8月下旬以来，金价走势节节攀升，COMEX黄金价格屡屡创出新高。 9月12日，现货黄金触及3674美元/盎司历史新高，并首次突破1980年1月创下的850美元/盎司峰值（按 通胀调整约为3590美元），标志着金价迈入前所未有的新阶段。本月以来金价累计上涨约5%，今年以 来涨幅已接近40%。 而随着金价的上涨，黄金投资也再度回到"聚光灯"下。 复盘2025年的金价走势，市场呈现波浪式上涨的趋势。 4月底之前，在国际局势和关税等因素的影响下，金价一路"狂飙"，后续迎来为期数月的平台调整期。8 月起继续上攻，市场热度再起。 COMEX黄金 数据来源：wind，时间起讫2024/1/1-2025/9/12。历史业绩仅供参考，不预示未来表现。 黄金定价了以美元为代表的生息资产的机会成本。概括来看，生息资产的主要表现受到美联储降息周期 的影响，而降息周期背后又是全球的经济周期。 从历史数据来看，美国失业率上行的衰退/滞涨时期，黄金相对来说有更好的表现。在衰退期，社会的 整体回报率不足，那么黄金与现金作为避险资产的价值凸显；而在滞涨时期，实物黄金将会进一步优于 货币，从而具备更强的吸引力。 美联储降息预期本身，也已经反映了 ...

黄金价格表现 - COMEX黄金期货连续三个交易日刷新历史高位 最高触及每盎司3640.1美元 海外机构看高至4000美元/盎司[1] - 国际金价今年以来累计涨幅扩大至36%[2] - 国际金价4月首次突破每盎司3500美元大关 随后震荡盘整 再度冲上3500美元用了近4个月时间[5] 黄金ETF市场表现 - 今年以来20只黄金ETF平均净值增长率约为42%[2] - 14只跟踪国内现货黄金价格的黄金ETF近一年收益率均值为31%[2] - 6只挂钩黄金股的ETF平均净值增长率为66%[2] - 20只黄金ETF规模总计1603亿元 今年以来增加877亿元[2] - 以SGE黄金9999为投资目标的7只黄金ETF规模年内增加726亿元[3] - 7只挂钩上海金的黄金ETF年内规模增长约88亿元[3] - 6只黄金股ETF年内规模增长约63亿元[3] 资金流向 - 20只黄金ETF年内净流入额总计592亿元[3] - 华安黄金ETF年内资金净流入205亿元 规模达599亿元 较年初286亿元实现翻倍[3] - 博时黄金ETF年内净流入81亿元 国泰黄金基金ETF净流入73亿元 易方达黄金ETF净流入70亿元[3] 机构持仓情况 - 华安黄金ETF 博时黄金ETF 国泰黄金基金ETF 易方达黄金ETF上半年持仓比例最高的均为各家公募自购资金[4] - 国泰黄金ETF自有资金持仓比例88% 博时黄金ETF自有资金持仓比例85%[4] - 博时黄金ETF和华安黄金ETF报告期内持仓数量减少超10亿份 持仓比例同比减逾3个百分点[4] 机构价格预测 - 花旗银行将未来三个月金价预期从每盎司3300美元上调至3500美元 交易区间从3100-3500美元上调至3300-3600美元[6] - 高盛维持2025年年底金价3700美元/盎司的目标[6] - 瑞银重申到2026年6月金价将升至每盎司3700美元的预测 并提到在地缘政治或经济状况恶化情况下不排除金价升至4000美元的可能性[6]

黄金价格表现 - COMEX黄金期货连续三个交易日刷新历史高位 最高触及每盎司3640.1美元 海外机构看高到4000美元/盎司[2] - 国际金价今年以来累计涨幅扩大至36%[3] - 国际金价4月首次突破每盎司3500美元大关 随后震荡盘整 再度冲上3500美元用了近4个月时间[10] 黄金ETF市场表现 - 20只黄金ETF今年以来平均净值增长率约为42%[3] - 14只跟踪国内现货黄金价格的黄金ETF近一年收益率均值为31%[3] - 6只挂钩黄金股的ETF平均净值增长率为66%[3] - 20只黄金ETF规模总计1603亿元 今年以来增加877亿元[4] - 20只黄金ETF年内净流入额总计592亿元[6] - 华安黄金ETF规模达599亿元 较年初286亿元实现翻倍[6] - 博时黄金ETF 国泰黄金基金ETF 易方达黄金ETF今年以来净流入资金额分别为81亿元 73亿元 70亿元[6] 黄金ETF持仓结构 - 以SGE黄金9999为投资目标的7只黄金ETF规模年内增加726亿元[6] - 7只挂钩上海金的黄金ETF规模年内增长约88亿元[6] - 6只黄金股ETF规模年内增长63亿元[6] - 华安黄金ETF 博时黄金ETF 国泰黄金基金ETF 易方达黄金ETF上半年持仓比例最高的均为各家公募的自购资金[8] - 国泰黄金ETF和博时黄金ETF自有资金持仓比例分别为88%和85%[8] - 博时黄金ETF 华安黄金ETF报告期内持仓数量减少超10亿份 持仓比例同比减逾三个百分点[8] - 黄金股ETF获大举加仓 华安中证沪深港黄金产业股票ETF 国泰中证沪深港黄金产业股票ETF持仓比例分别增18.8%和10%[8] - 持仓比例增加超过5%的9只产品均为黄金股ETF 其中三只被保险资金大举买入[8] 机构观点与驱动因素 - 花旗银行将未来三个月金价预期从每盎司3300美元上调至3500美元 预计交易区间从3100~3500美元上调至3300~3600美元[12] - 高盛维持2025年年底金价3700美元/盎司的目标 基于全球央行购金 经济衰退风险及美元信用动摇三大驱动因素[13] - 瑞银重申到2026年6月金价将升至每盎司3700美元的预测 并提到在地缘政治或经济状况恶化情况下金价可能升至4000美元[13] - 黄金价格开启新一轮上涨行情 受益于美联储独立性受损 美元信誉下滑及美联储降息预期增强[13] - 9月美联储大概率重启降息 降息大周期利好黄金[13] - 高利率+高债务导致美国政府债务利息成本极高 美债和美元信用危机仍存 央行购金延续[13]

黄金价格表现及驱动因素 - COMEX黄金期货价格突破3600美元/盎司历史关口 年初至今累计上涨超36% 连续六个交易日上涨 [1] - 金价上涨受美联储降息预期及地缘政治不确定性推动 市场押注9月降息并担忧美联储独立性受政府干涉影响 [1] - 多家央行持续增持黄金以实现外汇储备多元化 中国央行连续9个月增持 外国央行黄金持有量自1996年来首次超过美国国债 [1] 机构观点与价格预测 - 瑞银将2026年6月金价目标上调至3700美元/盎司 摩根士丹利设定年底目标价为3800美元/盎司 [1] - 黄金避险属性支撑短期走势 货币属性支撑中长期走势 但需警惕高位追高风险及降息预期兑现后反转可能 [1] 黄金投资产品动态 - 黄金基金ETF（518800）规模达172亿元 年内增长超百亿元 交投持续活跃 [1] - 产品提供三类联接基金（000218/004253/022502） 主要投资于黄金现货合约及黄金ETF [2]

黄金市场行情 - 现货黄金价格年内上涨26.6%，一度逼近3500美元/盎司 [1] - 2020年至今现货黄金涨幅达119.07%，远超全球主要股指表现（上证+11.55%、标普500+85.69%、纳斯达克+117.17%） [4] - 近5年黄金成为"最牛"资产，但市场对其持续上涨能力存在担忧 [5] 黄金供需基本面 - 全球已探明可开采黄金储量仅5.4万吨，2024年矿产量3661吨（+0.47%），按当前开采速度储量仅够维持15年 [5] - 2021-2024年各国央行年均增持黄金超1000吨，2025年印度、巴西等多国央行继续加仓 [8] - 中国央行连续7个月增持黄金，累计扫货32吨 [9] 投资需求与市场动态 - 国内黄金ETF规模显著增长：华安黄金ETF（+96.39亿元）、博时黄金ETF（+57.49亿元）等产品受追捧 [12] - 95%的央行预计未来12个月将继续增持黄金，WGC强调黄金在利率、通胀与地缘动荡中的战略价值 [18] - 桥水基金认为黄金短期受波动支撑，中长期具备对冲价值，但提示不应作为唯一多样化工具 [22] 价格驱动因素 - 全球秩序重构背景下，美元信用"裂痕"（美债规模攀升+政策变动）推动央行储备多元化 [8] - 新兴市场黄金储备/GDP比重偏低（如中国、巴西），存在持续增持空间 [17] - 历史数据显示经济震荡期（如1930s/2008年）黄金均呈现避险溢价 [14] 资产特性比较 - 黄金作为无息资产，2012-2019年微跌3.09%，远跑输股票市场（标普500+156.64%） [6] - 比特币虽年内涨150%，但缺乏法定货币稳定性，黄金作为"超主权货币"有3000年历史背书 [20] - 国内黄金投资渠道更畅通且受法律保护，相比比特币具有显著合规优势 [21] 机构观点 - 中泰证券认为高震荡低增长时代黄金是最佳避险工具，强调其"超主权货币"属性 [20] - 华创证券指出全球秩序重构涉及政治/军事/法币体系多维变革，黄金将进入十年脉冲期 [21] - WGC调查显示央行增持黄金的核心逻辑是抵御利率、通胀与地缘政治三重不确定性 [18]