最近一次货币政策会议纪要显示，决策者曾讨论过可能需要加息的条件，但任何行动都将取决于后续数 据。官员们承认，2月至8月期间实施的75个基点宽松政策的全部效果"尚未完全显现"。 澳大利亚联储副主席安德鲁.豪瑟日前表示，该行在评估通胀时将着眼于未来一至两年的趋势，而非对 单个数据做出反应，这释放出政策制定者对未来利率调整将保持耐心与审慎的信号。 豪瑟周四在接受采访时指出，通胀率高于3%"仍然过高"，决策者将等待1月28日发布的全面季度通胀报 告，以形成对消费者价格的完整判断。他同时暗示，澳大利亚民众很可能已经见证了当前降息周期中的 最后一次降息。 "我知道这不是所有观众都想听到的消息，"豪瑟坦言。 在其讲话后，交易员对央行5月加息的预期概率从市场早盘时的充分定价回落至80%。对政策敏感的三 年期国债价格应声上涨，收益率走低。 道明证券驻新加坡策略师普拉尚特.纽纳哈解读称："市场认为副行长的言论暗示澳大利亚联储立场并未 发生显著转变，因此央行可能维持利率不变更长时间，而非需要提前加息。" 自去年8月最后一次降息以来，澳大利亚联储一直将基准利率维持在3.60%，其政策重心已转向应对劳 动力市场持续紧张及生产率增长疲软 ...

日本央行行长植田和男在新年的首次公开亮相中，面向民营银行业者发表讲话，着重强调了继续上调基 准利率的政策意图。 据了解，日本央行于去年12月19日将基准利率上调至0.75%。多数观察人士预计央行下一次行动将在今 年年中左右，但也有分析指出，由于日元疲软，加息可能提前的风险正在上升。截至发稿，日元兑美元 汇率交投于157.18附近，此前曾触及157.25，为两周以来最低水平。 植田和男讲话后，日元汇率波动有限。市场参与者认为，日元兑美元汇率逼近160这一关键阈值，是影 响日本央行上月利率决策的重要因素。 日元疲软通过推高进口成本加剧了通胀压力。由于日本核心通胀指标已连续超过三年半处于央行2%的 目标水平或以上，家庭对生活成本持续高企已倍感压力。 "我们将根据经济复苏与通胀走势，持续推进加息进程，"植田和男周一在日本银行协会主办的新年会议 上表示，"适时调整货币宽松政策，有助于实现稳定通胀目标，推动经济实现长期增长。" 日本央行将于1月23日公布下一次政策决定。 此番言论发表于最近一次加息约两周后，清晰表明植田和男在将利率提升至1995年以来最高水平后，并 未停止其退出货币宽松政策的步伐。就在其发表讲话前不久，日 ...

行业/公司 * 行业：中国金融业，特别是银行业与货币政策 * 公司：未提及具体上市公司，主要讨论中国人民银行（央行）及银行业整体 核心观点与论据 * **货币政策基调与操作特点**：2025年中央经济工作会议强调“灵活高效”应用降准降息等工具，意味着政策将根据经济环境变化适时、适度调整，注重有效性[2] 中国央行在理论上拥有比美联储（一年8次）更多的操作机会（252次），灵活性更高[2] 高效意味着每次操作需达到预期效果，如促进流动性向实体经济传导或推动经济修复[2] * **主要利率类型及作用**：中国主要有四种利率类型[4] 政策利率（目前为7天逆回购利率1.4%）用于调控市场流动性[5] 基准利率由政策利率计算得出，是市场金融产品定价的重要参考[5] 存款利率直接影响居民储蓄行为[5] 贷款利率直接影响企业融资成本[5] * **降息效果评估指标**：评估降息效果的一个直观且立竿见影的方法是观察股指表现，因其被视为宏观经济晴雨表[6] 例如，2024年9月24日美联储开始降息及2025年5月中美贸易谈判前夕，中国央行在关键节点调控后，股市均出现明显反弹[6] * **未来降息预期与重点**：在2025年至2026年期间，不应过度期待多次大幅度降息[9] 当前周期的重点是改变债务结构（通过政府加杠杆），而非单纯降低融资成本[9] 这与2015-2020年快速上杠杆用于房地产和基建增长不同，2024-2028年的周期中上杠杆更多是为了化解债务[9] * **2026年利率变化趋势预期**：政策利率可能在2026年一季度（大概率3月）下调10个基点左右[24] LPR理论上应同步跟随，但幅度可能大于10个基点，不对称调降也是可能性之一[24] 存款利率调整会稍后，具体时间可能在二季度或三季度，需视高息定期存款到期重置过程及息差稳定情况而定[24][16] * **降准的作用与空间**：降准主要用于缓解银行因存款流失或信贷投放增加带来的流动性指标压力[29] 当前平均准备金率约为6.2%，最低为5%，降至5%大约有100个基点空间，但因已有20%的银行（主要是中小银行）准备金率已达5%，实际可降幅度更小[27] 每次降准（50个基点）释放资金约1万亿元，但相比十年前边际影响有限[27] * **政策利率调降对市场的影响**：政策利率调降未必一定导致收益率曲线整体下降，机构行为是关键中介变量[10] 若为预期内的降息（如2026年一季度预期的10个基点），短端收益率可能继续下行，但超长端未必同步下降，可能因市场已提前交易预期并担忧经济增速、通胀预期及融资需求等问题而形成向上压力，出现“利多出尽”[10] 若政策实际下调，短端向下趋势明显，超长端波动加大但不直接受影响，总体曲线可能呈现陡峭化变化[25] * **基准利率调降的影响**：基准利率下降使银行更倾向于借入央行提供的低成本资金，而非发行存单，导致银行间市场同业杠杆降低，空转现象减少[14] 央行通过控制资金供给引导市场利率下降，支持政府债券发行及银行资产负债管理，缓解“资产荒”问题[2][14] * **存款利率与银行经营**：存款利率下调会通过高息定期存款到期重置实现，而非直接压低已接近最低水平的挂牌利率[16] 存款利率调降会提升市场对其他资产（如债券）的兴趣，但贷款投放和债券配置是相对独立的两项业务，存款利率下降不会直接提升债券配置价值[15] 银行在面临存款流失时，会优先努力维护存款规模，然后再考虑降低资产端回报，存款利率调降通常是较晚采取的措施[18] * **银行资产配置逻辑**：实际操作中，几乎没有银行按照贷款与债券比价逻辑开展业务，因为两者由不同部门负责，有不同的业务逻辑和考核目标[20] 信贷业务主要考虑信用风险，信用债逻辑类似，而利率债主要涉及杠杆与久期管理，收益来源不同，不能简单比较回报[22] 其他重要内容 * **重要时间节点**：2026年3月中国两会将提出“十五五”规划纲要，政策落地有望通过降息提振股市[1][6] 春节后资金流向是影响市场的重要时期，一般性存款会重新选择媒介，主动提振风险偏好有助于资金从虚拟经济转向实体经济[7][8] * **央行操作解读**：央行今年的“收短放长”操作并非隐含加息信号，而是旨在让银行获得中等期限负债以对冲同业负债，其投放的资金成本低于存单平均成本，有效降低了银行同业负债规模[13] * **银行息差与负债成本**：2025年，存款利率和同业负债成本都呈下降趋势，整体降低了银行的负债成本，使得银行息差在下半年以来得以企稳[15] * **反内卷与市场原则**：央行引导银行反内卷，旨在避免超低息贷款导致的不合理竞争，贷款利率不应低于国债收益率，需遵循市场原则进行信贷投放[23] * **短期市场动态**：今年银行存单成本提升，融资减少，导致杠杆交易成本上升，短期内冲击短端市场，但在适度宽松政策及理财买入力量加持下，短端市场将逐渐回归确定性，预计2026年短端市场的确定性仍然较强[26] * **政策判断依据**：判断是否需要降息或降准，可通过观察隔夜利率、存单利率等指标来感知银行的流动性压力，并结合整体经济环境综合分析[30]

货币政策调整 - 俄罗斯中央银行于12月19日宣布将基准利率下调50个基点至16% [1] - 此次为俄央行连续第五次下调基准利率 [1] - 未来基准利率的调整将取决于通胀放缓的持续性及通胀预期的动态变化 [1] 通胀与价格趋势 - 11月份物价涨幅的持续性指标有所回落，但近几个月通胀预期略有上升 [1] - 根据俄央行预测，在当前货币政策下，2026年年化通胀率将降至4%-5% [1] - 可持续通胀率将在2026年下半年达到4%，2027年及以后年化通胀率将保持在目标水平 [1] - 在即将实施的增值税上调及管制价格和关税指数化调整的影响消退后，通缩趋势将继续 [1] 经济与信贷状况 - 俄经济正持续回归均衡增长轨道，整体经济活动继续保持温和增长，但各行业增长速度不均衡 [1][2] - 信贷活跃度保持高位，货币环境总体上有所放松 [1][2] - 家庭收入增长、信贷增加和预算支出增加支撑了国内需求 [2] 劳动力市场 - 劳动力市场紧张局势正在逐步缓解，但失业率仍处于历史低位 [2] - 工资增长继续超过生产率增长 [2] 政策展望 - 俄央行将维持必要的紧缩货币政策，以使通胀率回归至目标水平，这意味着紧缩货币政策将持续较长时间 [1] - 俄央行将于2026年2月13日召开董事会，审议基准利率的后续调整政策 [3]

货币政策决议 - 英国央行货币政策委员会以5对4的投票结果，决定将基准利率下调25个基点至3.75% [1][2] - 这是自8月以来的首次降息，也是近三年来的最低水平 [1][2] - 此前央行在连续两次会议中均未采取任何行动 [1][2] 政策转向背景与前景 - 央行行长安德鲁·贝利转变立场支持降息，多项数据显示近期经济增长、就业市场及价格压力均呈下滑趋势 [1][2] - 本周数据显示通胀率意外降至八个月低点，央行预计明年春季通胀率将“更接近”2%的目标 [1][2] - 政策制定委员会暗示通胀已足够降温，使其可在2026年进一步放松政策 [1][2] - 当前证据表明明年借贷成本将继续下降，但未来降息决策将面临更微妙的权衡 [1][2] - 央行认为利率将循序渐进下行，但每次降息后，后续降息幅度都将面临更艰难的抉择 [1][2] 市场反应 - 受政策指引影响，英镑及十年期英国国债收益率抹去此前跌幅 [1][2] - 对利率最敏感的两年期国债收益率上涨3个基点至3.74% [1][2] - 十年期国债收益率则上升2个基点至4.49% [1][2] - 英镑兑美元持稳于1.3383美元附近 [1][2]

货币政策调整 - 波兰央行于12月3日将基准利率下调25个基点 [1] - 此次调整后，波兰基准利率降至4.00% [1]

利率决议结果 - 英国央行维持基准利率在4%不变，符合市场预期 [1] - 此次决定暂停了自2024年8月以来每季度降息一次的节奏 [1] - 利率决议投票结果为5人支持维持利率不变，4人支持降息25基点，无人支持加息 [5] 决议原因与政策立场 - 维持利率不变的主要考虑是英国总体通胀率仍然很高 [2] - 货币政策委员会认为通胀加剧风险减弱，而需求疲软带来的风险更为明显 [2] - 英国经济活动低于潜在水平，职位空缺减少，就业增长停滞 [2] - 行长贝利表示未来利率可能“逐步下降”，但在再次降息前需确认通胀正朝2%目标回落 [4][5] 经济与通胀预测更新 - 英国央行预测通胀率将于2026年初降至接近3%，并在2027年第二季度达到2%的目标 [3] - 基于市场利率的一年通胀预期为2.5%（8月预测为2.7%），两年通胀预期为2.1%（8月预测为2.0%），三年通胀预期为2.0% [3] - 英国央行上调2025年GDP增速预期至1.5%（8月预测为1.25%），2026年预期为1.2%（8月预测为1.25%），2027年预期为1.6%（8月预测为1.5%），2028年预期为1.8% [3] 市场反应与汇率影响 - 利率决议公布后，英镑兑美元短线下挫约30点，报1.30606 [1][6] - 分析认为若英国央行在12月降息，英镑可能还有进一步贬值空间，预计欧元兑英镑将在2026年第一季度升至0.8900 [6] - 交易员预计英国央行12月将降息15个基点 [5] 未来政策展望与关键事件 - 英国将于本月晚些时候公布秋季预算，其财政计划是决定进一步降息时机的关键 [7][8] - 市场普遍预期秋季预算将宣布增税措施，这可能通过抑制需求缓解通胀压力 [7][8] - 分析指出若预算案包含增税措施，英国央行明年可能至少降息两次25个基点至3.50% [8] - 英国央行可能会等到预算公布之后，才考虑投票支持进一步降息 [8]

美联储降息决策 - 2025年9月17日美联储将基准利率从4.25%-4.5%区间下调25个基点至4%-4.25% [2] - 决策投票结果为11比1通过小幅降息 新委员斯蒂芬·米兰主张降息50个基点但未获支持 [2] - 19位决策者中有7位认为年内不应进一步降息 主张将利率维持在当前水平 [2][3] 经济数据背景 - 2025年上半年美国GDP增长1.6% 失业率为4.2% PCE通胀指标在3%左右 [3] - 9月前数据显示企业招聘意愿减弱20% 供应链压力持续存在 [3] - 美联储点阵图显示内部对利率路径存在分歧 多数（10比9）预期年内再降息两次共50个基点 7位委员预期年底利率上限为4.25% [3] 政策声明与市场反应 - 美联储在声明中增加“就业下行风险增加”的表述 承认经济放缓但未到需强力刺激的程度 [5] - 降息声明发布初期道指小幅上涨0.5% 但市场情绪随后迅速冷却 [5][7] - 鲍威尔10月9日讲话未暗示加速降息 导致道指收盘下跌超1% 标普暂停连涨 纳斯达克下跌1.5% [7] 内部观点分歧 - 委员威廉姆斯强调信用卡交易等备用数据表明就业市场冷却但未达危机点 [3][7] - 委员米兰认为关税对物价影响较小 移民变化是住房成本高企主因 其个人预期年底利率为2.875% [3][8] - 10月8日会议纪要显示分歧为10比9 部分官员担心AI对就业冲击有限 劳动力市场仍紧俏 [7] 外部压力与不确定性 - 前总统特朗普公开呼吁更快降息 其观点与委员米兰相呼应 [5][8] - 美联储主席鲍威尔重申政策决策基于数据 保持独立性不受外部指令影响 [5][8] - 政府关门导致9月非农和10月CPI数据延迟发布 增加了政策不确定性 债券收益率从3.6%小幅上升至3.7% [7]

货币政策决定 - 墨西哥央行于9月25日将基准利率下调25个基点至7.50% [1][7] - 这是该央行自2024年初启动宽松周期以来的第十一次降息 [1] - 央行理事会全体成员以多数票决定降息，旨在应对经济活动疲软及全球贸易政策变化的影响 [7] 利率预测与市场预期 - 路透社调查的24位经济学家此前均预测本次降息25个基点 [3] - 市场预测中值显示，墨西哥基准利率有望在2025年底降至7.00%，并在2026年第一和第二季度各再降25个基点 [3] - 美国银行分析师认为，若美联储持续降息且美元走弱，墨西哥央行的降息幅度可能远超市场预期 [3] 通胀形势与预测 - 2025年第三季度初，墨西哥总体通胀率从3.51%升至3.74%，核心通胀率从4.23%微升至4.26% [4] - 对2025年底总体通胀率的预期有所下降，但长期通胀预期仍相对稳定且高于目标水平 [4] - 央行预计总体通胀将在2026年第三季度达到3%的目标水平 [4] - 根据最新预测数据，2025年第四季度总体通胀（INPC）为3.0%，核心通胀（Subyacente）为3.0% [5] 经济环境与风险 - 2025年第三季度初墨西哥经济活动表现疲软，经济面临较大的下行风险 [4] - 全球方面，预计2025年第三季度全球经济扩张速度将放缓，贸易紧张局势升级和地缘政治冲突是突出风险 [3] - 美国新一届政府的经济政策变化给通胀预测增添了不确定性，可能导致通胀面临双向压力 [4] 资产价格表现 - 自上次货币政策会议以来，墨西哥政府债券利率出现下降，尤其是长期债券利率，同时墨西哥比索升值 [4] - 美联储降息后，美国政府债券利率下降，短期利率降幅显著，美元出现适度贬值 [3]

墨西哥央行降息决策 - 墨西哥央行于9月25日将基准利率下调25个基点至7.50% [2] - 这是该央行自2024年初启动宽松周期以来的第十一次降息 [2] - 此次降息决定符合路透社调查中24位经济学家的一致预期 [5] 利率前景与预测 - 经济学家预测中值显示，墨西哥基准利率有望在2024年底降至7.00% [6] - 预计2026年第一季度和2026年第二季度将各再降息25个基点 [6] - 美国银行分析师认为，若美联储持续降息且美元保持弱势，墨西哥央行的降息幅度可能远超市场预期 [6] 经济与通胀环境 - 2025年第三季度初，墨西哥经济活动表现疲软，经济面临较大的下行风险 [6] - 7月至9月上半月，墨西哥总体通胀率从3.51%升至3.74%，核心通胀率从4.23%微升至4.26% [7] - 墨西哥央行预计总体通胀将在2026年第三季度达到3%的目标水平 [7] 决策依据与未来展望 - 央行理事会认为继续降息是合适的，考虑了汇率走势、经济活动疲软及全球贸易政策变化的影响 [8] - 理事会以多数票决定降息，未来将评估进一步下调基准利率的可能性，以确保通胀有序收敛至3%的目标 [9]