2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营收458.44亿元，同比增长11.45%，归母净利润11.20亿元，同比增长18.98%，扣非归母净利润11.22亿元，同比增长19.22% [2] - 2025年第三季度单季营收154.97亿元，同比增长10.25%，环比下降1.74%，归母净利润4.13亿元，同比增长35.40%，环比增长12.37%，扣非归母净利润4.16亿元，同比增长37.53%，环比增长7.95% [2] - 2025年第三季度毛利率为18.62%，同比提升2.88个百分点，环比提升0.23个百分点，归母净利率为2.66%，同比提升0.49个百分点，环比提升0.33个百分点，主要得益于材料降本、运营效率提升及产能转移优化 [3] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%/1.43%/1.01%/0.47%，费用率增长主要由于公司加大对前沿技术产品开发投入及推进欧美区域产能优化 [3] 业务战略与新增长曲线 - 公司定位为“汽车+机器人Tier1”，致力于打造第二增长曲线，提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲等关键零部件及灵巧手、头部总成等软硬件一体化解决方案 [4] - 国内业务已与智元机器人、银河通用等头部客户合作，实现定制化主控板批量供货，多种精度IMU、定制鱼眼相机等陆续送样，并开发高能量密度电池包及大功率无线充电系统 [4] - 海外业务已为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件，并探讨下一代头部显示方案和头部总成供货 [4] - 2025年第三季度新业务订单增长迅猛，单季度新获订单全生命周期总金额约402亿元 [5] 资本市场进展与资金用途 - 公司计划于11月6日在港交所主板挂牌上市，募资将用于汽车智能解决方案和前沿技术研发商业化、智能制造升级与供应链优化、海外业务拓展及潜在投资并购 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元，归母净利润分别为16.19亿元、19.80亿元、22.87亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.16元、1.42元、1.64元 [6] - 以2025年10月30日收盘价31.75元计算，对应市盈率（PE）分别为27倍、22倍、19倍 [6]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，营收和利润实现同比增长 [1] - 公司定位“汽车+机器人 Tier1”，灵巧手等核心部件实现全栈布局，打造第二增长曲线 [3] - 新业务订单增长迅猛，单季度新获订单全生命周期总金额约402亿元，并计划在港交所主板挂牌 [3] - 作为平台型汽车电子龙头，人形机器人业务有望驱动未来增长 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收458.44亿元，同比+11.45%；归母净利润11.20亿元，同比+18.98% [1] - 2025Q3单季度营收154.97亿元，同比+10.25%，环比-1.74%；归母净利润4.13亿元，同比+35.40%，环比+12.37% [1] - 2025Q3毛利率为18.62%，同比提升2.88个百分点，环比提升0.23个百分点；归母净利率为2.66%，同比提升0.49个百分点，环比提升0.33个百分点 [2] - 毛利率提升主要系材料降本、运营效率提升、产能转移优化等盈利改善措施在全球各业务区域逐步取得成效 [2] - 2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%/1.43%/1.01%/0.47%，费用率增长主要系公司持续加大对前沿技术创新产品开发力度，并继续推进欧美区域产能优化和组织精简 [2] 新业务与战略布局 - 公司为全球车企及机器人企业提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲等关键零部件及灵巧手、头部总成等软硬件一体化解决方案 [3] - 国内已与智元机器人、银河通用等头部客户合作，定制化主控板批量供货，多种精度IMU、定制鱼眼相机等陆续送样，并定制开发电池包及大功率无线充电 [3] - 海外已为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等，并探讨下一代头部显示方案和头部总成供货 [3] - 公司计划于11月6日在港交所主板挂牌，募资用于汽车智能解决方案和前沿技术的研发和商业化、智能制造升级与供应链优化、海外业务拓展及潜在投资与并购 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.19亿元、19.80亿元、22.87亿元，对应每股收益（EPS）为1.16元、1.42元、1.64元 [4] - 以2025年10月30日收盘价31.75元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为27倍、22倍、19倍 [4] - 预计毛利率将从2024年的16.22%持续提升至2027年的18.94%，净利润率将从2024年的1.72%提升至2027年的3.34% [5][9][10] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的7.08%持续提升至2027年的12.64% [9][10]

核心业绩表现 - 上半年营业收入236.25亿元 同比增长23.35% [1] - 归母净利润9.30亿元 同比增长35.94% [1] - 扣非归母净利润6.06亿元 同比增速仅5.54% 远低于营收增幅 [3][4] - 第二季度归母净利润3.65亿元 环比下降35.48% [4] 财务质量隐忧 - 经营活动现金流量净额16.73亿元 同比下降5.23% [6] - 销售毛利率15.08% 处于近七年低位 [6] - 短期借款激增至19.66亿元 较去年末增加超10亿元 [9] - 资产负债率56.41% 较去年末上升0.42个百分点 达近五年高位 [9] - 应收票据及应收账款113.12亿元 相当于上半年营收的近一半 [11] 业务结构转型 - 业务重组为三大板块：AI终端设备、汽车及低空经济、其他业务 [12] - AI终端业务收入208.65亿元 同比增长17.26% [14][20] - 汽车及低空经济业务收入11.83亿元 同比增长38.41% [15][20] - 其他业务收入15.77亿元 同比增长212.98% 其中清洁能源业务收入13.82亿元 同比增长247.58% [15][20] 新兴业务布局 - 机器人战略发布"三位一体"具身智能战略 提供整机ODM服务 [13] - 人形机器人领域推出核心零部件及关节模组 参加世界人形机器人运动会获两金一铜 [13] - 热管理业务收入20.35亿元 同比增长7.21% [14] - 传感器及相关模组业务收入20.32亿元 同比增长50.06% [14] 市场表现与资金动向 - 年内股价涨幅94.25% 下半年涨幅超80% [15] - 被调入沪深300指数 四大沪深300指数基金新进前十大流通股东 [15][16] - 阿布达比投资局新进成为第八大股东 持股2263.12万股 [16] - 股东户数降至29.88万户 较一季度末31.65万户有所减少 [19] - 北向资金香港中央结算有限公司减持2867.06万股 仍持有1.20亿股 [18] 机构观点 - 开源证券预计2025年归母净利润23.27亿元 看好与天工机器人、智元机器人合作前景 [24] - 国盛证券认为AI终端硬件创新周期带来新增量 新业务卡位将拉动中期成长 [24]

资本市场热度 - 二季度以来人形机器人产业链成为资本市场"顶流"赛道 52家产业链企业累计接待超千家机构调研 单家公司最高调研频次达390次 [2] 产业化进程 - 中控技术以390家机构调研量居首 作为第一大股东参与浙江人形机器人创新中心建设 年内连续发布两款自研整机产品 "领航者2号NAVIAI"即将接入DeepSeek多模态模型Janus Pro 首款产品已落地某石化企业实验室 [3] - 蓝思科技接待208家机构调研 自2016年启动工业机器人研发 六轴机器人 AOI检测机器人已实现产线大规模应用 正将技术延伸至人形机器人核心部件 [3] 核心部件国产化 - 富临精工智能电关节模组已完成小批量生产 正对接多家主流机器人厂商 将减速器 驱动器等技术储备向机器人领域迁移 已形成伺服电机 运动控制器等核心部件自主研发能力 [4] - 领益智造已向人形机器人客户提供头部总成 灵巧手总成等核心组件 模具开发精度达0.005mm级 [5] - 创世纪升级五轴联动加工中心等设备 推出定制化产品矩阵 机器人相关产品收入快速增长 与多家产业链客户建立合作 [5] 商业化进展 - 华为 字节跳动 特斯拉等巨头加速入局 推动人形机器人从实验室走向商业化 DeepSeek等通用大模型解决机器人环境感知与交互难题 [6] - 安培龙基于MEMS技术的力矩传感器已进入客户送样阶段 [6] - 创世纪钻铣加工中心加工效率较传统设备提升300% [6]