沿沪宁产业创新带战略定位与普陀区角色 - 沿沪宁产业创新带是一条东起上海、西抵南京、串联多座核心城市、以创新要素高度集聚和产业分工深度协同为特征的经济轴带，已被纳入国家战略 [1] - 普陀区作为上海的“西大堂”和沪宁发展轴线的起点，将服务沿沪宁产业创新带建设作为融入国家战略、服务上海发展大局的重要发力点 [1] 科创协同举措与成果 - 通过梳理“资源、需求、合作”三张清单，打造“沿沪宁协同创新集市”在线平台，以促进技术对接 [2] - 组建“沿沪宁技术经理人联盟”，汇聚来自上海普陀、南京、苏州等地近百名专业人员，为科技成果从对接到商业化提供全链条服务 [2] - 成立创新联合体，聚焦生物医药、人工智能等重点领域进行攻关 [2] - 上海化工研究院联合上海、无锡等地科研主体组建“长三角同位素技术创新联合体”，成功实现用于幽门螺旋杆菌呼吸检测的“碳13”同位素原料国产化，并在苏州太仓布局产业化基地，成功量产用于肿瘤早筛的关键试剂“氧18”同位素 [2] 产业协作模式与成效 - 围绕重点产业图谱，推动形成“链式联盟”以加强产业协作 [2] - 加强伙伴园区合作，推动天地软件园与南通通州平潮科技创新区平台共建，曹杨街道与镇江扬中市签署共建协议，并与扬州、泰州等地多个园区签署合作协议，以加强产业、人才、技术的跨区域互补 [2] - 智康加机器人公司立足普陀研发中心，聚焦康复机器人、脑机接口等前沿方向的研发与产业化，通过积极整合创新带上的供应链，并与南通、常州等地的制造资源协同合作，使研发转化成本降低45% [2] 综合服务平台与区域影响力建设 - 在G2高速入城口的信泰中心设立沿沪宁协同创新中心，打造集技术对接、产业交流、企业出海服务等功能于一体的实体化“一站式”服务中心 [3] - 通过举办协同创新日、创新成果交易会以及构建“沿沪宁融媒矩阵”来持续扩大区域影响力 [3] - 加强与沿沪宁经济百强县（市）对接，推动合作走深走实 [3] 未来发展规划 - 面向“十五五”，普陀区计划继续发挥联通沿沪宁、辐射长三角的节点作用 [3] - 打造供需对接的“引力场”，深化协同创新集市，做强技术经理人联盟，以促进要素高效流动 [3] - 打造科技创新的“智汇源”，健全联合攻关机制，推动成果转化 [3] - 打造产业培育的“孵化器”，围绕重点产业图谱做强“链式联盟” [3] - 打造匹配资源的“服务中心”，与兄弟区及沿沪宁城市共建一流营商环境 [3]

行业定义与主要参与者 - 无障碍产业聚焦老龄群体和残障人士，旨在通过提供产品与服务消除其生活与社会参与障碍，提升生活质量，具有社会关怀、需求导向与多领域融合的特征 [1] - 主要产品包括生活/康复辅具（如假肢、轮椅、人工耳蜗）、沟通信息类产品（如盲文软件、点显器）、出行设施（如无障碍自动扶梯）以及智能产品（如智能手环、看护系统） [1] - 服务场景涵盖无障碍建筑、会展、运输、数字信息及电商等 [1] - 行业主要上市公司包括英科医疗(002367.SZ)、瑞尔特(002790.SZ)、伟思医疗(688580.SH)、翔宇医疗(688626.SH)、康力电梯(002367.SZ)、信隆健康(002105.SZ)等 [1] 社会认知与需求驱动 - 国内外多个专项节日（如全国爱耳日、全国助残日、全球无障碍宣传日、国际残疾人日）通过集中宣传，持续提升公众对残障群体需求的认知，强化社会包容意识 [3][5] - 这些节日直接带动了无障碍产品与服务的需求释放，并为政策细化、资源倾斜提供了社会基础，助力产业从政策驱动向社会需求与政策协同驱动转变 [3] 细分市场发展现状 - **电动轮椅市场**：2024年中国电动轮椅行业市场规模达到约70.5亿元，同比增长7% [6][7]。该市场增长受老龄化加深、行动不便人口增加及消费升级（从普通轮椅向电动轮椅升级）驱动 [6] - **康复机器人市场**：2024年中国康复机器人市场规模约为15.29亿元，同比增长9.2% [8]。市场规模从2019年的3.7亿元增长至2024年，年复合增速超过30% [8]。需求增长源于中度老龄化（60岁及以上老人超3.1亿）、慢性病患者及术后人群对智能康复器械的需求提升 [8] 政策发展历程 - **基础规划与需求启蒙期（2022年以前）**：政策以顶层设计和需求引导为核心，聚焦残障人士与老龄群体基本保障，如国务院出台《“十四五”残疾人保障和发展规划》等，初步搭建产业发展框架，启蒙市场需求 [12] - **法治引领与体系完善期（2023年至今）**：以《中华人民共和国无障碍环境建设法》颁布实施为标志，产业进入法治化轨道 [12]。配套政策在老年用品与康复辅具标准体系、精神障碍社区康复、护理服务规范等方面取得多维度突破，推动产业向标准化、系统化发展 [12]

文章核心观点 - 中国康复医疗行业正经历从供给薄弱、依赖进口到自主创新、回归临床需求的蝶变过程 技术发展路径从追求结构复杂转向以解决患者实际需求为核心 行业未来发展趋势包括向家庭端延伸、推动资源均质化以及国际化发展 [1][6][8][9] 行业历史与现状 - 2015年前后 国内康复医疗行业处于起步阶段 供给端极度薄弱 仅有少数医疗机构能开展康复服务 [2] - 当时高端康复机器人完全依赖进口 数量稀少且单价高昂 产品设计不完全适配国内临床需求 [2] - 行业核心矛盾是患者的康复需求与优质康复资源供给不足的失衡 尤其是精准适配本土临床场景的产品缺口巨大 [2] 行业特性与挑战 - 康复医疗所属的医疗器械行业具备研发周期长、投入大、审批严格的天然属性 [4] - 一款康复医疗产品从研发到正式上市 整个周期长达4年多 其中研发阶段约2年 注册检测1年多 审评环节1年以上 [5] - 市场推广环节从方案推介到完成招标采购 往往需要3到5年时间才能与医疗机构达成合作 [5] - 长周期和高资金压力是行业早期探索者普遍面临的难关 要求从业者具备“长期主义”心态 [5] 技术革新与研发方向 - 行业技术创新已从早期追求复杂结构 如通过增加自由度实现精准动作模拟 逐步回归到以临床需求为核心的本质导向 [6] - 技术创新从单纯的力学交互维度 进化到具身智能的全新层面 [6] - 具体技术应用包括：眼动追踪技术通过计算机视觉判断患者参与度 心电采集装置实时感知心脏康复患者身体状态 人工智能技术根据患者数据动态调整康复方案 [6] - 全栈自研是重要方向 通过从核心零部件到关键算法的自主研发来降低成本、提升适配性 构建自主知识产权技术平台 [6] 行业生态与标准建设 - 行业发展初期 国内康复机器人领域尚无明确国家标准 制约了产品规范化与行业整体进步 [7] - 参与制定行业标准对推动领域规范化发展至关重要 能让技术创新有明确方向并推动有序竞争 [7] - 产学研合作是重要助力 联合医院、高校等资源能使研发更贴合临床需求并加速技术成果转化 [7] - 行业秉持共建理念 认为只有整个行业进步 个体才能获得更广阔发展空间 [7] 未来发展趋势 - 未来3到5年 康复医疗将逐步从机构端向家庭端延伸 家庭康复需求将持续增长 [8] - 研发兼具专业性和实用性的家庭康复产品以解决家庭场景痛点 将成为重要探索方向 [8] - 推动医疗服务均质化是行业重要课题 通过“机器人+物联网”模式可实现康复资源远程推送与结果反馈 让偏远地区患者享受同等质量服务 [9] - 借助人工智能技术研发辅助方案推荐 可进一步推动优质康复资源下沉 [9] - 中国康复医疗技术已具备一定出海基础 通过行业联盟形式抱团出海、共享资源 能提升国际影响力并更高效对接海外市场 [9] 创业环境与寄语 - 区域的科创环境对行业发展至关重要 以上海为例 丰富的科创资源、完善的政策支持、优质的人才储备和广阔的市场机会为行业发展提供了坚实根基 [10] - 良好的科创生态能为行业探索者提供成长土壤 使其有勇气走向更广阔市场 [10]

公司战略定位与愿景 - 公司将康复行业视为“长坡厚雪”的黄金赛道，并以技术创新与生态构建为双轮驱动，向康复行业巨头目标迈进 [1] - 脑机接口技术被公司视为重构行业格局的颠覆性力量和驱动行业变革的核心力量，也是其第二增长曲线的重要引擎 [1][8][9] 技术创新与研发投入 - 研发重心聚焦于脑机接口、康复机器人、AI医疗三大前沿领域 [2] - 在脑机接口领域，公司自2015年开始布局，2024年成立脑科学实验室并搭建五大技术平台，已获得两款脑电采集装置注册证 [4] - 公司规划未来3-5年内研发投入占营收比例保持在20%以上，其中30%以上用于前沿技术研究 [5] - 2025年前三季度累计研发投入达1.4亿元，同比增长34.69%；第三季度研发投入为4909.47万元，同比增长27.67%，占当季营收的27.58% [5] 产品管线与商业化进展 - 已形成覆盖10大门类、55大系列、上千种产品的全产业链布局 [2] - 在康复机器人领域，已形成完善的产品矩阵规划，AI理疗机器人系列涵盖多款产品，预计2026年有5-6款陆续取得医械注册证 [2] - 医用款及便携式外骨骼机器人预计2026年上半年拿证 [2] - 公司正在全力开发康复医疗垂直大模型 [2] - 2025年12月集中发布14款脑机接口新品，2026年春节前有望推出接近30款新品，全年产品数量累计将接近百款 [4] 市场转化与临床合作 - 公司已与国内超过600家头部医院合作，设立脑机接口康复治疗与临床研究转化中心 [6] - 正以“脑机接口+”赋能外骨骼机器人及物理治疗、吞咽脑控等多场景康复产品，推动康复模式从被动到主动革新 [6] - 在国内市场采取“深耕医疗机构、拓展院外市场”的双线策略，并积极探索部队、体育、医美等特种行业市场 [7] 国际化战略 - 海外销售在2024年较2023年实现翻倍，目前海外销售占比相对较小但增长动能强劲 [7] - 计划到2030年国际收入占比达到30%以上 [7] - 正稳步推进欧盟CE、美国FDA等多国认证，并启动国际化本土化策略，包括销售团队本土化及探讨通过并购“借壳出海” [7] 行业趋势与生态布局 - 公司认为未来医院神经康复、精神康复等需中枢神经参与的设备必须融入脑机接口技术，缺乏该技术的产品将被淘汰 [8] - 康复设备形态正朝“轻量化、便携式、微型化、居家化、床旁化”转型，大型笨重设备将逐步退出主流 [8] - 伴随康复资源下沉，居家康复市场迎来“爆发前夜”，需求将呈几何级增长 [8] - 公司提出“康复设备家电化、康复辅具家具化”理念，以契合家庭“智能+健康”需求 [8] 产业链整合与未来规划 - 上游将加强芯片、传感器等核心部件供应链建设 [9] - 横向计划在2026-2030年间实施3-5起并购重组，并孵化不少于10家高成长初创企业 [9] - 下游将重点推进康复服务延伸，规划建设以脑机接口、康复机器人为特色的连锁康复医院，目标2030年服务收入占比达20%以上 [9]

核心观点 - 公司认为康复行业是“长坡厚雪”的黄金赛道，正以技术创新与生态构建为双轮驱动，向行业巨头迈进 [1] - 脑机接口技术被视为重构康复行业格局的颠覆性力量和驱动行业变革的核心力量，是公司的第二增长曲线重要引擎 [1][8][9] 技术创新与研发 - 研发重心聚焦脑机接口、康复机器人、AI医疗三大前沿领域 [2] - 已形成完善的康复机器人产品矩阵，AI理疗机器人系列涵盖推拿机器人、冲击波机器人等，预计2026年有5-6款陆续取得医械注册证 [2] - 医用款及便携式外骨骼机器人预计2026年上半年拿证 [2] - 正全力开发康复医疗垂直大模型，推动评估、诊断、治疗建议的全流程智能化 [2] - 公司早在2015年启动脑机接口布局，2024年成立脑科学实验室，搭建五大技术平台 [3] - 凭借自研自产芯片、电极、算法、整机等核心部件，实现脑电采集装置与康复设备良好兼容，已斩获两款脑电采集装置注册证 [3] - 2025年12月集中发布14款脑机接口新品，2026年春节前有望推出接近30款新品，全年产品数量将累计接近百款 [3] - 搭建专门康复技术研发平台，统一康复装备与脑机接口算法的底座、程序及语言以提升兼容性 [3] - 规划未来3-5年内研发投入占营收比例保持在20%以上，其中30%以上专项用于前沿技术研究 [4] - 2025年前三季度研发投入达4909.47万元，同比增长27.67%，占当季营收比例高达27.58% [4] - 前三季度累计研发投入1.4亿元，同比增幅34.69% [4] 产品布局与市场转化 - 公司已构建覆盖康复理疗、康复训练、康复护理、康复辅具等10大门类、55大系列、上千种产品的全产业链布局 [2] - 近期已与国内超600家头部医院合作，设立脑机接口康复治疗与临床研究转化中心等 [5] - 正以“脑机接口+”赋能全身多关节外骨骼机器人及物理治疗、吞咽脑控等多场景康复产品，实现从被动到主动的康复模式革新 [6] - 在非侵入式脑机接口领域，公司的创新转化已进入研发收获期，期待后续迈入市场收获期 [6] - 国内采取“深耕医疗机构、拓展院外市场”双线策略，提升公立医院渗透率，同时发力民营医院、养老机构、残疾人康复机构等领域，并积极探索部队、体育、医美等特种行业市场 [6] - 康复设备形态正朝着“轻量化、便携式、微型化、居家化、床旁化”转型，大型笨重设备将逐步退出主流 [8] - 伴随康复资源下沉基层，居家康复市场已迎来“爆发前夜”，需求将呈几何级增长 [8] - 公司提出“康复设备家电化、康复辅具家具化”理念，让日常电子产品配电极片即可实现治疗功能，康复设备可升级为沙发等家具形态 [8] 国际化战略 - 海外销售占比虽仍相对较小，但增长动能持续释放，2024年销售额较2023年实现翻倍 [6] - 计划2030年国际收入占比达30%以上 [6] - 已稳步推进欧盟CE认证、美国FDA认证及多个目标市场国家药监认证 [7] - 已启动国际化本土化策略，逐步推进销售团队本土化建设 [7] - 正与几家国外企业洽谈合作，探讨通过并购方式快速获取海外基地、实现“借壳出海” [7] 生态链构建与产业整合 - 公司着眼于布局全场景康复生态链构建 [8] - 未来医院神经康复、精神康复等需中枢神经参与的设备，必须融入脑机接口技术，缺乏该技术赋能的产品将逐步被市场淘汰 [8] - 上游端将加强芯片、传感器等核心部件供应链建设，建立多源供应体系 [9] - 横向维度计划2026-2030年间实施3-5起并购重组，孵化不少于10家高成长初创企业，整合行业优质资源 [9] - 下游端集团层面将重点推进康复服务领域延伸，规划建设以脑机接口、康复机器人临床应用及研究为特色的连锁康复医院 [9] - 目标2030年服务收入占比达20%以上 [9]

文章核心观点 - 西安市政府印发《西安市推进科技助残工作实施方案》，旨在构建“政产学研用”深度融合的科技助残产业生态，推动残疾人事业高质量发展 [1] - 方案规划了3年至5年及2030年的发展目标，包括推动关键助残产品研发迭代、形成标志性成果，并最终实现科技创新有效转化与残疾人服务智能化水平显著提升 [2] 科技研发与关键技术攻关 - 重点推进康复机器人、护理机器人、外骨骼机器人、脑机接口等关键技术攻关 [1] - 支持智能轮椅、康复支具、仿生假肢等智能组件的设计开发，加速产品研发与迭代 [1] - 加强部门协同，以需定研、研为产用，精准掌握助残科技需求 [1] 科技成果转化与产业支持 - 聚焦智能传感、人工智能等关键技术领域，支持在有条件的开发区建立助残科技孵化器 [1] - 支持企业、高校院所建设助残科技创新平台 [1] - 将符合条件的创新助残产品，优先纳入西安市首台套、首批次、首版次政策支持范围 [1] 产业生态构建与企业发展 - 推动科研单位与科技企业协同创新，加快助残成果落地应用 [2] - 支持建设专业化园区，促进科技助残企业创新发展 [2] - 支持助残龙头骨干企业牵头组建创新联合体，探索建立地域性助残产业技术协作机制 [2] - 促进科技助残产业大中小企业融通发展、集群形成 [2] 支持体系与长期规划 - 拓宽助残科技企业和服务机构“凭技融资”渠道，将科技助残产业纳入政府产业引导基金支持范围 [2] - 完善相关专业学科体系，壮大助残人才队伍 [2] - 强化知识产权保护，支持相关单位强化标准引领，填补行业标准空白 [2] - 计划用3年至5年时间，推动实现外骨骼机器人、矫形支具、脑机接口、生物新材料等助残产品研发迭代，形成一批标志性科技成果 [2] - 到2030年，实现优势科技创新和助残成果有效转化，促进科技与残疾人工作有效融合，残疾人服务智能化水平显著提升 [2]

核心观点 - ST赛为预计2025年末净资产为负值，公司股票交易可能被实施退市风险警示（*ST）[1] - 公司预计2025年归母净利润大幅亏损，且近期股价表现与基本面严重背离，呈现强势上涨[1][3][4] 财务与退市风险 - 公司预计2025年末归属于上市公司的所有者权益为-8.7亿元至-6.2亿元，将触发深交所退市风险警示规定[1] - 公司预计2025年归母净利润为-10.2亿元至-7.2亿元，亏损额巨大[1] - 2025年前三季度归母净利润亏损5368.76万元，亏损额同比扩大205.65%[3] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率已攀升至94.23%，财务压力持续加剧[3] 业绩亏损主要原因 - 业绩亏损及净资产为负的主要原因在于与深圳市艾特网能技术有限公司的诉讼仲裁判决影响，对2025年度净利润影响约为-7.18亿元[2] - 根据仲裁裁决，公司需向艾特网能支付合同价款6.1279亿元、逾期付款违约金、律师费100万元及其他相关费用[2] 近期经营状况 - 公司2024年实现营收1.43亿元，同比下滑68.03%，归母净利润亏损5.07亿元[3] - 2025年前三季度营收进一步降至8747.88万元，同比下滑46.25%[3] - 智慧城市业务为公司主要收入来源，2024年贡献营收占比超62%[2] 股价异常表现 - 公司股价在1月8日晚披露预重整管理人招募公告后，于1月9日录得19.95%的涨幅[3] - 截至1月20日收盘，公司股价报5.63元/股，上涨4.26%，今年以来累计涨幅超48%，同期大盘涨跌幅为4.05%[4]

文章核心观点 - 康复行业是“长坡厚雪”的黄金赛道，脑机接口技术正成为重构行业格局的颠覆性力量，公司正以技术创新与生态构建为双轮驱动，向康复行业巨头目标迈进 [1] 技术创新与研发投入 - 研发重心聚焦脑机接口、康复机器人、AI医疗三大前沿领域 [2] - 已形成完善的康复机器人产品矩阵，AI理疗机器人系列涵盖推拿机器人、冲击波机器人等，预计2026年有5-6款陆续取得医械注册证 [2] - 医用款及便携式外骨骼机器人预计2026年上半年拿证 [2] - 正全力开发康复医疗垂直大模型，推动评估、诊断、治疗建议的全流程智能化 [2] - 公司早在2015年启动脑机接口布局，2024年成立脑科学实验室，搭建五大技术平台 [3] - 凭借自研芯片、电极、算法、整机等核心部件优势，已斩获两款脑电采集装置注册证 [3] - 2025年12月集中发布14款脑机接口新品，2026年春节前有望推出接近30款新品，全年产品数量将累计接近百款 [3] - 搭建专门的康复技术研发平台，统一康复装备与脑机接口算法的底座、程序及语言以提升兼容性 [3] - 规划未来3-5年内研发投入占营收比例保持在20%以上，其中30%以上专项用于前沿技术研究 [4] - 2025年前三季度研发投入达4909.47万元，同比增长27.67%，占当季营收比例高达27.58% [4] - 前三季度累计研发投入1.4亿元，同比增幅34.69% [4] 产品布局与市场转化 - 公司已构建覆盖康复理疗、康复训练、康复护理、康复辅具等10大门类、55大系列、上千种产品的全产业链布局 [2] - 近期已与国内超600家头部医院合作，设立脑机接口康复治疗与临床研究转化中心等 [5] - 正以“脑机接口+”赋能全身多关节外骨骼机器人及物理治疗、吞咽脑控等多场景康复产品，实现从被动到主动的康复模式革新 [5] - 在国内采取“深耕医疗机构、拓展院外市场”的双线策略，提升公立医院渗透率，同时发力民营医院、养老机构、残疾人康复机构等领域，并积极探索部队、体育、医美等特种行业市场 [5] - 海外销售占比虽仍相对较小，但增长动能持续释放，2024年销售额较2023年实现翻倍 [5] - 计划2030年国际收入占比达30%以上 [5] - 稳步推进欧盟CE认证、美国FDA认证及多个目标市场国家药监认证 [6] - 已启动国际化本土化策略，推进销售团队本土化建设，并正与几家国外企业洽谈合作，探讨通过并购方式快速获取海外基地 [6] 行业趋势与生态链构建 - 脑机接口技术是驱动行业变革的核心力量，未来医院神经康复、精神康复等需中枢神经参与的设备必须融入脑机接口技术，缺乏该技术赋能的产品将逐步被市场淘汰 [7] - 康复设备形态正朝着“轻量化、便携式、微型化、居家化、床旁化”转型，大型笨重设备将逐步退出主流 [7] - 伴随康复资源下沉基层，居家康复市场已迎来“爆发前夜”，需求将呈几何级增长 [7] - 公司提出“康复设备家电化、康复辅具家具化”理念，让日常电子产品配电极片即可实现治疗功能，康复设备可升级为沙发等家具形态 [7] - 上游端将加强芯片、传感器等核心部件供应链建设，建立多源供应体系 [8] - 横向维度计划2026-2030年间实施3-5起并购重组，孵化不少于10家高成长初创企业 [8] - 下游端将重点推进康复服务领域延伸，规划建设以脑机接口、康复机器人临床应用及研究为特色的连锁康复医院 [8] - 目标2030年服务收入占比达20%以上 [8] - 公司将持续以脑机接口技术为第二增长曲线的重要引擎 [8]

文章核心观点 - 康复行业是“长坡厚雪”的黄金赛道，脑机接口技术正成为重构行业格局的颠覆性力量 [1] - 公司正以“技术创新+生态构建”为双轮驱动，通过脑机接口技术突破、全场景布局及全球化拓展，向康复行业巨头目标迈进 [1][4] 技术创新与研发 - 研发重心聚焦脑机接口、康复机器人、AI医疗三大前沿领域 [1] - 已形成完善的康复机器人产品矩阵，AI理疗机器人系列涵盖推拿机器人、冲击波机器人等，预计2026年有5-6款陆续取得医械注册证 [1] - 医用款及便携式外骨骼机器人预计2026年上半年拿证 [1] - 正全力开发康复医疗垂直大模型，推动评估、诊断、治疗建议的全流程智能化 [1] - 公司早在2015年启动脑机接口布局，2024年成立脑科学实验室，搭建五大技术平台 [2] - 凭借自研自产芯片、电极、算法、整机等核心部件，实现脑电采集装置与康复设备的良好兼容，已斩获两款脑电采集装置注册证 [2] - 2025年12月集中发布14款脑机接口新品，2026年春节前有望推出接近30款新品，全年产品数量将累计接近百款 [2] - 搭建专门的康复技术研发平台，统一康复装备与脑机接口算法的底座、程序及语言以提升兼容性 [2] - 规划未来3-5年内研发投入占营收比例保持在20%以上，其中30%以上专项用于前沿技术研究 [3] - 2025年前三季度研发投入达4909.47万元，同比增长27.67%，占当季营收比例高达27.58% [3] - 前三季度累计研发投入1.4亿元，同比增幅34.69% [3] 产品布局与市场转化 - 公司已构建覆盖康复理疗、康复训练、康复护理、康复辅具等10大门类、55大系列、上千种产品的全产业链布局 [2] - 近期已与国内超600家头部医院合作，设立脑机接口康复治疗与临床研究转化中心等，打造区域治疗标杆 [3] - 正以“脑机接口+”赋能全身多关节外骨骼机器人及物理治疗、吞咽脑控等多场景康复产品，实现从被动到主动的康复模式革新 [3] - 在非侵入式脑机接口领域，公司的创新转化已进入研发收获期，期待后续迈入市场收获期 [3] - 国内采取“深耕医疗机构、拓展院外市场”的双线策略，提升公立医院渗透率，同时发力民营医院、养老机构、残疾人康复机构等领域，并积极探索部队、体育、医美等特种行业市场 [3] 国际化战略 - 海外销售占比虽仍相对较小，但增长动能持续释放，2024年销售额较2023年实现翻倍 [4] - 计划2030年国际收入占比达30%以上 [4] - 已稳步推进欧盟CE认证、美国FDA认证及多个目标市场国家药监认证 [4] - 已启动国际化本土化策略，逐步推进销售团队本土化建设 [4] - 正与几家国外企业洽谈合作，探讨通过并购方式快速获取海外基地、实现“借壳出海” [4] 行业趋势与生态构建 - 脑机接口技术是驱动行业变革的核心力量，未来医院神经康复、精神康复等需中枢神经参与的设备必须融入脑机接口技术，缺乏该技术赋能的产品将逐步被市场淘汰 [4] - 康复设备形态正朝着“轻量化、便携式、微型化、居家化、床旁化”转型，大型笨重设备将逐步退出主流 [5] - 伴随康复资源下沉基层，居家康复市场已迎来“爆发前夜”，需求将呈几何级增长 [5] - 公司提出“康复设备家电化、康复辅具家具化”理念，让日常电子产品配电极片即可实现治疗功能，康复设备可升级为沙发等家具形态 [5] - 上游端将加强芯片、传感器等核心部件供应链建设，建立多源供应体系 [5] - 横向维度计划2026-2030年间实施3-5起并购重组，孵化不少于10家高成长初创企业，整合行业优质资源 [5] - 下游端集团层面将重点推进康复服务领域延伸，规划建设以脑机接口、康复机器人临床应用及研究为特色的连锁康复医院，目标2030年服务收入占比达20%以上 [5] - 公司将持续以脑机接口技术为第二增长曲线的重要引擎 [5]

核心观点 - ST赛为预计2025年末净资产为负值，面临被实施退市风险警示（*ST）的风险 [1] - 公司预计2025年归母净利润巨额亏损，主要原因是与艾特网能的诉讼仲裁判决产生了重大负面影响 [4] - 尽管基本面持续恶化，但公司因预重整消息刺激，近期股价表现强势，与大盘走势背离 [6] 财务与退市风险 - 预计2025年末归属于上市公司所有者权益为-8.7亿元至-6.2亿元，将触发深交所退市风险警示条款 [4] - 预计2025年归母净利润为-10.2亿元至-7.2亿元，亏损幅度巨大 [4] - 与艾特网能的仲裁判决对2025年度净利润影响约为-7.18亿元，是业绩恶化的主因 [4] - 仲裁裁决要求公司支付合同价款6.1279亿元、逾期付款违约金、律师费100万元等多项费用 [5] - 2024年公司营收1.43亿元，同比下滑68.03%，归母净利润亏损5.07亿元 [6] - 2025年前三季度营收8747.88万元，同比下滑46.25%，归母净利润亏损5368.76万元，亏损额同比扩大205.65% [6] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率已攀升至94.23%，财务压力加剧 [6] 公司业务与近期动态 - 公司核心业务涵盖智慧城市全链条服务、人工智能系统研发及无人机、康复机器人等产品应用 [5] - 智慧城市业务是主要收入来源，2024年贡献营收占比超过62% [6] - 公司于2025年1月8日晚披露预重整管理人公开招募和遴选重整投资人的公告 [6] - 公告发布后，公司股价在1月9日录得19.95%的涨幅，并延续强势震荡 [6] - 截至2025年1月20日收盘，公司股价报5.63元/股，当日上涨4.26%，今年以来累计涨幅超过48%，同期大盘涨跌幅为4.05% [6]