美国对进口药品的国家安全调查 - 美国商务部启动对进口药品的国家安全调查，覆盖成品仿制药、原研药及关键药用成分，属于特朗普政府根据1962年《贸易扩展法》第232条进行的关税调查的一部分 [3] - 调查预计270天内公布结果，可能赋予特朗普政府对进口药品和原料药征收关税的权力，对中国等主要药品出口国影响显著，可能导致供应链中断及成本上升 [3] - 分析师预计，若对中国API征收10%关税，仿制药企业利润将下跌2%-3%，创新药利润下跌更严重 [4] 特朗普政府的生物医药产业政策 - 特朗普政府核心目标是强化美国医药产业独立性，减少外部供应链依赖，推动产业链本土化 [6] - 4月8日起对进口药品实施对等关税，虽大部分药品被纳入豁免名单，但生物医药中概股4月9日集体下跌，再鼎医药、百济神州跌幅超9%，药明康德、药明合联跌幅达7.6% [7] - 美国每年从中国进口药品约60亿美元，主要为抗生素、抗病毒及心血管药物等基础药物，关税扩大将推高成本并冲击本土生产商 [7] 美国药企的本土化投资 - 诺华宣布未来五年在美国投资230亿美元，新建7家工厂并扩建3家既有工厂，覆盖原料药、生物制剂及医疗器械产能 [7] - 阿斯利康计划投资35亿美元，默沙东未来四年累计投资80亿美元，强生承诺新增投资550亿美元，礼来宣布至少投资270亿美元，推动制造回流 [7] - 特朗普政府推出研发税收优惠，鼓励药企加大本土研发投入，但限制特定国家使用关键基因数据库（如dbGaP和AnVIL）给中国创新药企带来研发障碍 [7] 特朗普两届任期的医疗政策对比 - 第一任期（2017-2021年）以削弱联邦干预为核心，取消《平价医疗法案》个人强制保险罚款条款，削减Medicaid资金，推出"最惠国定价"模式和药品再进口政策 [9] - 第二任期（2025年至今）深化市场驱动，收缩医保覆盖范围，取消拜登时期医保补贴政策，重启"最惠国定价"模式，简化FDA审批程序 [10] - 两届政策均强调降低政府干预和鼓励市场竞争，但伴随医保覆盖减少和低收入群体保障下降等负面效应 [10] 特朗普与拜登医疗政策差异 - 特朗普政府强调市场自由化，弱化《平价医疗法案》，拜登政府则强化ACA，扩大医保补贴和Medicaid覆盖面 [12] - 特朗普政府通过市场化手段（如最惠国定价）降低药价，拜登政府通过《降低通胀法案》授权联邦政府直接谈判药价 [15] - 特朗普政府简化药械审批流程，拜登政府强化监管职能，增加心理健康服务投入和少数族裔医疗公平性 [15]

标普500 24Q4业绩表现 - 标普500 24Q4营收同比增长5 1%，盈利同比增长14 8%，较上季度分别下滑0 3个百分点和提升5 5个百分点 [1][2] - 剔除七巨头后盈利同比增速为9 9%，较上季度（4 1%）大幅改善，盈利增长主要由头部成分股驱动 [2] - 业绩超预期但动能放缓，盈利超预期水平回落0 2个百分点至7 4%，营收超预期水平回落0 4个百分点至1 0% [2] 行业表现分化 - 通信服务、可选消费、金融行业盈利同比增速最高，分别为30 4%、28 0%、28 0%，能源和工业行业盈利同比下滑，分别为-27 0%、-8 2% [10] - 信息技术、医疗保健和通信服务行业营收同比增速领跑，分别为12 0%、9 1%、7 5%，工业、原材料和能源营收同比承压，分别为-3 4%、-1 9%、-1 7% [10] - 金融与房地产行业盈利和营收超预期最多，此前受益AI行情的行业超预期幅度缩窄 [10] 周期与防御板块表现 - 能源企业盈利收缩加速，原材料行业中金价上行推动相关企业业绩大增，运输行业因燃油成本降低与需求复苏业绩转暖 [14] - 电信行业业绩强韧，AI技术升级推动数字化转型，公用事业板块营收不及预期，必选消费相关行业在通胀压力下业绩增长乏力 [14] 大金融与成长板块 - 大金融板块表现最佳，地产开发管理企业业绩超预期加速扩张，金融服务与银行在投行业务复苏和监管放松预期下业绩高增 [18] - 科技板块超预期幅度放缓，半导体企业和媒体与娱乐盈利增速上行，制药与生物科技行业因新药品放量业绩加速增长 [18] - 可选消费中亚马逊推升行业业绩超预期，但汽车板块不及预期，耐用品与服装业绩仍处于收缩区间 [18] 2025年展望 - 标普500 2025年盈利预计增长9 9%，低于24Y的11 2%，主要受MAG7业绩增速预期下滑影响 [23] - 标普493 2025年营收与盈利预计分别较24Y上升0 2、2 1个百分点至4 1%、7 7% [23] - 近期标普500 2025年业绩预期下修，仅金融行业在监管放松预期下展望向好，资源品、工业、房地产和消费业绩预期下调显著 [32]