消息面上，中银国际此前研报指出，布鲁可需要时间来证明其稳定交付盈利的能力，但预计其强大的IP 组合将使其在国内和海外市场具备高度竞争力。布鲁可上半年收入同比增长28%，惟经调整净利润仅升 10%，逊市场较高的预期。该行认为，由于公司延迟发布产品，拖累期内收入，加上公司的提前支出， 或会影响其短期盈利能力。 布鲁可(00325)跌超3%，触及70.05港元创上市新低。该股近期跌幅明显，当前股价较6月9日峰值198港 元/股跌超60%。截至发稿，跌3.56%，报70.5港元，成交额9215.56万港元。 根据信达证券（601059），今年上半年公司已商业化19个IP，SKU总数达925个，新增273个SKU，包括 但不限于初音未来、小黄人、三丽鸥、名侦探柯南、芝麻街、漫威、宝可梦、火影忍者等；此外，公司 新签署13个新IP。今年上半年公司前四大IP合计贡献收入83.1%，去年同期前三大IP奥特曼&变形金刚& 英雄无限占比92.3%。 ...

公司业务概览与市场定位 - 公司致力于捕捉和满足中国消费者的多元需求，并试图在中国品牌与国际品牌之间建立不可替代的价值叙事 [2] - 2025年是公司在大中华区开展业务的第10年，当前市场环境机会与挑战并存，IP消费在中国已成为大众消费，产品和体验维度存在巨大市场空间 [3] - 基于暑期档中国好莱坞电影票房占比47%的业绩，公司正通过业务创新来应对变化的消费者需求和市场环境 [4] 核心内容（电影IP）表现 - 电影是公司的核心IP来源和产品与消费体验业务的支撑，拥有如“功夫熊猫”、“怪物史莱克”、“速度与激情”等全球爆款电影IP [5] - 2025年暑期档，公司上映三部经典IP续作电影，其中《侏罗纪世界：重生》累计票房5.67亿，是2025年引进电影第一，也是当年唯一一部票房突破5亿的好莱坞电影 [5] - 《坏蛋联盟2》是2025年内地海外动画电影票房冠军，《新·驯龙高手》的真人化重制获得广泛好评 [5] - 公司在2025年中国市场好莱坞电影票房中占比47%，全年占比达35%，位列第一 [5] - 未来片单包括2025年年底上映的《魔法坏女巫2》（前作全球票房4.8亿美金）以及2026年备受期待的小黄人新大电影和《超级马里欧兄弟大电影》续作（前作全球票房超13.4亿） [7] IP储备的多元性与应用 - 公司拥有覆盖不同年龄层和圈层的IP储备，展现出授权业务的极强多元性，例如全民IP小黄人以及垂类IP如菲力猫和Horror系列 [8] - 诞生于1919年的菲力猫是美国流行文化的重要符号，其潮流属性正受到中国年轻消费者和品牌的更多关注 [8] - 以德古拉为代表的Horror系列，其鬼怪元素对都市年轻人而言正成为个性和潮流标签 [8] 线下场景与体验构建 - 公司强调通过更强的沉浸感和互动性，在线下场景和活动中传递IP情绪和文化，例如暑期在上海南京东路举办的小黄人香蕉节主题活动 [11] - 公司与名创优品、美泰合作，在名创优品全球壹号店打造“侏罗纪世界”主题门店，旨在构建授权-产品-渠道三位一体的驱动生态，推动销售转化并沉淀用户洞察 [11] 出海战略与合作 - “出海”是公司当前为合作方强调的重点赋能价值，是公司和合作方重要的增量方向 [13] - 公司的全球影响力IP能为中国品牌进入新市场提供基础流量，其遍布20多个主要城市的全球网络能为合作伙伴提供产品洞察、设计支持和市场链接 [13] - 公司与亚马逊全球开店达成全面战略合作意向，共同探索中国品牌全球化新路径，旨在让中国制造代表创意、品质和文化 [13]

财务表现 - 2025年上半年营收13.38亿元，同比增长27.9%，期内利润由去年同期亏损2.55亿元转为盈利2.97亿元[1] - 经营层面2023年已实现盈利，2023及2024上半年经调整利润分别为0.73亿元和2.92亿元，2024上半年经调整利润率达27.92%[1] - 营收增速从过去两年同期的56.1%和47.1%放缓至27.9%[1] 产品策略与市场表现 - 9块9价格带产品表现突出，变形金刚星辰版盲盒7个月内售出4860万盒，贡献收入超2亿元[1] - 2025年上半年新增273个SKU，占同期总收入53.1%，16岁以上年龄段产品收入占比从10.4%提升至14.8%[10][11] - 毛利率同比下滑4.5%，主因研发成本上升、新SKU开模费用增加及低价产品策略[12] 海外业务突破 - 海外营收达1.1亿元，同比增长899%，占总收入比例从2.9%升至8.3%[2][4] - 亚洲市场（主要东南亚）营收5712万元，同比增长6.5倍；北美市场营收4281万元，同比增长21倍[4] - 印度尼西亚和美国为核心海外市场，海外渠道线上线下占比为3:7[5][7] IP战略布局 - 降低奥特曼IP依赖，其收入占比从2023年63.5%降至2024年49%，2025年上半年前四大IP合计占比83.1%[9] - 自有IP贡献有限，百变布鲁可占比仅0.9%，英雄无限为第四大IP但收入远低于授权IP[10] - 上半年新增13个IP，IP总数达50个，研发开支1.29亿元同比增长69.5%[10] 竞争优势与挑战 - 主打3-16美元价格带，与乐高（20-200美元）形成错位竞争[7] - 覆盖超450名经销商，渗透所有一二线城市及80%三线及以下城市[13] - 通过BFC创作大赛覆盖150城强化用户创造心智，但自有IP影响力和渠道效率仍需提升[12][7]

核心观点 - IP是决定公司能否持续发展的关键因素 公司通过多元化IP矩阵和海外扩张实现扭亏为盈 但面临自有IP不足和毛利率压力 [4][5][14][16][19] 财务表现 - 2025年上半年营收13.38亿元 同比增长27.9% 期内利润由去年亏损2.55亿元转为盈利2.97亿元 [4] - 经营层面早在2023年已实现盈利 2023和2024上半年经调整利润分别为0.73亿元和2.92亿元 2024上半年经调整利润率达27.92% [4] - 营收增速从过去两年同期的56.1%和47.1%放缓至27.9% [4] - 9.9元价格带产品表现突出 变形金刚星辰版7个月内售出4860万盒 贡献收入超2亿元 [4] 海外业务 - 海外营收达1.1亿元 同比增长899% 占总收入比例从2.9%提升至8.3% [5][8] - 亚洲地区（主要东南亚）营收5712万元 同比增长6.5倍 北美地区营收4281万元 同比增长21倍 [8] - 印度尼西亚和美国成为海外收入最高国家 美国市场通过小黄人、芝麻街等本土化IP切入 [8][9][10] - 海外渠道线上线下占比为3:7 美国以亚马逊为主 东南亚依托线下经销体系 [12] IP战略 - 持续降低奥特曼IP依赖 占比从2023年63.5%降至2024年49% 2025年上半年前四大IP合计占比83.1% [14] - 自有IP贡献有限 百变布鲁可占总收入0.9% 英雄无限为第四大IP但占比仅16.5% [15] - 2025年上半年新增13个IP IP总数达50个 研发开支1.29亿元 同比增长69.5% [17] - 新增273个SKU 占同期总收入53.1% 16岁以上产品收入占比从10.4%提升至14.8% [18] 产品与渠道 - 价格定位3-16美元 显著低于乐高和万代南梦宫的20-200美元区间 [12] - 国内线下渠道占比超90% 与超过450名经销商合作 覆盖所有一二线城市及80%三线及以下城市 [12][21] - 毛利率因研发成本、开模费用及低价产品推出同比下降4.5% [19] - 通过BFC创作大赛强化用户共创 覆盖国内150个城市 [20] 行业地位 - 全球第三大拼搭玩具公司 通过大颗粒积木差异化竞争避开乐高主导的小颗粒市场 [21] - 转型拼搭类玩具后实现高增长 2022年从积木赛道正式转向拼搭类玩具 [20][21]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月销售收入为人民币1338百万元 同比增长27.9% [1] - 经调整利润为人民币320.3百万元 同比增长9.6% [1] - 期内利润为人民币296.5百万元 相较2024年同期实现扭亏为盈 [1] 业务运营 - 公司已将19个IP商业化 包括小黄人、酷洛米和名侦探柯南等知名IP [1] - 共有925种SKU上市销售 产品系列持续丰富 [1] - 研发团队规模达599人 占员工总数67.1% 同比增长81.0% [1] - 研发支出为人民币128.8百万元 占总收入9.6% 同比增长69.5% [1] 知识产权 - 拥有532项国内授权专利 78项国内发明专利和24项海外授权专利 [1] 区域销售 - 中国销售额达人民币1226.6百万元 同比增长18.5% 主要由于销量上升 [2] - 海外销售额达人民币111.4百万元 同比增长898.6% 主要反映亚洲市场销量上升 [2] - 美国和印度尼西亚成为海外市场中收入最高的两个国家 [2] 战略规划 - 公司将持续提升研发能力并丰富IP产品组合 [2] - 计划进一步投资中国和海外市场的销售和营销 招聘具有线下渠道和海外市场专业知识的人才 [2] - 通过扩大销售覆盖范围提高品牌知名度 坚持提供"好而不贵"的产品理念 [2]

核心观点 - 迪士尼与环球影业对AI图像生成企业Midjourney提起版权诉讼，指控其未经授权使用两家公司旗下知名角色进行AI图像生成 [2][4] - 诉讼指控Midjourney存在两项侵权行为：利用知识产权训练AI模型和生成包含知名角色的侵权图像 [4] - 这是好莱坞电影制片厂与AI企业之间的首起重大法律诉讼 [4] 诉讼内容 - 迪士尼和环球影业向加州联邦法院提交诉状，称Midjourney的行为是"无底线的抄袭" [4] - 涉及侵权角色包括《冰雪奇缘》中的艾莎公主、小黄人和《星球大战》中的达斯·维德等 [2] 公司回应 - Midjourney未立即对诉讼作出回应 [4] - 在2023年的一起诉讼中，Midjourney曾抗辩称AI生成的每张图像仅为模型训练数据中的"微不足道片段" [4] - 迪士尼高级执行副总裁兼首席法务合规官古铁雷斯声明称盗版行为不会因侵权方是AI公司而改变其违法本质 [4] 行业背景 - Midjourney是当前受欢迎的AI图像生成器之一，能在数秒内根据文本提示生成对应图像 [2] - 迪士尼对AI技术前景持乐观态度，但强调需尊重知识产权 [4]