核心观点 - 美联储内部降息分歧扩大，需关注其对关税影响的评估，2025年或有1 - 2次降息，首次降息或在4季度 [8] - 看好稳增长政策驱动下银行信用环境修复，2025年银行经营业绩基本稳定，推荐中信银行、光大银行等 [3] - 地缘冲突加剧，盐酸氨丙啉供给端存扰动预期，关注价格上行机会，推荐大洋生物 [21] 总量研究 宏观经济 - 6月19日凌晨2点美联储宣布保持利率在4.25% - 4.5%区间不变，缩表按3月原定计划执行 [5][6] - 再次维持利率不变，强调不确定性略有减弱，态度仍是“边走边看”，等关税对美经济影响显现 [6] - 下调2025 - 2027年GDP增速预测，上调PCE、核心PCE、失业率预测，点阵图显示2025可能有50bp降息 [6] - 鲍威尔表态中性，不急于降息，夏季将知晓更多关税影响数据，目前货币政策具温和限制性 [7] - 市场风险偏好相对稳定，需持续关注美国经济基本面，CME期货定价美联储2025年降息50bp [9] 行业公司 银行 - 负债端：4 - 5月大行非银存款累计新增2.6万亿元，或反映银行向非银同业扩表和存款搬家 [12] - 资产端：5月大行票据融资同比少增2018亿元，中小行短贷同比多增1614亿元，看好银行配债需求恢复 [14] - 资产比价：关注同业存款降息可能，理财新增资产配置有望转向信用债等偏好品种 [15] 化工 - 盐酸氨丙啉是高效抗球虫药，主要应用于家禽、牛、羊等动物，全球供应商主要是大洋生物和美国辉宝 [18][20] - 全球年市场需求量在1200吨至1500吨，2024年大洋生物产量约614吨、销量约643吨，产品以出口为主 [20] - 截至2025年6月18日，国内盐酸氨丙啉市场报价322元/千克，中东冲突或影响美国辉宝以色列基地 [21] - 大洋生物主营碳酸钾、盐酸氨丙啉及含氟化学品业务，盐酸氨丙啉产品已通过美国FDA认证 [22]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 地缘冲突加剧，美国辉宝以色列基地生产经营及发货或受影响，盐酸氨丙啉供给端有扰动预期，关注其价格上行机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 盐酸氨丙啉介绍 - 盐酸氨丙啉是高效抗球虫药物、维生素B1类似物，通过竞争性抑制球虫对维生素B1摄取实现疗效，对艾美尔属球虫作用明显，具有毒性小、残留少等特点，主要应用于家禽、牛、羊等动物 [5] 供需情况 - 供给端呈寡头垄断特征，全球供应商主要为大洋生物和美国辉宝，大洋生物有近15年生产历史，有多项发明专利，产品质量和服务有竞争优势 [6] - 需求端，盐酸氨丙啉属抗球虫药中高档品种，发达国家将其作为主要抗球虫药，全球年市场需求量预计在1200吨至1500吨，2024年大洋生物产量约614吨、销量约643吨，内销不足百吨，产品以出口欧洲、北美等地区为主 [6] 受益标的 - 大洋生物主营碳酸钾、盐酸氨丙啉及含氟化学品业务，截至2024年底，拥有碳酸钾产能8.5万吨/年、碳酸氢钾产能2.5万吨/年、盐酸氨丙啉产能600吨/年（另有800吨/年搬迁项目预计2026年年中投产）、含氟化学品产能1500吨/年（在建产能3800吨/年），其盐酸氨丙啉产品通过美国FDA认证，在欧美高端市场站稳脚跟，市场占有率得到巩固 [8]

美国拟对关键矿产加征关税的影响 政策背景 - 美国正考虑对多达50种关键矿产征收关税 这些矿产是生产化工产品不可或缺的原料 [1] - 该政策若落地将取代现行的"对等关税" 成为美国化工市场面临的最严峻挑战 [1] 炼油催化剂市场影响 - 拟加征关税的萤石、铈和镧将显著推高炼油催化剂价格 萤石用于生产氢氟酸(烷基化装置催化剂) 铈和镧用于流化催化裂化(FCC)装置催化剂 [3] - 催化剂涨价可能导致炼油厂降低烷基化装置开工率 转向生产甲苯或混合二甲苯 进而影响芳烃市场 [3] - 烷基化装置和FCC装置开工率变化将同时影响丙烯的供需 [3] 含氟化学品产业链影响 - 萤石是含氟化学品和含氟聚合物的上游原料 含氟化学品是聚氨酯等材料的发泡剂 [3] - 含氟聚合物(如特氟龙)在5G设备、半导体制造、锂离子电池中重要性增加 还用于氢燃料电池和氯碱厂隔膜 [3] 涂料行业影响 - 氧化钛可能被纳入征税范围 作为生产二氧化钛的原料 将影响美国涂料企业 [3] - 涂料企业此前已因钢铁进口关税承受成本压力 氧化钛关税将进一步增加其成本负担 [3] 特种催化剂领域影响 - 对锑加征关税可能导致PET生产商提价 因锑是PET生产的重要催化剂原料 [4] - 铋作为聚氨酯生产催化剂同样面临关税风险 [4] - 美国地质调查局数据显示 铱、钕、铑、钌、镱、钇等多种矿产用于各类催化剂制造 钯和铂是汽车催化转化器核心材料 [4]