每经记者｜李可愚 每经编辑｜王可然 近日公布的2018年上半年国民经济运行数据显示，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供 应业）同比增长7.3%，增速比1~5月份回落2.1个百分点。 在上半年基建投资增速趋缓的大背景下，下半年地方融资和基建投资将面临怎样的态势？7月17日，在 由瑞银举办的"下半年中国宏观经济展望"会议上，瑞银亚洲经济研究联席主管、中国首席经济学家汪涛 对《每日经济新闻》记者表示，在地方融资"堵后门"的同时，应该开一定的"前门"，应该加大地方政府 债务和专项债的发行力度，使得它们不要走更多更隐蔽的"后门"。 而接下来，又该如何协调去杠杆和保证正常融资需求之间的关系？对此，汪涛认为，对地方政府债务的 控制肯定是正确的，这是降低金融风险的方向。 不过，地方政府既然有很多基建，包括PPP项目，如果控制影子信贷或其他各方面的融资，那么在"堵 后门"的同时就应该开一定的"前门"，地方政府债务（显性债务）、专项债，应该加大发行力度，使它 们不要走更多更隐蔽的"后门"。"我们认为这方面对PPP项目、对地方融资渠道可能也会有一定调整，使 得下半年，尤其四季度之后基建投资可能走稳。"汪涛这样向记者表示 ...

央行流动性操作 - 11月5日央行将开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，期限91天 [1] - 11月有7000亿元3个月期和3000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计当月两个期限品种将合计延续加量续做，为连续第6个月向市场注入中期流动性 [1] 流动性操作背景原因 - 10月安排5000亿元地方政府债务结存限额，年底前加发5000亿元地方债，11月政府债券发行规模可能处于较高水平 [2] - 10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，将带动配套贷款较快增长 [2] - 11月银行同业存单到期量有明显增加，以上因素会带来资金面收紧效应 [2] 政策工具综合运用与信号 - 央行通过买断式逆回购注入中期流动性，旨在保持资金面稳定充裕，助力政府债券发行和引导信贷投放 [2] - 操作释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场 [2] - 考虑到11月还有9000亿MLF到期，央行可能等量或小幅加量续做，未来将综合运用买断式逆回购和MLF向市场注入中期流动性 [2] 国债买卖恢复与降准预期 - 10月央行公开市场国债买卖净投放200亿元，恢复自2025年1月以来暂停的国债买卖操作 [3] - 当前10年期国债收益率已升至1.8%附近，期限利差走阔，债市运行良好，具备恢复国债买卖条件 [3] - 恢复国债买卖加大对银行体系长期流动性支持，释放稳增长信号，有助于稳定今年四季度和明年一季度宏观经济运行 [3] - 10月恢复国债买卖不影响四季度降准预期，央行将综合运用各类价格型和数量型政策工具加大稳增长力度 [3]

公开市场操作 - 央行于10月17日开展1648亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40% [1] - 当日有4090亿元逆回购到期，实现单日净回笼资金2442亿元 [1] - 当周全口径净回笼资金（包含国库现金）达到6979亿元 [1] - 10月20日至24日当周，将有7891亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期2538亿元、910亿元、435亿元、2360亿元、1648亿元 [1] 资金面情况 - 银行间市场资金面稳定宽松，存款类机构隔夜回购利率在1.31%附近窄幅波动 [3] - 匿名点击系统隔夜报价区间由1.3%扩展至1.3%-1.34%，且供给有所减少 [3] - 非银机构以存单及信用债抵押融入隔夜的报价集中在1.4%-1.43%，较上日小幅上行 [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.29% [4] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.67%附近，与上日持平 [9] 利率债收益率 - 银行间主要利率债收益率普遍下行，其中国债10年期收益率下行0.70个基点至1.7460% [8] - 国开债10年期收益率下行2.80个基点至1.9020% [8] - 口行债和农发债的10年期品种也分别下行2.00个基点和上行2.70个基点 [8] - 地方债方面，部分期限品种收益率出现下行，如4.86年期下行0.75个基点 [8] 国债期货表现 - 国债期货主力合约涨跌不一，30年期主力合约上涨0.74% [11] - 10年期主力合约上涨0.12%，5年期主力合约上涨0.07%，2年期主力合约上涨0.01% [11] 政策与要闻 - 2025金融街论坛年会将于10月27日至30日举行，由北京市政府与多家中央金融管理部门共同主办 [12] - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，并从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方 [12] - 前三季度地方政府专项债券等资金共支出4.21万亿元 [12] - 海南离岛免税购物政策将自11月1日起调整，扩大免税商品范围 [12] 债券发行与市场事件 - 财政部将于10月24日招标续发1180亿元7年期和新发1290亿元5年期记账式附息国债 [17] - 财政部将于10月20日招标发行550亿元91天期贴现国债 [17] - 广西壮族自治区四季度计划发行259.0542亿元地方债 [17] - 美国本财年债务利息成本达到创纪录的1.22万亿美元 [17] 信用风险事件 - 多家公司发生负面信用事件，包括重庆龙湖企业拓展有限公司等主体的债券相关事件 [18] - 本月出现多起城投非标资产风险事件，涉及信托计划、私募基金等产品类型 [19]

财政政策与经济发展 - 2024年中央一般公共预算收入100462.06亿元，为预算的98.1%，支出141055.9亿元，完成预算的97.9%，中央财政赤字与预算持平 [1] - 中央财政发行国债125673.61亿元，全国发行地方政府债务98042.14亿元，年末债务余额均控制在限额内 [1] - 增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，将2028年前需化解的隐性债务总额降至2.3万亿元 [2] - 安排1万亿元超长期特别国债推进"两重"项目建设，3000亿元财政贴息支持"两新"政策，带动汽车、家电以旧换新销售额超1.3万亿元 [2] 科技创新与产业升级 - 中央财政本级科技支出增长7.4%，发布支持制造业、科技创新、企业兼并重组的税费优惠政策 [2] - 2024年集成电路产量增长22.2%，出口额超1.1万亿元，工业机器人年新增装机量占全球比重超50% [5] - 规模以上高技术制造业增加值增长8.9%，占工业比重达16.3%，新能源汽车年产量突破1300万辆 [5] - 高新技术企业贷款余额15.2万亿元，同比增长13.8%，与150多个国家签署共建"一带一路"合作文件 [6] 绿色低碳与能源转型 - 全国碳排放权交易市场累计成交量6.4亿吨，成交额440.5亿元，非化石能源消费占比达19.8% [6] - 特高压直流输电通道输送绿电超4000亿千瓦时，提供全球80%光伏组件和70%风电关键零部件 [6] 人才与教育发展 - 在77所高校建设288个基础学科拔尖学生培养基地，布局139个特色学院和45个国家产教融合创新平台 [7] - 全国高技能人才总量超6000万人，STEM专业高校毕业生数量超500万人/年 [7] 经济基础与市场优势 - 制造业规模连续15年居世界首位，2024年内需对经济增长贡献率达69.7% [7] - 党的二十届三中全会300多项改革举措加快落地，为新质生产力发展提供制度保障 [7]