导读：长久以来专精纯电领域的小鹏汽车，将从明年开始发力"大电池增程"方案。 （文 / 观察者网 周盛明 编辑 / 高莘） 2025年9月12日，观察者网获悉，长久以来专精纯电领域的小鹏汽车，将从明年开始发力"大电池增 程"方案。 根据工信部最新发布的车辆新产品公示清单，小鹏汽车申报了小鹏X9增程版、小鹏G7增程版两款车 型。 在外观部分，小鹏G7增程版车长相较于纯电车型增加26mm，日间行车灯由分体式变更为贯穿式。 | 产品购标: 小熊腰 | | 产品型号: | NHQ6490SHEVMA 产品名称: | 插电式增程混合动力多用速乘用车 | ■ 企业申报车型公示详情 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 变变名称: | 健庆小肌新能源投资有限公司 | 注册地址: | | 广东省管实高新区北江大道18号富民大厦十五楼1507房自编48号 | | | 目景序号: 140 | | 生产地址: | 广东省广州市黄靖区中新广州知识城鹏行环街1号 | | | | 道看原图 | | | 宣看原图 | 道看原图 | | | | | | | 8000 100 1 | | | | | ...

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/汽车，6个月评级为买入（首次评级），当前价格73.35港元，目标价格105.74港元 [7] 报告的核心观点 - 小鹏汽车管理团队分工明确，2024年业绩大幅改善，大力改革苦修内功，强产品周期有望开启，智能化持续迭代升级，大众入股印证产品力，加速全球化布局，预计未来营收和利润增长，给予“买入”评级 [6][21][30][4][5][87] 根据相关目录分别进行总结 管理团队分工明确，2024年业绩大幅改善 - 团队差异化经历塑造小鹏汽车独特DNA，核心管理团队分工明确，控制权集中为何小鹏 [15][18][19] - 2024年公司营收408.7亿元，同比增长33.2%，净利润亏损57.9亿元，减亏44.2%，毛利率和净利率提升，降本增效明显，产能规划充足 [21][23][29] 大力改革，苦修内功 - 2022 - 2024年在组织架构、人事、营销体系、供应链管理等方面改革，为何小鹏汽车2024年9月以来月交付量大涨奠定基础 [30] 强产品周期有望开启 - 小鹏汽车产品布局全面，2024年新车助力销量增长，G6竞争力强但交付能力限制销量，Mona M03与P7+有望持续热销，未来3年规划新品或改款约30款，发布鲲鹏超级电动体系入局增程车 [38][41][43][49][56][57] 智能化持续迭代升级，大众入股印证产品力 - SEPA 2.0扶摇架构可覆盖多种车型，缩短研发周期，提高零部件通用化率 [59][60] - 2024年11月6日发布小鹏天玑AIOS，升级智能座舱软硬件体验 [63] - 小鹏汽车率先在国内实现端到端量产上车，坚定选择云端大模型，算法、算力、数据协同发展 [70][71][75] - 2023年7月大众入股小鹏汽车，双方合作加深，小鹏汽车开始确认来自大众的收入，盈利能力提升 [82][84] 加速全球化布局 - 小鹏汽车出海版图不断扩展，2024年巴黎车展表示已在全球30多个国家和地区销售，目标2025年底进入超60个国家和地区市场，未来十年海外销量占比达一半 [87] 盈利预测和估值 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营收935.9/1402.2/1695.8亿元，分别实现净利润 - 11.2/+20.0/+71亿元 [90][93] - 选取可比公司，给予小鹏汽车2025年2X PS，对应目标市值1872亿人民币，对应目标价105.74港元，空间44.2%，给予“买入”评级 [95]

全球化战略 - 公司计划未来十年内将一半销量来自海外市场 [1] - 2024年进入60个国家，较2023年30多个国家实现数量翻倍 [1] - 核心四大区域为欧洲、东南亚、中东和拉美，其中10~12个国家作为主要市场 [1] - 公司希望在全球市场以中高端品牌定位进入，采取研发、制造、本土化服务深度布局模式 [1] - 计划2025年和2026年推动产品快速进入全球市场 [1] - 目前未向美国销售，不受美国加征关税影响 [1] 欧洲市场布局 - 将欧洲视为除中国外最重要的电动汽车市场 [2] - 未来3年将有多款新车型在欧洲上市 [2] - 在德国和法国北部采用代理模式，在其他欧洲国家与合作伙伴合作 [2] - 正在研究供应链潜在生产等投资欧洲的方式 [2] - 欧盟可能为中国电动车设定最低价格，取代加征关税方案 [2] 本地化生产与差异化能力 - 规划在印尼建立海外首个本地化组装生产能力 [2] - 通过提前释放智能驾驶能力、落地充电桩等方式打造海外差异化品牌 [2] - 产品线在各国家保持一致，但营销、服务网络等需高度本地化 [2] 产品与技术规划 - 鲲鹏超级电动体系将于2025年Q4在中国量产，2026年进入全球市场 [3] - 自研图灵AI芯片将于2024年Q2量产，具备40核处理器，算力相当于3颗英伟达OrinX或2颗特斯拉FSD Chip [3][4] - 2025年底实现L3级智驾能力在中国量产落地 [4] - 2024年AI领域投入45亿元 [4] 行业竞争格局 - 预计未来10年新能源车企最终仅剩5~7家存活 [3] - 软件与AI技术强相关领域竞争更激烈，因软件易平台化 [3] - 2014-2034年科技将快速发展，主要驱动力来自AI驱动的汽车变革 [3] 创新业务发展 - 飞行汽车"陆地航母"预计2024年底获得型号合格证，2025年开始交付 [4] - 飞行汽车量产工厂建设中，规划年产能10000台 [4] - 人形机器人IRON已小规模工厂实训，目标2026年工业化量产 [4] - AI机器人开发难度高于AI汽车，500亿研发投入是入场门槛 [4]

产品发布 - 2025款小鹏X9正式上市，售价35.98-41.98万，比预售便宜4万，与旧款价格一致 [1] - 该车型为小鹏首款全球车型，选择在香港发布以凸显全球化定位 [5] - 全系标配图灵AI智驾，支持城区智驾，取消激光雷达配置 [69][71] - 整车进行496项零部件升级，包括舒适性配置和智能化系统 [8][53] - 电池容量提升至94.8/105kWh，续航达650/702/740km，支持5C快充 [64][66] 技术参数 - 车身尺寸5293/1988/1785mm，轴距3160mm，7座布局 [6][52] - 两驱版电机功率235kW，马力320Ps，零百加速7.7秒 [6][67] - 四驱版电机功率370kW，马力503Ps，零百加速5.7秒 [6][67] - 智驾系统采用双Orin-X芯片，支持XNGP方案 [6][52] - 座舱配备17.3英寸中控屏，高通SA8295P芯片和XOS天玑系统 [6][52] 战略规划 - 公司计划2025年底实现L3级智驾在中国量产落地 [10][31] - 2025年AI研发投入45亿元，聚焦电动+AI双核心能力 [29][21] - 全球化目标为未来十年全球销量占比50%，已进入30+国家和地区 [19][21] - 鲲鹏超级电动体系将于2025Q4量产，综合续航1400km [37][39] - 飞行汽车计划2026年量产，已获近4000台订单 [41][43] 产品线布局 - 首款增程车将于2024Q4上市 [10] - 人形机器人IRON计划2026年规模量产 [47][49] - 自研图灵AI芯片将于2025Q2量产上车 [27][29] - 快充网络加速扩张，香港首站已建成 [33][35] - 5C超充AI电池具备快充、安全、节能三大优势 [31][33] 公司发展 - 公司定位为技术创新驱动，智能化为核心发力点 [16][18] - 2024年销量回升，但主要依赖性价比车型 [71][72] - 下一阶段重点为全球化和高端化品牌重塑 [72] - 物理世界大模型取得突破，实现无实地测试自主学习 [23][25] - 已实现云端、车端、硬件、芯片全栈自研能力 [29]