公司近期业绩与未来展望 - 国投智能2025年第三季度单季业绩表现不佳 [1] - 预计相关项目的实施和确认有望在2025年第四季度及下一财年转化为公司营收 [1] - 公司近两年处于业务调整期盈利能力不稳定 [1] 公司战略与业务进展 - 公司在“All in AI”战略指引下“天擎”公共安全大模型技术底座持续夯实 [1] - 大模型业务已进入规模化落地阶段在公共安全市场监管纪检监察企业数字化等领域实现规模化应用 [1] - 未来将推动AI应用服务在反诈等领域的发展 [1] - 全资子公司国投云网定位为集团数字化基石正在协助国投集团编制“十五五”数智化规划 [1] - 国投云网将从明年开始承担国投集团数智化建设核心工作并打造可复制的方案在集团内推广 [1] 估值与评级 - 采用市销率估值法参照可比公司认为公司的合理估值水平为2026年的6.2倍市销率 [1] - 对应目标价为15.05元 [1] - 维持“增持”评级 [1]

投资评级 - 维持“增持”评级，目标价为15.05元，当前股价为14.9元（2025年12月03日）[3][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度单季业绩表现不佳，收入为2.38亿元（同比-31.9%），归母净利为-1.57亿元（同比-37.8%），但1-9月新签订单同比增长23%，超过50%来自公共安全大数据、数字政务与企业数字化等长周期业务，预计将在25Q4及下一财年转化为收入[2][9] - 公司正处于业务调整期，盈利能力不稳定，因此采用市销率（PS）估值，参照可比公司给予2026年6.2倍PS[3][11] - 公司通过“All in AI”战略推动“天擎”公共安全大模型规模化落地，并在公共安全、市场监管、纪检监察、企业数字化等领域应用，同时全资子公司国投云网将承担国投集团“十五五”数智化建设核心工作，有望带动增长[9] 财务表现 - 2025年1-9月收入7.95亿元（同比-11.4%），归母净利润-3.66亿元（同比-51.2%），毛利率35%，较去年同期下降5.73个百分点[2][9] - 2025年1-9月销售、管理、研发费用增速分别为+4.9%、-14.9%、-25.4%，三项费用合计同比下降11.9%[9] - 盈利预测调整：2025-2027年归母净利润预测分别为-3.18亿元、0.28亿元、1.57亿元（原2025-2026年预测为2.41亿元、3.35亿元）[3][5] 业务进展 - 公司通过AI赋能推出行业代差级产品，并拓展“鉴真”和反欺诈服务类产品，加强项目成本控制以提升毛利率[9] - 公司在手订单实施和项目交付验收部分放缓导致短期收入下降，但新签订单增长为未来收入反弹提供支撑[9]

公司业务与产品 - 公司依托自研的“天擎”公共安全大模型及电子数据取证产品开展业务 [2] - 公司产品聚焦于涉网犯罪预警、数据溯源取证等核心应用场景 [2] 市场应用与落地 - 公司的AI网警相关产品已在全国各地的公共安全与网络治理领域实现落地应用 [2]

公司技术进展 - 国投智能的“天擎”公共安全大模型已适配华为昇腾NPU [2] - 公司已发布基于昇腾NPU的公共安全大模型一体机 [2] 公司信息披露 - 上述信息由国投智能（300188.SZ）于11月26日在投资者互动平台披露 [2]

吉比特财务表现与分红 - 第三季度营收为19.68亿元，同比增长129.19% [1] - 第三季度净利润为5.69亿元，同比增长307.7% [1] - 前三季度营收为44.86亿元，同比增长59.17% [1] - 前三季度净利润为12.14亿元，同比增长84.66% [1] - 公司拟定2025年第三季度利润分配方案为每10股派发60元现金红利（含税） [1] - 2025年前三季度现金分红预计为9.04亿元（含税），占同期归母净利润的比例为74.47% [1] - 公司最新市值330.05亿元，最新收盘价458.14元/股，较年内高点回调31.42% [2] 网络安全行业政策与趋势 - 修改后的网络安全法自2026年1月1日起施行，重点强化网络安全法律责任并加强与相关法律的衔接协调 [1][2] - 修改后的法律明确国家支持人工智能基础理论研究和关键技术研发，完善人工智能伦理规范并加强安全监管 [2] - 网络安全行业整体需求平稳，泛政府市场出现边际改善迹象，金融、电力等行业因国产化替代需求呈现增长态势，运营商市场需求稳步增长 [4] 网络安全概念股市场表现 - 网络安全概念股有43只，包含千亿元市值的浪潮信息 [3] - 中电鑫龙、安博通的股价年内实现翻倍，分别上涨120.86%和100.92% [3] - 深信服、旋极信息、格尔软件、信安世纪、雄帝科技的股价年内均上涨超60% [3] - 截至10月28日，19只概念股月内获得融资净买入，紫光国微、中国软件、浪潮信息、迪普科技的融资净买入额居前，均超亿元 [4] - 紫光国微总市值738.49亿元，年内上涨35.47%，月内融资净买入3.54亿元 [5] - 浪潮信息总市值1003.55亿元，年内上涨31.80%，月内融资净买入2.53亿元 [5] - 中国软件总市值479.69亿元，年内上涨10.02%，月内融资净买入2.69亿元 [5] - 迪普科技总市值149.95亿元，年内上涨33.72%，月内融资净买入1.14亿元 [5] 网络安全公司业绩与动态 - 紫光国微前三季度营业收入为49亿元，同比增长15%，归母净利润为12.6亿元，同比增长25% [4] - 宝信软件前三季度营业总收入为70.52亿元，同比下降27.72%，归母净利润为10.98亿元，同比下降43.13% [4] - 迪普科技、雄帝科技、飞天诚信的前三季度业绩实现盈利 [4] - 国投智能月内获得47家机构调研，其"天擎"公共安全大模型已通过算法与生成式AI服务"双备案"，并在多个领域实现规模化应用 [3] - 迪普科技月内获得31家机构调研，公司聚焦主流开放架构，已推出基于国产交换芯片的盒式交换机并构建全国产化整体解决方案 [3][4]

财务业绩表现 - 2025年第三季度累计新签订单较去年同期增长23% [2] - 实现营业收入7.95亿元，同比减少11.39% [2] - 归属于上市公司股东的净利润亏损3.66亿元，同比增亏51.16% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损3.84亿元，同比增亏0.17% [2] - 报告期末公司资产总额50.49亿元，比上年度末减少4.35% [2] - 归属于上市公司股东的所有者权益30.94亿元，比上年度末减少11.80% [2] - 报告期末公司资产负债率为35.47%，处于行业较低水平 [3] - 前三季度经营活动现金流量净额为流出3.53亿元，同比净流出减少0.49亿元 [3] - 报告期末，公司现金储备9.14亿元，资金存量充足 [3] - 2025年1-9月，公司综合毛利率35%，较去年同期下降5.73% [5] AI战略与业务进展 - “天擎”公共安全大模型已通过算法与生成式AI服务“双备案”并进入规模化落地阶段 [4] - 大模型业务已在公共安全、市场监管、纪检监察、企业数字化等领域实现规模化应用 [4] - “鉴真”系列AI安全产品已覆盖全国15个省级平台和100余个地市级平台，用户规模突破16万 [4] - AI安全产品检测准确率和响应速度保持行业领先 [4] 订单与收入情况分析 - 新签订单与营收背离主因是超过50%新签订单来自实施周期较长的业务领域（平均周期3-12个月） [6] - 部分重点项目在第二、三季度末完成合同签署，收入贡献将体现在四季度或后续财年 [6] - 部分重大项目因客户需求优化导致验收流程延长 [6] - 政府及大型企业客户预算审批与决策流程审慎，部分项目合同验收出现延迟 [6] 未来规划与战略举措 - “鉴真”AI安全技术未来将拓展至所有人脸验证场景，并构建系统化反诈技术能力体系 [4] - 子公司国投云网正在协助集团编制“十五五”数智化规划 [5] - 企业数字化业务将围绕深化集团服务、聚焦产业赋能、强化创新生态三方面推进 [5] - 为改善毛利率，公司正采取科技创新、全生命周期管理、风险前置评估、AI辅助开发、优化采购策略等措施 [6] 集团数字化建设 - “十四五”期间国投集团各项数字化投入均按计划稳步推进 [5] - 子公司国投云网累计完成40余个集团级重点项目，包括数字办公、智慧党建、数字纪检、税务管理系统等 [5]

财务表现 - 2025年前三季度营业收入7.95亿元，同比下降11.39% [1] - 2025年前三季度归母净利润-3.66亿元，亏损同比扩大51.16% [1] - 2025年第三季度单季营业收入2.38亿元，同比下降31.88% [1] - 2025年前三季度毛利率为35.00%，同比下降5.73个百分点 [1] - 2025年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为10.20亿元，同比增长3.25% [1] 费用管控与新签订单 - 2025年前三季度销售、管理、研发费用合计同比下降约11.91% [1] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为33.75%、26.02%、24.80%，同比变动+5.23、-1.09、-4.65个百分点 [1] - 公司前三季度新签订单同比增长23% [2] AI产品与技术进展 - 天擎公共安全大模型成为国内公共安全领域首个同时通过算法备案与生成式人工智能服务备案的大模型 [2] - 推出671B、32B、4B等多版本大模型适配不同场景，并构建了警务、取证、监委等垂直业务大模型 [2] - “星睿”取证分析大模型一体机、“智问”执法办案系统等产品全面搭载AI功能并已完成首单落地 [2] - 美亚“鉴真”平台已覆盖14个省级、100余个地市级平台，用户超15万 [2] 新兴业务拓展 - 前三季度数字政务、企业数字化收入同比正增长 [3] - 应急管理综合平台已完成省、市、区三级案例全覆盖 [3] - 低空经济领域在多地中标无人机巡查与监管一体化平台项目 [3] - 企业数字化业务承接国投集团40余个管理信息化项目，并签约金城冶金、洋浦油储等产业数字化项目 [3] - 新网络空间安全业务在全国反诈市场占有率超过50% [3] - 自主研发的“星盾”网络安全防护平台已在20余家央国企完成部署 [3] 业绩下滑原因与展望 - 收入利润下滑主因为在手订单实施和项目交付延缓致收入下降，部分客户预算下降及市场竞争加剧致毛利率下滑 [1] - 随着公司项目交付节奏恢复、毛利率企稳，亏损有望逐步收窄 [1] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026/2027年收入预测13%/15%/15%至17.15/18.68/20.88亿元 [4] - 给予公司9x 2025年市销率，对应目标价17.96元 [4]

行业宏观背景 - 数字化已成为企业生存的必选项，2024年全球因诈骗造成的损失超过1万亿美元，平均每分钟损失190万美元 [2] - 数字经济在中国GDP中的比重已超过40%，数据要素市场年增速保持在20%以上 [2] - 2024年中国数字经济规模达到52.3万亿元，同比增长8.9%，数字经济核心产业增加值占GDP比重约10% [8] 公司战略定位 - 公司以“All in AI”为战略，AI深度融入产品基因，成为业务发展的必选项 [3] - 公司市场定位是网络空间安全与社会治理领域的国家队、电子数据取证领域的龙头、公共安全领域的领先大数据厂商 [4] - 业务格局采用“2+2”模式：基石业务为电子数据取证和公共安全大数据，创新业务为新网络空间安全和数字政务与企业数字化 [4] 财务与订单表现 - 2025年上半年公司营收达5.58亿元，同比增长1.63%，新签订单金额同比增长42% [4] - 在AI战略驱动下，上半年AI相关产品收入约1.67亿元，约占公司营业收入的30% [4] 基石业务优势 - 在电子数据取证领域，公司市场份额已连续超十年位居全国第一，致力于从狭义取证向广义取证发展 [4] - 在公共安全大数据领域，公司累计承建200余个国家及省市级平台，覆盖全国三分之一以上的省份 [4] - 公司发布国内首个公共安全垂直领域大模型“天擎”，并成功通过国家生成式人工智能服务备案，成为该领域少数通过算法和服务双备案的大模型 [4] 创新业务布局 - 新网络空间安全业务聚焦反诈、人工智能安全和数据安全三大领域，支撑国家级反诈大数据平台建设 [6] - 在人工智能安全领域，公司是国内率先布局深度伪造检测和生成式AI内容鉴别的企业，具备先发优势 [6] - 在数据安全领域，公司是少数既懂安全又懂数据治理的央企控股大数据厂商，并正积极布局加密货币安全赛道 [6] - 数字政务业务支撑平台建设，实现一网通办、一网统管，并在5个县开展数字乡村建设 [8] - 企业数字化业务依托集团场景，将能力延伸至矿山、能源、交通等领域，打造“二次成长曲线” [8] 技术核心与产品架构 - 公司技术底座由MYOS取证操作系统、信创大数据操作系统和“天擎”公共安全大模型构成，支撑40个产品体系、130多个产品系列 [11] - 采用“AI乐高”模式，将底座标准化、模块化，前端按不同需求封装，兼顾规模效应与场景定制 [11] - 通过统一数据治理、算法训练和应用封装，将复杂场景下的取证效率提升30%以上，并正向“无人化”现场勘查进化 [13] 业务发展阶段与市场机遇 - 电子数据取证业务已过“起跑”阶段，正在进入“加速”阶段 [13] - 公共安全大数据业务处于“中段提速”阶段，平台正从“建平台”走向“用平台”，实现“秒级研判、分钟级预警” [13] - 新网络空间安全业务刚完成“热身”，反诈、数据安全、AI安全需求集中爆发 [14] - 数字政务与企业数字化处于“后半程换道”阶段，央国企正从“信息化补课”向“智能化运营管理”迈进 [14] 行业痛点与解决方案 - 行业普遍面临数据格式不一、精度不稳、彼此孤立的治理难题，以及AI模型现场落地“水土不服”的挑战 [14] - 公司将痛点产品化，通过统一的技术底座帮助客户对齐、清洗数据，节省大部分治理时间 [14] - 针对深度伪造等安全问题，公司推出“慧眼”鉴真工作站和“美亚鉴真”微信小程序，后者已在全国15个省级、超100个地市级平台完成对接，累计挡下数千起AI诈骗 [15]

文章核心观点 - 数字化转型已成为企业生存和发展的关键，而非可选项 [1] - 公司以“All in AI”战略驱动增长，致力于成为全球领先的数据智能与安全服务公司 [1] - 公司通过“2+2”业务格局和模块化的“AI乐高”技术底座，应对数字化进程中的挑战并把握机遇 [2][5] 行业背景与市场规模 - 2024年全球因诈骗造成的损失超过1万亿美元，平均每分钟损失190万美元 [1] - 数字经济占中国GDP比重已超过40%，数据要素市场年增速在20%以上 [1] - 2024年中国数字经济规模达到52.3万亿元，同比增长8.9% [4] - 数字经济核心产业增加值占GDP比重约为10% [4] 公司业务格局（“2+2”模式） - 两块基石业务为电子数据取证和公共安全大数据 [2] - 两块创新业务为新网络空间安全和数字政务与企业数字化 [2] - 2025年上半年公司营收达5.58亿元，同比增长1.63% [1] - 2025年上半年新签订单金额同比增长42% [1] - AI相关产品收入约1.67亿元，占营业收入约30% [1] 基石业务表现 - 在电子数据取证领域，市场份额连续超十年位居全国第一 [2] - 在公共安全大数据领域，累计承建200余个国家及省市级平台，覆盖全国三分之一以上省份 [2] - 发布的“天擎”大模型是国内首个公共安全垂直领域大模型，并已通过国家网信办及生成式人工智能服务双备案 [2] 创新业务布局 - 新网络空间安全业务涵盖反诈、人工智能安全和数据安全三大领域 [3] - 支撑国家级反诈大数据平台建设，在深度伪造检测和生成式AI内容鉴别方面具备先发优势 [3] - 在数字政务领域，支撑平台建设以实现一网通办、一网统管，并已在5个县开展数字乡村建设 [3] - 在企业数字化领域，将公共安全大数据能力延伸至矿山、能源、交通等场景 [3] - 正在积极布局加密货币安全赛道 [3] 技术底座与产品策略 - 技术底座包括MYOS取证操作系统、信创大数据操作系统和“天擎”公共安全大模型 [5] - 已形成40个产品体系、130多个产品系列，均构建在统一的技术底座之上 [5] - 采用标准化、模块化的“AI乐高”模式，以降低交付成本并兼顾规模效应与场景定制 [5] - 核心能力是对“数据—算法—场景”闭环的极致拆解 [5] 各业务线数字化进程 - 电子数据取证业务：借助AI和MYOS系统，将复杂场景下的取证效率提升30%以上，正迈向“无人化”现场勘查 [6] - 公共安全大数据业务：平台已实现“秒级研判、分钟级预警”，正从“建平台”走向“用平台” [6] - 新网络空间安全业务：市场需求集中爆发 [6] - 数字政务与企业数字化业务：央国企正从“信息化补课”向“智能化运营管理”迈进 [6] 行业痛点与公司解决方案 - 行业普遍面临数据格式不一、精度不稳、彼此孤立以及AI模型落地难的问题 [7] - 公司通过统一的产品底座（MYOS、大数据OS、“天擎”大模型）对数据进行对齐、清洗和训练，以降低客户治理成本 [7] - 针对深度伪造等安全问题，公司推出“慧眼”鉴真工作站和“美亚鉴真”小程序 [7][8] - “美亚鉴真”小程序已在全国15个省级、超100个地市级平台完成对接，累计挡下数千起AI诈骗 [8]

文章核心观点 - 数字化已从“选择题”变为“生存题”，不转型将被技术代差掀翻 [1] - 公司以“All in AI”战略驱动，目标是成为全球领先的数据智能与安全服务公司 [2] - 公司业务格局清晰，通过“2+2”模式（两块基石业务+两块创新业务）搭上数字经济发展快车 [2][3] 行业背景与市场机遇 - 2024年全球因诈骗造成的损失超过1万亿美元，平均每分钟损失190万美元 [1] - 数字经济占中国GDP比重已超40%，数据要素市场年增速20%以上 [1] - 2024年中国数字经济规模达到52.3万亿元，同比增长8.9% [7] - 数字经济核心产业增加值占GDP比重约10% [7] 公司财务与订单表现 - 2025年上半年公司营收达5.58亿元，同比增长1.63% [3] - 2025年上半年新签订单金额同比增长42% [3] - AI相关产品收入约1.67亿元，占公司营业收入约30% [3] 业务格局与市场地位 - 公司市场定位是网络空间安全与社会治理领域的国家队、电子数据取证领域龙头、公共安全领域领先大数据厂商 [3] - 基石业务之一是电子数据取证，市场份额已连续超十年位居全国第一 [3] - 基石业务之二是公共安全大数据，累计承建200余个国家及省市级平台，覆盖全国三分之一以上省份 [3] - 创新业务之一是新网络空间安全，涵盖反诈、人工智能安全和数据安全三大领域 [5] - 创新业务之二是数字政务与企业数字化，支撑数字政务平台建设并服务央国企转型 [7] 技术创新与核心产品 - 公司产品体系庞大，形成40个产品体系、130多个产品系列 [10] - 技术底座统一为MYOS取证操作系统、信创大数据操作系统和“天擎”公共安全大模型 [10][12] - 采用“AI乐高”模式，将底座标准化、模块化，前端按需封装，兼顾规模效应与场景定制 [10] - 国内公共安全领域大模型“天擎”通过国家网信办备案和生成式人工智能服务双备案 [3] - AI和MYOS操作系统将复杂场景下的取证效率提升30%以上 [12] - 推出“慧眼”深度伪造鉴真工作站和“美亚鉴真”小程序，后者已在全国15个省级、超100个地市级平台完成对接 [14] 各业务发展阶段与规划 - 电子数据取证业务已过“起跑”阶段，正在进入“加速”阶段，下一步将进化到“无人化”现场勘查 [12] - 公共安全大数据业务处于“中段提速”阶段，正从“建平台”走向“用平台”，实现“秒级研判、分钟级预警” [12] - 新网络空间安全业务刚完成“热身”，反诈、数据安全、AI安全需求集中爆发 [13] - 数字政务与企业数字化处于“后半程换道”阶段，央国企正从“信息化补课”向“智能化运营管理”迈进 [13] 行业痛点与公司解决方案 - 行业普遍面临数据格式不一、精度不稳、彼此孤立的治理难题，以及AI模型现场落地“水土不服”的挑战 [13] - 公司通过统一产品底座，让不同格式数据在一个池子里对齐、清洗、再训练，降低客户治理成本 [13] - “万物互联”带来深度伪造、勒索软件等安全威胁，公司通过技术产品积极应对 [13][14]