证 券 研 究 报 告 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 3,249 | 3,748 | 4,295 | 4,924 | | 同比增速(%) | 7.5% | 15.3% | 14.6% | 14.6% | | 归母净利润(百万元) | 353 | 425 | 513 | 593 | | 同比增速(%) | 15.0% | 20.6% | 20.7% | 15.6% | | 每股盈利(元) | 1.51 | 1.81 | 2.19 | 2.53 | | 市盈率(倍) | 16 | 13 | 11 | 9 | | 市净率(倍) | 2.5 | 2.1 | 1.8 | 1.7 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 5 月 22 日收盘价 港股公司 医疗服务 2026 年 05 月 26 日 目标价：41.5 港元 当前价：26.84 港元 固生堂（02273.HK）2025 年报点评 强 ...

投资评级与核心观点 - 报告对固生堂（02273.HK）维持“强推”评级，目标价为41.5港元，当前价为26.84港元，隐含约55%的上涨空间 [2][4] - 报告核心观点认为，公司全球化持续拓展，业绩实现稳健增长 [2] 2025年业绩表现与财务预测 - 2025年实现营业收入32.49亿元，同比增长7.5%；实现毛利10.12亿元，同比增长11.3%；经调整净利润为4.03亿元，同比增长0.55% [2] - 2025年毛利率由2024年的30.1%提升至31.2%，主要得益于医疗健康解决方案业务的规模效应 [8] - 2025年税息折旧及摊销前盈利达6.22亿元，同比增速22.7%，显著高于收入增速 [8] - 预测2026-2028年营业总收入分别为37.48亿元、42.95亿元、49.24亿元，同比增速分别为15.3%、14.6%、14.6% [4] - 预测2026-2028年归母净利润分别为4.25亿元、5.13亿元、5.93亿元，同比增速分别为20.6%、20.7%、15.6% [4][8] - 预测2026-2028年每股盈利分别为1.81元、2.19元、2.53元，对应市盈率分别为13倍、11倍、9倍 [4] 业务运营与战略进展 - 线下网络持续扩张，2025年完成12项战略性收购，新增3家自建医疗机构，线下医疗机构总数增至101家 [8] - 医疗健康解决方案业务是绝对核心，2025年收入达32.20亿元，占总收入比重超过99% [8] - 数字化与AI战略加速落地，2025年推出13个覆盖8大核心中医专科的“国医AI分身”，以辅助临床决策并缓解名老中医资源瓶颈 [8] - 线上医疗健康平台2025年收入为2.66亿元，线上线下协同降低了整体获客成本 [8] - 海外市场取得突破，2025年在新加坡完成对大中堂及REN HE TCM等机构的收购，新加坡市场收入达1，031万元 [8] - 国际化从服务延伸至产品，有3款院内制剂获得新加坡HSA批准上市 [8] 公司基本数据与估值 - 公司总市值为62.91亿港元，流通市值为61.19亿港元 [5] - 公司总股本为2.34亿股，已上市流通股为2.28亿股 [5] - 公司每股净资产为9.26元，资产负债率为45.29% [5] - 基于2026年20倍目标市盈率，得出目标价41.5港元 [4][8]