当地时间9月25日，墨西哥央行在一份报告中表示，预计2025年第三季度全球经济活动的扩张速度将低于上一季度。 在当前贸易紧张局势的环境下，预计今年和明年全球经济以及美国经济相较于2024年将有所放缓。 美联储将基准利率下调了25个基点，并预计在今年剩余时间内进一步降息。在此背景下，美国政府债券利率有所下 降，短期利率降幅尤为显著。美元适度贬值。在主要发达经济体中，总体通胀和核心通胀表现各异。 又一央行宣布降息！ 当地时间9月25日，墨西哥央行将基准利率下调25个基点至7.50%。这是该央行自2024年初启动宽松周期以来的第十一 次降息。该宽松周期旨在应对当时疲软的经济形势。 路透社调查显示，在9月15日至18日接受调查的24位经济学家均预测，墨西哥央行五人理事会将在9月25日的会议上， 将关键利率从7.75%下调25个基点至7.50%。 调查中的季度中位数数据显示，墨西哥基准利率有望在今年年底降至7.00%，2026年第一季度再降25个基点，到明年 第二季度将进一步下调25个基点。 美国银行分析师在美联储降息后发布的报告中写道："只要美联储持续降息且美元保持弱势，墨西哥央行的降息幅度 可能会远超市场预期。" ...

中国基金报记者 李智 【导读】墨西哥央行将基准利率下调 25 个基点至 7.50% 路透社调查显示，在 9 月 15 日至 18 日接受调查的 24 位经济学家均预测，墨西哥央行五 人理事会将在 9 月 25 日的会议上，将关键利率从 7.75% 下调 25 个基点至 7.50% 。 又一央行宣布降息！ 当地时间 9 月 25 日， 墨西哥央行 将基准利率下调 25 个基点至 7.50% 。这是该央行自 2024 年初启动宽松周期以来的第十一次降息。该宽松周期旨在应对当时疲软的经济形势。 总体通胀预测出现适度调整，核心通胀预测略有上调。墨西哥央行预计总体通胀将在 2026 年第三季度达到目标水平（见表）。尽管当前通胀预测路径的上行风险较 2021 年至 2024 年有所减弱，但仍偏向上行。美国新一届政府的经济政策变化给预测增添了不确定性，其影 响可能导致通胀面临双向压力。 调查中的季度中位数数据显示，墨西哥基准利率有望在今年年底降至 7.00%，2026 年第一 季度再降 25 个基点，到明年第二季度将进一步下调 25 个基点。 美国银行分析师在美联储降息后发布的报告中写道： " 只要美联储持续降息且美元保持 ...

美联储降息决策 - 美联储于2025年9月18日宣布降息25个基点，将基准利率下调至4.00%-4.25%区间，此为2025年首次降息 [1] - 市场预计2025年年内还将进行两次降息，总计降息幅度为75个基点 [1][5] 降息背景：劳动力市场疲软 - 美国劳动力市场显现明显疲软迹象，截至2025年3月的12个月间，实际新增就业岗位下修91.1万个，期间月均新增就业仅约7万个，远低于原先估计的14.7万个 [2] - 2025年8月就业报告延续疲软态势，当月仅新增2.2万个岗位，失业率攀升至4.3%，创下2021年以来最高水平 [2] 降息背景：通胀状况 - 美国8月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.1%，通胀整体温和 [2] - 当前通胀粘性主要源于关税带来的供给端冲击，而非需求过热，就业-通胀螺旋恶化的风险已显著降低 [2] 货币政策框架：泰勒规则 - 近年来泰勒规则对货币政策的指导意义减弱，美联储政策与泰勒规则的偏离愈发明显 [1][3] - 研究表明，在成本推动冲击或政策传导滞后的情境下，利率对通胀的反应幅度弱于“一比一”可能是更优选择 [1][4] - 央行信誉是能够超越泰勒规则的根本前提，美联储凭借长期累积的信誉资本为当前降息提供了可能性 [1][4] 未来政策展望 - 美联储政策重心或进一步向劳动力市场倾斜，在财政赤字扩张和政治干预加剧的背景下，降息节奏可能加快 [1][5] - 考虑到中性利率的结构性上升，过度宽松可能损害政策信誉，引发通胀再抬升风险，因此未来货币政策预计仍保持渐进与谨慎 [1][5] - 若政策利率适度下调，通胀中枢稳定在3%–4%区间，将利好实物资产与贵金属，如能源、金属、房地产及黄金等板块 [5] 绿色能源投资动态 - 英国港口公布1.5亿英镑海上风电扩建计划 [1] - 宁夏国资委监管企业前8月营收增长超过28%，其中新能源投资占比超过七成 [1]

作者：程实，工银国际首席经济学家 周烨，工银国际宏观分析师 北京时间9月18日凌晨，美联储议息会议开启2025年的首次降息，宣布下调基准利率25个基点到 4.00%-4.25%。尽管通胀尚未回落至2%的目标，但在经济增长放缓与金融环境趋紧，尤其是劳动力市场 持续走弱的背景下，市场普遍认为本次降息已是势在必行。劳动力市场的降温削弱了就业—通胀螺旋的 风险，表明当前通胀粘性更多源于关税供给冲击。在政策框架层面，近年来泰勒规则对货币政策的指导 意义有所减弱。 历史经验表明，在成本推动冲击或政策传导滞后的情境下，若严格按照泰勒规则反应执行，可能会加剧 经济下行风险。相较之下，弱于泰勒规则的利率反应在当前情况下可能更加合理。而在这一过程中，信 誉是央行能够超越泰勒规则的根本前提。也正是凭借长期累积的信誉资本，为联储在通胀回落停滞时再 次降息提供了可能性。 展望今年四季度，美联储政策重心或进一步向劳动力市场倾斜。在财政赤字扩张和政治干预加剧的背景 下，降息节奏可能加快，但考虑到中性利率的结构性上升，过度宽松可能会损害政策信誉，引发通胀再 抬升风险。因此，未来货币政策预计仍保持渐进与谨慎，避免释放过强的宽松信号，以稳定通胀 ...

加拿大通胀数据表现 - 8月CPI同比上涨1.9% 高于7月的1.7%但低于市场预期 环比下降0.1%表明月度物价收缩 [1] - 核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨2.6% 与7月涨幅持平 环比零增长显示潜在通胀压力具粘性 [1] - 整体通胀率连续第二个月低于央行2%目标 但核心通胀率仍高于目标水平 [1] 货币政策预期与市场反应 - 市场普遍预期加拿大央行本周降息25个基点 基准利率从2.75%下调至2.50% [1] - 降息预期基于通胀整体温和及经济动能放缓的判断 [1] - 加元汇率在震荡区间运行 市场对政策调整路径保持谨慎态度 [2] 外部风险因素 - 美国关税政策可能对加拿大国内物价产生传导效应 影响未来通胀走势 [1] - 外部因素构成不确定性 相关影响待进一步评估 [1]

劳动力市场数据 - 英国7月三个月ILO失业率持稳于4.7% 与截至5月及6月数据相同[1] - 剔除奖金的薪资年增长率从截至6月的5.0%降至4.8%[1] - 7月至8月在职员工人数减少8000人 前一个月减少6000人[1] 货币政策预期 - 英国央行预计将基准利率维持在4%不变[1] - 自去年8月起保持"谨慎渐进"季度降息节奏 上月降息25个基点[1]

星展经济学团队表示，在两次降息后，印尼央行可能会稍作喘息，将其基准利率维持在5.0%不变。印 尼央行将在美联储召开会议的前一天开会，而美联储可能会恢复宽松政策。这些经济学家表示，不过印 尼央行此次按兵不动将是暂时的，因为决策者需要评估在抗议活动和内阁改组之后近期印尼盾的波动情 况。印尼央行还将评估今年以来降息的传导效果以及近期更为坚挺的食品价格涨幅。"我们预计该央行 将在25年第四季度采取谨慎且依赖数据的立场，我们的基线预测是到年底前降息25个基点，这将使利率 降至4.75%。"印尼央行将于周三公布利率决定。 ...

货币政策调整 - 新西兰联储将基准利率下调25个基点至3% [1]

货币政策决策 - 英国央行8月例会降息25个基点至4% 为两年多最低水平 [1] - 货币政策委员会首轮投票陷入4比4比1僵局 最终以5比4微弱优势通过降息 [1] - 决策层内部对经济形势判断存在根本差异 体现为"先控通胀"与"先保增长"的优先级之争 [2] 经济背景与挑战 - 英国通胀仍高于目标一倍 经济增长动能快速放缓 [1] - GDP增速放缓叠加失业率上升 零售销售疲软且信用卡透支率上升显示家庭部门承压 [3] - 工资增速仍高于通胀 住房租金继续上涨 高端制造与绿色能源领域投资保持韧性 [3] - 财政紧缩与降息政策形成反向运作 可能陷入"增长不升、物价不降"的滞胀困境 [2] 政策影响与风险 - 降息可能导致英镑贬值风险 通过进口渠道制造新的通胀压力 [2] - 货币政策传导呈现高度不对称：制造业和出口受益 服务业物价受劳动力紧张制约 [3] - 英国与美国利差收窄至近三年来最低 可能削弱英镑收益率吸引力或吸引押注政策转向的投资者 [3] - 政策路径将高度依赖数据且呈现短周期微调特征 非一次性进入宽松通道 [4] 国际环境对比 - 美联储在核心通胀3%附近保持观望 欧洲央行小幅试探宽松 加拿大央行凭借扎实通胀回落提前降息 [3] - 英国央行降息行动使其在全球政策分化格局中面临独特挑战 [3]

货币政策调整 - 澳洲联储将基准利率下调25个基点至3.60% 创两年新低 [1] - 降息决策基于通胀放缓与劳动力市场松动现状 [1] - 此次降息符合市场预期 而7月按兵不动决定曾令市场意外 [1] 经济数据表现 - 6月季度整体通胀降至2.1% 核心通胀截尾均值指标创2.7%的三年新低 [2] - 失业率从4.1%跃升至4.3% 显示劳动力市场从充分就业水平松动 [2] - 消费者支出开始回升 受通胀回落及前期减税政策推动 [2] 政策预期与市场反应 - 利率互换市场显示9月再次降息概率仅34% 但11月降息已被完全定价 [1] - 牛津经济研究院预计年内或于11月再次降息 [2] - 澳元兑美元汇率保持稳定 三年期国债收复早前跌幅 [1] 经济前景评估 - 澳洲联储下调经济增长预期 主因生产率持续疲软 [2] - 核心通胀有望回落至2%-3%目标区间中值水平 [1] - 全球经济前景略有改善 美国宣布对华关税休战期延长90天 [2]