公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收13.52亿元，同比增长44.75%，归母净利润4.38亿元，同比增长84.00% [1] - 2025年第三季度公司营收5.34亿元，同比增长46.68%，环比增长6.39%，归母净利润1.76亿元，同比增长80.24%，环比增长7.85% [1] - 2025年前三季度公司扣非归母净利润为4.15亿元，同比增长93.26%，第三季度扣非归母净利润为1.71亿元，同比增长87.19%，环比增长13.86% [1] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度公司毛利率为50.60%，同比提升1.74个百分点，净利率为32.41%，同比提升6.90个百分点 [2] - 2025年第三季度公司毛利率为51.29%，同比提升2.08个百分点，环比提升0.19个百分点，净利率为33.02%，同比提升6.12个百分点，环比提升0.42个百分点 [2] - 2025年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.58%、6.42%、3.78%，同比分别下降4.09、1.26、2.00个百分点 [2] 行业背景与公司战略 - 根据《风能北京宣言2.0》，“十五五”期间国内风电年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，其中海上风电年新增装机容量不低于1500万千瓦 [3] - 公司把握风机大型化趋势，推出大载荷升降机等产品及双机联动登塔解决方案，高价值产品占比提升 [3] - 2025年上半年公司海外业务收入4.53亿元，同比增长46.94%，海外营收占比达55.39%，海外业务毛利率为58.85%，高于国内毛利率 [3] 成长前景与业务拓展 - 公司积极拓展产品在电网、通信、建筑等17个非风电领域的应用，以打开成长空间 [3] - 预计公司2025年至2027年收入分别为17.60亿元、21.39亿元、24.96亿元，归母净利润分别为5.30亿元、6.71亿元、7.96亿元 [4] - 按照2025年10月30日收盘市值计算，公司2025年至2027年对应市盈率分别为17.74倍、14.02倍、11.82倍 [4]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入13.52亿元，同比增长44.75% [1] - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润4.38亿元，同比增长83.99% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入5.34亿元，同比增长46.68% [1] - 2025年第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长80.24% [1] 公司业务与行业 - 公司聚焦高空安全作业领域，是国内领先的高空安全作业设备和服务解决方案提供商 [1] - 风力发电行业是公司产品最主要的应用领域 [1] - 公司产品还应用在电网、通信、火力发电、建筑等共17个行业 [1] 增长动力 - 风机大型化趋势持续发展 [1] - 公司围绕客户需求和市场痛点，主推齿轮齿条式升降机及大载荷升降机 [1] - 齿轮齿条式升降机及大载荷升降机已成为公司成长的主要动力之一 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][10] 核心观点 - 公司是风电高空作业设备龙头，主要产品在风力发电行业细分市场占有率第一，国内海外风电项目持续释放，公司显著受益 [2][10] - 随着公司费用可控及非风电业务的布局，公司盈利有望继续提升 [2][10] - 预计公司2025-26年归母净利润分别为5.0、6.2亿元，对应最新PE分别为17、13倍 [10] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入8.2亿元，同比增长43.5%；归母净利润2.6亿元，同比增长86.6% [4] - 2025Q2实现营业收入5.0亿元，同比增长52.1%；归母净利润约1.6亿元，同比增长99.3% [4] - 上半年国内、海外收入占比分别约45%、55%，同比增速分别约39%、47% [10] - 高空安全升降设备、高空安全防护设备、高空安全作业服务营收分别约5.5亿元、2.4亿元、0.3亿元，分别同比+34%、+71%、+37% [10] - 上半年毛利率约50.1%，同比提升约1.5pct；其中国内毛利率约39%（同比+1.6pct），海外毛利率约59%（同比+1.0pct） [10] - 期间费用率约16%，同比下降7.4pct；净利率约32%，同比提升7.4pct [10] - 获得投资收益0.16亿元、其他收益0.17亿元 [10] 业务发展 - 齿轮齿条式升降机及大载荷升降机作为公司主推产品，已成为成长主要动力之一 [10] - 产品提供滑触线供电和电池供电两种方式，工作载荷覆盖240kg-600kg，适配多种风机应用场景 [10] - 2025年上半年加大齿轮齿条式升降机推广力度，完善产品矩阵，推出差异化、高品质新品 [10] - 针对客户需求及行业痛点提供更好的解决方案，提高客户覆盖度及产品认可度 [10] 行业前景 - 风电行业整体保持快速发展态势 [10] - 风机大型化趋势持续发展 [10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2025年上半年公司业绩大幅增长，预计归母净利润2.5 - 3.0亿元，同比增长78% - 114%；扣非归母净利润2.3 - 2.8亿元，同比增长87% - 127% [1] - 上半年新增订单量质齐增，1 - 5月新签订单同比增长约50%，大载荷和齿轮齿条升降机占升降机订单金额比例达40%左右 [2] - 公司持续强化国际化布局，海外盈利能力远高于内销，2024年海外收入6.5亿元，同比增长19%，收入占比50%，毛利率56% [2] - 风电产品不断升级，紧跟风机大型化趋势推出新品；非风电业务稳扎稳打，产品拓展至多个非风电领域 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为4.92/6.02/7.56亿元，同比 +56%/+22%/+26%，EPS为2.32/2.83/3.56元，动态PE为12.9/10.5/8.4倍 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,105|1,299|1,915|2,199|2,592| |(+/-%)|38.2%|17.6%|47.5%|14.8%|17.9%| |净利润(百万元)|207|315|492|602|756| |(+/-%)|33.3%|52.2%|56.4%|22.3%|25.6%| |每股收益（元）|0.97|1.48|2.32|2.83|3.56| |EBIT Margin|14.5%|19.5%|25.0%|27.0%|29.1%| |净资产收益率（ROE）|9.3%|12.9%|17.7%|18.7%|20.3%| |市盈率（PE）|30.7|20.1|12.9|10.5|8.4| |EV/EBITDA|38.9|26.2|13.6|11.2|9.0| |市净率（PB）|2.75|2.45|2.12|1.84|1.58|[4] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|887|937|1043|1419|1868| |应收款项|522|523|577|663|781| |存货净额|236|390|396|449|525| |流动资产合计|2522|2931|3086|3613|4275| |固定资产|115|141|175|208|237| |资产总计|2821|3320|3502|4026|4698| |负债合计|513|732|517|586|683| |股东权益|2307|2588|2985|3439|4015|[13] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1105|1299|1915|2199|2592| |营业成本|595|708|1032|1171|1370| |销售费用|150|127|153|165|168| |管理费用|96|118|134|143|156| |研发费用|95|85|105|114|130| |财务费用|(32)|(35)|(12)|(16)|(21)| |投资收益|22|32|30|30|30| |归属于母公司净利润|207|315|492|602|756|[13] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|207|315|492|602|756| |经营活动现金流|98|280|246|500|618| |投资活动现金流|(572)|(220)|(21)|7|(10)| |融资活动现金流|(71)|(17)|(119)|(132)|(159)| |现金净变动|(545)|42|106|376|449|[13]