FOF重仓基金配置情况 - 债券型基金仍是FOF重仓主力军，在前50大重仓基金中占比过半（30只）[2][4] - 海富通中证短融ETF以16.43亿元持仓市值位居榜首，被57只FOF持有[4][5] - 博时中债0-3年国开行ETF（10.22亿元）、博时信用优选E（10.16亿元）分列二三位[4][5] - 华安黄金ETF（9.87亿元）、华夏恒生ETF（8.35亿元）等非债基品种进入前五[4][5] 主动权益类基金配置特点 - 易方达科融以3.84亿元持仓市值成为FOF最青睐的主动权益类基金，被8只FOF持有[8][9] - 易方达信息行业精选C（3.71亿元）、兴全商业模式优选A（3.32亿元）紧随其后[8][9] - 持仓超3亿元的主动权益基金还包括易方达供给改革（3.27亿元）[8][9] 季度增持动态 - 博时信用优选E获FOF增持9.36亿元，增持幅度最大[10] - 博时安悦短债A（7.60亿元）、博时信用债纯债B（7.11亿元）增持显著[10] - 博时中债0-3年国开行ETF等6只产品获增持超4亿元[10] 资产配置策略方向 - 绩优FOF增加港股、A股持仓，降低美股仓位以应对波动[13] - 配置分散化趋势明显，重点布局成长类基金、黄金/港股/QDII等资产[13] - 关注新材料、稀土、光伏等周期产业群，以及超跌的港股创新药板块[13] - 持续看好A股全球竞争优势行业，配置REITs及海外债券类香港互认基金[14]

调研背景 - 碳酸锂价格年内跌破6万元/吨，市场悲观心态较强，锂电产业链各环节面临挑战 [1] - 上游生产商遭遇成本倒挂困境，下游正极厂承受电池厂压价和同行内卷压力，贸易商利润空间受限 [1] - 调研目的为深入了解长三角地区锂电产业链企业运营状况、行业瓶颈及未来趋势 [1] 调研时间与地点 - 调研时间：2025年7月7日-7月11日 [2] - 调研地点：江、浙、沪、皖 [2] - 调研对象：碳酸锂消费、贸易、回收等企业 [2] 调研总结 - 上游生产商普遍面临成本倒挂，下游正极厂面临电池厂压价和同行内卷，贸易商期限结构走平 [3] - 调研企业普遍认为新能源行业是国家战略性行业，信心十足，不会轻易退出 [3] - 碳酸锂长期合理价格区间在5-6万元/吨，供应端未见矿山减产，需求端新能源汽车渗透率较高限制增速，但看好储能市场 [4] 锂电池综合利用企业 - 回收企业原料采购困难，成本倒挂，开工率普遍降至20%以下，基本以代工为主 [6] - 原生锂过剩，辉石提锂成本与回收锂成本接近，市场暂时无需回收锂补充 [6] - 2028年后动力电池大规模退役，预计回收将进入黄金期，国家整顿回收市场乱象有利于规模化企业 [6] 回收企业A - 公司拥有年产20万吨新能源动力电池材料循环利用项目，回收提锂年产能达3万吨 [7] - 当前碳酸锂产能开工率仅约20%，主要因原料限制和成本倒挂 [8] - 黑粉价格在7500-8000元/吨，铜的价值占5500-6000元，公司主要对铜进行套期保值 [8] 回收企业B - 公司建设年产20万吨锂电池材料综合回收利用项目，镍钴回收率达98%以上 [9] - 新厂碳酸锂两条产线满产时月产量1800吨，目前开工率约50%，月产量800-1000吨 [9] 回收企业C - 公司规划2032年达到100万吨电池回收产能，市占率25%以上 [11] - 前端依托水泥窑减少能耗成本30%，后端"一步提锂法"节省总成本10%左右 [11] 正极材料生产企业 - 正极材料仍以磷酸铁锂为主要技术路线，三元占比较难继续下降 [12] - 钠电成本偏高，较难替代锂电，只能作为补充 [12] - 正极材料厂缺乏定价权，同业竞争压力最大，最需要风险管理工具 [12] 正极材料厂A - 公司规划50万吨磷酸铁锂项目，一期年产5万吨已于2023年6月投产 [13] - 储能订单占比超过60%，预计年底之前储能订单保持较高同比增速 [14] 正极材料厂B - 公司三元正极开工率2025年降至30-40%，订单虽有但下游压价严重，成本倒挂 [15] - 钠电是公司战略性发展方向，若碳酸锂价格在10万以上，钠电企业就能存活 [16] 锂矿、锂盐贸易商 - 国内锂矿贸易商在非洲收矿以津巴布韦和尼日利亚为主，尼日利亚资源禀赋好但政商环境不利 [18] - 锂盐贸易商因期限结构走平缺乏利润空间，基差不足以覆盖交仓成本 [18] 贸易企业A - 公司碳酸锂现货贸易量数百吨/月，报盘量近期达到5000吨/日 [19] - 澳洲个别矿山现金成本在6.5万以下，70%在6万以下，完全成本基本在7.5万以下 [20] 贸易企业B - 公司从尼日利亚进口原矿，每月1000-2000吨贸易量，2025年收矿难规模收缩 [21] - 尼日利亚锂矿资源条件较好，但矿山分散且政治环境限制企业发展 [21] 贸易企业C - 公司2024年碳酸锂贸易量达到4万吨，计划薄利多销扩大购销渠道 [23] 贸易企业D - 公司锂盐团队一个月5000吨左右贸易量，是全国最大的碳酸锂贸易商 [24] - 碳酸锂下半年依然承压，出清速度可能较为缓慢，明年下半年才有可能反转 [24]

公司评级与财务状况 - 公司主体信用等级维持A+，评级展望稳定，主要基于其在输配电设备领域的技术与经验优势以及与大型央国企的稳定合作关系[3] - 2024年公司营业收入11.48亿元，同比下滑30.83%，净利润亏损0.81亿元，主要受新能源业务收入下滑及原材料价格波动影响[3][13] - 2025年一季度公司营业收入2.15亿元，同比下滑44.39%，连续三个季度处于亏损状态[13] - 公司资产负债率从2022年的51.58%上升至2025年3月的54.52%，总债务9.51亿元，其中短期债务占比40.96%[23][25] - 2024年经营活动现金流净额0.93亿元，但2025年一季度转为净流出1.11亿元，主要受季节性采购支付增加影响[26] 业务板块分析 - 电网智能化业务是公司核心收入来源，2024年收入占比67.25%，毛利率22.85%，但较2023年下降3.17个百分点[13][16] - 电力施工业务2024年收入下滑66.48%至1.84亿元，毛利率仅0.38%，主要因回避低毛利项目及承担原材料价格下跌损失[17] - 新能源储充业务受政策调整影响显著，2024年强制配储政策结束导致市场需求回落，募投的400MWh储能系统产能消化存在风险[19] - 光伏发电业务因出售上海熠冠导致收入下滑81.19%至0.27亿元，剩余27MW电站资产毛利率仍保持46.92%[18] 行业环境与竞争 - 输配电设备行业受益于电网投资增长，2024年电网工程投资6,083亿元同比增长15.3%，国家电网2025年计划投资超6,500亿元[10] - 轨道交通领域投资持续，2024年全国铁路固定资产投资8,235亿元，城轨交通在建项目投资规模达4.5万亿元[10] - 新能源装机快速增长，2024年全国太阳能发电装机8.9亿千瓦同比增长45.2%，预计2025年新增新能源装机超3亿千瓦[11] - 同业比较显示公司规模较小，2024年总资产29.03亿元低于可比公司，销售毛利率17.72%处于行业中游水平[7] 财务风险与运营 - 应收账款和合同资产合计占比超35%，2024年末计提坏账准备1.72亿元，信用减值损失侵蚀利润[20][22] - 货币资金中募集资金占比56.07%，2024年末受限资金2.13亿元，实际可用流动性承压[22][26] - 公司授信总额14.76亿元，未使用额度8.50亿元，再融资弹性一般[26] - 主要子公司福建中能2024年净利润557.04万元，中能祥瑞亏损1,765.88万元，业务分化明显[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月美联储按兵不动，预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加，地缘风险、关税政策不确定及降息延后压制市场风险偏好 [5] - 供应上，6月铝土矿价格震荡，氧化铝成本变动不大，虽国产矿供应偏紧、进口矿有担忧，但部分氧化铝企业提升产能，三季度南方有新投，国内供应增加；电解铝因高利润开工率高，但产能限制产量提升有限；2025年5月中国进口35万吨未锻造铝及其制品，同比大增14.7%，国内铝冶炼企业面临环保与电价压力或推动进口 [5] - 需求方面，前期电改刺激光伏抢装，6月后光伏用铝需求有下行压力；房地产因政策刺激成交回暖，需求好转；白色家电7 - 8月排产环比大幅下行，终端需求压力增大，但新能源行业需求弥补传统行业下滑影响 [5] - 库存上，上周LME市场和国内社会库存继续去库，市场需求淡季不淡 [5] - 观点为在产能约束和需求稳健下，铝价中期仍具上行潜力，策略上沪铝、铝合金操作建议回调做多，沪铝2508参考支撑位20000元/吨 [5] 各目录总结 周度观点及策略 - 宏观上6月美联储按兵不动，预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加，地缘等因素压制市场风险偏好 [5] - 供应端铝土矿价格震荡、氧化铝成本变动不大，部分企业提升产能且南方有新投，电解铝产能受限，5月进口未锻造铝及其制品大增，企业面临环保与电价压力或推动进口 [5] - 需求端光伏用铝需求有下行压力，房地产需求好转，白色家电终端需求压力大，但新能源行业需求弥补传统行业下滑 [5] - 库存上周LME和国内社会库存去库，需求淡季不淡 [5] - 铝价中期有上行潜力，操作建议沪铝、铝合金回调做多，沪铝2508参考支撑位20000元/吨 [5] 期现市场 - 展示国内铝期现货价格、A00铝锭现货升贴水、LME伦铝电3走势、我国铝锭进口利润相关图表 [9][10] 供给及库存 - 2025年1 - 5月中国铝矿砂及其精矿累计进口量8518万吨，同比增长33.1%，5月进口量1751万吨，同比增长29.4%；2024年累计进口15876.7万吨，同比增加12.3%，自几内亚和澳大利亚进口占比较大且有增长 [20] - 几内亚多个铝土矿项目有增量，合计远期增量6200万吨 [22] - 2025年5月我国铝土矿产量536.64万吨，环比增长5.31%，同比增长8.97%，1 - 5月产量2520.04万吨；年初以来港口库存总体上升 [25] - 截止2025年5月，中国氧化铝行业加权平均完全成本2879.8元/吨，较上月下跌153.6元/吨，本月成本明显下行 [28] - 2025年1 - 5月中国氧化铝累计产量3740.1万吨，同比增长9.5%，5月产量748.8万吨，同比增长5%；1 - 5月累计进口16.7万吨，同比减少85.4%，累计出口117.23万吨，同比增加79.4% [33][34] - 截至2025年3月底，中国电解铝建成产能4517.2万吨，运行产能4385万吨 [39] - 2025年5月中国电解铝行业含税完全成本平均值16333元/吨，环比下跌0.3%，同比下跌5.1%，平均盈利约3717元/吨 [43] - 截止2025年5月底，国内电解铝运行产能约4391万吨，无变动，开工率环比持平，同比提高1.0个百分点，达96.1% [44] - 2025年4月全球原铝产量603.3万吨，1 - 4月产量2401.13万吨；2024年全球原铝产量预计7252万吨，年增长率2.55%；中国2025年5月原铝产量383万吨，同比增长5.0%，1 - 5月累计产量1859万吨，同比增长4.0% [46] - 2025年5月国内原铝进口量约22.32万吨，环比减少10.9%，同比增长41.4%，1 - 5月累计进口约105.75万吨，同比减少3.7%，累计出口约6.70万吨，同比增长215.6% [50] - 2025年6月20日，LME期货库存量34.29万吨；截至6月19日，我国电解铝社会库存45万吨 [56][57] 初加工及终端市场 - 2025年1 - 5月中国铝合金累计产量740.5万吨，同比增长15.2%，5月产量164.5万吨，同比增长16.7%；2024年累计产量1614.1万吨，同比增长9.6% [65][66] - 2025年5月中国铝材产量576.2万吨，同比增长0.4%，1 - 5月累计产量2683.1万吨，同比增长0.6%；2024年全国铝材产量6783.11万吨，累计增长7.7% [72][73] - 2025年1 - 5月中国未锻轧铝及铝材累计进口量167万吨，同比下降6.9%，出口量243万吨，同比下降5.1%；2024年累计出口666.5万吨，同比增加17.4% [78][79] - 展示全球铝下游需求结构、绿色需求预测、光伏及风电装机容量预测、新能源车销售预测、我国房地产市场情况、新能源汽车产量及电力工程投资、汽车和光伏用铝预测等相关图表 [83][89][95] - 2025年1 - 5月，全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%，住宅投资27731亿元，下降10.0% [96] - 2025年1 - 5月，汽车累计产销分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，累计同比分别增长12.7%和10.9%；新能源汽车产销量分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%，新车销量占比44%；1 - 4月全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%，其中太阳能发电装机容量9.9亿千瓦，同比增长47.7%，风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长18.2% [101] 供需平衡表及产业链结构 - 预计2025年全球原铝产量为7381万吨，同比增1.9%，国内贴近产能天花板，长期供给增量有限，海外新增投产缓慢，俄铝因成本压力减产 [107] - 展示全球电解铝供需平衡表，包含2021 - 2027年中国及各地区电解铝产能、产量、需求等数据及同比情况 [105][106]

有色金属行业现状与趋势 - 华南地区作为我国铜、铝等重要有色金属的生产与消费基地，正面临供需结构调整和价格波动加剧的挑战 [1] - 国际贸易形势对有色金属价格波动产生双重影响：美元走弱可能提升避险需求，而供需格局可能因国际贸易调整而变化 [1] - 广东省区域有色金属库存下降，期现货升水创新高，显示市场对供应紧张的预期 [2] - 下半年全国有色金属库存预计维持低位，国内电解铜库存可能加速下滑 [2] 铜市场分析 - 电力行业投资增长预期将有力托底铜价格，但建筑行业短期内难以对铜消费形成正反馈 [2] - 新能源行业仍是推动全球铜消费中长期增长的主要动力之一 [2] - 进口铜量下降进一步加剧国内电解铜库存下滑预期 [2] 铝市场分析 - 电解铝产能已接近天花板，产能利用率接近高位，供应端增量有限 [2] - 国外新增产能更多在年底开始体现，但需求端依然疲软 [2] - 供需因素和国际贸易形势将持续影响铝市场变化 [2] 金融衍生品应用 - 场外衍生品业务发展良好，铜场内期权参与者逐步丰富，成交量逐年攀升 [2] - 场外衍生品业务在提升有色金属产业风险管理能力和服务国际化发展方面发挥重要作用 [2]

新能源行业发展趋势 - 新能源汽车凭借环保、高效、出行费用低等优势快速占领市场 [1] - 锂电池应用范围从3C数码产品扩展到新能源汽车、通讯基站、医疗器械、军事工业、航天航空等领域 [1][2] - 锂电池因重量轻、储电量大、无污染、使用寿命长等优点被越来越多产品采用 [2] - 国家环保政策加强和减少碳排放背景下，锂电池需求持续增长 [2] 豹力狮公司业务模式 - 公司推出"一站式锂电池综合服务--锂电池组装加盟"项目，帮助创业者进入锂电池行业 [1] - 公司在锂电池组装回收行业深耕多年，拥有扎实技术和良好售后服务 [1] - 公司自2015年起研发锂电池组装回收技术，成功开发环保设备并组建专业工程师团队 [1] - 采用上门手把手教学模式，3-7天可让创业者掌握核心技术 [1] 锂电池组装加盟项目特点 - 创业门槛低：仅需1-2人和小型民用房即可运营 [2] - 设备要求低：220v民用电即可驱动环保设备 [2] - 被创业者称为"家庭式梦想起飞项目" [2] - 工程师会在首批合格产品产出后才离厂 [1] 锂电池市场前景 - 锂电池市场需求量大，应用场景广泛 [2] - 加入锂电池行业是进入新能源领域的正确选择 [2] - 环保政策推动下，锂电池组装加盟项目成为创业者的优质选择 [2]