宏观经济组 核心观点 - 美国物价水平基本稳定但关税压力显现，美联储维持利率不变立场遭特朗普批评，其可能施压鲍威尔迫使其提前辞职；市场认为美联储9月降息可能性约60%，本月降息可能性仅5% [1][2][3] 关键数据 - 6月美国未季调CPI同比2.7%为今年2月以来最高，季调后环比0.3%为今年1月以来新高；核心CPI未季调同比2.9%，季调后核心环比0.2% [2] - 6月美国PPI同比升2.3%创2024年10月以来新低，环比升0.0%；核心PPI同比升2.6%创2023年5月以来新高，环比升0.0% [3] 事件影响 - CPI公布后市场定价显示美联储9月降息可能性约60%，交易员认为本月降息可能性仅5% [3] - 特朗普批评鲍威尔，虽解雇传闻被否认，但可通过提前任命等方式施压，迫使其在明年5月任期结束前辞职 [3][5] 先进制造组 核心观点 - 汽车市场分化加剧，行业龙头面临挑战，“两新”政策与新品或成下半年扭转局势关键，产业有望健康平稳运行 [7][8] 关键数据 - 12家车企中有7家完成年度销量目标40%以上占比近六成，小鹏完成度最高达51.89%，蔚来最低仅25.94%，比亚迪为39.02% [7] 行业分析 - 市场分化加剧，12家车企销量目标完成进度差异显著 [7] - 行业龙头面临挑战，比亚迪出现同比与环比双重下滑 [7] - 政策与新品成下半年关键，“两新”政策和新车或扭转局势 [7][8] 企业展望 - 小鹏汽车销量有增长空间，已上市车型及后续新品有望助力 [8] - 比亚迪后半年压力较大，此前出现同比与环比双重下滑 [7][8] - 蔚来乐道L90 8月1日交付，或成扭转局势关键车型 [8] 消费组 核心观点 - 匠心家居2025年上半年业绩超预期，得益于海外市场拓展和产品结构优化升级 [10] 关键数据 - 2025年上半年预计归母净利润4.1 - 4.6亿元，同比增长43.7% - 61.2%；二季度预计2.16 - 2.66亿元，同比增长31.4% - 61.8% [10] 企业分析 - 近三年营收翻倍，净利润增长三倍，净利率从2017年的11.6%提升至2024年的26.8% [10] - 核心突破在于美国市场产品高端化战略落地，打造自有品牌MotoMotion [10]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - S800发布会后一小时大定1600台，产品价格70 - 100万，目标市场年销量有望达3 - 4万台，江淮有望年销1万台左右；RobotXX发酵促使对商业模式深入思考，有场景和运营能力的企业具备快速成长基础，对应供应链是核心受益方；比亚迪618折扣再现拉开促销序幕；继续看好小米、吉利等主机厂及拓普、三花等零部件企业；机器人是市场关注重点，建议关注隆盛科技；央企改革反复发酵，建议关注东风集团股份等 [3] - 基于科技 + 国央企改革两条主线，推荐国内强α主机厂、智能化趋势相关企业、国央企整合企业以及具备强业绩增长等能力的零部件企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周事件 行业过度竞争迎来整顿 - 5月31日工信部表示将加大汽车行业过度竞争整治力度，维护公平有序市场环境，反对无序“价格战”，鼓励企业通过创新提升竞争力 [4] - 2024年汽车市场降价规模扩大，行业利润率下跌，近期比亚迪等降价引发股价下跌，国家相关机构关注内卷式竞争 [5][6] 5月新势力销量同比增长显著 - 除埃安外新势力五月销量同比增长，但半数品牌环比持平或下降，极氪夺冠，蔚来环比增长近八成，鸿蒙智行增速230%，小鹏与理想销量破4万辆，小米、理想等头部品牌面临环比回落压力 [8] - 极氪5月交付4.6万辆，同比增长150%；鸿蒙智行交付3.3万辆，同比增长230%，环比下滑4%；1 - 5月零跑累计交付17.36万辆，同比增长161%；4月理想交付4.1万辆，同比增长17%；5月蔚来交付2.55万辆，同比增长78%，环比增长69%；埃安交付2.67万辆，环比下滑5%，同比下滑33% [9] 尊界S800发布 - 5月30日尊界S800上市，售价70.8 - 101.8万元，融合尖端科技与美学，重塑超豪华轿车价值标准 [14] - 采用“天地人和”设计理念与“纵横星瀚”设计语言，车身尺寸5480×2000×1542mm，轴距3370mm，风阻系数最低0.206cd，提供多款轮毂选择 [14] - 首发途灵龙行平台，配备HUAWEI ADS 4智能辅助驾驶系统等；内饰融合古典与现代风格，有智能可变星空顶等配置；采用全新玄武车身架构设计，安全配置高；提供多种动力配置，支持6C超充电芯体系 [15][16] 小鹏Mona M03 Max版上市 - 5月28日小鹏Mona M03 Max版上市，推出两个版本，价格12.98 - 13.98万元，还有两款Plus车型 [17] - 基于SmartDesign AI量化美学打造，新增车色，风阻系数低至0.194Cd；尺寸为4780/1896/1445mm，轴距2815mm，新增轮毂样式 [17][18] - 车机系统升级，前排座椅有加热等功能，增加方向盘加热和三气袋腰脱；配备智能驾驶辅助系统，硬件升级，支持多项智能驾驶功能；动力采用前置前驱布局，官方百公里加速7.4秒，最高车速155km/h [19][20] 本周行情回顾 本周板块涨跌幅情况 - 本周汽车行业指数收6970.5点，全周下跌4.11%，涨幅低于沪深300指数，在申万宏源一级行业中位列第31位，较上周下降27位 [23] - 汽车市盈率为25.95，在申万一级行业中位列第17，行业估值处于中等水平 [24] 本周个股涨跌幅情况 - 本周行业个股上涨103个，下跌183个，涨幅最大的是通达电气、云内动力、海联金汇，跌幅最大的是科力装备、纽泰格、祥鑫科技 [27] 市场重点指标 - 下周东利机械存在解禁 [31] - 汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低，部分企业存在一定比例股权质押 [34][35] 本周重要信息回顾 行业新闻 - 5月有多款新车上市，包括奔腾悦意07、新款凯迪拉克XT4等，部分车型有价格优惠和配置升级 [37][40] - Motherson拟收购马瑞利以跻身全球汽车零部件供应商Top 10 [39] - 福田汽车与亿纬锂能合资布局新能源重卡，沃尔沃启动全球裁员，小米发布2025年Q1财报业绩增长 [45][46][48] - 国家发改委发声整顿汽车行业恶性竞争，多款车型上市或发布，如2025款长安UNI - Z等 [49][50] - 吉利雷达金刚EM - P上市，小马智行与广州公交集团合作，通用汽车出售部分韩国资产，三菱考虑发布电动版Colt [54][55][58] - 新款沃尔沃S90上市起售价下调，尊界S800正式上市，保时捷中国研发中心项目落地上海嘉定，鹿明机器人完成天使++轮融资，比亚迪海豹06DM - i旅行版即将上市 [59][60][64] 销量、库存、价格信息 - 5月1 - 25日全国乘用车市场零售135.8万辆，同比增长16%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售823万辆，同比增长9% [65] - 5月1 - 25日全国乘用车厂商批发138.9万辆，同比增长17%，较上月同期下降1%，今年以来累计批发985.8万辆，同比增长12% [70] - 2025年5月中国汽车经销商库存预警指数为52.7%，同比下降5.5个百分点，环比下降7.1个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，行业景气度有所改善 [73] 原材料成本、海运价格、汇率跟踪 - 最近一周传统原材料价格指数与新能源原材料价格指数均下降，传统车大宗原材料和电池原材料价格大多下跌 [76] - 海运成本本周上涨，FDI指数截至5月30日较5月23日+0.2%，较上月-1.9%，较2024年末+31.1% [86][89] - 本周美元贬值、欧元升值，月度来看美元欧元均贬值 [91] 公司信息 公司公告回顾 - 多家公司有相关公告，包括中通客车股票回购、正裕工业子公司海外设厂、福田汽车对外投资等 [94][95][96] - 部分公司有减持计划，如斯菱股份、福赛科技等；部分公司有收购或合作项目，如科博达收购股权、天铭科技合作开发等 [97][99][107] - 一些公司有业绩或补助情况，如理想汽车一季度业绩、光庭信息收到政府补助等 [108][109]

Shein上市动态 - Shein正在筹备转向香港上市，计划未来几周提交招股说明书，目标年内完成[1] - 公司上市历程波折，从纽约被拒到伦敦不顺，现转战香港[1] SpaceX星舰试飞 - 星舰第九次试飞中一级火箭返回时失控坠海，飞船返回大气层时解体[2] A股高管薪酬 - A股高管最高年薪平均值163.67万元，金融行业达194.7万元[3] - 药明康德董事长李革以4180万元年薪居首，多名董事长年薪增长超500万元[3] - 大洋电机、立讯精密股价上涨超20%，三七互娱下跌12.86%[3] 中美博弈分析 - 中美第二阶段博弈聚焦争取第三方支持，涉及市场开放、技术限制等议题[4] - 中国近期与拉美国家互动，美国试图联合中东限制对华贸易[4] Stellantis管理层变动 - 安东尼奥·菲洛萨将接替唐唯实出任CEO，6月23日生效[5] - 前任CEO因战略分歧被提前终止合约[5] 日产汽车融资计划 - 拟筹资70亿美元，包括发行6300亿日元债券及13.5亿美元英国担保贷款[6] - 计划出售雷诺股份、海外工厂等资产，方案待董事会批准[6] 凯辉基金募资 - 完成10亿美元AI专项基金募资，为欧盟规模最大[7] - 出资方包括赛诺菲、道达尔能源等产业资本[7] 小鹏汽车新品 - MONA M03 Max版正式上市，售价较预售价降1.6万-2.6万元[8] - 搭载英伟达Orin-X芯片及自研智驾方案，续航502/600公里[8] 品牌并购趋势 - 特朗普加税或加速品牌出售，斯凯奇90亿美元估值被收购[9][10] - 安德玛、哥伦比亚等家族控制品牌更易达成交易[10] 麦肯锡裁员与苹果游戏布局 - 麦肯锡裁员超10%，员工数从4.5万减至4万[11] - 苹果将推出新游戏平台并收购工作室RAC7，持续加码游戏业务[11] 宁德时代技术进展 - 目标2027年小批量生产全固态电池，研发20安时电芯[13] - 计划使电池循环寿命达1000次，具备商用可行性[13]

产品发布与升级 - 小鹏MONA M03 Max版车型于5月28日上市交付，比原计划的2025年春节后交付时间提前[1] - Max版车型续航里程从580km免费升级至600km，并新增502km续航版本，售价分别为13.98万元（下调1.6万元）和12.98万元[1] - 新增两款PLUS版车型，售价分别为11.98万元和12.98万元，在整车配置及智能化方面进行了升级[2] 技术配置 - Max版车型搭载"满血版"小鹏AI图灵智驾系统，配备2颗Orin-X芯片，最高算力508Tops[1] - 相比标准版增加1颗毫米波雷达和4颗车外摄像头，支持自定义泊车、车位到车位、智能出库等辅助驾驶功能[2] 市场竞争环境 - 小鹏MONA M03所在的10-15万元价格带2024年市场总量683.7万辆，占比31.5%，其中新能源车销量301.9万辆，渗透率44.2%[5] - 该细分市场竞品包括比亚迪秦L EV（首周销量破1万辆）和东风日产N7（上市一小时销量破1万辆）[5] - 机构认为10-15万元价格带存在大量替代燃油车的潜在空间，优质新能源车供给不充分[5] 销量预期 - 中信证券预计MONA M03系列月销量将稳定在1.5-1.8万辆，年销量18-20万辆[6] - 中信证券预测智驾版在Mona系列占比未来将提升至50%以上，认为低价格带区间也有智驾需求[6] 公司战略 - 小鹏汽车将希望寄托在新品发布上以拉动销量增长[5] - 民生证券认为小鹏汽车此前困境源于产品周期断档，加速新车型推出将拉动销量回升[5]

财务表现 - 一季度营业收入158.1亿元，同比增长141.5% [1] - 一季度归母净利润亏损6.6亿元，同比减亏7.1亿元 [1] - 一季度汽车销售收入143.7亿元，同比增长159.2% [2] - 一季度毛利率15.6%，创历史新高，同比上升2.7个百分点 [4] - 一季度汽车销售业务毛利率10.5%，同比上升5个百分点 [4] - 一季度非公认会计原则亏损4.3亿元，上年同期为14.1亿元 [4] - 预计二季度收入175亿至187亿元，同比增长115.7%至130.5% [5] 交付量 - 一季度汽车总交付量9.4万辆，同比增长330.81% [1] - 一季度交付量较2024年四季度9.15万辆增长2.73% [3] - 4月交付量3.5万辆，同比增长273% [5] - 年内累计交付量12.91万辆（截至4月30日） [5] - 预计二季度交付量10.2万至10.8万辆，同比增长237.7%至257.5% [5] 研发与产品 - 2021-2024年研发支出合计210.63亿元 [9] - 一季度研发支出19.81亿元，同比增长46.74% [9] - 推出2025款小鹏X9，标配图灵AI智能辅助驾驶功能 [8] - 小鹏MONA M03 Max版配备满血版图灵AI驾驶辅助功能 [8] - 4月小鹏MONA M03销量14210辆，该级别排名第一 [9] 渠道与国际化 - 截至3月末实体销售网络690间门店，覆盖223座城市 [1][9] - 自营充电站网络2115座，包括1089座超快充站 [1][9] - 一季度海外销量7615辆，同比增长370% [9] - 在9国新势力销量榜单中位列第一 [9] 合作与市场表现 - 与大众合作研发车辆进入冲刺阶段，预计2026年早期投放市场 [10] - 一季度服务与其他收入14亿元，毛利率超66% [9] - H股股价从31.80港元/股增长至78.85港元/股 [10] - 当前市值约1500亿港元 [10]