来源：市场投研资讯 （来源：博时基金） 国庆假日期间，贵金属市场再次呈现井喷行情，成为大类资产中少有的赢家。美国政府正式关门且多次修改方案均未在两院通过，对政策与经济前景的不 确定性继续吸引资金进入避险资产。 王祥 博时黄金ETF基金经理 市场观点方面 过往一段时间（9.29-10.10）贵金属市场在国庆的欢愉气氛中继续高歌猛进，国际金价再次刷新价格记录至4000美元上方，人民币金价也站上900元/克， 进入新的历史阶段。 ➤ 以黄金为代表的贵金属乐观行情受到多重激励因素的影响，首先是时隔七年之后，美国政府再次出现关门，政府停摆在时间上与市场关注的"经济数据 时点"高度重合，产生了比以往更加直接和明显的市场信心冲击。美国月度非农就业数据、CPI数据，等均将推迟发布，从私营部门公布的ADP就业数据 看，整体就业降温仍在持续，这一定程度上强化了市场对年内剩余时段继续降息的判断，并吸引资金进入贵金属领域。 中美贸易冲突存升级可能。美国总统特朗普10月10日在社交媒体上表示，自11月1日起，美国将对所有从中国进口的商品加征100%的新关税，叠加目前水 平后的总关税可能达到157%。但该政策尚未在美国政府官方渠道发布， ...

A股融资融券市场动态 - 上证指数站上3900点，沪深京三市融资融券余额达24292亿元，续创历史新高[1] - 2025年10月8日两融余额单日激增1074.86亿元，创历史最高纪录，10月9日单日融资净买额508亿元，为近1年新高及历史次高[1] - 杠杆资金买入额前十个股包括东方财富、中国平安、中信证券、贵州茅台、新易盛、宁德时代、中际旭创、胜宏科技、中芯国际、比亚迪[1] 杠杆资金ETF配置偏好 - 杠杆资金钟爱黄金ETF，买入额前十ETF中华安黄金ETF、易方达黄金ETF位列前二[1] - 融资融券余额居前的ETF包括华安黄金ETF（75.12亿元）、易方达黄金ETF（58.40亿元）、恒生ETF（41.31亿元）和沪深300ETF（40.26亿元）[2] - 截至10月9日，黄金ETF涨超47%，黄金股ETF涨超100%[3] 黄金ETF产品结构与资金流入 - 黄金ETF锚定实物黄金，底层资产为上海黄金交易所黄金现货合约，直接反映金价波动并支持T+0交易[4] - 黄金股ETF投资于港A股黄金相关公司，53.1%持仓集中于黄金开采龙头企业，29.9%持仓集中于铜业龙头企业，权重股包括紫金矿业、山东黄金等[4] - 截至10月9日，超711亿元资金净买入黄金相关ETF，华安黄金ETF、国泰黄金基金ETF、博时黄金ETF基金资金净流入额分别为241.32亿元、89.72亿元、86.75亿元[5][6] 国际金价表现与市场观点 - 现货黄金站上4000美元/盎司历史性关口，伦敦现货黄金年内一度涨超50%，为1970年代以来首次年度涨幅超50%[8] - 现货白银年内暴涨超70%，涨幅超越黄金，贵金属行情从黄金向白银、铂金等多品种扩散[8] - 桥水基金创始人达利欧将当前形势与1970年代初类比，指出美国今年支出约7万亿美元而收入约5万亿美元，总债务达到收入的6倍，视黄金为价值储藏工具[9] 黄金价格驱动因素与展望 - 中信证券研报指出，美联储降息预期升温、美国政府关门催化避险交易及地缘政治扰动驱动金价短期快速上行[10] - 尽管短期因素会消退，但基本面长期利多难以改变，中性假设下明年第一季度金价有望超过4500美元/盎司[10] - 为应对货币风险，多国减少美元债券储备转向增持黄金，黄金已成为全球第二大储备资产[9]

央行黄金增持趋势 - 中国央行连续9个月增持黄金 截至2025年7月 [1] - 全球央行2024年净购金量达1136吨 创历史第二高纪录 [1] - 购金前五机构为波兰央行 阿塞拜疆国家石油基金 土耳其央行 哈萨克斯坦央行和中国央行 [1] 外汇储备结构变化 - 全球央行外汇储备美元占比从2001年73%降至2025年一季度54% [1] - 黄金在外汇储备中占比同期由8.7%上升至18.3% [1] - 美元信用弱化推动各国央行优化外汇储备结构 [1] 黄金需求与投资表现 - 2025年二季度全球黄金需求总量1249吨 同比增长3% [1][2] - 按价值计需求同比跃升45%至1320亿美元 创历史新高 [1] - 二季度全球黄金ETF投资流入170吨 亚洲地区贡献70吨 [2] 中国市场资金流向 - 年内超661亿元资金净流入A股黄金ETF [2] - 华安黄金ETF净流入211.77亿元 博时黄金ETF基金净流入94.80亿元 易方达黄金ETF净流入85.56亿元 [2] - 上半年全球黄金ETF需求总量达397吨 创2020年以来最高上半年纪录 [2] 机构价格预测与观点 - 花旗将未来三个月黄金价格预测从3300美元/盎司上调至3500美元/盎司 [2] - 预期交易区间从3100-3500美元调整为3300-3600美元/盎司 [2] - 招商证券认为金价短期上涨动力减弱 建议关注结构性机会 [2]

黄金市场行情 - 现货黄金价格年内上涨26.6%，一度逼近3500美元/盎司 [1] - 2020年至今现货黄金涨幅达119.07%，远超全球主要股指表现（上证+11.55%、标普500+85.69%、纳斯达克+117.17%） [4] - 近5年黄金成为"最牛"资产，但市场对其持续上涨能力存在担忧 [5] 黄金供需基本面 - 全球已探明可开采黄金储量仅5.4万吨，2024年矿产量3661吨（+0.47%），按当前开采速度储量仅够维持15年 [5] - 2021-2024年各国央行年均增持黄金超1000吨，2025年印度、巴西等多国央行继续加仓 [8] - 中国央行连续7个月增持黄金，累计扫货32吨 [9] 投资需求与市场动态 - 国内黄金ETF规模显著增长：华安黄金ETF（+96.39亿元）、博时黄金ETF（+57.49亿元）等产品受追捧 [12] - 95%的央行预计未来12个月将继续增持黄金，WGC强调黄金在利率、通胀与地缘动荡中的战略价值 [18] - 桥水基金认为黄金短期受波动支撑，中长期具备对冲价值，但提示不应作为唯一多样化工具 [22] 价格驱动因素 - 全球秩序重构背景下，美元信用"裂痕"（美债规模攀升+政策变动）推动央行储备多元化 [8] - 新兴市场黄金储备/GDP比重偏低（如中国、巴西），存在持续增持空间 [17] - 历史数据显示经济震荡期（如1930s/2008年）黄金均呈现避险溢价 [14] 资产特性比较 - 黄金作为无息资产，2012-2019年微跌3.09%，远跑输股票市场（标普500+156.64%） [6] - 比特币虽年内涨150%，但缺乏法定货币稳定性，黄金作为"超主权货币"有3000年历史背书 [20] - 国内黄金投资渠道更畅通且受法律保护，相比比特币具有显著合规优势 [21] 机构观点 - 中泰证券认为高震荡低增长时代黄金是最佳避险工具，强调其"超主权货币"属性 [20] - 华创证券指出全球秩序重构涉及政治/军事/法币体系多维变革，黄金将进入十年脉冲期 [21] - WGC调查显示央行增持黄金的核心逻辑是抵御利率、通胀与地缘政治三重不确定性 [18]