场MSCI亚太除日本、沪深300等有不同表现；东盟市场MSCI东盟等有一定变动 [4]。 - 拉美市场MSCI拉丁美洲、巴西IBOV等有涨幅 [4]。 环球债市 - 美国国债收益率4.18%，1周变动6；企业债中美国高收益、欧洲高收益等回报表现较好 [5]。 环球外汇及商品 - 中美开启谈判，能源及工业金属需求预期回暖推动价格上涨 [6]。 - 美元指数1周变动0.3%；能源中WTI原油期货、布伦特原油期货等有涨幅 [6]。 - 金属中COMEX期金、COMEX期银等有不同程度上涨 [6]。 各市场焦点及投资建议 中国市场 - 4月制造业和非制造业PMI不佳，外需和内需均承压，出口增速受地缘政治和美国关税影响 [14]。 - 近期特朗普团队关税表态缓和，中美关税博弈有破冰接触，但谈判预计波折大 [14]。 - 5月7日国新办发布会公布系列金融政策，7月政治局会议或为重要政策发力窗口 [16]。 - 投资策略聚焦中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务、中国走通“双循环”三大趋势 [21]。 - 股票关注贸易摩擦下的确定性，推荐阳光电源、恒瑞医药 [9][22]。 - ETF推荐华夏沪深300指数ETF，全面复制策略追踪沪深300指数 [25]。 日本市场 - 日本将公布1季度GDP数据，日央行维持利率0.5%不变，贸易政策不确定性是主因 [34]。 - 日央行下调2025及2026财年经济增长预测，预计2025年通胀略高于2% [34]。 - 预计美日贸易谈判有积极进展，日本或加息至0.7% [37]。 - 股票关注稳健高股息股票，如KDDI、MS&AD保险等 [41]。 - ETF推荐NEXT FUNDS日经225高股息股票50 ETF，追踪对应指数 [43]。 澳大利亚市场 - 工党以大比数优势赢得大选，承诺解决生活成本问题 [50]。 - 预计央行5月20日降息25个基点 [53]。 - 股票方面能源及原材料板块在工党胜选后表现优异，推荐Northern Star、萊納斯稀土 [46][56]。 - ETF推荐iShares安硕MSCI澳大利亚ETF，追踪MSCI澳大利亚指数 [60]。 本周主要国家经济数据公布日程 - 涉及日本、墨西哥、中国、美国、英国、印度、韩国、澳大利亚、巴西、欧元区等国家和地区多项经济数据 [62][63][64]。

报告核心观点 报告对A股、美国、泰国市场进行分析并给出投资建议，A股关注政策对冲及相关股票ETF，美国市场警惕关税和通胀影响，泰国市场关注央行降息及防御性股票 [10][35][61]。 A股市场 市场焦点 - 关税等因素影响PMI，4月官方制造业和非制造业PMI预计分别为49.7及50.9，3月制造业PMI较上月回升但低于过去5年均值，生产、需求端回落，价格端修复动能待提升，非制造业景气较1 - 2月下降 [15] - 3月经济景气度回落受美国加征关税等外部扰动和去年四季度调控政策效果边际递减影响，预计二季度专项债发行规模大，特别国债或发行，货币政策或有增量措施 [16] 股票投资 - 贸易战僵持阶段，中国政策选项多、空间大，7月前美大规模国债到期或使特朗普关税政策动摇，A股应配置自主科技、受益欧洲资本开支扩张板块、纯内需必选消费、稳定红利及不依赖短期业绩题材 [19] - 首旅酒店2025年新开展望积极，计划新开1500家，预计竞争烈度降低，存量酒店同店经营有望改善，看好经营领先与估值修复；中国电信持续加强股东回报，预计2025年收入等良好增长，分红率两年内提至75%，把握AI浪潮加速新兴业务变现 [23] ETF投资 - 华夏沪深300指数ETF透过全面复制策略追踪沪深300指数，按成分股比例投资，代表增长型行业和传统经济 [24] 债券投资 - 4月以来美债利率调整，中资美元债信用利差走阔，收益率抬升，近期调整源于关税政策流动性收紧和长端风险溢价抬升，非中资主体信用风险变化 [30] - 存量中资美元债集中于地产、城投、金融板块，受关税政策冲击相对小，当前已显配置性价比，可博弈美联储降息预期升温带来的资本利得机会 [33] 美国市场 市场焦点 - 特朗普政策自我拉扯，有短期战术和长期目标但无清晰路径，应关注其面临的负向约束，当前关税力度下美国衰退风险大，后续关税或结构性变化，美元承压 [39] - 美联储延续被动模式，3月美国新增非农就业超预期，失业率小幅上升因劳动力参与率提升，CPI增速降温，关税威胁下年内CPI同比难明显低于本次读数，预计美联储年内最多降息两次 [42] 股票投资 - 关税威胁下美股延续震荡，市场价值定位功能缺失，企业盈利预期可预测性破坏，但恐慌高峰已过，美股或先弱后强震荡，公用事业稳健，科技股财报季或有温和惊喜 [46] - 博通AI业务持续超预期，AI半导体收入增长，软件部门订阅收入稳定；亚德诺是全球模拟芯片头部厂商，产品解决方案完整，高利润率、产地分散提供安全边际 [48] ETF投资 - SPDR公用事业精选ETF专注美国公用事业领域，追踪Utilities Select Sector Index，覆盖电力、天然气、水务等行业，低波动、高分红 [50] 债券投资 - 四月美债市场波动剧烈，MOVE指数创新高，美债拍卖需求遇冷，流动性下降，根本原因是美国长期风险累积，财政负担加重 [58] - 美债市场稳定资金占比下降，避险资产认可度降低，预计10年期美债利率中枢较长时间在4.0%以上，下行需特朗普关税政策缓和、贸易谈判顺利或美联储转鸽 [59] 泰国市场 市场焦点 - 泰国3月总体CPI同比增幅0.84%，核心CPI降至0.86%，低于通胀目标，推动通胀下降主因是非食品价格下跌，环比势头减弱 [65] - 预计泰国央行本周三议息会议下调利率25个基点，商务部预计二季度总体CPI降至约0.15%，将下调通胀预测 [68] 股票投资 - 美国“对等关税”或使泰国市场下行，但泰国可能从美国暂停关税、油价下跌、低电价及央行降息中受益，看好防御性股票，下调2025年泰国SET指数目标至1,120点 [70] - CP All预计一季度净利润同比增长14%，客单价和毛利率扩张是驱动力，在泰国零售商中具韧性；Osotspa计划年底夺回5%国内能量饮料市场份额，功能性饮料和个人护理产品有潜力推动销售利润增长 [74] 主要地区本周经济数据公布日程 报告列出墨西哥、美国、欧元区、巴西、韩国、日本、中国、英国等国家本周多项经济数据公布日程，包括失业率、制造业活动指数、PMI、GDP、CPI等指标的预测值、前值等信息 [75][76]