行业供需分析 - 过去几年，电视大尺寸化带来需求面积的稳定增长，而行业供给侧产能则保持相对稳定 [1] - 根据第三方机构数据，大尺寸LCD稼动率中枢逐年提升，行业供需缺口显著收敛 [1] 未来市场展望 - 明年是体育赛事大年，包括冬奥会和有史以来规模最大的世界杯 [1] - 下游品牌已逐渐开始为体育赛事大年备货 [1] - 根据第三方机构预测，后续面板报价有望企稳回升 [1]

大尺寸显示屏整体出货量预测 - 2025年大尺寸显示屏总出货量预计达到9.094亿台，同比增长2.8% [2] - 2024年总出货量预计为8.846亿台，同比增长9.0% [2] 大尺寸LCD市场 - 2025年大尺寸LCD出货量预计为8.739亿台，同比增长2.2% [1] - 出货量增长主要由平板电脑和笔记本PC驱动，预计同比增幅分别为17.5%和4.2% [1] - LCD电视和显示器出货量预计将分别同比下降3.4%和1.8% [1] - 中国大陆预计占据2025年大尺寸LCD总出货量的67.6%，京东方以37.1%的份额领跑 [4] 大尺寸OLED市场 - 2025年大尺寸OLED出货量预计同比增长19.0%，增长势头强劲 [1] - 显示器和笔记本的OLED产品是主要增长动力，预计同比增幅分别为60.9%和45.9% [1] - OLED电视显示屏出货量预计同比增长3.1%，而平板电脑OLED出货量预计同比下降2.3% [1] - 韩国预计主导大尺寸OLED市场，占2025年总出货量的83.7%，三星Display以54.3%的份额领先 [4] 厂商区域战略分化 - 中国面板制造商通过加大新8.6代IPS LCD工厂产能抢占IT显示屏市场份额 [2] - LG Display和Sharp等其他制造商专注于通过结构调整提升盈利能力 [2] - 韩国制造商正将OLED业务向显示器和笔记本PC等IT应用领域扩张，以弥补OLED电视疲软影响 [2] 大尺寸显示屏营收与市场份额 - 中国大陆预计将主导2025年大尺寸显示屏总营收，占比83.7% [4] - 京东方预计以总营收29.7%的份额领跑，其次是华星光电（20.2%）和LG Display（12.4%） [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年公司大尺寸LCD量价齐升、OLED扭亏为盈、LG广州线交割并表、11代线主体少数股东股权回购，助力基本面爆发；长期来看，公司资本开支下降、利润表修复，股息率提升趋势明确，分红提升潜力大；阶段性光伏业务有所拖累，股价已充分反映，中长期估值上升空间大 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入1648.23亿元，同比下降5.47%，归母净利润15.64亿元；2025年Q1实现营业收入400.76亿元，同比增长0.42%，归母净利润10.13亿元，同比增长321.96% [2][6] - 光伏方面，TCL中环2024年归母净利润-98.18亿元，2025年Q1归母净利润-19.06亿元，环比改善49% [2][6] 事件评论 - 光伏业务走出低谷，符合此前减亏判断；2024年TCL中环影响公司归母净利润-29.4亿元，2025年一季度影响-5.7亿元，基本面显著回暖；一季度末硅片产能达200GW，光伏材料业务产品竞争力提升，盈利能力环比大幅改善 [12] - 大尺寸LCD方面，一季度家电以旧换新国补政策延续，TV大尺寸化在国内市场加速需求增长，行业淡季不淡稼动率保持较高水平；预计Q2在库存消化和北美地区关税影响下，行业稼动率有所回落，但产品价格将保持稳定，供应商以销定产逻辑不变 [12] - 报告期内公司完成对LG广州线资产的100%控股，市场份额跃进，产品结构优化，产业竞争力加强；T9产线按计划推进产能爬坡和品牌客户导入，成为中小尺寸新增长点；2024年公司在电视面板、显示器面板等多个领域取得好成绩 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|164963|201570|225171|239018| |归母净利润（百万元）|1564|5930|9177|11981| |EPS（元）|0.08|0.32|0.49|0.64| |市盈率|59.74|13.14|8.49|6.50| [18]