报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] - 评级变动：维持评级 [2] 报告核心观点 - 报告期内医药生物行业明显反弹，创新药产业链领涨，行情由政策预期改善、产业创新兑现、低位估值修复共同驱动，但能否走出持续趋势行情仍存不确定性 [6] - 投资主线聚焦创新药上下游：优先选择临床差异化、商业化成熟、受益多层支付的平台型药企；布局具备海外交付与合规优势的头部CRO/CDMO及上游原料企业；适度配置集采风险低、国产替代+出海逻辑清晰的高端器械 [6] - 本轮反弹依托医保政策催化，叠加板块估值、机构持仓处于历史低位、产业回购与跨板块资金再配置形成支撑，但长期医疗控费基调不变，行情延续仍需基本面持续佐证 [6] 行情回顾总结 - 报告期医药生物行业指数涨幅为8.90%，在申万31个一级行业中位居第1，跑赢沪深300指数（-2.01%）[4][14] - 子行业中，医疗研发外包、化学制剂涨幅居前，涨幅分别为20.08%、15.96%；血液制品、医院跌幅居前，跌幅分别为2.21%、0.97% [4][14] - 截至2026年7月3日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为29.21倍，较上期末26.59倍估值上行，低于均值 [4][18] - 医药生物申万三级行业中，诊断服务（112.79倍）、疫苗（43.05倍）、其他医疗服务（40.12倍）估值居前，中位数为31.23倍，医药流通（13.20倍）估值最低 [4][18] 行业重要资讯总结 国家政策 - NMPA公开征求《关于优化细胞与基因治疗药品审评审批有关事项的公告》意见，旨在鼓励研发创新，优化审评审批流程，支持CGT药品发展 [4][22][23] - CDE发布《细胞治疗药品范围和归类技术指导原则（2026年版）》，将细胞治疗药品归类为非基因修饰和体外基因修饰两类 [24][25] - 国家医保局公示2026年国家医保及商保创新药目录调整初步形式审查结果，申报数量增加，初审通过率大幅提升至92% [4][25][26][27] - CDE发布《中国新药注册临床试验进展年度报告（2025年）》，2025年中国药物临床试验年度登记总量为5215项，较2024年增长6.4%，其中新药临床试验2997项，占比57.5%，较2024年增加18.0% [30][32][33] 注册上市 - 智翔金泰的狂犬病病毒双特异抗体“斯乐韦米单抗”获NMPA批准上市，为全球首款 [4][35] - 科济药业的CLDN18.2 CAR-T疗法“舒瑞基奥仑赛”获NMPA批准上市，用于治疗CLDN18.2阳性晚期胃或食管胃结合部腺癌 [40][41] - 翰宇药业的利拉鲁肽注射液获NMPA批准上市，为国内首款化学合成利拉鲁肽 [39][40] - 礼来的口服SERD药物“依仑司群”获NMPA批准上市，用于治疗ER+/HER2-、携带ESR1突变的晚期或转移性乳腺癌 [34][35] 其他产业动态 - 英矽智能与SK Biopharmaceuticals达成AI驱动的药物研发合作，潜在交易总金额超过25亿美元 [41][42] - 石药集团与阿斯利康达成小核酸药物合作，首付款3000万美元，潜在研发里程碑款项最高5.4亿美元，潜在销售里程碑款项最高12.0亿美元 [4][47] - 英矽智能的首个创新药“Rentosertib”启动III期临床，用于治疗特发性肺纤维化 [4][44][45] - 和誉医药与礼来达成战略研发合作与授权协议，潜在交易总金额最高可达19亿美元 [42][44] 公司动态总结 重点覆盖公司投资要点及评级 - 康龙化成：首次给予“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为20.15/25.00/30.33亿元 [48] - 三生国健：首次给予“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为6.04/7.52/8.90亿元 [48] - 皓元医药：维持“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为3.04/4.50/6.26亿元 [48] - 华东医药：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为38.96/41.83/48.56亿元 [48] - 九洲药业：评级下调至“增持”，预计2026-2028年归母净利润分别为8.13/8.82/9.29亿元 [48] 医药生物行业上市公司重点公告 - **药品注册**：百利天恒的EGFR×HER3双抗ADC（BL-B01D1）获NMPA批准上市；智翔金泰的斯乐韦米单抗注射液获NMPA批准上市；翰宇药业的利拉鲁肽（H）注射液获NMPA批准上市 [50][51] - **医疗器械注册**：佰仁医疗的吻合口加固修补片获NMPA批准，为国内首个采用牛心包组织、专用于消化外科手术软组织修复的生物补片 [52][54] - **其他**：石药创新子公司与阿斯利康达成小核酸药物战略合作；君实生物授权复星万邦关于偌考奇拜单抗在大中华区的权益，首付款2.15亿元，潜在里程碑付款最高11.25亿元 [55]

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 医药生物行业跟踪周报 恒瑞创新管线深受 BMS、GSK、默沙东等认 可，海外估值被显著低估 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 07 月 05 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 2025/7/7 2025/11/4 2026/3/4 2026/7/2 医药生物 沪深300 相关研究 《CXO 景气度依然很高，关注药明康 德、凯莱英等》 2026-06-28 《艾伯维 109 亿美元溢价收购 Apogee，自免药物步入超长效时代》 2026-06-23 东吴证券研究所 1 / 31 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 本周、年初至今 A 股生物医药指数涨跌幅分别为 10.53%、-5.06%，相 对沪深 300 的超额分别为 11.07 个百分点、-9.65 个百分点；本周、年初 至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为 15.09%、-2.07%，相对于恒生科 技指数的超 ...