长沙对非医药产贸合作发展 - 长沙与非洲医药产业合作历史悠久，从1973年首支援非医疗队到如今医药生产基地在非洲落地，合作规模不断扩大[1] - 长沙医药企业通过"一带一路"医疗合作项目，将中国医疗技术和产品引入非洲，如湖南科迈森医疗科技的妇科腔镜解决方案在坦桑尼亚展会引发关注[1] - 中非医药贸易快速发展，长沙企业在大健康产业与非洲合作潜力巨大[1] 重点企业与市场表现 - 三诺生物为国内血糖监测领域领军企业，2015年进入非洲市场，产品覆盖40多个非洲国家，预计2026年在非销售额达1.6亿元[2] - 三诺生物计划通过"离线存储+定时上传"技术解决非洲网络问题，并考虑当地合资建厂实现"非洲制造"[2] - 圣湘生物产品覆盖非洲近50个国家和地区，深度嵌入当地公共卫生体系[2] - 安邦制药的银黄清肺胶囊作为湖南首个在非注册中成药，在津巴布韦上市即获认可[2] - 万脉医疗针对非洲气候改良散热设计的呼吸机成为南非急诊室标配[2] 产业合作模式升级 - 长沙企业从"产品出海"转向"产业扎根"，如湖南涛尚医疗器械在尼日利亚建设综合介入及影像中心，初始投资500万美元，2025年投入运营[3] - 尔康制药在非洲布局新能源、医药、农业等领域，尼日利亚碳酸锂生产线已投产，正在打造符合GMP标准的药品生产基地[4] - 尔康制药与坦桑尼亚投资中心共同运营的投资合作平台于2023年12月启动，协助中非跨境投资[4] 产业集群与人才培养 - 长沙经开区的中非经贸总部基地吸引40余家对非经贸合作企业和商协会入驻，形成多元化产业集群[4][5] - 基地第三期战略项目将推动片区从"单一贸易窗口"向"全链条生态枢纽"升级[5] - 科迈森发起中非妇科微创培训项目，累计培训数百名非洲医生[5] - 湖南中医药大学与坦桑尼亚高校合作开设传统医药班[5] - 三诺生物在非洲开展"血糖仪操作培训营"，培养本土医护人员[5] 贸易与政策支持 - 2023年前4个月长沙对非洲进出口88.8亿元，同比增长74.2%，占湖南省对非洲进出口总值的53.3%[6] - 长沙开通至肯尼亚国际客运航线和至亚的斯亚贝巴定期国际货运航线，湘粤非铁海联运班列实现里程碑式突破[6] - 湖南出台政策支持建设中非经贸深度合作先行区，包括建设海外仓、建立检验检测实验室、鼓励设立对非总部等[6] - 《湖南省落实中非"十大伙伴行动"实施方案》强调推动医疗医药企业拓展非洲市场，提升非洲本土生产能力[6] 未来合作展望 - 湘江新区中非青年创新创业基地吸引9个非洲国家创新创业项目入驻，2025年将有医疗器械企业走进西非等项目落地[7] - 第四届中非经贸博览会将举办30场经贸活动，首次设立中非合作知名品牌展、非洲好物展等特色展区[7] - 长沙企业持续提升非洲药品生产能力、降低进口依赖、培养医药人才，未来合作项目将不断推进[7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 海外客户去库存拐点已现，24Q4 - 25Q1 公司收入重回增长，24 年整机产品在国内快速放量 [9] - 海外子公司完成认证，可应对中美贸易政策变化 [9] - 国内外新品持续拓展，多款产品完成注册上市或即将量产上市，且与美国客户合作研发扩展到多科室 [9] - 预计公司 25 - 27 年归母净利润为 1.8、2.3、2.8 亿元，同比 +34.8%、+25.4%、+23.1%，给予公司 2025 年 28 倍估值，对应目标价约 42 元 [9] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布 24 年年报及 25 年一季报，24 年全年营收 4.43 亿元（-5.90%），归母净利润 1.35 亿元（-7.11%）等；24Q4 和 25Q1 营收、归母净利润等指标有不同程度增长；公司拟每股派发现金红利 0.6 元（含税） [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|443|558|682|828| |同比增速(%)|-5.9%|26.0%|22.4%|21.3%| |归母净利润(百万)|136|182|229|281| |同比增速(%)|-7.1%|34.8%|25.4%|23.1%| |每股盈利(元)|1.12|1.51|1.90|2.34| |市盈率(倍)|31|23|19|15| |市净率(倍)|3.3|3.1|2.8|2.5| [4] 公司基本数据 - 总股本 12,061.40 万股，已上市流通股 12,061.40 万股，总市值 42.58 亿元，流通市值 42.58 亿元，资产负债率 13.10%，每股净资产 11.14 元，12 个月内最高/最低价 46.96/25.73 [6] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了 2024A - 2027E 年多项财务指标预测，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流等，还包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等 [10]

海外子公司完成认证，降低贸易摩擦风险。美国子公司顺利通过认证，实现了对美国订单的顺利承接。 泰国子公司可实现公司绝大多数对美销售产品的生产，通过美国子公司、泰国子公司以及国内工厂的内 部调节和生产协同，可以应对中美贸易政策的变化。 国内外新品持续拓展。1）公司针对国内市场的全系列腹腔镜和针对泌尿科、妇科以及头颈外科开发的 宫腔镜、膀胱镜、鼻窦镜等内窥镜产品完成注册并在国内市场上市。2）公司为美国市场开发的新型 4mm 宫腔镜实现量产上市，2.9mm 膀胱镜和 3mm 小儿腹腔镜以及开放手术外视镜已经产品定型，即将 量产上市。与美国客户开展了下一代系统的协助研发，合作产品也从普外科产品扩展到运动医学、妇 科、泌尿、关节以及头颈外科等科室。 投资建议：结合25Q1 业绩（客户持续降库存），我们预计公司25-27 年归母净利润为1.8、2.3、2.8 亿 元（25-26 年原预测值为1.9、2.3 亿元），同比+34.8%、+25.4%、+23.1%，EPS 分别为1.51、1.90、2.34 元，对应PE 分别为23、19 和15 倍。参考可比公司，我们给予公司2025 年28 倍估值，对应目标价约42 元，维持 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价约 42 元 [2][9] 报告的核心观点 - 海外客户去库存拐点已现，24Q4 - 25Q1 公司收入重回增长，24 年整机产品在国内快速放量 [9] - 海外子公司完成认证，可应对中美贸易政策变化 [9] - 国内外新品持续拓展，多款产品完成注册、量产上市或即将量产上市，且与美国客户开展下一代系统协助研发 [9] - 预计公司 25 - 27 年归母净利润为 1.8、2.3、2.8 亿元，同比 +34.8%、+25.4%、+23.1%，EPS 分别为 1.51、1.90、2.34 元，对应 PE 分别为 23、19 和 15 倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布 24 年年报及 25 年一季报，24 年全年营收 4.43 亿元（-5.90%），归母净利润 1.35 亿元（-7.11%），扣非归母净利润 1.29 亿元（-5.26%）；24Q4 营收 1.24 亿元（+31.59%），归母净利润 0.38 亿元（+37.92%），扣非归母净利润 0.40 亿元（+57.44%）；25Q1 营收 1.47 亿元（+24.86%），归母净利润 0.47 亿元（+21.45%），扣非归母净利润 0.46 亿元（+26.89%）；公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.6 元（含税） [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|443|558|682|828| |同比增速(%)|-5.9%|26.0%|22.4%|21.3%| |归母净利润(百万)|136|182|229|281| |同比增速(%)|-7.1%|34.8%|25.4%|23.1%| |每股盈利(元)|1.12|1.51|1.90|2.34| |市盈率(倍)|31|23|19|15| |市净率(倍)|3.3|3.1|2.8|2.5| [4] 公司基本数据 - 总股本 12,061.40 万股，已上市流通股 12,061.40 万股，总市值 42.58 亿元，流通市值 42.58 亿元，资产负债率 13.10%，每股净资产 11.14 元，12 个月内最高/最低价 46.96/25.73 元 [6] 市场表现对比图(近 12 个月) - 展示了 2024 - 05 - 13 至 2025 - 05 - 09 海泰新光与沪深 300 的市场表现对比 [7][8] 相关研究报告 - 《海泰新光（688677）2024 年三季报点评：Q3 收入降幅收窄，整机持续放量》2024 - 11 - 05 - 《海泰新光（688677）2024 年中报点评：客户降库存造成业绩暂时承压，整机销售收入高增长》2024 - 08 - 27 - 《海泰新光（688677）2023 年报及 2024 年一季报点评：23 年受大客户新品延期影响，24 年拐点可期 》2024 - 04 - 29 [9] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据及主要财务比率等内容 [10]

调研纪要：投资者主要就2024年年报及2025年一季报主要财务指标、品牌矩阵、产品结构、产品毛利 率、终端销售情况等问题进行了交流，可参阅前次活动记录表之问和已披露公告。接待过程中，公司严 格按照《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平，没有出现未公 开重大信息泄露等情况。 机构简介： 弘尚资产由来自公募基金的优秀团队和全球风险投资巨擘红杉资本联合创建，公司成立于2013年10月， 是红杉资本在中国唯一的权益证券资产管理平台。公司成立以来，凭借优秀业绩和稳健运作，屡获金阳 光、金长江及金牛奖等行业大奖，跻身国内知名阳光私募基金公司。弘尚资产专注于绝对收益目标的权 益类投资策略，以基本面研究驱动的权益类资产管理能力为核心竞争力，公司投研团队包括大型基金公 司高管、外资投研主管、金牛基金经理、新财富最佳分析师等资深投研大将。非投研板块的业务带头人 全部来自公募基金，具有深厚的管理经验和行业影响力，确保公司持续稳健发展。公司是中国基金业协 会会员，具备投顾资格。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 ...

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 客户去库影响收入节奏，24Q4已恢复增长，随着产品逐步丰富，医用内窥镜器械业务有望恢复快速增长 [2] - 盈利能力稳定，加大海外生产布局，提升供应能力 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为5.69、7.12、8.74亿元，同比增速分别为28.6%、25.0%、22.8%，实现归母净利润为1.82、2.31、2.86亿元，同比分别增长34.2%、27.1%、24.0%，对应2025年4月30日股价PE分别为23、18、15倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入4.43亿元（yoy - 5.90%），归母净利润1.35亿元（yoy - 7.11%），扣非归母净利润1.29亿元（yoy - 5.26%），经营活动产生的现金流量净额1.12亿元（yoy - 28.96%）；2025Q1实现营业收入1.47亿元（yoy + 24.86%），归母净利润0.47亿元（yoy + 21.45%） [1] - 2024年医用内窥镜器械产品实现收入3.45亿元（yoy - 7.04%），光学产品实现收入0.95亿元（yoy - 1.80%） [2] - 2024年销售毛利率为64.51%（yoy + 0.79pp），销售净利率为30.20%（yoy - 0.01pp），管理费用率为11.79%（yoy + 0.47pp），销售费用率为5.80%（yoy + 1.95pp） [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为569、712、874百万元，增长率分别为28.6%、25.0%、22.8%；归属母公司净利润分别为182、231、286百万元，增长率分别为34.2%、27.1%、24.0% [3] 业务发展 - 截止到2024年末，为美国市场开发的新型4mm宫腔镜实现量产上市、2.9mm膀胱镜和3mm小儿腹腔镜已产品定型，第二代内窥镜摄像系统在国内上市 [2] - 2024年美国子公司通过三方体系认证和客户二方认证，实现对美国订单的顺利承接，泰国子公司拥有内窥镜和光源模组生产能力，可满足公司绝大多数对美销售产品的生产 [2] 研究团队 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9年 [5] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，北京大学汇丰商学院硕士，有5年医药行业研究经验，2024年加入信达证券，覆盖医疗服务等细分领域 [5] - 曹佳琳为医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，有2年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备等领域研究 [5] - 章钟涛为医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，有1年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，主要覆盖中药等 [5] - 赵丹为医药分析师，北京大学生物医学工程硕士，有2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，主要覆盖创新药 [5]

报名：首届全球心血管大会 | 重磅亮点 合作伙伴征集：2025全球手术机器人大会 2024年4月24日， 海泰新光 发布2024年年报及2025年一季报。 # 2024年拆分 医用内窥镜器械行业收入 3.45亿 元 （相比上年度下降7.04%）； 光学行业收入 0.95亿 元 （相比上年度下 降1.80%）。 另外，ODM业务收入2.81亿元，占比63.81%；OEM业务收入0.94亿元，占比21.39%；自主品牌产品收入 0.65亿元，占比14.80%。受国内医疗反腐因素影响，2024年公司自主品牌销售虽同比略有增长，但自主品 牌中整机产品销售同比增长2,276.71万元，同比增长显著。 (1)2024年，受美国客户去库存影响，公司前三季度海外营业收入下降明显。第四季度随着客户库存降到低 位，发货相比2023年同期大幅增长。延续客户需求增长趋势，公司海外业务收入会进一步增长； (2)2024年，公司国内整机业务推进良好，同比增长显著； # 财报数据 2024年公司实现收入 4.43亿 元，同比下降 5.90% ；实现归母净利润 1.35亿 元， 同比下降7.11%；实现扣 非归母净利润1.29亿元，同比下降 ...