报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端开工率环比回落且预计排产减少 需求端下游开工率多数下跌 刚性需求将放缓 库存率处于近年同期最低位附近 委内瑞拉原油供应受限影响生产和成本 月底沥青货源偏紧 短期沥青偏强震荡 建议反套为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落0.4个百分点至26.8% 较去年同期高2.5个百分点 处于近年同期偏低水平 [1][4] - 2026年1月国内沥青预计排产200万吨 环比减少15.8万吨 减幅7.3% 同比减少27.6万吨 减幅12.1% [1] - 上周沥青下游各行业开工率多数下跌 道路沥青开工环比下跌1个百分点至14% 受资金和天气制约 [1][4] - 上周全国沥青出货量环比增加1.82%至22.77万吨 处于中性偏低水平 [1] - 沥青炼厂库存率环比小幅下降 处于近年来同期最低位附近 [1][4] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限 影响生产和成本 大型贸易商报价贴水缩小 国内炼厂获油可能性增加但仍大幅下降 [1] - 本周山东部分地炼停产沥青 开工维持低位 气温降低 北方道路施工收尾 南方项目进入收尾阶段 [1] - 山东地区沥青价格小幅上涨 基差处于偏低水平 预计3月前国内炼厂有原料库存 月底货源偏紧 委内瑞拉石油亚洲销售价格上涨 短期沥青偏强震荡 建议反套为主 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2603合约上涨3.96%至3410元/吨 5日均线上方 最低价3266元/吨 最高价3430元/吨 持仓量增加11938至175279手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价上涨至3210元/吨 沥青03合约基差维持在 - 200元/吨 处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 齐鲁石化、东明石化转产渣油 沥青开工率环比回落0.4个百分点至26.8% 较去年同期高2.5个百分点 处于近年同期偏低水平 [4] - 1至11月全国公路建设完成投资同比增长 - 5.9% 累计同比增速较2025年1 - 10月环比上涨0.1个百分点 但仍是负值 [4] - 2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 6.0% 较2025年1 - 11月的 - 4.7%继续回落 陷入累计同比负增长 [4] - 2025年1 - 12月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 - 2.2% 较2025年1 - 11月的 - 1.1%继续回落 [4] - 截至1月23日当周 沥青下游各行业开工率多数下跌 道路沥青开工环比下跌1个百分点至14% 受资金和天气制约 [1][4] - 2025年1 - 12月社融存量同比增长8.3% 增速较1 - 11月下降0.2个百分点 企业中长期融资需求恢复乏力 关注形成实物工作量进度 [4] - 截至1月23日当周 沥青炼厂库存率较1月16日当周环比下降0.5个百分点至13.6% 处于近年来同期最低位附近 [4]

U.S. demand for imported fuel oil is set to fall this year as refiners snap up new flows of heavy Venezuelan crude, yielding more domestically produced fuel oil that can be processed into higher-value... ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沥青开工率环比回落 供应和需求均呈下降态势 全国出货量环比增加 炼厂库存率小幅下降 美国突袭委内瑞拉影响国内沥青生产和成本 预计 3 月前炼厂有原料库存可用 沥青期价震荡运行 建议反套为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 本周沥青开工率环比回落 0.4 个百分点至 26.8% 较去年同期高 2.5 个百分点 处于近年同期偏低水平 [1][5] - 2026 年 1 月国内沥青预计排产 200 万吨 环比减少 15.8 万吨 减幅 7.3% 同比减少 27.6 万吨 减幅 12.1% [1] - 本周沥青下游各行业开工率多数下跌 道路沥青开工环比下跌 1 个百分点至 14% 受资金和天气制约 [1][5] - 本周国际油价带动船燃焦化下游采购积极性 东北地区低硫沥青出货较多 全国出货量环比增加 1.82% 至 22.77 万吨 处于中性偏低水平 [1] - 沥青炼厂库存率环比小幅下降 处于近年来同期最低位附近 [1][5] - 美国突袭委内瑞拉影响国内沥青生产和成本 国内炼厂获得委内瑞拉原油可能性增加但预计较美国介入前大幅下降 关注原料短缺情况 [1] - 有消息称大型贸易商维多中国报价委内瑞拉原油贴水 5 美元 / 桶 比 2025 年 12 月贴水 13 美元 / 桶大幅缩小 [1] - 下周山东地区部分地炼停产沥青 沥青开工维持低位 [1] - 气温降低 北方道路施工逐渐收尾 后续刚性需求将进一步放缓 南方项目也陆续进入收尾阶段 [1] - 山东地区沥青价格小幅上涨 基差处于偏低水平 预计 3 月前国内炼厂有原料库存可用 沥青期价震荡运行 建议反套为主 [1] 期现行情 - 今日沥青期货 2603 合约上涨 0.68% 至 3236 元 / 吨 5 日均线上方 最低价 3210 元 / 吨 最高价 3256 元 / 吨 持仓量减少 16693 至 186664 手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价上涨至 3090 元 / 吨 沥青 03 合约基差上涨至 - 146 元 / 吨 处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 齐鲁石化、东明石化转产渣油 沥青开工率环比回落 0.4 个百分点至 26.8% 较去年同期高 2.5 个百分点 处于近年同期偏低水平 [5] - 1 至 11 月全国公路建设完成投资同比增长 - 5.9% 累计同比增速较 2025 年 1 - 10 月环比上涨 0.1 个百分点 但仍是负值 [5] - 2025 年 1 - 12 月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 6.0% 较 2025 年 1 - 11 月的 - 4.7% 继续回落 陷入累计同比负增长局面 [5] - 2025 年 1 - 12 月基础设施建设投资 ( 不含电力 ) 固定资产投资完成额累计同比增长 - 2.2% 较 2025 年 1 - 11 月的 - 1.1% 继续回落 [5] - 截至 1 月 23 日当周 沥青下游各行业开工率多数下跌 道路沥青开工环比下跌 1 个百分点至 14% 受资金和天气制约 [5] - 2025 年 1 - 12 月 社融存量同比增长 8.3% 增速较 1 - 11 月下降 0.2 个百分点 企业中长期融资需求恢复仍显乏力 关注形成实物工作量的进度 [5] - 截至 1 月 23 日当周 沥青炼厂库存率较 1 月 16 日当周环比下降 0.5 个百分点至 13.6% 处于近年来同期最低位附近 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为美国突袭委内瑞拉影响国内沥青生产和成本，国内炼厂获委内瑞拉原油可能性或下降 新一轮雨雪使需求放缓 预计3月前国内炼厂有原料库存 沥青期价将震荡运行 建议反套为主 关注委内瑞拉局势[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回升1.8个百分点至27.2% 较去年同期高0.2个百分点 处于近年同期偏低水平[1][5] - 2026年1月国内沥青预计排产200万吨 环比减15.8万吨 减幅7.3% 同比减27.6万吨 减幅12.1%[1] - 上周沥青下游各行业开工率多数下跌 道路沥青开工环比跌2个百分点至15% 受资金和天气制约[1][5] - 上周华东地区主力炼厂复产 供应增加 全国出货量环比增6.32%至22.36万吨 处于中性偏低水平[1] - 沥青炼厂库存率环比上升 处于近年来同期最低位附近[1][5] - 美国突袭委内瑞拉使委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限 国内炼厂获委内瑞拉原油可能性或大幅下降[1] - 本周山东胜星石化转产沥青 齐鲁石化、东明石化计划停产 沥青开工维持低位[1] - 新一轮雨雪使北方道路施工收尾 刚性需求放缓 南方项目也陆续收尾[1] - 山东地区沥青价格稳定 基差处于中性偏低水平[1][3] 期现行情 - 今日沥青期货2603合约涨0.45%至3157元/吨 5日均线上方 最低价3134元/吨 最高价3167元/吨 持仓量减3111至187438手[2] 基差方面 - 山东地区主流市场价稳定在3070元/吨 沥青03合约基差下跌至 - 87元/吨 处于中性偏低水平[3] 基本面跟踪 - 1至11月全国公路建设完成投资同比增长 - 5.9% 累计同比增速较2025年1 - 10月环比涨0.1个百分点 但仍是负值[5] - 2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 6.0% 较2025年1 - 11月的 - 4.7%继续回落 陷入累计同比负增长[5] - 2025年1 - 12月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 - 2.2% 较2025年1 - 11月的 - 1.1%继续回落[5] - 2025年1 - 12月社融存量同比增长8.3% 增速较1 - 11月降0.2个百分点 企业中长期融资需求恢复乏力[5] - 截至1月16日当周 沥青炼厂库存率较1月9日当周环比升0.7个百分点至14.1% 处于近年来同期最低位附近[5]

中国独立炼厂原料采购转向 - 中国部分独立炼厂过去依赖价格低廉的委内瑞拉重质原油，其折扣幅度可达每桶10到20美元[1] - 由于地缘政治事件导致贸易停滞，中国买家停止采购委内瑞拉原油[1] - 炼厂为维持生产，在全球寻找替代品，加拿大油砂重油因性质与委内瑞拉马瑞原油高度相似成为首选，现有装置基本无需改造[1] 加拿大原油出口格局变化 - 加拿大阿尔伯塔省的油砂原油长期90%以上输往美国市场，受制于单一买家且常被压价[2] - 近期从加拿大西海岸发往中国的重油货轮数量明显增加，主要由山东、浙江等地民营炼厂采购[2] - 加拿大政府视中国市场为战略机遇，计划签署能源合作备忘录以推动出口[2] 全球重油供应与贸易流重塑 - 全球能稳定供应大量重质原油的国家有限，墨西哥产量下滑，伊拉克油偏轻，俄罗斯重油物流受限[1] - 地缘政治行动意外地为加拿大原油出口亚洲创造了机会，解决了其过去因缺乏港口和航线而进展缓慢的问题[2] - 贸易流的改变导致中国炼厂原料来源多元化，同时降低了加拿大对美国市场的依赖[1][2]

事件概述 - 美国总统特朗普宣布委内瑞拉将向美国“移交”多达5000万桶石油并以市场价格出售[1] - 消息公布后，美国墨西哥湾沿岸的加拿大原油价格暴跌[1] 价格影响 - 加拿大“冷湖”原油（与委内瑞拉重质原油类似）周三交易价格较WTI原油月均价折让8.50美元/桶，而周二折价为6.80美元/桶[1] - 若当日收盘价接近此水平，将是自2023年底以来最大的折价幅度[1] - 在加拿大阿尔伯塔省，重质原油的折价从13.90美元/桶扩大至14.10美元/桶[1]

美国能源行业对委内瑞拉石油业复苏的潜在反应 - 投资者预期美国重新获得委内瑞拉石油资源准入将带来潜在收益 推动能源股在周一上涨[1] - 但分析师指出 并非所有美国能源公司都能从该国能源行业的复苏中受益 规模较小的公司可能难以获益[1] 对页岩油生产商的潜在负面影响 - 高盛石油研究主管表示 未来几年额外的委内瑞拉石油供应 对在委内瑞拉没有业务布局的页岩油生产商而言可能是“负面的”[2] - 原因在于 如果未来5到10年的供应增长来自委内瑞拉而非美国页岩油 那么油价和产量都可能面临压力[2] - 哥伦比亚大学全球能源政策中心的研究人员指出 即使委内瑞拉石油产量在中期内增加 也可能对油价造成下行压力 使高成本的美国页岩油生产商更难证明新钻井的合理性[6] - 这种动态可能加剧美国页岩油生产商面临的压力[7] - 有观点认为 首批受冲击的可能是部分石油生产商 特别是那些高负债、薄利润的小型页岩公司[5] 石油品质差异与炼油厂需求重塑 - 潜在的压力反映了石油品质的关键差异 委内瑞拉原油是重质高硫油 而美国页岩油以轻质油为主[3] - 许多美国墨西哥湾沿岸的炼油厂最初设计用于加工重质原油 因此委内瑞拉原油是更合适的原料[3] - 更容易获得委内瑞拉原油可能使炼油商受益 同时削弱对轻质页岩油的需求[3] - 尽管轻质页岩油与重质原油不能直接互换 但重质油供应增加仍能重塑整个市场的炼油厂需求和定价 从而间接对美国页岩油生产商构成压力[4] 当前市场环境与地缘政治复杂性 - 近年来 由于供应充足和需求增长疲软 油价已经面临压力[5] - 美国基准西德克萨斯中质原油期货交易价格约为每桶56美元 布伦特原油期货约为每桶60美元 两者在今年迄今下跌约2% 去年则下跌了20%[6] - 有分析指出 这使“美国将从委内瑞拉石油复兴中明确‘获胜’”的观点变得复杂 能源地缘政治为各方都创造了赢家和输家[7]

美国对委内瑞拉制裁下的石油贸易动态 - 年初以来约12艘满载委内瑞拉原油与燃料的受制裁油轮驶离该国海域，装载量约1200万桶，此举违抗美国出口封锁政策[2][3] - 至少四艘超大型油轮以“隐蔽模式”关闭卫星追踪设备离港，这是运输受制裁石油的常用规避手段[3] - 美国官方称海上“隔离管控”仍在严格执行，但未对油轮驶离事件详细说明，目前不清楚美国是否批准或默许[2] 委内瑞拉石油出口现状与挑战 - 在美国封锁影响下，委内瑞拉国家石油公司出口曾陷入停滞，陆上储油设施已满，导致周末开始削减原油产量[5] - 在此次部分油轮驶离前，已有超过2000万桶待出口原油滞留在油轮上[5] - 石油出口是委内瑞拉主要财政收入来源，当前政府急需通过出口获取资金以维持运转[5] - 委内瑞拉国家石油公司消息人士称，尽管风险重重，部分运输任务获得批准，但认为该航线难以持续使用[3] 雪佛龙在委内瑞拉的业务活动 - 雪佛龙是唯一获美国政府授权出口委内瑞拉原油的企业，其业务不受对委石油禁运及制裁政策限制[4] - 雪佛龙在节假日召回驻委员工后，于周一恢复向美国出口委内瑞拉原油，此次出口中断时长为四天[4] - 该公司租用的一艘油轮正运载约30万桶委内瑞拉重质原油驶往美国墨西哥湾沿岸地区[4] - 近年来雪佛龙已成为委内瑞拉国家石油公司主要合资伙伴，在委业务开展顺畅[5] 地缘政治与政策背景 - 美国总统特朗普于去年12月中旬下令对所有驶往委内瑞拉的受制裁油轮实施封锁[2] - 美军突袭抓获委内瑞拉总统马杜罗后，特朗普表示对委石油禁运政策仍将全面生效[2] - 特朗普称若委内瑞拉当局不配合美国开发其石油产业等行动，可能下令对委发动新一轮军事打击[5] - 委内瑞拉临时总统兼石油部长德尔西·罗德里格斯与委国家石油公司董事会举行会议，有望获得出口相关指示[3]

事件概述 - 美军在委内瑞拉附近海域扣押一艘载有约185万桶委内瑞拉重质原油的超大型原油运输船 该船正驶往美国休斯敦 [2] - 由于船舶体积过大无法直接进入休斯敦港 需在近海锚泊后将货物卸载至较小船舶 [2] - 美国白宫新闻秘书表示美方准备没收这艘被扣押油轮所载石油 [2] 各方反应 - 美国海岸警卫队 休斯敦港以及委内瑞拉国家石油公司等各方尚未对此消息作出回应 [2] - 委内瑞拉方面谴责美方扣押油轮是“国际海盗行径” [2]

事件概述 - 美军于10日在委内瑞拉附近海域扣押一艘载有约185万桶委内瑞拉重质原油的超大型原油运输船，该船正驶往美国休斯敦 [1] - 美国白宫新闻秘书于11日表示，美方准备没收该油轮所载石油 [1] - 委内瑞拉方面谴责美方扣押行为是“国际海盗行径” [1] 物流与操作细节 - 被扣押的油轮为超大型原油运输船，因其体积过大无法直接进入休斯敦港 [1] - 计划在近海锚泊后，将货物卸载至较小船舶进行转运 [1] 各方回应状态 - 截至新闻发布时，美国海岸警卫队、休斯敦港以及委内瑞拉国家石油公司等各方尚未对此消息作出回应 [1]