文章核心观点 全球市场呈现风险偏好回升与避险需求并存的特征，科技产业（尤其是AI与半导体）进入高景气周期，同时成本压力开始向下游传导，全球储备资产格局因黄金地位提升而重塑 [1] A股市场 - 2026年首个完整交易周迎来开门红，上证指数重返4000点整数关口，半日涨1.02%报4012.38点，深证成指涨1.56%，创业板指涨2.11% [2] - 科创50指数全周累计大涨9.80%，成为市场领涨核心，中证1000指数上涨7.03%，显示资金向成长型资产集中 [3] - 脑机接口概念成为最大亮点，受Neuralink计划2026年启动大规模生产催化，概念指数1月5日单日暴涨超13%，多只个股触及20cm涨停 [3] - AI应用、商业航天、可控核聚变等前沿科技题材轮番活跃，市场赚钱效应显著，上涨逻辑是经济基本面企稳、政策预期向好与科技产业景气三重叠加 [4] 美股市场 - 道琼斯工业平均指数与标普500指数同步创下历史收盘新高，道指涨0.48%报49504.07点，标普500涨0.65%报6966.28点，纳指涨0.81%报23671.35点 [5] - 全周三大指数全线飘红，道指累涨2.32%，标普500指数累涨1.57%，纳指累涨1.88% [5] - 市场驱动力源于对美联储降息的预期与科技股行情共振，12月非农就业增长放缓但失业率降至4.4%，未来12个月通胀预期降至一年最低，增强了经济“软着陆”信心 [6] - 芯片股成为科技板块核心引擎，英特尔涨超10%，闪迪涨近13%，美光科技涨逾5%并创收盘新高，驱动源于AI服务器需求激增 [7] - 市场对人工智能主题的投资从普涨炒作转向关注子赛道与个股分化，更注重技术落地带来的实际收入增长 [7] 贵金属与全球储备 - 贵金属价格大幅上涨，COMEX白银期货全周累计上涨7.63%，COMEX黄金期货上涨2.96% [8] - 上涨驱动因素包括地缘冲突加剧避险需求、美联储降息预期带来的流动性宽松支撑，以及全球央行持续增持收紧供给 [8] - 全球官方黄金储备价值30年来首次超越海外美债，按2025年底金价测算价值达3.93万亿美元，已正式超越海外官方持有的美债规模 [9] - 中国央行连续第14个月增持黄金，截至2025年12月末黄金储备为7415万盎司，全年累计增持86万盎司，黄金占外汇储备比重升至9.51% [10] 半导体与存储芯片产业 - 存储芯片板块全面爆发，受AI服务器需求激增驱动，三星与SK海力士计划在2026年第一季度将服务器DRAM价格较2025年第四季度提升60%至70% [16] - 2025年存储芯片价格已大幅上涨，DDR4 16Gb涨幅高达1800%，DDR5 16Gb涨幅达500%，512Gb NAND闪存涨幅达300% [17] - 2026年全球存储芯片预计仍将供不应求，DRAM需求增速预计达20%-25%，NAND需求增速预计18%-23%，服务器领域DRAM和NAND消耗量将同比激增40%-50% [17] - 高通正与三星电子积极推进2nm芯片代工合作洽谈，芯片设计工作已完成，涉及骁龙8 Elite Gen 5优化版或Gen 6，标志着三星第二代2纳米制程工艺（SF2P）已具备市场竞争力 [18] - 高通发布新一代骁龙X Elite平台，AI算力较上一代提升400%，支持端侧大模型运行 [18] AI终端与技术创新 - 2026年CES展会上，英伟达提出“物理AI”概念，强调AI需掌握物理世界规律，并发布Rubin平台，其GPU推理性能提升至50 PFLOPS（5倍），训练性能提升至35 PFLOPS（3.5倍） [19] - 英伟达发布开源物理AI世界基础模型Cosmos，以及自动驾驶AI工具链Alpamayo，推动自动驾驶技术民主化发展 [20] - AMD展示AI PC与智能眼镜新品，AI PC算力较上一代提升3倍，智能眼镜重量减轻20%，续航提升至8小时 [20] - 中国AI眼镜厂商在CES上表现活跃，参展数量超20家，涵盖华为、小米、歌尔股份等企业，产品实现实时场景识别、语音助手联动等功能 [21][22] 商业航天 - SpaceX获美国FCC批准增发7500颗第二代星链卫星，授权卫星总数达1.5万颗，单星带宽较第一代提升3倍，延迟降至15毫秒以下 [23] - SpaceX计划IPO，目标估值高达1.5万亿美元，计划募资超300亿美元，有望成为史上最大IPO，业务支柱包括星链生态系统、星舰平台和太空数据中心 [24] - 中国已向国际电信联盟提交20.3万颗卫星申请，规模远超当前全球已授权卫星总数，旨在构建自主可控的卫星互联网星座 [24] - 未来5年全球低轨卫星发射量预计突破5万颗，太空经济规模有望突破1万亿美元 [25] 产业链传导与消费电子 - 存储芯片涨价压力已传导至消费电子终端，内存在电子产品成本中的占比从20%左右升至30%以上 [26] - 手机市场通过降低起售内存配置（如从16G降至12G）和收缩优惠幅度来变相涨价，同款手机优惠后价差可达400元 [27] - PC与平板市场部分厂商直接上调换代产品价格，存储空间越大涨幅越高，部分攒机方案重拾机械硬盘以降低成本 [27] - 新能源汽车车载存储成本上升，占车载电子成本比重超15%，部分车企计划在入门车型上降低存储配置或推迟智能化功能 [28] - 机构预测存储芯片涨价周期或将持续至2027年底，因产能扩张需时且AI需求强劲 [28] 全球市场联动与资产配置 - 科技产业链景气度形成跨市场传导，美股科技股与A股科创板块形成共振，存储芯片、AI终端等题材全球同步上涨 [29] - 美联储降息预期成为全球资产定价核心变量，推动资本向非美资产流动，人民币资产吸引力提升 [29] - 地缘政治事件加剧市场波动，短期推动避险资产上涨，全球资产配置进入“政策驱动+产业景气+风险对冲”的多元逻辑阶段 [29]

商业航天产业 - 国家航天局近期设立商业航天司，标志着商业航天产业迎来专职监管机构 [1] - 商业火箭产业链受关注，板块整体涨幅约5%，相关个股如航天动力、航天电子等涨幅约10% [1] AI端侧赛道 - AI终端领域迎来巨头混战，阿里、理想、三星、Meta等公司纷纷入局 [2] - 该赛道供应链投资机会浮现 [2] 有色金属板块 - 金铜铝价格共振上涨，机构认为有色板块迎来最佳配置时点 [2] - 金铜跨年行情一触即发，存在3大核心逻辑和4只重点标的清单 [2]

产业总体目标 - 到2027年，上海市智能终端产业总体规模突破3000亿元 [1] - 打造3家以上具有全球影响力的消费级终端品牌，培育2家领军企业 [1] - 实现人工智能计算机、人工智能手机、人工智能新终端规模各达到千万台以上 [1] 核心产品发展举措 - 培育人工智能计算机领军品牌，建设年产千万台产能生产基地，支持传统计算机产能向人工智能计算机全面转型 [2] - 推动人工智能计算机发展成为融合端侧大模型、分布式算力调度、多模态人机协作的下一代智能生产力中枢 [2] - 引育人工智能手机终端品牌，加快布局人工智能手机生产能力，填补上海市手机终端能力空白 [3] - 打造能听会道、有情商、有智商、有技能的人形机器人产品，支持产品研发和量产制造，推进端侧芯片、灵巧手、电池等核心零部件产业化突破 [3] - 围绕AR、MR、VR三类眼镜产品形态，加快打造一批智能眼镜头部品牌，形成覆盖消费级、企业级和专业级的完整产品矩阵 [3] - 建设卫星终端智能产线，打造卫星终端上海品牌，加快形成十万级卫星终端整机生产规模能力和出货规模 [4] - 支持企业研发适应人工智能技术趋势的工业控制、工业检测、供应链管理等工业终端产品 [5] 关键技术突破方向 - 加强端侧人工智能芯片布局，加快SoC、CPU等核心芯片布局，覆盖X86、ARM、RISC-V三大技术路线，依托服务器算力芯片能力布局端侧GPU芯片发展 [6] - 支持智能终端用大模型发展，打造有竞争力的端侧模型产品，加快轻量化多模态端侧模型技术研发 [6] - 支持6G、卫星通信多频段融合模组研发，实现智能终端通信低延迟、高可靠、泛连接 [6] - 聚焦轻量化、低功耗、高分辨率、大视场角等指标，推动Micro LED、硅基OLED、光波导镜片等关键部件迭代创新 [7] 产业生态与支持政策 - 通过高质量专项资金对核心芯片、端侧模型、模组、板卡等关键环节攻关给予支持 [8] - 用好算力券、模型券、语料券等人工智能产业支持资金，支持终端企业加快人工智能应用 [8] - 通过产业转型基金、先导基金等相关产业投资基金，加大对终端企业融资支持，引导社会资本参与投融资 [8] - 支持智能终端整机链主企业开放终端应用场景，引导创新产品在工业、教育、医疗、金融、文旅等领域加大应用 [9] - 加快浦东新区、松江区、青浦区、临港新片区等智能终端重点区域发展，打造产业集聚区 [9]

公司战略与里程碑 - 荣耀阿尔法全球旗舰店于2025年9月30日在深圳湾万象城开业，是公司阿尔法战略线下落地的核心载体，定位为“AI终端智慧生活创新工坊” [1] - 该旗舰店的开业标志着公司阿尔法战略从2025年3月MWC大会发布后，正式从规划阶段走向实体化落地，是战略落地的重要里程碑 [1] - 公司正从智能手机制造商向全球领先的AI终端生态公司转型，核心布局是锚定“全球高端AI生态圈” [1] 门店设计与体验 - 门店设计理念深度呼应深圳湾“山与海交融”的地域特质，通过室内景观瀑布与旋转楼梯等设计，营造通透松弛的体验感，诠释“科技与人文相结合”的理念 [2] - 门店内聚焦全场景AI生活体验，陈列包括仅350g的三折叠投影仪、无弦吉他、影石全景相机等产品，展现AI智能对大众“衣食住行”的渗透 [2] - 设有荣耀AI助手YOYO的专属体验区，呈现AI生活方式、AI用机助理、AI创作以及AI陪伴四大主题场景，其个人知识库能实现“可看可记可执行”的贴心服务 [4] - 店内设有“AI灵感Café”作为核心社交场域，定位为“AI孵化平台”，成为科技从业者、创作者的交流枢纽，并展示前沿AI产品的落地场景 [4] 市场影响与活动 - 借助国庆中秋双节，该旗舰店迅速跻身“深圳必逛科技地标”清单，将体验式消费与科技文旅深度融合 [5] - 开业仪式上通过机器狗与真人舞狮的创意互动、水幕光影与音乐Live等活动，打破科技与传统的边界，吸引大批AI科技志趣人群到场 [5][7] - 旗舰店的落地产生了破圈效应，推动科技文旅从小众走向大众消费场景，让消费者感知AI是能融入生活、提高幸福感的贴身伙伴 [7] 产业协同与生态建设 - 开业期间特别邀请大湾区AI创新企业参观交流，展示产品背后的AI技术逻辑与行业解决方案，使旗舰店成为产业与创意的链接枢纽 [7] - 门店内智能制造展示区呈现了公司终端产品制造流程，通过整合超10亿个生产参数，将产品制造精度从毫米级提升至亚微米级 [9] - 旗舰店以开放、共创的姿态，成为链接AI领域志趣人群与生态伙伴的开放平台，为大湾区AI产业从单点创新走向生态共荣提供协同实践 [1][7][9]

美国科技巨头市值增长与结构分析 - 美国最大的八家科技公司市值在2023年初至2024年末两年间增长超过10万亿美元 这一数字超过2024年德国（4.66万亿美元）与日本（4.03万亿美元）GDP的总和 [1][3][15] - 科技巨头市值占标普500总市值比例的35% 市值增幅贡献标普500总市值增幅的62% [3] - 英伟达成为全球首家市值突破4万亿美元的公司 当前市值4.4万亿美元 规模仅次于美国、中国、德国的GDP [3] 美国AI产业链价值分布 - AI产业链上游（半导体）公司表现最强 英伟达市值增长820% 博通市值增长330% [3][4] - 产业链中游（云服务与大模型）与下游（AI终端）公司表现相对偏低 微软市值增长79% 谷歌市值增长115% 特斯拉市值增长228% [3][4] - 美国AI产业价值增量主要体现在算力和算法基础 [4][17] 中国AI产业核心优势领域 - 数据优势：中国公共数据占全社会数据资源比例超过80% 大部分尚未开发 企业仅利用不足20%的数据已取得成果 [7][17] - 场景优势：AI应用行业进入快速成长期 中国在AI医疗、AI教育、AI能源、AI金融等领域取得突破性进展 [8][17] - 市场优势：中国拥有14亿多人口和4亿多中等收入群体的超大规模内需市场 [10][17] - 制造业优势：中国制造业增加值占全球制造业比重达28.9% 在具身智能、低空经济、无人物流车等领域拥有绝对产业链优势 [12][18] 中美AI产业竞争与投资机遇 - 2025年国产AI大模型DeepSeek爆火引发中国科技重估叙事 中美在AI核心领域正面交锋 [4][17] - 东吴证券首席分析师王紫敬指出中美因产业链价值与战略选择不同 中国优势集中在数据、场景、市场、制造业四大领域 [5][17] - 中国需从A股5000多家公司中挖掘受益于四大优势的投资标的 [12][18]

核心业绩表现 - 上半年营业收入236.25亿元 同比增长23.35% [1] - 归母净利润9.30亿元 同比增长35.94% [1] - 扣非归母净利润6.06亿元 同比增速仅5.54% 远低于营收增幅 [3][4] - 第二季度归母净利润3.65亿元 环比下降35.48% [4] 财务质量隐忧 - 经营活动现金流量净额16.73亿元 同比下降5.23% [6] - 销售毛利率15.08% 处于近七年低位 [6] - 短期借款激增至19.66亿元 较去年末增加超10亿元 [9] - 资产负债率56.41% 较去年末上升0.42个百分点 达近五年高位 [9] - 应收票据及应收账款113.12亿元 相当于上半年营收的近一半 [11] 业务结构转型 - 业务重组为三大板块：AI终端设备、汽车及低空经济、其他业务 [12] - AI终端业务收入208.65亿元 同比增长17.26% [14][20] - 汽车及低空经济业务收入11.83亿元 同比增长38.41% [15][20] - 其他业务收入15.77亿元 同比增长212.98% 其中清洁能源业务收入13.82亿元 同比增长247.58% [15][20] 新兴业务布局 - 机器人战略发布"三位一体"具身智能战略 提供整机ODM服务 [13] - 人形机器人领域推出核心零部件及关节模组 参加世界人形机器人运动会获两金一铜 [13] - 热管理业务收入20.35亿元 同比增长7.21% [14] - 传感器及相关模组业务收入20.32亿元 同比增长50.06% [14] 市场表现与资金动向 - 年内股价涨幅94.25% 下半年涨幅超80% [15] - 被调入沪深300指数 四大沪深300指数基金新进前十大流通股东 [15][16] - 阿布达比投资局新进成为第八大股东 持股2263.12万股 [16] - 股东户数降至29.88万户 较一季度末31.65万户有所减少 [19] - 北向资金香港中央结算有限公司减持2867.06万股 仍持有1.20亿股 [18] 机构观点 - 开源证券预计2025年归母净利润23.27亿元 看好与天工机器人、智元机器人合作前景 [24] - 国盛证券认为AI终端硬件创新周期带来新增量 新业务卡位将拉动中期成长 [24]

人事调整与组织架构重组 - 公司近期完成38个中国区关键岗位主管的重新竞聘上岗 人员调整覆盖国内外全体员工[1] - 竞聘后45%岗位负责人发生变更 90后管理人员占比达24%[1] - 新增AI新产业部门并将AI研发设定为一级研发部门[1] - 1月27日调整中国地区部总裁职务 王元琳接任该职位 倪嘉悦转任新商业模式拓展部总裁[1] 高层管理团队变更 - 赵明辞去董事及CEO职务 由李健接任相关职责[2] - 新任CEO李健曾长期担任人力资源部总裁和公司管理团队核心成员 拥有华为多地区总裁任职经历[2] - 李健行事风格强悍 采用直播竞聘上岗方式激发组织活力[2] 战略转型与AI生态布局 - 公司宣布从智能手机制造商向AI终端生态公司全面转型[4] - 未来5年计划投入100亿美元构建开放共创的AI终端生态[4] - 设立新产业孵化部 下设五个专业实验室包括具身智能实验室和动力总成实验室[4] - 正在招聘机器人算法工程师、硬件系统工程师等AI相关岗位[4] 业务拓展与投资布局 - 2024年底通过全资子公司投资成立四家终端公司 经营范围涵盖智能机器人销售和可穿戴设备销售[5] - 海外销量占比在2024年底突破50% 部分市场进入前五名[5] - 非洲市场第一季度份额同比增长283%[5] - 数字系列产品成为海外增长关键 公司正争取更多海外份额[5] 市场表现与竞争地位 - 2024年中国智能手机市场份额为15% 位列第五名[5] - 对比2023年市场份额下滑1个百分点 年增长率为-3%[5] - 中国厂商全球化运作进入"争顶"阶段 需要在高端市场与头部玩家正面竞争[5]